Benvenuti à l'Economia Globale Zombie

Presentatu da Jonahtan Rochford di Narrow Road Capital,

I guverni di u mondu sanu si lagnanu di a mancanza di crescita di produtività per l'ultimi 15 anni . In Australia, questu hè statu un pocu mascheratu da a nostra enorme crescita demografica, chì significa chì i nostri numeri di crescita di u PIB sembranu boni nantu à una basa, ma anemichi nantu à una basa per capita. Una spiegazione impurtante per almenu una parte di questu hè a proporzione crescente di cumpagnie in nazioni sviluppate chì soddisfanu i criteri di esse cumpagnie zombie. A causa di u so indebitamentu eccessivu è di mancanza di redditività, queste cumpagnie tendenu à piglià decisioni d'investimentu basate nantu à risultati à breve termine. Un investimentu à longu andà in ricerca, attrezzature è impiegati hè riduttu. Dui articuli recenti nantu à questu sughjettu anu chjappu a mo attenzione è inseme mostranu chì u numeru di cumpagnie di zombi cresce, è i paràmetri di pulitica attuali puntanu à sta tendenza peghju in l'anni à vene.

Un articulu recente eccezziunale di Ryan Banerjee è Boris Hofmann à u BIS hà scavatu in duie dumande basiche nantu à e cumpagnie zombi; i so numeri crescenu è perchè? U so studiu hà adupratu dati da e cumpagnie elencate in i Stati Uniti, in Europa, in Giappone è in Australia è duie definizioni per ciò chì custituisce un affari di zombi. A so larga misura hè basata annantu à u valore di u mercatu paragunatu à u valore di l'attività è a so misura stretta (un metudu più cumunu) cattura l'imprese di più di 10 anni chì ùn generanu prufitti sufficienti per copre i so obblighi d'interessu per trè anni consecutivi. I grafichi sottu mostranu chì in ogni modu, ci sò più imprese zombi è restanu cum'è zombies per più tempu. Questa hè una mala nova per a crescita economica. L'imprese zombi devenu esse o ricapitalizati, ripresi da una sucietà più forte o falluti; cusì chì i so patrimonii ponu esse aduprati più efficacemente.

A cunclusione di u raportu mette in risaltu l'evidenti scambii di e banche centrali chì facenu da l'ultimi vinti anni.

I tassi più bassi (interessi) aumentanu a dumanda aggregata è aumentanu l'occupazione è l'investimentu à cortu andà. Ma a prevalenza più alta di zombies lascianu daretu misallocates risorse è pesanu nantu à a crescita di produtività.

U secondu articulu era di Robin Wigglesworth à u Financial Times. Hà sustinutu chì i paesi anu da cunsiderà d
i rimuovere a deducibilità fiscale di i pagamenti di interessi per e cumpagnie. Mentre questu riduce l'efficienza di e strutture di capitale per e cumpagnie, incurageria i livelli di debiti più bassi è migliurà cusì a resilienza.

Robin hà inclusu u graficu quì sottu in l'articulu, chì mostra trè tendenze maiò in l'ultimi 25 anni. Prima, e cumpagnie chì scelenu di avè un prufilu di creditu di qualità d'investimentu anu migratu predominantemente à un rating di creditu BBB. Dopu, e cumpagnie chì sceglienu di avè un prufilu di creditu di gradu di subinvestimentu anu migratu predominantemente à un rating di creditu B. In terzu, e cumpagnie più valutate scelenu avà di avè un prufilu di gradu di subinvestimentu mentre chì 25 anni fà a maiò parte hà sceltu un profilu di gradu d'investimentu. Tuttu ciò hà sensu quandu u costu in calata di u debitu hè cunsideratu.

Sò d'accordu cù i sentimenti di Robyn ma in disaccordu cù a so soluzione. E cumpagnie sò diventate un pocu più spietate per ottimizà e so strutture di capitale in l'ultimi decennii. Tuttavia, u mutore chjave di questu hè chì e banche centrali anu sceltu di riduce i tassi di a notte diminuendu cusì u costu à longu andà di u debitu. Cù l'aggiunta di un allentamentu quantitativu, e imprese classificate di qualità d'investimentu sò tipicamente in prestitu à tassi inferiori à 2%. In Auropa, u 29% di e obbligazioni corporative eranu cummerciale à tassi d'interessu negativi à a fine di settembre. A rimozione di a deducibilità fiscale ùn farà alcuna differenza per i mutuatarii di qualità d'investimentu quandu u so costu di u debitu hè minusculu in quantu à u so costu di capitale.

Per i mutuatarii di qualità sotturvestimentu, u so costu di capitale pò superà u 15% quandu i so pruprietari sò private equity, venture capital o fundatori / uffici di famiglia. U rendimentu mediu nantu à i ligami à altu rendimentu americani B hè solu 5,52%, dunque dinò u debitu pare bellu paragunatu à l'equità. A rimozione di a deducibilità fiscale averà qualchì impattu ma uttene i tassi di a notte à i livelli normali di 4-5% hè necessariu per curà a malattia piuttostu chè solu affruntà i sintomi.

Datu chì e banche centrali ùn anu alcuna intenzione di normalizà i tassi di interessu è di sbulicà quantitativamente un allentamentu à pocu tempu, i bassi tassi d'interessu continueranu à permette à e cumpagnie zombi di multiplicassi. A crescita ecunomica fermerà sottumessa, u disimpiegu serà più altu, è u costu di i beni è di i servizii serà più altu quandu a crescita di a produttività hè suppressa. Ciò chì hà sperimentatu u Giappone per l'ultimi 30 anni è l'Europa per l'ultima decina hè avà u nostru avvene.

Benvenuti in l'economia glubale zombie.