Blain: I mercati euforici è affrettati sò mispriced

Scrittu da Bill Blain via MorningPorridge.com,

" Questi fagioli ti renderanu figliolu riccu…"

I mercati anu l'abitudine di esse eccessivamente eccitati. Ottennu FOMO è diventanu più in fretta. Ancu se a prospettiva hè megliurà, ci hè certamente pocu per ghjustificà alcuni di i movimenti più speculativi chì dominanu u mercatu. U tempu un pocu di pensamentu raziunale è sensu cumunu – cunzidira à Tesla cum'è un esempiu di speranze sbagliate…

Sensu cumunu versus rapidità

Sta matina mi ritruvu a lotta per capisce stu mercatu. I mercati sò largamente risk-on , quandu tutta a mo logica grida u risicu neutrale finu à chì veramente vedemu cumu l'inflazione è i tassi d'interessu sò prubabilmente di stallà. Averemu più direzzione quandu vedemu è sentemu ciò chì i Banchi Centrali facenu veramente – a Fed dumane è u BOE è u BCE u ghjovi – piuttostu chè cumu u mercatu spera chì agiscenu!

U fattu chì l'IMF hè avà rivisendu e previsioni di u PIB globale più altu à a luce di a forza di i Stati Uniti, a riapertura di a Cina è a resistenza generale hè pusitiva. Hè chjaru chì a stampa globale globale hè assai menu deprimente di ciò chì pareva solu uni pochi di settimane – un esempiu chjaru di u mo mantra: "E cose ùn sò mai male cum'è teme, ma raramenti boni cum'è sperate".

Curiosamente, sò menu preoccupatu di a macro-geopolitica – a Cina averà assorbutu lezioni da l'Ucraina, è hè cusì attenta à un boom ecunomicu cum'è qualcunu altru. A Russia hè effittivamenti un cane pazzu busted ma rabidu – chì hè un prublema. L'insicurità energetica sò trattate. Dice questu, duvemu guardà un novu Ordine Mundiale – capisce ciò chì hè a renimibizazione di e commodities, l'ascesa di un Golfu indipendente post-US cum'è u primu spigot di capitale di u mondu, è l'emergenza di un veru bloccu di crescita ecunomica di l'Asia Meridionale, cullettivamente. dì. Clue: significativu.

Nantu à u tavulinu di minaccia immediata sò preoccupatu di cumu si svolgerà u potenziale fallimentu in a pulitica domestica in l'Occidenti. Ùn possu micca impedisce di sente l'ultime incompetenza pulitica in u Regnu Unitu significa ancu più ructions destabilizzanti in u Partitu Conservatore à vene.

Ma ciò chì mi preoccupa più hè u ritornu apparente di i mercati Overly Euphoric . L'azzioni si cumportanu cum'è se i guadagni sò per boom, u gastru di i cunsumatori è di u guvernu hè vicinu à passà per u tettu, è i tassi tornanu à i rendimenti negativi – tutti chì sò assai improbabili. A crisa di u costu di a vita, u debitu insostenibile, l'inflazione incrustata, più a necessità di sbulicà e cunsequenze di una dicada di tassi troppu faciuli, deve esse trattatu – micca brushed under the equity market carpet!

U peghju chì pudete mai crede di i mercati hè chì sò intelligenti. Ùn sò micca. Sò solu a summa di ciò chì tutti pensanu. A cosa critica nantu à a somma di ciò chì tutti pensanu: micca tutti ùn sò micca ghjustu. Certi punti di vista sò più faciuli d'accettà cà l'altri. Questu diventa impurtante in i mercati di azioni.

• I mondi di l'equità tendenu à esse abitati da ottimisti – chì sò sempre disposti à crede chì u vetru ecunomicu hè mezzu pienu. Questu rende dunque suscettibile à a cundizione di u mercatu paura di Euphoric Shock – è crede in cose stupide. U prublema cù l'Euphoria hè a so periculu infizziosa è attiva e cundizioni periculose di FOMO (paura di mancassi) è Hastiness . Questu significa chì i mercati azionari sò vulnerabili à l'ottimu ottimista chì significa chì i stock tendenu à a sopravalutazione.

• In cuntrastu, l'investitori di debitu / ingressu fissu sò una mansa di pessimisti chì passanu a so vita fighjendu in tazzi mezzu vioti – sempre assumendu u peghju di tuttu. Sò vulnerabili à DnG – Doom and Gloom – sempre assumendu chì u peghju hè ancu da succede. In u risultatu, i bonds tendenu à esse sobriamente prezzu à i risichi downside.

Hè più divertente per andà in partiti cù investitori di equità, ma hè prubabile di avè una sbornia minima se andate à quelli ospitati da i cummircianti di bond …. A storia umana hè piena di esempi di mette a nostra fiducia in a saviezza di l'altri, quandu a realità hè chì ùn anu micca idea di ciò chì succede. Avè sbagliatu assolutamente ùn hè micca pocu cumuni. In particulare in i mercati.

Un bon esempiu pò esse u furore attuale nantu à i porti indiani-a-energia-à-tuttu cunfabulazione chjamata Adani. (Interessante per vede l'ostentazione di u Golfu SWF chì aderisce à a nova IPO di l'equità – quale hè l'affare chì si dumanda?) Hindenburg hà chjamatu Adani cum'è nudu nudu a settimana passata, è a cumpagnia hè stata custretta à rifutazione dannosa chì anu aumentatu solu u sensu chì sò sbagliati. -uns. $ 25 miliardi di debitu pare avà distintamente afflitti di fronte à e parechje dumande chì i cumitati d'investimentu è l'auditori dumandanu da e so pusizioni di retrovisione perfetta. Chì ci pò esse " inconsistenze à u core " di una di e più grande cumpagnie indiane, sò sicuru, serà una questione di scossa considerableu è sorpresa per parechji investitori… Ehm…

Ùn importa micca quantu analizzemu, cunsiderà, teste di stress, mudellu di scenariu, è sfondate in a prospettiva di u mercatu – pruvate di predichendu i risultati … ci hè sempre quellu elementu di dubbitu. Chì mi manca di u svantaghju? Chì fattori ùn aghju micca vistu chì susteneranu l'upside? Si riduce à quellu più raru di l'imputazioni di u mercatu.. Sensu cumuni .

Ma in i periodi di Euphoria – avemu l'iniziu di FOMO è Hastiness. Agiscenu cum'è leverage. Questu hè un fenomenu di u mercatu pocu cumpresu – a fretta si trova quandu u FOMO hè rife, è a ghjente sente chì deve piglià decisioni in una manera precipitosa. A fretta hè l'antitesi di u sensu cumunu.

Lasciami pruvà à spiegà scegliendu una di e storie di scorta troppu frettu di u mercatu attuale: Tesla.

I lettori regularmente sapanu chì ùn sò micca fan di Elon Musk, ma ùn aghju micca prublema cù Tesla. Hè una assai bona cumpagnia di auto. Meritenu un creditu tutale per l'emergenza di u mercatu EV, è duverebbe prubabilmente cummercià à una prima à u settore – mentre conservanu un capu chjaru di u mercatu. Ma oghje, Tesla hè massicciamente overpriced per ciò chì hè è ciò chì pò succede intornu. Vecu chì u so valore ghjusta hè nantu à un P / E circa 14/15 volte – in u mumentu hè cummerciale nantu à 55! I so auto-concurrenti cumercianu in una sola cifra. Hè una bona ditta, ma manera, troppu caru per i so prospetti futuri.

Ùn aghju micca solu l'entusiasmu attuale per Tesla. U stock hè in quasi 50% questu annu. U 66% di l'analisti valutanu una compra, solu u 9% pensanu chì hè una vendita. Dopu à i risultati piuttostu puffy a settimana passata, u stock hà aumentatu 33% in a settimana. Hè stupente per un stock chì pareva digià troppu caru, ma pò ancu esse spiegatu da fatturi cum'è "l'effettu Musk": chì basamente si riduce à a speranza chì e so cumpagnie pruducianu ancu rendimenti straordinarii, qualunque sia a verità pedonale. Ci hè un grande elementu di schiuma.

Unu di i mo culleghi – chì hè un fan di Tesla – m'hà mandatu un riassuntu di tutti i cumenti pusitivi di Tesla da l'analista. Si sò ridotti à i seguenti:

• Visibilità mejorata / trajectoria di dumanda.

• Unità 2mm in l'annu à vene hè assai ottenibile.

• Forti risultati trimestrali è missaghju corporativu.

• Custruì una basa di clientella tonda di fossa tagliendu i margini

• I taglii di i prezzi pruvucanu una dumanda ulteriore, a pruduzzione pantanosa.

• I tassi d'ordine superanu a capacità per un fattore di 2: 1

• A produzzione di batterie cresce.

• A caduta di u marghjenu di l'auto serà cumpensu da i rivenuti più forti di l'energia è di i servizii.

• Mantene a leadership in EVs.

Good stuff pusitivu .. Pintanu un ritrattu di una cumpagnia in prima linea di u so settore. Ma in nessuna parte di l'analisi di l'acquistu ùn ci hè nunda di u tipu di cose chì avemu usatu per leghje nantu à Tesla quandu era descrittu cum'è u disruptor auto più innovativu di u pianeta. I rapporti attuali sò sorprendentemente tranquilli nantu à u tipu di dati guidati, multiplicatori tecnulugichi, o a rivoluzione di l'auto-guida chì l'analisti ci anu prumessu chì andavanu à fà Tesla valenu trilioni – quandu era un "disruptive", hi-tech, hi-growth. stock.

Avà hè solu un stock – ancu s'ellu hè bonu. Oghje. Dumane hè un altru locu sanu.

Telsa hà maturatu. Scurdate di l'hype – tuttu ciò chì importa hè u prezzu. Chì face chì Tesla vale 50 volte di guadagnà quandu Toyota vale 10 volte ma pruduce 7 volte più vitture? Telsa face grandi EVs, ma ancu parechji altri. Recentemente aghju guidatu u novu Volvo. Micca una Tesla .. ma assai fine in u so modu, è mette in risaltu a cumpetizione hè l'apprendimentu. In Cina, induve l'analisti aspettanu chì Tesla fassi bè, face una cumpetizione massiva. Hè troppu anni chì Tesla hà introduttu un novu mudellu. Detriot, Germania, Giappone è in altrò anu ghjucatu à catch-up è à riempie u fossatu competitivu di Tesla.

Chì hè accadutu à l'E-Truck di Tesla? Chì hè accadutu à a guida autonoma? Cumu tagliate i so marghjini (hannu riduciutu i prezzi di e vitture uni pochi settimane fà) ghjustificà un rallye di stock – quandu a mità di i so marghjini significa chì deve correre duie volte più veloce per stà fermu?

Puderia argumentà chì tuttu hè una prospettiva – postu chì i EV dominanu sempre più l'Autosector, a quota di mercatu di 17% di Tesla aumenterà. Hè bè – assumemu chì diventa grande quant'è Toyota. Perchè vale a pena un multiplu più grande? Avà hè una grande impresa in crescita, ma i taglii di prezzi recenti dimustranu u so fossatu cumpetitivu hè pocu prufondu. A diminuzione di i margini è l'aumentu di a cumpetizione ùn hè micca un bellu aspettu – soprattuttu quandu tutte l'evidenza nantu à i cunsumatori chì luttanu per mantene i pagamenti nantu à l'affittu di l'auto sò sbulicate.

Un analista, Vijay Rakesh di Mizuho, ​​era in a stampa dicendu chì l'ultimi numeri mostranu "boni risultati" è "margini megliu cà temutu". Hà avvirtutu annantu à i "consumatori debuli è l'accessibilità" cum'è sfide, ma aspetta sempre un altru 33% upside à $ 250! Perchè?

Restu assai scetticu è micca cunvintu. Sì i EV sò veramente u futuru di u trasportu persunale. Aghju i mo dubbii nantu à e batterie di lithium, reti di energia è caricatori, è alternattivi. Spergu chì u mercatu serà ancu più competitivu. Ci hà pigliatu 20 anni per Tesla per passà da a " storia interessante – ma mai significherà qualcosa" à potenzalmentu u più prezzu di u mercatu. Quale sà quale pò fà creà un altru cambiamentu di paradigma novu in l'autos via l'idrogenu, o capacità, o hibridu? Tuttu hè pussibule.

Fighjate à a storia di qualsiasi altri novi settori tecnologichi emergenti è dumandate quanti di i fabricatori di aerei originali anu sopravvissutu à i primi 30 anni … Qualunque sia accadutu à i Fratelli Wright, Sopwith, Fokker, Curtis …