“Break The Chain”: Perchè una “Recessione dolorosa” hè necessaria per sfracicà e aspettative di inflazione

Di Michael Every di Rabobank

A persistenza di l'inflazione cuntinueghja à cunfundà l'economisti è i decisori pulitichi, postu chì i scossa significativu di l'offerta chì hà suscitatu sta onda sò avà largamente sbulicati. Per quessa, ùn era micca surprisante chì i cunti di l'ultima riunione di u BCE, liberatu eri, palesa una divergenza crescente di vede nantu à a prospettiva di l'inflazione. Mentre chì ci hè un accordu generale nantu à a causa radicali di l'inflazione, hè sempre assai discutitu perchè l'inflazione prova cusì persistente. Infatti, in i conti di u BCE, truvemu subitu chì " una quistione impurtante per a previsione di l'inflazione era se l'imprese cuntinueghjanu cù a listessa strategia di prezzi o accetteranu margini di prufittu più bassi in u periodu à vene. " Fighjate stu spaziu cum'è a stagione di guadagnà si mette veramente.

In u nostru parè, a mini crisa bancaria di marzu ùn era micca abbastanza severa per derailà u ciculu di stringimentu globale. U sforzu per restaurà a credibilità di a lotta à l'inflazione persisterà dunque, cù i banche cintrali chì cuntinueghjanu à pressu in avanti malgradu quelli chì sustenenu chì a riduzione di a dumanda di i cunsumatori durante un scossa di supply hè inefficiente. Toutefois, ces mesures brutales et générales doivent encore donner leurs fruits, et on ne sait pas quand ils le feront : malgré l'évolution rapide de la réflexion mainstream sur l'inflation (… qui s'impose à nouveau à l'improviste), l'économiste n'a pas encore produit un modèle qui mesure précisément l'impattu cumulativu di a sequenza di l'aumentu di i tassi vistu finu à quì, è micca solu quellu chì cattura cumplettamente l'intricata dinamica interna di l'inflazione.

U scossa di i termini di u cummerciu chì hè accadutu in u 2021 è u 2022 hà fattu assai paesi europei è altri chì si basanu nantu à l'impurtazioni di materie prime più poveri, purtendu à i redditi reali stretti per i travagliadori è l'imprese. In ogni casu, a quistione di cumu si attribuisce queste perdite si trova in u core di un cunflittu. Sicondu a storia tradiziunale, se i dui lati cercanu di cumpensà unilateralmente e so perdite, puderia attivà aumenti successivi di u salariu è di i prezzi, risichendu chì l'inflazione s'incarcerà à un ritmu più altu. U fattu chì i prezzi di l'input si rallentano o si inverte, mentri a crescita di u salariu hè in crescita è " l'impulsu di l'inflazione resta altu " per tutti i cumpunenti, escludendu l'energia, indica chì ci hè un risicu di una basa di più larga. Per esempiu, u Regnu Unitu sta settimana hà dimustratu l'aumentu di i salarii è l'inflazione di i servizii ostinatamente alta, chì solidifica solu a nostra longa dumanda per una crescita di 25bp à 4.50% à a riunione di maghju di u Bancu d'Inghilterra, malgradu parechje altre chjamate per una pausa anticipata.

Piuttostu cà a reazione di ghjinochju di culpisce u disoccupazione bassu è i mercati di u travagliu "troppu stretti" per a persistenza di l'inflazione, chì implica falsamente chì i travagliadori sò a forza dominante in stu cunflittu distributivu, vale a pena nutà chì un numeru crescente di pulitici è banchieri cintrali. diventanu più ricettivi à l'idea chì un " aumentu di i profitti ghjucanu un rolu impurtante " in guidà l'inflazione.

Questu coincide cù un interessu pupulari crescente in i termini "scuseflation" è "greedflation", chì suggerenu chì l'imprese utilizanu scossa di costi esterni cum'è scusa per i clienti di prezzu è portanu in marghjini di prufittu più grossi. Dopu tuttu, i cunsumatori sò constantemente bombardati cù nutizie di l'aumentu di i costi per u trasportu, l'energia è i prudutti agriculi, è l'aumentu di i costi di u travagliu, è sò diventati rassignati à l'idea chì l'aumentu di u prezzu di u prezzu di 5, 10 o 20 per centu sò raghjone. In ogni casu, in parechji casi, u costu attuale di a produzzione di u pruduttu o di i servizii ùn anu micca statu affettatu da questi scossa, è certi prezzi di input chjave sò avà ancu calendu. I rapporti d'ayer di una caduta di -2.6% mese à mese in i prezzi di i pruduttori tedeschi o di u ritmu più lento di l'inflazione PPI di Corea di u Sudu in più di dui anni sò esempii, ma anu ricivutu assai menu attenzione in a stampa.

Quandu i cunsumatori cumincianu à crede chì l'ulteriore propagazione di i scossa di i prezzi di l'ultimi anni ùn hè più ghjustu, chì hè obligatu à accade in assenza di scosse inflazionistiche novi è evidenti, ponu cumincià à ribellà contr'à u putere di i prezzi corporativi. Questu puderia innescà una implicazione pulitica aumentata destinata à frenà un tali putere in un modu o in l'altru, soprattuttu in un scenariu induve u mercatu di u travagliu si debilita è a frustrazione di i cunsumatori aumenta. In questa nota, i dati di ieri anu dimustratu un aumentu di 22% annu in annu in i reclami di disoccupazione cuntinui in i Stati Uniti per via di licenziamenti crescente è assunzioni più lente.

A maiò parte di i cunsumatori sò digià o aghjustendu i so volumi di cunsumu o optendu per i prudutti di l'etichetta privata di prezzu più bassu o servizii più prezzu per cumpensà a perdita di ingressu reale. Sta matina, a vendita di vendita di u Regnu Unitu hà publicatu un altru -0.9% di caduta di u mese à u mese, cù i volumi di vendita avà in calata di 1.6% in quantu à u so livellu mediu di 2019. Malgradu sta tendenza, l' imprese chì priorizanu "u prezzu nantu à u voluminu" sò sempre ricumpinsate bè. da l'azionisti. In ogni casu, l'imprese chì cercanu di perseguite una strategia di "volume nantu à u prezzu", cum'è Tesla , sò puniti da i investituri, ancu s'è l'aumentu di a quota di u mercatu hè avà cum'è un investimentu in u futuru putere di u mercatu / prezzu.

Quandu u cunflittu nasce, un tali putere pò esse utile. In l'aprili 12 Global Daily, avemu evidenziatu stu articulu di Lorenzoni è Werning, chì offre una altra perspettiva di cunflittu nantu à l'inflazione. Decomponenu l'inflazione di u salariu è di i prezzi in un "aggiustamentu" è un cumpunente di "cunflittu". U cumpunente di l'aghjustamentu pruduce solu effetti transitori è ùn pò micca generà inflazione sustinuta. In cuntrastu, u cumpunente di cunflittu pò generà una inflazione persistente in i prezzi è i salarii. Questu hè soprattuttu veru quandu i prezzi è i salarii sò stabiliti à intervalli abbastanza longu è scavalcati è l'imprese aumentanu i prezzi micca solu per stà davanti à i cuncurrenti, ma ancu per piglià l'aumentu di i prezzi di l'altri da u so ultimu aumentu di prezzu. U listessu vale per i travagliadori, chì ùn volenu micca vede u so propiu salariu cadendu in daretu in quantu à quelli di l'altri. Mentre chì questu eventualmente porta à un impastu di i prezzi è di i salarii relative, senza chì nimu ne prufiteghja, i cambiamenti di i prezzi guidati da stu cunflittu risultatu in una inflazione sostenuta in tutti i prezzi. Per piacè nutate chì questu pò esse facilmente senza avè una "ecunumia surriscaldata" o "troppu soldi perseguite troppu pochi merchenzie", sempre chì ci hè un scossa iniziale in una industria sistemicamente significativa chì parte una catena di avvenimenti cusì periculosa.

Sta catena si rompe solu quandu i diversi attori di l'ecunumia sò custretti à accettà u risultatu. Stu compitu hè stata lasciata à u bancu cintrali, chì implica rallentà l'ecunumia per obligà alcune imprese à accettà i prezzi più bassi dati salarii è altri prezzi, è i travagliadori à accettà salarii più bassi datu prezzi è altri salarii. Cum'è u cavallu hà digià bolted, ci hè ancu più travagliu da fà. Una recessione dolorosa hè prubabilmente necessaria per assicurà chì l'aumentu di u prezzu attuale ùn mancanu di l'aspettattivi è chì u momentu inflazionistu si sguassate da u sistema. Questu resta un modu assai inefficace per trattà ciò chì hè in essenza un cunflittu distributivu, ma pensate chì ci hè abbastanza fiducia o cooperazione in l'ecunumia d'oghje per truvà qualsiasi altra suluzione?