Bill Gross: A Fed ùn pò micca mantene u so “Pedale à u Metal” Moltu più

U "rè di i ligami" di longu tempu Bill Gross hà tenutu un prufilu bassu dapoi a so "ritirata" da Janus Henderson, induve hà travagliatu dopu avè lasciatu bruscamente PIMCO in u 2014 in una disputa d'altu profilo cù i culleghi. Mentre era surtitu à l'iniziu di questu annu per sparte i risultati di un cortu cortu di Gamestop, Gross hà fattu più apparizioni in i ghjurnali cà in a stampa cummerciale pocu fà grazia à una disputa legale cù unu di i so vicini.

Ma in u FT d'oghje, Gross ritorna cun un avvertimentu editoriale chì a Riserva Federale è u Tesoru injectanu soldi in l'ecunumia cusì rapidamente chì quandu l'ecunumia si riprende da COVID-19, risicheghjanu un ritornu periculosu in i mercati cum'è l'investitori contanu a retirazzione di tuttu u stimulu post-COVID.

Per quelli chì anu sempre a fede in a Fed, Gross dumanda: pensate chì i booms in criptovaluti è SPAC rapprisentanu "u pruduttu di l'innovazione finanziaria" … "o u pruduttu di u creditu bonu è abbundante …"

Ancu i passiunati di a pulitica di a Fed devenu dumandassi se centinaie di criptovalute o un boom in veiculi d'acquisizione à scopi speciali sò u risultatu di l'innovazione finanziaria cuntinua o u pruduttu di creditu à bon pattu è abbondante dumandatu da e spese deficitarie è una sedia Fed accomodante.

Gross s'hè dumandatu ancu quantu tempu a Fed puderia cuntinuà cun "finanzamentu di a Fed guasi senza costu per" 2 trilioni di dollari, 3 miliardi di dollari, 4 miliardi di dollari di deficit "senza affundà u dollaru? U dollaru verde si hè certamente indebulitu in risposta à tuttu stu stimulu, ma quantu più u mercatu pò assorbe prima chì e cose cumincianu à rompe?

Parechji osservatori si dumandanu cumu i Treasuries è altri sovrani mundiali ponu scambià cù rendimenti cusì bassi, è in certi casi negativi. Attualmente i tesoreri americani à cinque anni rendenu solu 0.80 per centu, micca tantu in un mondu induve e aspettative di l'inflazione per u listessu periodu sò sopra à 2.5 per centu. Ciò si riflette in i rendimenti negativi veri, chì anu l'effetti di l'inflazione spazzati.

Obligazioni prutette da l'inflazione US di cinque anni si scambianu avà à un rendimentu vicinu à u menu 2 per centu. Una parte di a spiegazione si trova cù u rendimentu menu attraente di u debitu sovranu lucale per l'istituzioni straniere (menu 0,5 per centu in Germania, per esempiu). Ancu i investitori americani, però, credenu chì un Tesoru di 10 anni chì rende 1.65 per centu pò guadagnà un ritornu tutale di 2.40 per centu o più catturendu u prezzu crescente di u bonu mentre avvicina a so data di maturità . E dopu ci hè a Fed chì compra più di $ 1tn Treasuries à l'annu .

Ùn hè micca stupente chì u Tesoru di 10 anni riposi illegittimamente à 1,65 per centu. Tali speculazioni, tuttavia, dipendenu da a stabilità di u dollaru è a consistenza di u votu di Powell di mantene i tassi corti invariati per u futuru prevedibile. À un certu puntu in i prossimi mesi, a speranza per questu serà probabilmente deludente perchè e pressioni inflazionistiche ponu rischi crescenti in i prezzi per i Tesoreri è l'azzioni ancu.

Gross s'hè dumandatu ancu cumu a Fed determinerà i punti di riferimento essenziali di a pulitica cum'è Nairu, postu chì i mudelli storichi di a banca centrale ùn seranu micca assai utili in l'era post-pandemia.

Powell ùn ricunnoscerà mancu a dumanda di dumandà a quistione finu à chì Covid sia più cuntrullatu è l'occupazione torna à e norme storiche. Eppuru u disimpiegu ùn pò mai vultà à u 4 per centu, dati i cambiamenti radicali in u travagliu da casa è i cambiamenti tecnologichi simili à Zoom.

Chì hè u novu Nairu di Powell? U mudellu storicu di a Fed per u "tassiu di inflazione senza accelerazione di u disimpiegu" ùn pò micca esse una guida affidabile per futuri cambiamenti di tassi di politica. È finu à quandu u Tesoru pò cuntinuà à richiede un finanzamentu di a Fed guasi costu per $ 2tn, $ 3tn è $ 4tn deficit senza affundà u dollaru? In un mondu storicu standard di u doru, Fort Knox seria statu svultatu tempi fà, implicendu u fallimentu di a valuta di riserva di u mondu.

Eccu un esempiu di ciò chì u stimulu di a Fed face à l'idraulica di u sistema finanziariu mundiale basatu in dollaru: e banche stanu prestu senza posti per stash tutte e so riserve di cassa in mezu à una scarsità di bona garanzia, una grande parte di a quale hè stata già accatastata da a banca centrale.

Grazie à a Fed, Gross sustene chì e valutazioni di u Tesoru sò diventate cusì allungate chì sò essenzialmente attivi di "risicu" avà. I ghjurnalisti finanziarii anu burlatu u mese scorsu quandu Ray Dalio di Bridgewater hà avvertitu una volta di più chì "u soldu hè spazzatura", un avvertimentu ch'ellu hà fattu ripetutamente in u passatu, spessu prima di i grandi venduti di u mercatu. Cum'è Gross u vede, u numeru pò esse prestu l'unicu rifugiu veru per l'investitori, postu chì i mercati sò custretti à tene contu di a pussibilità chì e alzate di i tassi è a diminuzione di u ritardu possinu ghjunghje più prestu di quelli chì li piacerebbe à l'investitori.

A Fed ùn pò micca per longu cuntinuà à mantene i tassi di pulitica attuali è espansione u so propiu bilanciu è dunque riserve di banca privata à un ritmu mensile di 120 miliardi di dollari.

I Treasury di deci anni si sò trasformati in a categuria di l'attivu "risicu" parechji anni fà. E azzioni cù valutazioni sustenute da rendimenti bassi sò entrate in listessa categuria avà, ùn importa u putenziale di crescita per u 2021 è u 2022.

U cash hè statu spazzatura dapoi anni, ma prestu pò esse l'unicu rifugiu per l'investitori assicurati al di là di aspettative ragiunevuli di rendimenti perpetuamente bassi è di rè è regine di legami di supportu.

Indipendentemente da ciò chì accade dopu, pochi discuteranu cù a cunclusione di Gross chì u presidente Jerome Powell è l'altri alti dirigenti di a Fed sò i veri "re è regine" di u mercatu di i bonds.