Bank of America: Tuttu u mondu sà chì a Fed smetterà di diminuire Appena U S&P abbassa 10%

Ci hè statu assai discussione è dibattitu feroce se l'attuale splusione di l'inflazione hè permanente, o cume a recente calata brusca di i rendimenti di l'obligazioni è di i breakevens malgradu stampe CPI sempre più alti, chì sò avà annualizendu 8,3% o u più altu dapoi 1092 …

… è di quale avemu discorsu venneri in " Eccu perchè u cummerciu di" Reflazione "si sdrughje ", u mercatu svanisce digià u piccu attuale di i prezzi in anticipazione di a deflazione. Questa hè, in fattu, a dumanda di 64 trilioni di dollari .

Ma chì succede se u mercatu ùn hè micca veramente fastidiu cù u timing di u piccu di l'inflazione, nè estrapolatu quantu più longu l'attuale inflazione inflazionista pò deviare a deriva cuntinentale deflazionaria chì hè stata scatenata da u triplu 3D di debitu, demugrafia è interruzzione in l'ultima decada. Cosa sè u mercatu hè luntanu di più e n'ordini è hè nacque Segretaria in u fattu chì ogni taper francese perdona vi furzà a Fed à Un taper francese ancu di novu.

Eccu l'argumentu fattu da BofA CIO Michael Hartnett chì in u so ultimu rapportu "show di flussu" scrive chì "nimu ùn sà cumercià l'inflazione, ognunu sà cumercià" ùn luttate micca cù a Fed ".

Chì vole dì da què?

Ebbè, quandu si guarda i tassi veri ostinati negativi, chì Jim Reid di DB hà discusso venneri quandu hà fattu sapè chì a differenza attuale trà i rendimenti US 10yr (1,5%) è l'IPC US (5,0%) hè un 3,5% enorme, u più altu dapoi u 1980 (In fattu, u difettu hè statu solu più negativu per 10 mesi in l'ultimi 70 anni, chì sò stati tutti in 1974, 1975 o 1980) …

… hà dettu chì questu hè un segnu chjaru chì u mercatu vede a cunica di a Fed ùn hè nunda di più cà "tigre di carta" perchè l' investitori sanu chì Fed cesserà di diminuisce à u primu suggerimentu di prublemi, assai probabilmente u mumentu chì a S&P abbassa 10%.

Intantu, l'addiczione à a liquidità di u mercatu ferma, ancu se a schiuma speculativa hè stata culpita in stock & crypto (Grafico 3), per avà, ma hè avà oscillante torna à IG & creditu spazzatura (Grafico 4).

Questu significa chì u sentimentu di u trader avà hè chì "hè una opzione di chjamata gratuita nantu à u creditu è ​​l'azzioni" finu à u "ritornu à l'uffiziu" Settembre di paga (publicatu l'ottobre 8th), l'annunziu taper qualchì tempu intornu à Jackson Hole à a fine di aostu, è u ritornu di Goldilocks cum'è macro ùn pò micca diventà più caldi cume u (combo di inflazione è carenza di travagliu in e piccule imprese americane hè u più altu dapoi 1974.

Eppuru, per BofA questu ùn hè micca un segnu "tuttu chjaru"; invece, a crescita salariale chì cresce (chì quantunque inverterà in settembre quandu i benefici di a paga allargati finiscenu), significa rendimenti più bassi sò transitori è stagflazione H2 significa ritornu di risicu per e scorte (+ 3-5% vs -10-15%) poveri.

Ci hè un altru mutivu "simplice" perchè BofA vede u cumerciu di l'inflazione finisce: l'inflazione stessa. Cum'è un ricordu, i prezzi elevati sò in traccia di sfracicà i margini di profittu record (e cumpagnie ùn ponu micca trasmette u costu di l'ingressu pienu à i consumatori ancu s'elli anu pruvatu), è cum'è u graficu sottu mostra, l'EPS globale hà culminatu intornu à + 40% YoY in April secondu u BofA Global EPS Model (guidatu da China FCI, esportazioni in Asia, PMI glubale, curva di rendiment USA).

Inoltre, u stimulu monetariu di a Fed hè solu per esse affinatu: u stimulu fiscale hè ancu culminatu (l'infrastruttura spera di $ 2tn finu à $ 1tn) …

… è saltà in l'inflazione (headline up 8.4% annualizatu in l'ultimi 3 mesi = 9u più veloce da a seconda guerra mundiale – Grafico 8) riduce u putere d'acquistu è a spesa (i magazzini americani di custruzzioni di case un eccellente esempiu di mercatu anticipendu l'inflazione chì hà un impattu negativu nantu à a spesa nantu à l'immubiliare) .

Cum'è Hartnett cunclude chì hè " pocu maravigghiusu" piccu IPC "postu chì WW2 hà purtatu à una calata di 67bps in i rendimenti di u Tesoru in 3 mesi dopu (Tabella 1); dunque Q3 deve vede chì e difensive superanu i ciclichi ".

Infine per quelli chì ùn sò ancu cunvinti è credenu chì ci hè assai di più in l'inflazione hè quì per stà vs l'inflazione hè un argumentu transitorio, u BofA CIO dice chì ci hè un modu rapidu è sporcu per determinà a natura temporale di l'inflazione, è deve fate cù l'impieghi è i salarii dopu chì l'attuali "benefici Biden" finiscinu.

Cunsiderate chì a settimana scorsa avemu amparatu chì e rivendicazioni di disoccupazione di i Stati Uniti sò calate à 385k, fermendu nantu à una media pre-COVID di 300k; mentre l'offre d'impieghi di e piccule imprese sò fora di i grafichi. Tuttavia, questu hè in traccia di riversà: à a fine di ghjugnu i stati 21 (chì rapprisentanu u 27% di u mercatu di u travagliu) anu da optà per e prestazioni di disoccupazione estese (da u 5 di Settembre e prestazioni finiscinu in tutti i 50 stati).

Dunque mettendu isse variabili inseme, Hartnett cunclude chì "se i salarii di lugliu / aostu mostranu impieghi ↑, Eearning Average Eearnings ↓ stay-of-execution for Goldilocks; ma se i posti ↑, AHE ↑ = inflazione quì per stà".