Avvicinamentu di i Pagamenti d’Aprile: Preparate per una Big Miss

Cù a Fed chì hà scatenatu a campagna di stringimentu più aggressiva in decennii pochi ghjorni dopu chì u PIB di i Stati Uniti hà stampatu inaspettatamente negativu – una recessione tecnica à un quartu di più sottu à zero – è u mercatu di l'azzioni di i Stati Uniti è di l'abitazioni s'avanzanu in riprese spaventose di l'anni 1970, l'unicu pilastru di A forza chì i Stati Uniti anu lasciatu hè u mercatu di travagliu surriscaldatu. Ma, cum'è avemu nutatu prima oghje , ancu questu hè cuminciatu à crack.

Hè per quessa chì i salari di dumane d'aprile seranu attentamente esaminati, micca solu s'ellu ci hè una stampa di impieghi inesperu poveru chì cunfirmeghja ancu più chì i Stati Uniti sò à l'orlu di a recessione, ma ancu per infurmazioni nantu à se a crescita di i salarii rossi – un sottoprodottu di a furia. spirale di u salariu-prezzu – hè infine rinfriscante, è insinuendu à u piccu inflazione.

Allora eccu ciò chì Wall Street aspetta dumane, cortesia di Newsquawk:

U cunsensu s'aspittava chì 391.000 salarii non agriculi sò aghjuntu in April, cù u ritmu chì si stende da e medie recenti è ancu a tarifa precedente. A ripartizione di e aspettative per banca hè a siguenti:

• Daiwa + 500K
• JPM + 475K
• Jeff + 475K
• MS + 475K
• SocGen + 475K
• BNP + 460K
• BofA + 450K
• Barx + 450K
• AP +440K
• RBC + 420K
• HSBC + 405K
• NW + 400K
• Scotia +400K
• TD +400K
• BMO + 380K
• Citi +360K
• CS + 350K
• Miz + 350K
• Nom + 340K
• DB + 300K
• GS + 300K
• UBS + 300K
• WF + 300K
• Mediana + 380K

Hè prubabile chì i cummircianti ponenu assai enfasi nantu à e metriche di earnings di l'ora media, postu chì a Fed hè più focu annantu à a parte inflazione di u so mandatu. I prugressi di u prugressu di u mercatu di u travagliu sò stati mischiati in u mese : u calibre di i salarii di l'ADP hà disappuntu l'aspettattivi è era sottu à u range di previsione di l'analista; anche se e richieste iniziali di disoccupazione sò ligeramente aumentate paragunendu i periodi di riferimentu per i rapporti di l'impieghi di marzu è d'aprile, a media mobile di quattru settimane hè calata, cum'è e rivendicazioni cuntinuate; in i dui rapporti di l'ISM nantu à l'affari, i sub-indici di l'impieghi sò caduti in u mese, cù u settore di i servizii sottu à u livellu neutrali 50.0. Intantu, altri rapporti cuntinueghjanu à nutà a strettezza in i mercati di u travagliu, è ci sò qualchi punti di dati, cum'è l'Indice di i Costi di l'Impiegazione, chì cuntinueghjanu à alludere à una forte crescita di i salari mentre i prezzi di i cunsumatori continuanu à cresce.

ASPETTAZIONI DI TITOLU:

• U cunsensu aspetta 380.000 salari non agriculi (u capu di pensamentu di Wall Street Goldman hè à 300.000) per esse aghjuntu à l'ecunumia di i Stati Uniti d'aprile (vs i 431.000 precedenti), cù u ritmu di crescita di e paghe vistu più sbulicatu sottu i tassi di tendenza recenti (media di 3 mesi à 562k, media di 6 mesi à 600k, media di 12 mesi à 541k).
• U tassu di disoccupazione hè prubabile di falà da una decima di un puntu percentuale à 3,5%; nota, u FOMC prughjetta chì u tassu di disoccupazione caderà à quellu livellu quist'annu, è attualmente prevede chì ferma quì finu à a fine di u 2023, prima di trasfurmà à circa 4.0% à longu andà. U bancu cintrali hà da aghjurnà a so prughjezzione in u ghjugnu, ma in a so cunferenza di stampa dopu à a riunione sta settimana, u presidente di a Fed Powell hà dettu chì i guadagni di l'impieghi sò stati robusti in l'ultimi mesi, è hà nutatu chì a taxa di disoccupazione hè diminuita sustancialmente.
• I guadagni orari medii sò previsti per aumentà 0.4% paragunatu à marzu, u listessu cum'è l'aumentu di u mese passatu. Nant'à una basa annuale, i guadagni orari previsti per rallentà modestamente à 5.5% da 5.6% u mese precedente.

PROXIES: L'indicatore di i salarii privati ​​di l'ADP era morbidu in quantu à l'aspettattivi, stampendu 247k contr'à un 395k previstu – sottu à u intervallu di previsione 300-585k – anche se i dati di marzu anu vistu una revisione in crescita à 479k da 455k. L'analisti di Pantheon Macroeconomics anu disprezzatu nantu à a rilevanza di e dati, nutendu chì hè solu una previsione guidata da un mudellu cù un "registru di patchy". A cunsulenza dice chì "ADP parla di cumu incorpore dati da e imprese chì utilizanu i so servizii di trattamentu di a paga, ma questu ùn hè micca u core di u so mudellu, chì include ancu dati macro regulari è i numeri di paghe ufficiali ritardati", aghjustendu chì a so stima " ùn hè micca statisticamente significativu quandu hè incorporatu in un mudellu di paga cù i numeri di Homebase, cusì ùn cambiamu micca a nostra previsione di 300K per a lettura ufficiale di u capu di u venneri. In altrò, i dati settimanali chì coincide cù u periodu di riferimentu tipicu per l'inchiesta di l'istituzione dimustravanu i pretesti iniziali di disoccupazione chì aumentanu à 185k da 177k in u rapportu di l'impieghi di marzu, ancu s'è a media di quattru settimani slittò à 177.5k da 188.75k; e rivendicazioni cuntinue sò diminuite à 1.408mln da 1.542mln, cù a media di quattru settimane ancu caduta.

SONDAGE D'IMPRESA: In l'inchiesta di fabricazione di l'ISM, u subcomponente di l'Impiegazione hè cascatu da 5,4 punti à 50,9, una sfumatura sopra à u livellu neutru di 50,0, chì indica chì l'impulsu di u mercatu di u travagliu in u settore di a fabricazione si rallenta. (NOTA: ISM dice chì un indice di u travagliu sopra à 50.5, cù u tempu, hè generalmente coherente cù un aumentu di e dati BLS nantu à l'impieghi di fabricazione). U rapportu hà nutatu chì i panelisti anu sempre in difficultà per scuntrà i piani di gestione di u travagliu, cù menu signali di migliuramentu cumparatu cù marzu. L'ISM hà dettu chì ci era una parte più chjuca di i cumenti nutendu una più grande facilità di assunzione in u mese, mentre chì una maiò parte di i panelisti indicavanu di novu chì e so cumpagnie anu assuciatu. Dittu chistu, 34% di quelli indagati anu manifestatu difficultà à riempie pusizioni, chì era più altu ch'è u 28% in marzu; I tassi di rotazione sò stati elevati, è ci era menu indicazione di migliione di l'impiegazione. L'ISM hà dettu chì i livelli di l'impieghi, guidati principarmenti da u fatturatu è un pool di travagliu più chjucu, restanu u prublema principali chì affettanu a crescita di a produzzione. U Services ISM, intantu, hà vistu u so sub-indexu di l'impieghi diminuite da punti 4.5, purtendu à 49.5 – sottu à a marca neutrali 50.0. L'indagine hà nutatu chì i cumenti di i rispondenti includenu "aperture di travagliu esistenu, ma truvà u talentu per riempilli resta una lotta in a maiò parte di i settori di l'industria è e categurie di travagliu" è "a dumanda per l'impieghi resta ipercompetitiva; Ùn ci hè micca abbastanza persunale qualificatu dispunibule ".

WAGES: A strada aspetta chì i guadagni orari mediu aumenteranu da 0.4% M / M in April, ancu s'è a misura annuale hè vista slipping da un decimu di puntu percentuale à 5.5% Y / Y. A maiò parte di l'enfasi di u mercatu serà nantu à questi cumpunenti di u salariu, in particulare dopu chì l'indici di u costu di l'impieghi Q1 (ECI) s'arrizzò da 1.4%, superendu u cunsensu 1.1%; nantu à una basa annualizzata; l'ECI era in crescita di 5,2% Y/Y. L'analisti anu prestatu più attenzione à i dati di l'ECI dopu chì u presidente di a Fed Powell u nuvembre scorsu l'hà citatu cum'è una misura chì monitorava da strettu quandu misurava cumu stava a compensazione di u travagliu. L'analisti in generale accunsenu chì i tendenzi vistu in questu rapportu suggerenu chì u mercatu di u travagliu hè strettu è coherente cù a necessità di u FOMC à i carichi di freccia in fronte per mette una tapa nantu à e pressioni di u prezzu. UBS dice chì una misura di earnings oraria media aggiustata da a cumpusizioni chì hà custruitu hè stata recentemente in esecuzione à pocu sottu à 4%, chì hè un pocu sottu à u ritmu di guadagnà annuali vistu in i dati ECI. U bancu s'aspittava chì i dati di l'AHE d'aprile prubabilmente sorprenderà à l'upside, in ogni modu, questu seria dovutu à i cambiamenti di u calendariu, è ùn deve esse pigliatu cum'è un signalu ecunomicu forte.

ARGUING PER UN RAPPORTU PIÙ DEBBILE DI L'ASPETTU:

• Limitazioni di l'offerta di travagliu. Cum'è mostra in l'Exhibit 1, quandu u mercatu di u travagliu hè strettu, a crescita di u travagliu tende à rallentà durante a stagione di assunzione di primavera. Questu riflette a cumminazione di un altu ostaculu staghjunali – i fatturi di l'aghjustamentu BLS assumenu circa 800 mila di assunzioni staghjunali in April – cù menu travagliadori dispunibili. L'arrivu di a forza di travagliu di u ghjovanu di l'estate tende à facilità sti limitazioni in ghjugnu è lugliu.

• Big Data. I dati d'alta frequenza nantu à u mercatu di u travagliu generalmente indicanu a debulezza in l'impieghi d'aprile, cù quattru di i cinque indicatori chì seguitamu cun un rapportu sottu cunsensu (vede Exhibit 2). U Census Household Pulse Survey hè un outlier à u svantaghju; in ogni modu, chì a serie hè stata assai volatile in l'ultimi mesi (-3.2mn in aprile dopu + 3.1mn in marzu, + 4.8mn in ferraghju, è -3.7mn in ghjennaghju).

• Sondaggi di l'impiegatori . I cumpunenti di l'impieghi di i sondaggi di l'affari sò generalmente diminuite in April. U nostru seguimentu di l'impieghi di l'indagine di servizii hè diminuitu da 0,9 pt à 54,8 è u nostru tracker di l'impieghi di l'indagine di fabricazione hè diminuitu da 1,3 pt à 56,8.
• Tagli di travagliu. Licenziamenti annunciati riportati da Challenger, Gray & Christmas anu aumentatu da 8% mese à mese in April, dopu avè aumentatu da 5% in marzu (SA da GS).
• ADP. L'impieghi di u settore privatu in u rapportu ADP anu aumentatu da 247k in April, sottu à l'expectativa di cunsensu. Cridemu chì l'ADP miss riflette a cumminazzioni di rallentamentu di a crescita di u travagliu sottostante è un trascinamentu da l'altri inputs à u mudellu ADP.

ARGUING PER UN RAPPORTU PIÙ FORTE QU'E L'ASPETTU:

• Salute publica. Dopu avè righjuntu novi massimi in dicembre è principiu di ghjennaghju, l'infezioni domestiche di covid sò cascate drasticamente à a prima primavera. E mentri l'infezioni anu cuminciatu à risaltà di novu da livelli bassi, l'attività di i cunsumatori è di l'affari ùn hè micca stata significativamente impactata. Per esempiu, cum'è mostra in l'Exhibit 3, l'attività di pranzu hè stata relativamente stabile à i livelli pre-pandemici da a mità di marzu. E previsioni assumenu un aumentu di circa 100 mila in i salari di u settore di u divertimentu in u rapportu di u venneri (mamma sa).

• Evoluzione di i fatturi staghjunali. I fatturi staghjunali d'aprile anu evolutu favurevule in l'ultimi anni (+ 787k in aprile 2021 versus + 897k in aprile 2016), probabilmente riflettendu l'adattamentu di staggione à e stampe di paghe d'aprile più debuli di l'attesa durante a pandemia. Questu ostaculu staghjunali più bassu rapprisenta un ventu in coda di circa 100k, altre cose uguali, in u nostru scopu. Tuttavia, vedemu sempre a stagiunalità d'aprile cum'è un fattore negativu netu per via di limitazioni vincolanti nantu à l'offerta di travagliu durante un mese di riassunzione.
• Rivindicazioni di senza travagliu. I reclami iniziali di disoccupazione anu diminuitu durante u mese di a paga d'aprile, in media di 175k à settimana versus 209k in marzu. L'affirmazioni cuntinue in i prugrammi statali regulari anu diminuitu 139k da a settimana di l'indagine à a settimana di l'indagine.
• A dispunibilità di u travagliu. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – diminuite da 2.5pt à + 44.6. L'apertura di travagliu JOLTS hè aumentata di 205 mila in marzu à un massimu di 11,5 milioni.

U missaghju di piglià a casa hè simplice: i toru duveranu pricà per un miss enormu, u più grande u megliu, perchè trà u PIB negativu è un grande successu à i storii di u "mercatu di u travagliu surriscaldatu", a caminata aggressiva di a Fed è u QT durà almenu uni pochi di mesi. , Prima ch'ella sia seguitatu da u so successore logicu: ZIRP (o NIRP) è QE, tramindui chì mandaranu azzioni, oru è criptu à novi alti di u tempu.