Bear Traps: “Questu ùn si tratta micca di l’anni 2s10, ci hè luntanu, assai di più … Vedemu 20-30% Downside à pocu tempu”

Di Larry McDonald, autore di u rapportu Bear Traps

Quandu pensemu à u dibattitu di l'assi duru versus l'assi finanziarii – chjaramente, pudemu vede un cambiamentu di u "primu secondu inning" in ghjocu – ma chì porta u cummerciu à u prossimu livellu? Ùn avemu micca vistu ancu a minima indicazione di vendita d'assi finanziarii reali. Chì darà à a tesi di l'equità di u valore di l'attivu duru peri reali è sustinibili? Tuttu vene à u dollaru. Cumu l'avemu sottolineatu in a nostra nota di u 10 di marzu – "un cambiamentu Secular C per u Greenback" – per gran parte di l'ultimi 20 anni, a dirigenza pulitica di i Stati Uniti hà armatu a so valuta. Si pò dì ch'elli sò – "andatu à questu pozzu" troppu volte, veramente. Tenite in mente, a roulette di sanzioni d'oghje hà una piscina genetica assai diversa.

Prima di a guerra in Ucraina – l'inflazione in i Stati Uniti era digià vicinu à 8%. Avà i Stati Uniti anu sceltu di fà fora di novu a spada di a so sanzione – ma sta volta contru à un paese chì hà u cuntrollu regiunale – influenza nantu à u 10-15% di u cumplessu mundiale di mercerie.

Ùn simu micca sicuri chì u risicu-ricompensa hè stata meticulosamente pensata quì. I risichi di una ferita autoinflitta sò celi altu è a cumpiacenza intornu à questi risichi hè ancu più altu. À a fine di u ghjornu, sanzioni di i Stati Uniti è contru attacchi da Putin – spinghjanu e radiche di l'inflazione assai più profonda sottu à a superficia è facenu pressioni di prezzu più altu assai più sustinibili chè in ogni mumentu in a memoria recente. Stu mess dà à "cunsequenze impreviste" un significatu novu.

Cumu l'avemu sottolineatu in l'estiu di u 2020, l'"Effettu Cobra" chì vene da una sobredose di pulitica fiscale è monetaria offre parechje sorprese impannillate in pressioni inflazionistiche. Ma i ghjoculi di sanzione elevanu queste paghe à un livellu completamente novu. "A nostra valuta u vostru prublema" diventa "a nostra merce u vostru prublema" ( parafrase Zoltan Pozsar ) .

In u mondu sanu, i luci nantu à a tappa di "armamenti USD" ùn sò MAI statu più brillanti. Ancu unu di l'alleati più fidati di i Stati Uniti – u Regnu di l'Arabia Saudita – sta à circà modi per abbandunà i risichi di dollari è possibbilmente scambià u so crudo scuru in u yuan rossu di Cina (CNH). Ùn avemu micca dicendu chì u dollaru US perderà u so statutu di munita di riserva di u mondu sta decada – chì hè assurdu – ma fate NO MISTAKE una diversificazione vicinu à u termine da u greenback hè certa – tutte vene cun impattu ALTA nantu à i tassi, l'inflazione è l'assi duri.

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Ci sò i tempi quandu i sviluppi s'ammuccianu cusì veloce à a fine di a settimana chì a strada ùn hà micca tempu per processà u significatu di e dati. A cumunità di ricerca di Wall Street hè sempre stata "lenta nantu à u tiratu" – ma credemu chì i strateghi è l'analisti seranu affruntati cù un mumentu "venite à Ghjesù" in e settimane à vene.

Chì ghjè u statu di ghjocu chì dumandate? Avemu un mercatu di l'equità di i Stati Uniti chì hè stata guidata da Utilities (XLU up 15% da a fini di nuvembre versus 3% per l'S&P 500 in u stessu periodu) è Consumer Staples XLP per quasi cinque mesi.

In i Stati Uniti, l'ISM Manufacturing hè cascatu in marzu à 57.1 versus 59 est. è 58.6 in u mese precedente u più bassu da settembre 2020. Soprattuttu, novi ordini di luce blu sopra) immersi da 61.7 à 53.8 À u listessu tempu, u Dow Jones Transports avia avutu. unu di i più forti cali di un ghjornu in anni u venneri dopu à un avvertimentu da u CEO di FreightWaves chì una recessione di trasportu si avvicina . Bellwethers ecunomichi classici cum'è Union Pacific UNP abbandunò 8% ghjornu annantu à ghjornu à un puntu; I banche di i Stati Uniti (Citi) è i ghjoculi di i cunsumatori (GM è Home Depot) sò 30-35% di i so massimi cù a curva di u Tesoru di i Stati Uniti chì si move più in u territoriu d'inversione.

CLARAMENTE questu ùn hè micca tuttu di 2s-10s è a curva di i tassi. Ci hè FAR FAR FAR di più in corso. E a divergenza trà UMichigan è i dati di u cunsumu di u Cunsigliu di u Cunsigliu di u Cunsigliu hè gridendu "recessione stagflationary" ancu. Avemu vistu 20 30% vicinu à u terminu downside per u Nasdaq.

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A Fed hà da cunvince u mercatu di ciò chì?

In esencia, a Riserva Federale hà cunvintu u mercatu di duie cose: 1) l'aumentu di i tassi serà più altu ch'è prima cridutu; 2) tali rialzi farà pocu per curà l'inflazione, almenu à pocu pressu. Breakevens (u rendiment di un bonu prutettu da l'inflazione minus u rendiment di un bonu senza inflazione di a stessa maturità) eranu à 3.42% à l'iniziu di a riunione di marzu di a Fed. U venneri, hè ghjuntu à 3,57%.

Allora, i cummircianti decisu chì l'inflazione era veramente peghju dopu à a riunione di a Fed cà prima di a riunione di a Fed. Avà hè à un altu record, in fattu.

Inoltre, a manifestazione di u mercatu di l'orsu mostra chì i cummircianti di azioni ùn credenu micca chì si battenu à a Fed. In ultimamente, l'azzioni crede chì per tuttu u clamore intornu à i tassi più elevati, a pulitica monetaria netta netta hè è continuarà à esse liberata, solu menu solta di ciò chì era. Soldi persu significa chì i Fondi Fed dopu l'inflazione sò negativi. Siccomu l'inflazione hè vicinu à 8%, nisuna persona raghjone pensa chì Powell farà chì i Fed Funds veramente pusitivi dopu l'inflazione.

Questu spiega l'aumentu di i rendimenti nantu à l'annu 10: i cummircianti cercanu di ottene più vig datu l'inflazione in corso. Spiega ancu l'aumentu di l'oru, chì in più di u so sicuru d'avè offerta hè ancu una copertura di inflazione. Allora iè, i mercati sò stati sorpresi da una Fed più hawkish, ma no, i mercati ùn crèdenu micca chì l'inflazione hè andata.

Pensemu sempre chì un strettu aggressivu portarà à a recessione, assumendu chì unu ùn hè micca digià avviatu. Avemu sempre cridutu chì simu in o per entre in stagflazione (secondu a definizione di u terminu). So più veloce, ma l'inflazione hè sempre in furia – in a nostra vista – u S&P 500 serà 20 30% più bassu in questu mondu.

Dollar Ceiling è Cash à u Tesoru

I saldi di cassa à u Tesoru sò relativamente alti à u Tesoru versus l'anni precedenti di Covid, è ben fora di i minimi di pochi mesi fà. Dollar pare esse vicinu à una zona di congestione di supply potential.

Se i saldi di u tesoru di u Tesoru diminuiscenu, u dollaru pò sbulicà un pocu … Cù a più ALTA cunvinzione, credemu chì simu in mezu à un cambiamentu secularu per u dollaru americanu. E sanzioni di i Stati Uniti sò LUNTANU più di una minaccia di dollaru allora a maiò parte di a realizazione è facenu l'inflazione sustinuta LUNTANU LUNTANU più certa.

UMich – Cunsigliu di Cunsigliu di Cunsigliu Spread Sentiment Consumer

Fighjate à sta diffusione è poi fighjate à e date è l'avvenimenti intornu à u storicu. L'indagine UMich hè più "sensibile à l'inflazione". Ci hè una ponderazione più altu versu i beni durable, mentre chì e cundizioni di u travagliu sò più impurtanti in l'indagine di u Cunsigliu di Conferenza. L'inchiesta di u Cunsigliu di u Cunsigliu (correlated with a rate di disoccupazione) tende à stà ottimista per assai più di l'inchiesta U Michigan, chì hè più nantu à l'accessibilità è a percepzioni di a ghjente di a sicurità di u travagliu. Dunque, l'inchiesta di l' U di Mich hè più un indicatore principale è l'indagine di u Cunsigliu di Conferenza hè più un indicatore coincidente in tempu reale. L'indagine UMich di solitu porta l'indagine di u Cunsigliu di Conferenza in a recessione.