Basta Circa i Tassi di Interessu!

Autore di Alexander William Salter via The American Institute for Economic Research,

A pulitica monetaria ùn si tratta micca di i tassi d'interessu. Si tratta di soldi . Specificamente, si tratta di l'offerta di soldi in relazione à a dumanda di tene. Ma ùn sapete micca chì da u focu constante di i ghjurnalisti finanziari nantu à i tassi di interessu. Frasi cum'è "A Riserva Federale hà calatu i tassi di interessu oghje", o "Ieri, a Fed hà discusitu se cumincià à aumentà i tassi di interessu" sò troppu cumuni. Sò ancu assai ingannevuli.

I ghjurnalisti finanziari si concentranu di solitu nantu à u tassu di fondi federali (alimentati). Questu hè u tassu chì e banche si carghjanu per prestiti di notte. A Fed hà un scopu per a tarifa di fondi alimentati cum'è parte di a so strategia di politica monetaria. Ma a tarifa di fondi alimentati ùn hè micca un strumentu. Hè, ùn hè micca qualcosa chì a Fed cuntrolla direttamente. Piuttostu, a Fed stabilisce u so obiettivu di tassi di fondi federali è poi utilizza i so strumenti per spinghje u tassu di fondi federali versu u so target. U tassu di i fondi federali pò esse pensatu cum'è un barometru per a politica monetaria. Ma ùn hè micca a sustanza di a pulitica monetaria.

È i cosiddetti tassi amministrati, chì a Fed cuntrolla? Queste includenu u tassu di scontu, chì a Fed carica per i prestiti, è u tasso di interessu per e riserve in eccessu, chì a Fed paga à e banche chì tenenu fondi in i so conti in a Fed. U tassu di scontu di solitu ùn importa tantu, perchè e banche cercanu di ùn piglià in prestitu direttamente da a Fed, datu u stigma assuciatu à u prestitu di a finestra di scontu. L'interessu nantu à e riserve in eccessu hè un'altra storia. In particulare in un sistema di pavimentu, chì a Fed hà abbracciatu dapoi u 2008, l'interessu nantu à e riserve eccessive conta. Ma ancu quì a Fed ùn hà micca una libertà cumpleta. Pone l'interessu nantu à e riserve eccessive troppu basse, è e banche ùn manteneranu micca i so fondi cù a Fed. Mettitelu troppu altu è vi soffocate l'attività ecunomica, perchè e banche lascianu u capitale stà inattività piuttostu ch'è d'investitelu in prughjetti pruduttivi. A gamma fattibile per l'interessu nantu à e riserve in eccessu hè determinata da fattori largamente fora di u cuntrollu di a Fed.

Hè assai impurtante di separà a pulitica monetaria da i tassi d'interessu. Ié, a pulitica monetaria affetta i tassi di interessu, perchè cambià l'offerta di soldi cumprendu o vendendu patrimonii affetta i rendimenti. Ma, idealmente, a pulitica monetaria mantene questi effetti à u minimu. Una bona pulitica monetaria si tratta di stabilizazione di a dumanda allocativamente neutra, dendu à i mercati a liquidità chì anu bisognu per operà à pienu impiegu. Se a pulitica monetaria fessi "circa" à cambià i tassi d'interessu, diventerebbe qualcosa di completamente diversu. I tassi d'interessu sò i prezzi è alcuni di i più impurtanti in l'ecunumia: i prezzi di vari strumenti di capitale, è dunque di tempu è risicu.

Se a pulitica monetaria hà cambiatu apposta i tassi d'interessu, per definizione altererebbe i prezzi relativi. In ecunumie di mercatu, i prezzi relativi guidanu l'allocazione di risorse. Se pensate chì a pulitica monetaria riguarda i tassi di interessu, duvete ancu crede chì a banca centrale hà una cunniscenza megliu nantu à i costi di opportunità di capitale ch'è u mercatu. Questu sembra improbabile, per dimmelu.

Ùn hè micca u travagliu di a banca centrale di sceglie vincitori è perdenti in i mercati alterendu i termini di scambiu (prezzi). U travagliu di a banca centrale hè di creà una fundazione stabile per u prucessu di u mercatu, in forma di equilibriu monetariu: micca troppu soldi, nè troppu pochi, ma solu a quantità giusta.

Avemu bisognu di cambià a cunversazione publica intornu à a pulitica monetaria. Parlà di l'attività di a Fed in termini di tassi d'interessu hè faciule, ma profondamente difettuu. Hè megliu tene un ochju nantu à variabili più pertinenti, cum'è a dimensione generale di u bilanciu. Benintesa, sì i banchieri centrali cumincianu à fà dichjarazioni pazze nantu à u "cuntrollu di u rendimentu", cume si face di tantu in tantu, duveremu parlà di i tassi d'interessu.

Hè assolutamente propiu di spinghje indietro contr'à i burocrati cun una pelle minima in u ghjocu chì provanu à arricchisce a curva di rendimentu. Ma per a pulitica ordinaria di a Fed, a strategia è l'annunzii, tenite u to ochju nantu à l'offerta è a dumanda di soldi. Eccu induve hè l'azzione.