BofA: A Fed Uber-Dovish Backfired E Vigilantes Stanu Avà Bullying Powell In YCC – Trè Modi per Scambià questu

Chiunque aspetta una banca maiò per discute di un scenariu deflazionariu duverà aspettà almenu un annu; ùn anu certamente micca ottenutu quì.

In u so ultimu rapportu di u Flow Show, BofA CIO Michael Hartnett feghja prima u più grande mutore daretu à l'onda riflazionaria in corsu, è scrive chì i vaccini covidi cunzignati in tuttu u mondu (400 milioni) sò digià assai superiori à i casi covidi (122 milioni) …

… hè per quessa chì i clienti parlanu ancu di un vaccinu "glut" da u vaghjimu compensendu a scarsità di primavera in Europa è i Mercati Emergenti, è u risultu disordinatu di u rendimentu di u bonu hè negativu per a crescita economica Q2.

Dopu ci hè l'elefante in a stanza: l'eccessu fiscale senza precedenti scatenatu da a maggior parte di i paesi DM è in particulare da i Stati Uniti. Dopu avè toccu prima nantu à a "Catch 21" di a Fed, vale à dì u dispendiu di u bilanciu di i SU è di u cuntu currente, chì supera i $ 4TN in u '21 è $ 2TN in '22 (cù previsioni escludendu un potenziale di $ 1,5-2tn in spese infrastrutturali supplementari) …

… Hartnett nota chì l'emissione YTD hè Treasuries $ 861bn, obbligazioni IG / HY $ 514bn, scorte $ 178bn (incl SPAC), tuttu in ritimu per i massimi record, dunque l'offerta di obbligazioni è azzioni annuale di $ 7.6TN. Da nutà dinò chì l'emissione di u Tesoru US (4,45 tn $) quist'annu supererà facilmente u PIB di a Germania, dunque hè "poca meraviglia chì UST di 30 anni sia partutu per u 2u peghju iniziu di l'ultimi 100 anni".

A cumbinazione di a "fine di u covid" cum'è annunziatu in l'ultima indagine di BofA Fund Manager , avà chì l'inflazione fuggente è i tantrums cuniferi sò tramindui risichi più grandi cà u lanciu di i vaccini …

… cù l'inundente inondazione di stimulu fiscale porta Hartnett à fà a conclusione stupefacente chì "simu in mezu à i dati macro più forti di a nostra vita" chì a fase di boom attualmente hè destinata à dominaru u prossimu bustu per un bellu pezzu:

Sondaggio Philly Fed chì fabbrica u più altu da Mar'73; L'inchieste di i prezzi di Philly & NY mostranu pressioni di l'inflazione à principiu di marzu; E piccule imprese statunitensi chì segnalanu "impieghi difficili à cumpiendu" u più altu in 50 anni; Prezzi di e case di i SU + 19%, a Cina esporta + 60% Y / Y; Tariffe di spedizione Balticu + 95% YTD;

Eppuru malgradu stu surriscaldamentu ecunomicu record, unu induve l'inflazione hè dighjà fora di cuntrollu postu chì e catene di furnimentu sò rotte è chì a mancanza di a maiò parte di e merchie hè prevalente …

… a Fed hè cunvinta chì questu infernu di i prezzi in alza serà transitorio, è hè rimasu uber-dovish, prumettendu mercuri di ùn aumentà i tassi quantunque in u 2023. Tuttavia, sicondu Hartnett, sta "postura uber-dovish Fed hà retroattivatu" , Cù i vigilanti di i ligami "si movenu rapidamente per intimurisce a banca centrale di i Stati Uniti in Yield Curve Control" chì u BofA CIO dice chì hè probabile una volta chì u rendimentu di u 5Y supera u 1¼%.

Intantu EM's sò digià più stretti per frenà l'inflazione fugliale (u Brasile è a Turchia anu aumentatu sta settimana) resultendu in 8 aumentu di i tassi glubali YTD (vs 5 cut); È micca solu EMs – A Norvegia era a prima banca centrale di DM à signalà una camminata, è ùn importa quantu prufonda in a sabbia a Fed, a BCE è u BOE appiccicanu a testa, e condizioni finanziarie mondiali cumincianu à stringhje – basta à guardà i spread, vol è cusì nantu à …

Ciò chì ci porta à trè punti di vista da Hartnett: un cortu andà, un mediu è un termine più longu:

1) À breve tempu: I ciclichi sò saliti in anticipazione di u boom & "Goldilocks" ghjoca per esempiu tech, creditu & EM à u pede; u risicu immediatu hè un saltu di rendimentu disordinatu ferisce i cicli . In effetti, a cascata di u prezzu di u petroliu pò esse stata u primu segnu di un regnu potenziale chì cambia à rendimenti più alti – una crescita più bassa. Quì Hartnett dice di guardà HYG <84 $ …

… BKX <115, SOX <2800, è nota chì u canastu di l'assi sensibili à i tassi (LQD, HYG, EEM, IAI, KRE, VBK, XHB, SOXX) hà cuminciatu à rotà. Cunsiglii di BofA: l' utilità è i fiocchi sò boni siepi difensivi .

2. Mediu termine : Curiosamente, u Cof di BofA prevede ritorni d'assi bassi / volatili in '21 guidati da 3P di punta di Posizionamentu, Profitti, Politica in H1, è 3R di Tariffe crescenti, Regulamentu, Redistribuzione in H2. I so cunsiglii cumu fà cumercià a mediu termine: propria volatilità .

3. A più longu andà : 2020 hà marcatu u puntu bassu seculare per l'inflazione è i tassi d'interessu; U mercatu toru di 40 anni in obbligazioni hè ufficialmente finitu …

… cù e seguenti implicazione à longu andà di attribuzione d'assi: beni rialisti rialzisti, commodities, volatilità, picculu tappu, valore & EAFE / EM stock, obbligazioni bearish, dollaru US, crescita di grande tappu .

À a ricunniscenza di Hartnett, ghjittaremu solu bitcoin. Perchè? Perchè in e banche centrali "à più longu andà" lanceranu valute digitali per riflette à ogni costu ancu s'ellu significa a perdita di a valuta di riserva per sminuisce terminalmente u fiat, è forzà miliardi à u sistema monetariu parallele chì hè criptu. Incidentalmente, era Hartnett chì prima oghje hà spiegatu perchè u bitcoin hè u paradisu sicuru di u 2021 (leghjite "A Fed" Catch 21 ": BofA Spiega Perchè Bitcoin Hè u Paradisu di u 2021 "). È iè, quelli chì eranu longu bitcoin andendu in questu annu. soffianu tutte l'altre classi di beni cum'è Hartnett ellu stessu mostra cù i so ultimi " Scores of the Doors: bitcoin 99,9% , oliu 23,3%, azzioni globali 4,0%, US $ 2,1%, cash 0.0%, obbligazioni HY -0,2%, obbligazioni IG -4,8%, obbligazioni di u guvernu -5,2%, or -8,9% YTD ".