Bomba di inflazione: Una misura di affittu di casa in PCE basata nantu à u mercatu pò vene

Da Joe Carson, anzianu economistu capu di l'Alliance Bernstein

U Bureau of Economic Analysis (BEA) hè in ricerca di e mancanze di l'indice di u prezzu di l'affittu di u pruprietariu ch'ellu riceve da l'indice di prezzi à u cunsumu di u Bureau of Labor Statistics (BLS) postu chì prevede di cambià i so dati di origine per i servizii di alloghju in i conti di u PIL. Trascendere à una misura basata nantu à u mercatu di e locazioni di i pruprietari in a misura di inflazione PCE seria una bomba di inflazione.

Assumendu tuttu u restu uguale, una misura basata nantu à u mercatu di e locazione di i pruprietari alzerà definitivamente l'inflazione PCE, in particulare durante e espansioni è a diminuzione di l'offerta di case in affitto, è metterebbe fine à l'elusiva caccia di a Fed per 2% di inflazione . U livellu di i tassi ufficiali sarebbe nettamente più altu è si situerebbe sopra l'inflazione piuttostu chè sottu. Un sèmplice cambiamentu in a misura di l'inflazione ripurtata puderia finisce u mercatu toru di decennii in obbligazioni è azzioni?

Proprietarii Costi di l'Alloghju

In u so Survey of May Current Business, BEA hà annunziatu chì hà previstu di includere una nova stima di dollaru attuale per i servizii di alloghju cum'è parte di l'aggiornamentu annuale di i conti di u PIL, aduprendu i dati da l'Enquesta di a Comunità Americana. L'articulu hà dichjaratu chì e rivisioni avarianu un impattu annantu à e stime attuali di u dollaru è ùn influenzerianu micca i deflatori per i servizii di alloghju PCE cume avianu previstu di cuntinuà à aduprà a misura d'equivalenza in affitto CPI.

BEA hà una duplice rispunsabilità, chì furnisce una stima precisa, u megliu pussibule, di i valori nominali è veri di output. Dunque, aghju dumandatu à un altu funziunariu di BEA perchè ùn si sò alluntanati da a misura CPI di a renta di i pruprietarii. L'utilizazione di un deflatore di prezzu impropriu per l'alloghju di i pruprietarii dichiarerebbe eccessivamente u valore reale di i servizii di l'alloghju durante e rivuluzioni cicliche è sottovalutà l'inflazione PCE.

L'anzianu funziunariu hà rispostu: "Semu attualmente in traccia di ricercà pussibuli mancanze di u prezzu attuale d'equivalenza in affitto". Dicendu chì stanu investigendu u prublema ùn significa micca chì un cambiamentu vene. Ma in i guasgi dui decennii di ricerca è scrittura nantu à cumu l'IPC sottovaluta l'inflazione di l'alloghju, hè a prima volta chì un altu ufficiale di una agenzia statistica di u guvernu (BEA o BLS) mi hà dichjaratu ch'elli stavanu guardendu u prublema. Prugressu?

Aghju spartutu cù BEA a ricerca chì aghju prisentatu in u 2005 in una sessione di panel, " Costi di l'Alloghju in l'IPC: Chì Misuremu ?" à l'Assemblea Naziunale di l'Associazione Naziunale di l'Ecunumisti di l'Imprese in Chicago. L'indice di renti CPI puderia esse spiegatu statisticamente cun un altu gradu di precisione da quattru fattori; u tassu di vacante in u mercatu di locazione, u rapportu di i tassi di vacante in u mercatu di locazione è di i pruprietari, l'inflazione di i costi di custruzzione è a variazione di i prezzi di a casa. Di i quattru, u tassu di vacante hè u mutore u più criticu di u cambiamentu di e locazione.

Impiegà u listessu approcciu ma rimpiazzà u tassu di vacante di u mercatu di e locazione cù quellu di u mercatu di i pruprietarii aiuta à creà un affittu implicitu stimatu per l'alloghju occupatu da u pruprietariu. L'indice implicitu stimatu di a renta hà tracciatu a serie BLS, ma una divergenza significativa hè apparsa quandu BLS hà smessu di campionà u mercatu di i pruprietari in u 1998. È durante u ciclu di l'alloghju di l'anni 2000, u lussu implicitu stimatu hè andatu assai più veloce cà a serie ufficiale BLS; in altre parolle, u cambiamentu di campionamentu hà purtatu à una sottovalutazione di l'inflazione CPI è PCE da ciò chì si sarebbe fattu se u cambiamentu ùn fussi statu fattu.

BLS, in a so presentazione, hà accunsentutu "chì i tassi di locazione-vacante influenzanu i lochi, ma chì ùn sia micca chjaru cumu u tassu di pruprietariu-vacante influenza u costu di i servizii di rifugiu per i pruprietari". U sensu cumunu vi diceria chì se u tassu di vacante hè essenziale in un mercatu, hè altrettantu significativu in l'altru. È hè u cambiamentu rilativu in i tassi di vacante chì guidanu diversi schemi di affittu. Supponemu chì u tassu di vacante diminuisca in u mercatu di u pruprietariu mentre stagnante o in crescita in u mercatu di inquilini. In quellu casu, ci si aspetta chì u tassu di locazione in l'alloghju di i pruprietarii cresce in quantu à u mercatu di l'inquilini. Ma per l'ultimi dui decennii, a serie di affittu CPI mostra chì i lochi opposti di l'inquilini crescenu più veloce di i prupietarii ancu cù tassi di vacanzi più alti.

Una misura basata nantu à u mercatu di e locazione occupate da u pruprietariu ùn averebbe alcun effettu nant'à l'ecunumia. Ma ci serianu effetti spillover nantu à l'ecunumia è e finanze cum'è i decisori pulitichi rispondenu à un tassu di inflazione PCE segnalatu permanentemente più altu. Hè perchè i ghjorni di a pulitica monetaria chì cercanu di ottene un tassu di inflazione di 2% seranu finiti è rimpiazzati da decisori pulitichi chì cercanu di limità l'uptick ciclicu di l'inflazione. A transizione ùn seria micca perfetta, è u rimborsu in finanza puderia esse significativu in quantu l'inflazione riportata più alta aumenta a volatilità è i rischi. Stà à sente.