Caru Fed, “Parlate forte perchè u vostru bastone ùn hè più cusì grande”

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

A grande quistione chì face a Fed hè s'ellu deve aumentà a tarifa di i Fondi Fed da 25bps o 50bps u 22 di marzu di u 2023. Se Jerome Powell hà cura di i nostri cunsiglii, li diceremu di piglià l'approcciu oppostu di u presidente Theodore Roosevelt. Parlate à voce forte perchè u vostru bastone ùn hè più cusì grande.

A "diplomazia di big stick" di u presidente Roosevelt hà definitu u so stile di dirigenza di a pulitica estera. Hà cridutu chì i Stati Uniti duverebbe negocià cù l'alliati è i nemici pacificamente (dolcemente), ma facendu bè capitu, i Stati Uniti eranu disposti à chjappà duramente (big stick) se ne necessariu.

Dopu avè aumentatu i tassi di più di 4%, in un cortu periodu è in una ecunumia assai leveraged, a Fed ùn hà più u big stick chì avia avutu. Dunque, parlà forte cù a retorica è a narrativa falcata deve diventà una priorità.

Situazione attuale di a pulitica monetaria

A Fed hà utilizatu u so grande bastone di tassi d'interessu per l'ultimu annu per scaccià l'ecunumia è ammansà l'inflazione. E so azioni di pulitica monetaria sò più aggressive di qualsiasi chì avemu vistu in più di quarant'anni, ma finu à avà sò dimustrati futile.

U graficu sottu mostra i Fed Funds (blu) è a tarifa di u cambiamentu di 12 mesi in Fed Funds (aranciu). A linea punteggiata aranciu mostra chì l'attuale 12-month rate of change in Fed Funds hè u doppiu di quellu di qualsiasi periodu da u 1981.

I Fondi Fed sò à 4.50% è aspettate di cullà à 5.25% in i mesi à vene.

Malgradu a forte crescita di i tassi d'interessu, u tassu di disoccupazione hè à i minimi di 50 anni, è u PIB hè in tendenza sopra u tassu di crescita naturale. L'IPC pare avè u piccu, ma l'indicatori di l'inflazione ricenti avvisanu chì pò esse appiccicatu à livelli più altu ch'è a Fed vole. Mentre l'ecunumia pò sembra robusta è l'inflazione troppu alta, i dui ponu cambià rapidamente cum'è l'impositu di leva si esercita.

L'impositu di leva

Utilizemu u terminu leverage tax per discrìviri u costu di spesa di interessu nantu à l'ecunumia. Per capisce megliu, pensate à cumprà una vittura in prestitu. A compra iniziale aumenterà significativamente u vostru cunsumu. Eppuru u pagamentu mensuale di u prestitu reduce i beni è servizii chì pudete cunsumà finu à chì u prestitu hè ritiratu, u vostru ingudu aumenta, o pudete rifinanzià à un tassu d'interessu più bassu. U prestitu impedisce a vostra capacità di gastru.

Da una perspettiva macroeconomica, l'impositu di leverage hè una funzione di a quantità tutale di u debitu in u sistema, u tassu d'interessu di u debitu è ​​u PIB. A tabella sottu paraguna a quantità attuale di leverage in tuttu u sistema versus 2000.

Cum'è mostra, a quantità di u debitu oghje hè cresciutu à 2,75 volte quella di a dimensione di l'ecunumia, dopu avè crisciutu significativamente in l'ultimi 20 anni. Mentre chì ci hè più debitu cum'è un percentinu di u PIB, l'impositu di leva ùn hà micca aumentatu quasi quantu.

Dapoi u 2000, u debitu tutale hè cresciutu di 264%, ma a spesa di interessu nantu à u debitu hè solu di 40%. Tale hè a magia di i tassi d'interessu in diminuzione.

Cum'è mostra quì sottu, i tassi d'interessu anu falatu significativamente da u 2000. Più debitu hà guidatu l'attività ecunomica, ma, à u marghjenu, ùn hà micca aumentatu significativamente a futura carica finanziaria.

Tassi d'interessu Magic No More

I tassi d'interessu aumentanu rapidamente, è l'impositu di leverage seguirà. Per aiutà à quantificà u pesu crescente, spartemu a tavola sottu.

A tavula stima cumu ogni 1% d'aumentu di u tassu d'interessu custa l'ecunumia in percentuale di u PIB. Prima di panicu, capisci chì a maiò parte di u debitu hà un tassu d'interessu fissu. Comu tali, ci volerà tempu per resettate à livelli più alti.

Utilizemu u Tesoru di cinque anni cum'è un proxy per i tassi d'interessu per approssimativamente cumu i tassi d'interesse più alti smorzanu l'ecunumia cù u tempu. A nota di cinque anni rende attualmente 4,25%, circa 2,50% sopra a so media di 1,75% di l'ultimi 12 anni. A maiò parte di u debitu maturu hè statu aghjuntu quandu i tassi d'interessu eranu sottu à 2%.

Se solu u 20% di u debitu matura questu annu è hè rimbursatu, u costu di interessu supplementu puderia esse equivalente à 1,38% di u PIB. U percentualità hà da cuntinuà à aumentà cum'è più debitu matura è si rimette à tassi più alti.

U prucessu per quale i tassi d'interessu più alti lentamente, ma sempre più debilitatu l'ecunumia, hè cunnisciutu com'è l'effettu lag.

HOPE è l'effettu Lag

In Janet Yellen Should Focus On Hope , impieghemu u framework HOPE per dimustrà cumu i tassi d'interessu più altu piglianu u tempu per ripple à traversu l'ecunumia.

Per l'articulu:

A Fed hà aumentatu i tassi per a prima volta u 17 di marzu di u 2022 da .25%. Assumindu chì ci vole un annu o più longu per l'impattu cumpletu di una crescita di tariffu per esse sperimentata, a prima crescita di tariffu relativamente chjuca ùn hè micca pienamente sentita. Ci era sette più dopu à marzu 2022, cuntendu un 4,25% supplementu di l'aumentu di i tassi d'interessu.

Graphing Hope

Facemu uni pochi supposizioni quì sottu per dimustrà quandu l'aumentu di i tassi prima affettanu cumplettamente l'ecunumia. L'aumentu di i tassi duveranu affettà l'ecunumia cù i seguenti ritardi:

• 25% Primu mese
• 50% in trè mesi
• 75% in nove mesi
• 85% in quindici mesi
• 100% in dui anni

L'ipotesi di lags sò stimi è prubabilmente conservatori. U puntu ùn hè micca di quantificà l'impossibile, ma di sensibilizà chì l'aumentu di i tassi d'interessu ùn sò micca efficaci immediatamente. Cum'è u graficu sottu mostra, a tarifa di i Fondi Fed à a mità di marzu hè 4,50%. Eppuru, a tarifa di i Fondi Fed ritardati hè prubabilmente circa 2% menu.

U tempu per a Fed per gestisce e cundizioni finanziarii

A Fed hà digià risuscitatu Fed Funds significativamente. Ma, hè cum'è se a Fed hà fattu solu circa a mità di ciò chì anu fattu. U tassu ritardatu di i Fondi Fed cresce rapidamente è hà da tassà sempre più l'economia significativamente.

Powell vole aumentà ulteriormente l'impositu nantu à l'ecunumia di dumane? O hè dispostu à aspittà per l'aumentu di i tassi precedenti per avè u pienu effettu?

Quandu pensemu à a quistione, ricordate chì a quantità di leverage in u sistema hè significativu è chì i tassi più alti risichi u putenziale di difficultà finanziarii serii. Per quessa, Jerome Powell hà da scopu di piantà l'inflazione cù " condizioni finanziarie " più debuli, postu chì u so bastone di i Fondi Fed diventa sempre più periculosu per swing.

I mercati finanziarii sò un modu vitale chì a pulitica monetaria hè trasmessa à l'economia più larga. Per quessa, i prezzi più alti di l'azzioni, chì Powell descrive cum'è " un allentamentu injustificatu di e cundizioni finanziarie " guidatu da una Fed dovish, incitarà ancu più l'inflazione, furzendu a Fed à stà aggressiva.

Se Jerome Powell è a Fed ponu mantene un tonu assai falcu è minaccianu i tassi più alti per più longu, u borsu pò debilitatu è rinfurzà e cundizioni finanziarii. Parlendu à voce alta è falcata aiutaria à u sforzu di a Fed per ammansà l'inflazione senza più risicà a catastrofa finanziaria è ecunomica.

Riassuntu

U percorsu avanti hè riccu di risicu per a Fed. Da una banda, risicate micca di fà abbastanza in quantu à a pulitica attuale per nurmalizà l'inflazione. Per d 'altra banda, puderanu elevà i tassi troppu è creà una crisa finanziaria.

In vista di l'effettu di ritardo di l'aumentu di i tassi prima è di a leva massiva incrustata in l'ecunumia, cunsigliemu à Jerome Powell di parlà assai forte, ma di piglià l'azzione limitata in quantu à l'aumentu di i tassi. Se Powell piglia i nostri cunsiglii è parla forte, a borsa puderia vultà à i minimi di l'ottobre scorsu o ancu più bassu. Indipendentemente da s'ellu si piglia una tale attività, parlà di più QT è Fed Funds più alti scantaranu l'investituri.

Mettimi in u sediu di Powell è pisà e decisioni ch'ellu hà da piglià hè una manera di apprezzà megliu ciò chì u futuru pò esse.