Bitcoin, u Cinese, è u Dollaru

Autore di Martin Enlund via Nordea,

Puderia Bitcoin minà u dollaru è i Stati Uniti? Forse. Avemu vede motivi per riflettà u valore à longu andà di u dollaru – micca principalmente per via di criptovalute, ma per via di e scelte economiche-politiche di u paese è di a continua crescita di a Cina …

L'investitore è l'imprenditore Peter Thiel s'hè dumandatu di recente se micca "Bitcoin deve … esse pensatu [in] in parte cum'è un'arma finanziaria cinese contr'à i Stati Uniti ".

Per pruvà à spiegà ciò chì puderia significà, giremu versu ricerche economiche recenti nantu à a capacità fiscale è monetaria.

A capacità fiscale si riferisce à a capacità amministrativa è pulitica di un statu di tassà a so populazione, è a capacità monetaria si riferisce à u gradu in cui u statu pò uttene i so cittadini (è altri) à tene a valuta di u statu – in u casu di Thiel a valuta di riserva più impurtante di u mondu – u dollaru. In u 2020, Bonfatti, Brzeninski, Karaman è Palma anu suggeritu in u so articulu Capacità monetaria un mudellu induve a capacità fiscale è monetaria vanu di a manu.

A dumanda publica di dollari dipende da l' aspettative di l' inflazione (ùn vulete micca tene note di ritornu zero quandu l'inflazione hè alta). E basse aspettative di l'inflazione migliuranu cusì a capacità monetaria postu chì più agenti ecunomichi voleranu tene una valuta chì si prevede di mantene u so valore (reale).

A so volta, una alta capacità monetaria porta à una maggiore capacità fiscale per esempiu cume i mercati finanziari liquidi è trasparenti facilitanu a tassazione è l'amministrazione. È una capacità fiscale più grande porta à una pulitica monetaria più credibile in forma di aspettative di inflazione inferiori. E questu significa naturalmente una capacità monetaria più forte! Un ciclu benignu hè u risultatu.

Carta 1. Un ciclu benignu trà capacità monetaria è capacità fiscale …

Prima di vultà à ciò chì Peter Thiel (forse) vulia dì, pudemu fighjà a pulitica fiscale di i Stati Uniti à a fine di u 2020 è paragunalla cù a situazione in Svezia in u 1993. À l'iniziu di l'anni 90, a Svezia hà cunnisciutu un tamantu economicu è finanziariu. crisa, è hè stata sfurzata da a so valuta monetaria à a fine di u 1992. Per stabilizà eventualmente i tassi d'interessu è a corona svedese, a Svezia hà da passà parechji anni à fà riforme strutturali mentre s'impegna in l'austerità fiscale. Mentre hè sicuramente problematicu di paragunà direttamente l'egemone mundiale di i Stati Uniti, di u dollaru è di u so statutu di prima muneta di riserva glubale, à a Svezia è a corona svedese, a femu quantunque per scopi illustrativi.

Grafico 2. Debitu di u guvernu è equilibriu di u bilanciu, SU vs Svezia – oops?

In u graficu quì sopra, vedemu chì u debitu di u guvernu di i Stati Uniti hè dighjà duie volte più altu (cum'è una parte di u PIB) di quellu di a Svezia in u 1993 , è à a fine di l'annu scorsu u so deficit di u bugettu era duie volte più altu ch'è quellu di a Svezia à a fine 1993.

E questu hè prima di u novu prugramma di l'infrastruttura di i Stati Uniti chì rischia di esse in parte senza finanzamentu, chì puderia purtà à un deficit più elevatu è un debitu aumentatu. D'altronde, se i SU sò serii nantu à a so nova guerra fredda cù a Cina è cù a Russia (Nixon hà spartutu a Cina è l'Unione Soviètica – Biden pare fà tuttu ciò ch'ellu pò per spinghje à Putin in i bracci di Xi), è circa un "novu accordu verde "Per esse capace di" ricustruisce megliu ", allora pudete dumandà se ùn vedemu micca solu l'iniziu di una espansione fiscale massiccia (chì puderebbe peghju e metriche di u bilanciu sopra menzionate).

Gràficu 3. U bugettu è u cuntu currente deficitanu un ventu strutturale pussibule per u dollaru

Se, basatu annantu à u paragone di e finanze publiche sopra, duviamu cunclude chì a capacità fiscale di i Stati Uniti hè diminuita, duveriamu vede dinò un aumentu di preoccupazioni per l'inflazione . Dapoi a primavera di u 2020 hè qualcosa chì si vede in tutti i mercati finanziarii. Durante l'inguernu di u 2021 un investitore cunnisciutu (Michael Burry – resu famosu da u libru è u filmu The Big Short) hà ancu avvertitu di un sviluppu simile à Weimar. Mentre puderebbe parlà per u più di u so libru, l'incrementi di l'inflazione – o l'aumentazione di l'aspettative di l'inflazione – puderanu abbassà a capacità monetaria.

Ma volta à Petru Thiel. Puderia esse preoccupatu chì a capacità monetaria di i Stati Uniti puderia esse erosa da una crescente concorrenza da e criptovalute . Per esempiu, à u cuntrariu di e valute (fiat) chì simu abituati, Bitcoin hè cuncepitu per esse deflazionariu. Nisuna banca centrale o sistema bancariu pò creà trilioni di novi Bitcoins.

Se l'imprese è e famiglie decidessinu (è esse permesse?) Di tene sempre più criptovalute invece di dollari, i rischi di i Stati Uniti puderanu sperimentà una diminuzione di capacità monetaria (è à longu andà forse ancu fiscale) capacità – forse ancu un cicculu viziosu trà i dui ?

Grafico 4. Ciccula un cicculu viziosu trà capacità monetaria è capacità fiscale?

Tuttavia, ci hè un'altra minaccia più grande contr'à a capacità monetaria di i Stati Uniti. L'e-valuta DC / EP di a Cina (Valuta Digitale, Pagamentu Elettronicu), chì hè prevista per esse dimustrata largamente micca più tardi à i Ghjochi Olimpichi d'Invernu di u 2022, presenta probabilmente una sfida ancu più grande, per ragioni simili.

Cum'è u PIB è u rolu di a China in u cummerciu mundiale continuanu à cresce, pare naturale di aspettassi chì i paesi, in particulare i so paesi vicini, in una misura sempre più grande inizieranu à aduprà a valuta di a China cum'è fatturazione è finanziaria. È se a dumanda di muneta di a China cresce, l'appetitu per i dollari diminuirà , ciò chì – mantenendu u restu uguale – porta à una capacità monetaria ridotta, chì porta à una diminuzione di a capacità fiscale. Eccetera.

Tabella 5. A parte di u dollaru di e riserve di muneta mundiale – diminuendu pianu pianu ma pianu

Per tuttu què, u dollaru hè prubabile di restà a valuta di riserva più impurtante di u mondu per parechji anni, forse ancu decennii .. Pensemu chì ci sò ragioni per dubità di u valore generale di u dollaru à longu andà, tuttavia, micca principalmente per via di u sviluppu di criptovalute, ma di più per via di e scelte economicu-pulitiche di u paese (espansione fiscale, rigulamentu è imposte) è ancu per a crescita continuata di a China.

Pudete leghje più nantu à e nostre preoccupazioni à longu andà quì , è e nostre ultime previsioni finanziarie (in realtà un po pusitive in dollaru) quì .