“Cattivi risultati più prubabili di i mercati” – Peter Tchir Preoccupatu da u “Spin” Over-Optimistic Everywhere

Autore di Peter Tchir via Academy Securities,

Untangling the Web

Mentre mi sentu quì per scrive u T-Report di questu weekend, un pensamentu continua à saltà nantu à mè – "SPIN !!!"

Pare di esse estremamente difficiule di capisce qualcosa avà chì virtualmente ogni sughjettu pare esse giratu in un modu o in l'altru. Ùn dicu micca chì ùn ci sia micca sempre statu spin (è serà sempre spin), ma pare solu chì hè incredibilmente difficiule di stuzzicà a "verità" o ancu i "fatti" quandu si mette un spin nantu à e cose hà diventa u modu standard di cumunicazione. Probabilmente ùn aiuta micca chì cù e persone in vacanze chì cercanu di gode di l'ultimi ghjorni di l'estate, ci sò menu persone chì cercanu di passà u filu è scopre l'elementi di verità chì ponu puntà in a direzione ghjusta. Ùn mi ricordu micca un'altra volta (eccettu davanti à l'elezzioni presidenziali) induve aghju una presa cusì diversa da i mo contatti democratici / repubblicani nantu à praticamente qualsiasi tema, chì significa chì pudemu vede assai volatilità perchè u spin out di DC deve traduce in alcuni pulitiche attuali sta caduta.

Sò sempre più cunvinta chì u spin hà ripresu alcune narrazioni è ancu quelli chì facenu u spinning ùn si rendenu più contu chì stanu girendu cose, perchè u spin hè diventatu a so realità. Dunque, credu chì in e prossime settimane, i mercati è e cumpagnie duveranu sbulicà u web chì avemu creatu per capisce ciò chì hè reale è induve si dirigenu e cose.

Spin

Ancu una volta, forse hè solu a mo percezione chì tuttu sia sughjettu à girà per adattassi à un agenda, ma alcune cose mi saltanu veramente:

Afganistanu.

In a settimana scorsa intornu à u mondu (chì hà seguitatu u podcast di l' Accademia in Afghanistan ), u nostru Gruppu di Intelligenza Geopolitica continua à furnisce insight è analisi mentre a situazione si sviluppa.

Cina, Russia è Iran vedenu tutti benefici per i Stati Uniti chì partenu da l'Afghanistan è alcuni credenu chì sta decisione migliurà a stabilità in a regione à longu andà. Tuttavia, ùn migliora micca a situazione di sicurezza à pocu pressu.

Impieghi.

In questu casu, u grande titulu gira di "piglià creditu per l'impieghi quist'annu" o "culpà per l'impieghi quist'annu", ùn pare micca risunà cù alcunu decisore. Ciò chì i decisori anu bisognu di sapè è capisce hè ciò chì impatta i posti di lavoro à un livellu più dettagliatu è puliticu.

A variante delta hà influenzatu chiaramente l'impieghi , ma ùn sò micca sicuru chì l'impattu sia statu veramente sentitu in aostu. Parechji puntanu à zero impieghi creati in u passatempu è l'ospitalità cum'è un segnu chì COVID hà fattu scempiu i dati di l'impieghi.

Storicamente, Agostu ùn hè micca un ottimu rapportu per l'oziu è l'ospitalità (Aostu 2019 era 56k, 2018 era 7k, 2017 era 4k).

Dunque, indicà questu articulu unicu cum'è un segnu chì era in relazione cù COVID sembra troppu simplisticu in u megliu casu.

In u mese chì vene truveremu assai più infurmazioni nantu à cume u disimpiegu supplementare, e varie moratorie è a mancanza di cura di i zitelli anu furmatu u mercatu di u travagliu postu chì questi fattori devenu esse daretu à noi.

Per quelli chì anu seguitu u TReport, avemu messu in risaltu i dati di disoccupazioni minoritarie dapoi a fine di l'annu scorsu cum'è un dettagliu chì a Fed cerca. A cattiva nutizia in stu rapportu era chì alcuni tassi di disoccupazione minuritarii chjave aumentavanu, ma chì era in gran parte dovuta à un forte incremento di u tassu di participazione, compensendu alcune di quelle cattivi notizie. In ogni casu, questu hè qualcosa chì a Fed hà da fighjà è dà credibilità à l'argumentu chì ponu esse "più bassi per più tempu" perchè ci hè potenziale slack in a forza lavoro.

Avemu da uttene JOLTS mercuri è mentre l'apertura di travagli deve esse stupefacente, pudemu vede qualchì calata.

Una domanda chì mi dumandu hè chì queste offerte di travagliu seranu riempite prima chì i travagli stessi spariscinu? Chì disaccordi stanu causendu questi posti di travagliu vacanti? Scopru più evidenze anecdotiche chì a dislocazione "geografica" pò ghjucà un rolu postu chì ci hè un disaccordu trà induve sò i posti di travagliu è induve sò i travagliadori è un equilibriu ùn hè micca statu ghjuntu.

Sò sempre più preoccupatu chì sempre più impieghi di primu livellu saranu rimpiazzati da a tecnulugia in e prossime settimane è mesi. Finu à quandu i travaglii simplici, cum'è un acquirente di ordini in un ristorante di fast-food, ponu micca esse riempiti prima chì l'occasione di risparmi di costi (cun ​​finanzamentu à bon pattu) porti à incorporà più tecnulugia è eliminà questi impieghi micca riempiti? Pensu chì Settembre è Ottobre riprisenteranu ciò chì hè u statu quo in i Stati Uniti per i prossimi mesi, è avemu una maghjina assai megliu di u mercatu di u travagliu è di induve si dirige.

Per a prima volta in un annu, sò nervosu per a traiettoria è chì a nervosità hà assai menu da fà cù COVID è più da fà cù a mo preoccupazione per un rallentamentu generale.

In ogni casu, duvemu avè assai più dati chì ci aiutanu à capì ciò chì si passa veramente. •

Inflazione.

Mi riferiraghju torna à Inflazione – Iè, Escursioni – Innò cum'è chì incorpora gran parte di a mo presa nantu à l'inflazione – chì duvemu aspettà una media di 2% à 3% per i prossimi 18 à 24 mesi. Aviu da evità d'utilizà a parolla "stagflazione" postu chì ùn la vecu micca, ma figura devu mintuvalla cume apparisce in tutta a mo casella di ricezione è i flussi di media. I mo temi principali di l'inflazione restanu intatti, salarii più alti per attirà i travagliadori, rimpatriamentu di a produzzione per via di prublemi di sicurezza naziunale o ESG, è a delinking di a Cina.

COVID.

Mentre parechje persone è istituzioni facenu u megliu chì ponu, ci sò alcune cose chì mi pare stupefacente. Ivermectin hè un casu in puntu. Per una banda, ùn pare micca ovviu chì aiutaria à trattà COVID, ancu se forse hè un placebo o COVID hè cusì stranu chì aiuta. Per d 'altra banda, sò cumpletamente sicuru chì chjamallu un cavallu parassita ùn aiuta micca cù a scienza. Ié, hè un parassite di cavalli, ma hè ancu, in dosi assai diverse, adupratu in l'omu. Apparentemente, hè stata cusì efficace in u trattamentu di a Cecità Fiumatica è di a Filariasi Limfatica chì i scupritori anu vintu u Premiu Nobel in u 2015. Di novu, ùn sò micca sicuru perchè funzionerebbe nantu à COVID, ma sò sicuru chì i tituli di vermicelli di cavalli anu catturatu l'attenzione di a maiò parte è limitanu a quantità di discorsu utile. Questu hè accadutu quandu a narrativa intornu à i vaccini cambia rapidamente (da forse un rinforzatore in un certu puntu in u futuru à quasi un'urgenza per i boosters). Stu cambiamentu di narrativa affetta definitivamente u sentimentu in quantu à i vaccini. Mi ricordu chì inizialmente u CDC ùn era micca un grande difensore di maschere, poi hà raccomandatu maschere è infine hà cunsigliatu à a ghjente di doppia maschera in aerei, ecc. Credu chì una parte di stu "spostamentu" sia stata pratica – ùn ci era micca abbastanza maschere per andà intornu à i primi ghjorni, allora ùn vulianu micca creà più penuria è panicu. Ammirabile, è probabilmente a bona decisione, ma a "scienza" ùn hè micca malleabile, allora cumu si distingue a scienza da ciò chì hè praticu? Inoltre, cumu e persone in carica, chì pò o ùn anu fattu sbagli, retrocede versus radduppià? E decisioni nantu à e scole, a riapertura di l'uffizii, è i viaghji sò tutti fatti, è speremu chì sianu presi sàviu basatu annantu à i migliori dati dispunibili. Tuttavia, hè difficiule quandu tanti numeri sò presentati cun iperbole è sò più focalizzati nantu à esse clickbait chè informativi.

Cambiamenti climatichi, timpeste è infrastrutture.

Ùn vecu micca un paradossu chì si possa crede in u cambiamentu climaticu, ma crede ancu chì micca ogni timpesta (o u risultatu di ogni timpesta) sia direttamente ligata à cambiamenti climatichi o à prublemi d'infrastruttura. L'Academia hà publicatu u nostru Rapportu ESG mensuale induve Mike Rodriguez esamina u rapportu AR6 di u Pannellu Intergovernativu di u Cambiamentu Climaticu. U cambiamentu climaticu è a lotta contru u cambiamentu climaticu hè un veru prublema. U recente viaghju di l'Enviatu Kerry in Cina hè statu deludente annantu à stu fronte, postu chì a Cina hà dettu chì "a faremu à a nostra manera".

Vista a so dipendenza sempre pesante di e piante à carbone, ùn hè mancu rassicurante. Tuttavia, campendu in una regione cun quantità massicce spese in radar è in previsioni meteorologiche, cù risultati chì ùn vi lasciaranu micca tene un travagliu cum'è trader per più di circa un'ora, pare disingenuu di culpà tuttu di u cambiamentu climaticu o aduprà ogni fiascu lagnassi di l'infrastruttura (di solitu cun l'implicazione chì u vostru predecessore ùn hà micca fattu abbastanza à propositu). Probabilmente avemu da sente assai di questu in e prossime settimane è mesi chì DC si concentra nantu à l'infrastruttura.

Fili per Tirà

Cù tuttu u filu, pensu chì ci sò trè fili da tirà chì determineranu induve l'ecunumia è i mercati sò diretti:

Spesa Infrastrutture.

A settimana scorsa, in One Chart, avemu messu in risaltu a valutazione d'appruvazione di u presidente Biden. Da tutte e misure chì si sò ancu deteriorate. Questu hè incredibilmente impurtante perchè hè probabile chì influenzi assai a pulitica in DC in e settimane à vene. Mi pare difficiule di crede chì i Ripubblicani seranu aperti à e pulitiche bipartitane cume eranu. Mi aspettu chì alcuni Democratici vuleranu spinghje un agenda estremamente aggressivu mentre ponu aduprà a riconciliazione relativamente facilmente. Manchin paria esce da qualchì parte trà a settimana scorsa. Ch'ellu si tratti di teatru puliticu, di stratigie di neguziazione, o di vere differenze filusofiche ferma da vede, ma utteneremu alcune risposte vere chì separanu u spinu da a realtà in e settimane à vene postu chì u prugressu versu a pulitica deve esse fattu.

Fair Share.

Cuminciamu cù l' impositi . Mentre hè probabilmente legatu à l'infrastruttura, u fattu chì u segretariu di u tesoru Yellen sia un sustinente vocale di minimi mundiali nantu à l'impositi societarii cambia u paisaghju quì. Finu à avà, i mercati ùn parenu micca primurosi di un grande cambiamentu in u modu in cui l'imprese sò tassate è chì pò esse un pensamentu desiderante. Mentre ùn hè micca abbastanza "parte equa" per se, u fronte regulatoriu puderia cambià rendendu più onerosu per fà e cose. I prossimi dui mesi in DC seranu critichi è scopriremu quantu spinta diventa pulitica è quantu era solu aria calda.

Cina.

M'aspettu più disaccoppiamentu da u restu di u mondu mentre a Cina cuntinueghja a so recentralizazione. U Summit di u G20 à a fine d'ottobre puderia esse a culminazione di a China chì si posiziona cum'è "a" superpotenza. Praticamente ogni summit mundiale pare finisce cù a Cina da una parte è i Stati Uniti da l'altra. Chì ùn serà micca diversu sta volta. Ciò chì puderia esse diversu, hè cumu u restu di u mondu percepisce e duie parti. Cumu a China si vede ella stessa serà cruciale per tuttu ciò chì tocca à e catene di furnimentu, l'inflazione, u clima, è ancu i risichi geopolitichi. Mentre possu vede a pussibilità di boni risultati nantu à tutti sti fili, pensu chì seremu delusi mentre sbulicemu u web è scoprimu chì u mercatu / l'ecunumia anu troppu boni risultati à prezzu è ùn anu micca preparatu per una verità potenzialmente brutta.

Linea di fondu

Vogliu esse rialzista per l'ecunumia. Vogliu scumette nantu à una biga fattura d'infrastruttura ben strutturata, spinghjendu i tassi più alti, ma ancu lascendu chì l'azzioni volanu à novi massimi chì a crescita economica hè u casu di basa per l'anni à vene.

Sò preoccupatu chì non solu u spin ci hà piazzatu per esse troppu ottimisti, ma a mo percezione chì alcuni di i principali attori ùn possanu mancu differenzà tra u spin è a realtà, rende i risultati cattivi (è un DC divisivu) più prubabile di mè , l'ecunumia, è i mercati, vulerianu.

Postu chì tiremu solu nantu à sti fili avà chì tutti tornanu à u persunale 100%, ci hè spaziu per esse piacevuli surpresi.