“Bond Vigilantes” pò mai vultà per spaventà a Fed Straight?

Inviatu da QTR's Fringe Finance

Per tuttu u rockiness chì i mercati soffrenu à a fini di nuvembre è à u principiu di dicembre – soprattuttu derivanti da l'aspettativa chì a Fed hà persu cumplettamente u cuntrollu , hè definitivamente diminuite è chì l'inflazione sarà rampante permanentemente – u rendimentu di 10 anni hà passatu l'ultimi pochi. settimane chì scrollanu e cose è torna una volta chì porta a credibilità à a narrativa di longa durata di a Fed di più bassa per più.

È cù u rendimentu di l'annu 10 slipping in u cursu di a settimana a settimana passata, è caduta di circa 16bps da i massimi à a mità di nuvembre, a quistione di s'ellu si prisentanu o micca "bond vigilantes" in 2022 hà cuminciatu à presentà à mè. cum'è pressendu.

Hè per quessa ch'e aghju dumandatu à i miei invitati recenti, cumpresu l' anzianu trader di cria aperta Jack Boroudjian , genial CNBC-guy Jon Najarian , trader Rosemont Seneca è u hedge fund manager Chris DeMuth , i so pinsamenti nantu à u tema.

Per quelli chì ùn sanu micca, i vigilanti di boni sò definiti liberamente cum'è "investitori di u mercatu di ubligatoriu chì prutesta contru à e pulitiche monetarie o fiscali cunsiderate inflazionistiche vendendu bonds, aumentandu cusì u rendiment".

In altri palori, sò quelli chì cercanu di furzà a manu di a Fed per trasfurmà i tassi più alti vendendu bonds, s'ellu hè ancu pussibule.

Foto: CNBC

Cum'è delineatu da u WSJ u mese passatu , a Fed hà cusì malamente rigged the bond market that bond vigilantes puderia esse "reliquie di u passatu". Una opinione di Lawrence Goodman dice :

… l'infami vigilantes di ubligatoriu, chì anu vindutu obbligazioni per prutestà e politiche inflazionistiche, sò reliquie di u passatu. Eranu guidati da l'opportunità, micca l'ideulugia. Questi investitori anu vutatu nantu à i deficit di u bilanciu di u guvernu è a gestione di u debitu cumprà o vende boni ogni ghjornu. Ma l'intervenzione attiva di a Fed li hà silenziu. "A lotta à a Fed" hè sempre stata riccu di risicu, ma a lotta di una Fed chì opera cù una tale forza risulterà solu in perditi grossi è consistenti.

Ma micca tutti sparte in questa opinione. Certi pirsuni pensanu solu chì i vigilanti di ligami aspettanu u so spuntu.

"Ci hè un ghjornu di calculu chì vene", m'hà dettu l' anzianu cummerciante di protesta Jack Boroudjian un paru di ghjorni fà.

Cuntinueghja: "À chì puntu" i vigilanti di ubligatoriu "entraranu è chjappà duramente u mercatu di i boni? Questu hè u modu chì u mondu reale travaglia, quandu avete principiatu à debase a valuta. Hè cusì chì deve travaglià. [I boni] sò manipulati cum'è sò, rendendu difficiuli di valutà quale hè u valore reale ".

Quandu aghju dumandatu se sti cummercianti di bond anu abbastanza forza di focu per affettà veramente u cambiamentu, Boroudjian hà dettu: " No, micca finu à chì a Fed hè fora di u ritrattu. Ci hè a ghjente chì morde à u pezzu per pudè [vende ligami]. Ma [micca] finu à chì avemu principiatu à vede a Fed ghjunghje à a fine di u taper … "

Ascolta l'entrevista d'ora sana cù Jack quì: A Fed rende impussibile di capisce induve hè u valore reale: Jack Boroudjian

"A Fed ùn pò micca sustene per sempre", u hedge fund manager Chris DeMuth m'hà dettu ghjorni fà . Cuntinuò:

"Aghju sentimenti misti annantu à [ligami]. Cum'è un omu di azioni, aghju longu suspettatu chì e persone intelligenti sò in creditu. Ma aghju ancu suspettatu chì avarianu statu assai menu tolleranti ch'elli sò stati. L'Argentina hà pagatu u so debitu una media di una volta ogni 23 anni è oghje i rendimenti di 30 anni sò pocu più di 5%, cusì forse i creditori di i Stati Uniti seranu cusì indulgenti ".

"U prublema cù l'infinita disgrazia fiscale è monetaria hè chì tali muvimenti sò stati destinati solu per a lotta cù emergenze reali – vince una guerra mundiale o esce da una depressione globale. Avà u facemu solu perchè a nostra soglia di dolore per l'astemia à cortu termine hè ghjunta à zero ", aghjunse.

Leghjite a mo intervista cumpleta cù DeMuth quì: "A Fed ùn pò micca Propiu per sempre": Chris DeMuth di Rangeley Capital

Hè vale a pena nutà ancu i cumenti di Edward Yardeni, presidente di Yardeni Research Inc. prima di questu annu, chì urgeu à a ghjente per ùn scontà i vigilantes di bonu.

E forsi duveria sapè una cosa o duie nantu à elli. Dopu tuttu, li chjamò – è era ancu à circà l'inflazione chì vedemu oghje, circa 6 mesi fà. Hà fattu l'argumentu chì i vigilanti di ligami sò ancu più forti, dicendu à Bloomberg questu estiu:

Ùn pensu micca chì [vigilanti di bond] sò morti . Videmu ciò chì succede dumani [cù u rapportu di inflazione]. Anecdotally u mo figliolu di 22 anni hà intrutu in u mo uffiziu in casa. Hè ghjustu un tagliu di capelli. Ellu disse chì anu aumentatu u prezzu da $ 20 à $ 26. Quandu i barbieri cumincianu à aumentà i prezzi, avete da preoccupassi di l'inflazione larga.

Aghju aghjustatu cù a mo chjamata di 2% [rendimentu nantu à i 10-year Treasury notes] à a fine di l'annu. L'inflazione serà un pocu più longu di ciò chì i mercati anticipanu.

Ùn hè micca cusì faciule esse un vigilante di u mercatu di ubligatoriu avà cum'è in l'anni 1980. Allora, a Fed ùn hà micca intervenutu direttamente in u mercatu di bonu . Dàli ancu più creditu per un tentativu valente di sprime una opinione quandu sò stati imbavagliati per tantu tempu da u bancu cintrali.

In un mercatu liberu è cumpetitivu, u mecanismu di prezzu funziona. Ma questu ùn hè micca un mercatu liberu.

Quantu più a Fed cuntinueghja à cumprà obbligazioni, più [potenzialmente] putenti i vigilanti di u mercatu di ubligatoriu saranu perchè l'effettu cumpostu di i tassi più alti nantu à i pagamenti di serviziu di u debitu seria solu un assassinu. Avemu avutu un ochju di questu in 2017-18 quandu i tassi aumentavanu.

Mentre a chjama di u 2% di Yardeni ùn hè micca abbastanza cumpleta cù 2 settimane di dicembre, si puderia argumentà chì u Q1 2022 puderia vede u 2% in u potenziale di 10 anni.

In ogni modu, ùn ci hè micca dubbitu chì i tassi duveranu risaltà relativamente prestu grazia à e pressioni inflazionistiche.

"Se studiate a storia di l'inflazione in i Stati Uniti, ogni volta chì l'IPC supera u 5,0% fora di a guerra, l'unicu ciò chì impedisce à l'inflazione di marchjà più altu hè una crisa bancaria ('92, '08) o tassi d'interessu significativamente più alti, chì si verificanu cù un lag considerableu ", u trader Rosemont Seneca m'hà dettu a settimana passata .

Leghjite a mo intervista cumpleta cù Rosemont Seneca quì: Solu una crisi bancaria o tassi più elevati ponu frenà l'inflazione avà: Trader

"I participanti di u mercatu di capitali oghje sò di vista cunsensuale chì a Fed hè impedita di aumentà u so Target Rate significativamente più altu per via di u serviziu di u debitu di u Treasury è di u pesu d'interessi. Ùn avemu micca cumprà quella premessa; se l'inflazione CPI tendi à 10% o più, anu da agisce cù a risoluzione Volckeriana ".

Sò d'accordu cù Rosemont è pensu chì ci sarà una pila nantu à una volta chì i cummircianti di ubligatoriu uttene u cue chì a Fed hè fora di u modu è ponu "lascià a porta di partenza" in a vendita di ligami.

Per mè, l'unica quistione hè se i "vigilanti" seranu quì da u principiu o semplicemente cavalcà l'onda più bassa una volta chì principia.

Mi piacerebbe à sente i vostri pinsamenti in i cumenti. Nun ti pensu vigilantes sprimi sò morti? Lascia un cumentu

—

Cum'è sempre, i lettori di Zerohedge uttene un scontu di 20% à u mo blog in ogni mumentu, chì dura per sempre, clicchendu quì: Ottene 20% di sconto per sempre