Avvertimenti Macro Fatali: Avemu bisognu di una barca più grande

Scrittu da Matthew Piepenburg via GoldSwitzerland.com,

Cum'è quellu chì ama a metafora, ùn possu micca aiutà à nutà a gamma recente è variata di avvisi macro metaforici.

Jamie Dimon di JP Morgan, per esempiu, hè avà predichendu un "uraganu di u mercatu" avanti, chì Peter Schiff hà recentemente aghjurnatu à una "Categoria 5".

Intantu, u sempre contundente Michael Burry hà paragunatu a traiettoria di a nostra ecunumia di u mercatu è i macro avvisi à "fighjendu un crash d'avion".

In cortu, u dibattitu toru vs orsi hè daretu à noi; ancu i banche TBTF sò avà apertamente alarmati.

L'avvicinamentu di u Shark Fins

In fatti, l'avvirtimenti macro attuali sò più suggestivi di un squalu di u mercatu piuttostu cà d'orsu, è prendendu in prestito una linea da Speilberg's Jaws , avemu tutti "bisognu di una barca più grande" cum'è questi avvirtimenti macro à pinne dorsali cumincianu à circundà in vista chjara.

In particulare, vedemu trè avvisi macro separati chì si alzanu simultaneamente, ognunu di i quali hè stranamente familiar à e cundizioni pre-2008 chì precedevanu l'ultima implosione globale.

In corta: Cue a musica di John Williams.

Shark-Fin 1: Riscu di Counterparty

Cumu l'avemu sustinutu dapoi l'implosione di settembre 2019 di u mercatu di repo inversu , questu era un affare assai grande .

Di sicuru, i media corporativi è a Fed puliticizzata anu pruvatu à minimizzà a crisa di repo postu chì Powell perdeva u cuntrollu di i mercati di i tassi è i banche perdevanu a fiducia l'una per l'altru (è a garanzia di l'altri).

A "leadership" finanziaria speravanu chì un mercatu di repo inversu intenzionalmente confusu è cumplessu seria troppu difficiule per u citadinu-investitore mediu di capisce. Cusì, a Fed 2019 hà fischiatu nervosamente passata quella bomba à tempu ticking mentre scaricava trilioni di soldi di clicu di mouse in a mora di repo.

Ma per fà un sensu megliu di questi mercati repo, mantenemu e cose pulite è simplici.

I Repo Fins Spiegati

U mercatu di repo inversu hè un locu induve i prestiti mantenenu i mercati è i banche greased in liquidità à cortu termine (tipicamente over-night), cum'è a liquidità (vale à dì, soldi prestitu) hè u grassu chì rende i nostri debiti, over-levered è counter- i mercati pisanti di partiti giranu.

In vista di questu "grassu" impurtante, quandu e contraparti in i mercati di repo inversu perde a fiducia l'una in l'altru, i roti di i mercati cumincianu à strincà, scuzzulate, rattle è rollu … off.

In settembre di u 2019, TBTF Bank 1 essenzialmente hà cessatu di fiducia in u bilanciu di TBTF Bank 2, è cusì ùn si prestava micca soldi à i tassi normali.

I banche sfidanti anu sceltu invece di carricà l'altri tassi dolorosi, sbulicanu da a gamma sottu 2% à a gamma 10% in un ghjornu di cummerciale.

Hè una crisa di u contrapartitu chì scontra cù una crisa di liquidità. O, più simplice: una crisa di fiducia .

Risultatu netu ? I stampatori di soldi di a Fed sò ghjunti cum'è un prestatore repo d'ultimu risorsu, lanciando trilioni di grassu "prestatu" in questu matrimoniu repo altrimenti disfunzionale trà i grandi banche.

Spiegazione di a disfunzione di a contrapartita

Una volta, è senza sapè à quasi tutti, quelli ghjorni di matrimonii di liquidità disfunzionale (vale à dì, sfiducia) sò tornati.

D'aprile 2021, a Fed hà fattu prestiti ogni ghjornu in u mercatu di repo inversu à a splutazioni di $ 2T à ghjornu.

Per piacè rileghjite l'ultima linea.

U graficu chì apre l'ochju sottu s'assumiglia assai à una pinna di squalu …

Chì dati terribili cum'è u graficu di sopra si riduce hè chì a Fed furnisce u Mercatu di i Soldi cù dosi massive di liquidità di ogni ghjornu per mantene a vita. Facenu questu scambiendu i Treasuries per i fondi di u Mercatu di Money in ciò chì hè u churning equivalente à treading water with fiat dollars.

Certi sperti dicenu chì stu livellu insane di "supportu" Fed hè dovutu à i banche TBTF chì scaricanu i dipositi da i so bilanci à u bilanciu di a Fed per risponde à i requisiti di Basilea 3.

Un scenariu più prubabile, però, si riduce à a sfiducia di u contrapartitu è ​​dunque u risicu di u contrapartitu trà e parti mobili rotte di Wall Street.

Vale à dì, i gestori di fondi chì gestiscenu cunti di Money Market ùn volenu più parcheghjanu i so soldi cù i banche TBTF per u semplice mutivu chì vedenu prublemi avanti è francamente ùn si fidanu micca.

Ùn meraviglia chì Jamie Dimon hè tantu paura di l'uragani …

Dichjarata altrimenti: A sfiducia in u sistema hè in crescita cum'è una pinna di squalo è i mercati di soldi stanu oranu natari versu una "barca più grande" – vale à dì a Fed.

Tale sfiducia trà e contraparti hè un grande avvisu macro. In fatti, era precisamente stu tipu di sfiducia / risicu di a contrapartita (è cattiva garanzie) chì hà fattu caccià Bear Sterns è Lehman in 08.

Basta à dì…

Shark Fin 2: U cambiamentu da l'isteria à a paura

I mercati, ùn importa micca quantu stimulati artificialmente o can-kicked, si movenu in cicli chì sò guidati da a dispunibilità (o indisponibilità) di liquidità.

Quandu u cash hè prezzu (vale à dì, quandu i tassi sò bassi), i mercati strappanu istericamente; è quandu u cash hè caru (vale à dì, quandu i tassi aumentanu), i mercati sò impauriti.

Dapoi nuvembre di u 2021, quandu Powell hà "guidatu in avanti" un "strettu" di a liquidità di ghjugnu 2022, i mercati sò stati lentamente (è timori) in cisterna, postu chì "strettu" hè solu un modu fantasticu di telegrafà un aumentu di i tassi.

È cum'è dettu sopra, l'aumentu di i tassi importa … Trasformanu l'isteria in paura.

Trà u 2006 è u 2008, per esempiu, avemu vistu un mercatu di l'abitazioni di creditu di merda cullà in euforia è poi cisterna in paura.

Oghje, cum'è i tassi aumentanu lentamente in un "taper" di Powel 2022, u mercatu di l'abitazioni d'oghje à troppu creditu farà un lento (è dopu rapidu) cambiamentu simile da l'euforia à "uh-oh".

Ugualmente (è stranamente) reminiscente di u pivot pre-2008 da l'euforia à a paura hè u teetering "tech will save you" meme, chì, cum'è u fondu ARKK di Cathie Wood, si stanca in tempu reale malgradu u so spin-talk crescente in primetime.

In cortu, avemu vistu segni in tuttu u NASDAQ hype-driven è S & P di un classicu bear-trap, di quale BTC era solu unu à mezu à parechji.

Ciò chì hè assai più spaventoso oghje, però, hè chì a crisa di u 2008 (bubble) hè stata limitata à l'immubiliare; oghje, simu in una bolla di tuttu , da azioni di meme, obbligazioni gonfiate è alloghju troppu prezzu à l'arte gonfia, chefs famosi pagati eccessivamente è vitture usate caru.

È ricordate: TUTTE e bolle spuntanu, malgradu ciò chì u vostru broker, u bancu cintrali o u ghjurnalistu finanziariu di 20 anni vi pò dì.

Shark Fin 3: MBS Toxic Waste

Per quelli chì si ricordanu di u 2008, allora vi ricordate ancu di tutti quelli ipoteki di merda imballati in Titoli di Mortgage-Backed Securities (MBS) chì Wall Street hà poi sindicatu à u vostru broker cum'è caramelle è chì l'agenzii di qualificazione anu equiparatu à fagioli magichi.

Sapete ancu chì quelli MBS eranu rifiuti tossichi. E cum'è Chernobyl ricorda, i rifiuti tossichi ùn si ne vanu micca solu, ma si fermanu è si infestanu in fosse profonde è scure.

Sfortunatamente, i rifiuti di MBS di l'era di u 2008 sò sempre persistenti è festering in i foschi profondi è scuri di u bilanciu tossicu è gonfiatu di a Fed.

Ma avà Powell vole svià i rifiuti MBS.

Ottima idea, ma quale vole cumprà rifiuti tossichi ?

Cumu mori una bolla immubiliare

Se, Powell si ferma à u so scaricamentu di ghjugnu di MBS indesiderati, questu aghjunghje più fornitura di una classa di attivu per quale ùn ci hè micca dumanda.

È cum'è l'ecunumia di u liceu ricorda, una dinamica cusì eccessiva di fornitura è di secca significa i prezzi di cisterna per quelli assi di radiazione MBS.

Ma dinò, quale hà da cumprà l'assi di radiazione?

Sfurtunatamente, i grandi banche, chì significa chì avà averebbe più MBS più vechji è crappier aghjuntu à i so bilanci di i prestiti più novi, menu crappy, chì flutteranu attraversu Freddie è Fannie per turnà in più MBS.

Ma datu l'offerta crescente è a dumanda di cisterna per questi MBS, i so prezzi ùn andaranu in un locu ma à u sudu, chì significa chì i so rendimenti è dunque i tassi d'interessu (vale à dì, l'ipoteche di dumane) ùn anu da andà solu à u nordu.

Dopu tuttu, i banche sopravvivenu prestitu à una prima di risicu. Siccomu a Fed piglia lentamente a Tariffa di i Fondi Fed da cero à 75 bps o più, i tassi di l'ipoteca devenu aumentà à un ritmu è una pendenza assai più grande, dighjà da u 3% à u 5% finu à a data.

È cusì, ghjente, hè cumu finisce una bolla di l'alloghju.

Induve ammuccià ?

L'investitori chì affrontanu questi macro avvisi è pinne di squalo necessitanu una barca più grande.

Inutili, a nostra vista si trova parzialmente in l'oru, chì i detrattori attribueranu à u preghjudiziu di vendita piuttostu cà a cunvinzione infurmata, u sensu cumunu privatu, o una cunniscenza basica di matematica o storia.

Cume avemu avvistatu dapoi anni, tutti i sistemi bancari fraudulenti , valuta è mercatu eventualmente colapsu sottu u so propiu pesu.

Stu colapsu lento hè digià in ghjocu, postu chì i NASDAQ, S&P, TLT è ancu Muni bonds anu vistu quasi 20% di perdite finu à u 2022.

Intantu, noi investitori d'oru boring anu da difende l'unica categuria di attivu primariu chì hà tenutu u so nasu sopra à u nivellu di l'acqua questu annu; ci hè sempre dumandatu perchè l'oru ùn hè micca strappatu quandu, in fattu, hà digià fattu un travagliu nobile di micca tanking.

U ciculu di u toru di l'oru hè ghjustu principiatu

Da u so bassu di u 2009 à u so altu à a fine di l'annu passatu, a borsa di i Stati Uniti creata da a Fed hè diventata a più grande bolla in a storia muderna.

Ma cridemu chì l'aumentu di u mercatu d'oru ùn hè ancu principiatu. In u 1980, quandu l'oru superò un muvimentu 8X in solu 3 anni, i stocks eranu flat. Se qualcosa, l'unica "bolla" allora era l'oru stessu.

Ma finu à pocu tempu, l'unicu bolle in vista eranu l'assi di risichi (da i bonds junk à junk tech), chì significa chì u tempu di l'oru per brillà hè davanti à noi, micca daretu à noi.

Quandu si cunsiderà in u sfondate più grande di un ciculu di commodities, una tale fiducia hè una evoluzione piuttostu cà bias.

U ricenti uptrend in u Bloomberg Commodities Index, per esempiu, hè admirable, ma ùn hè mancu paragunatu cù l'altitudine chì hà righjuntu in 2011 è prima.

In corta, i merchenzie in generale, è i metalli preziosi in particulare, sò à l' iniziu di un ciculu di toru, mentri l'assi di risichi sopravalutati si avvicinanu à a fine traumatica di i so.

In quantu à l'azzione di prezzu interim in oru, ùn avemu micca prumessu una linea recta. Quandu i mercati di l'assi di risichi tank, l'oru pò seguità temporaneamente , cum'è vistu in uttrovi di u 2008 o di marzu di u 2020.

Ma ghjustu dopu avè unitu à quelli mercati di cisterna, l'oru hà poi divorziatu da a tendenza di i capricci è hà sappiutu à u nordu. Videmu un inevitabbile aumentu d'oru in l'anni tumultuosi chì venenu, è cum'è investitori invece di speculatori, u tempu hè chjaramente da a nostra parte.

Sempre fiducia in a Fed?

Di sicuru, ci sò sempre quelli chì anu fiducia in a Fed è in e " teorii magichi di soldi" (MMT) di i cosiddetti esperti.

Cume a grande Janet Yellen si mette à pusà cù Powell è Biden sta settimana, mi dumandu se qualcunu in quellu Uffiziu Ovale ricurdarà à Yellen chì avia qualificatu l'inflazione cum'è "transitoria" in tuttu u 2021, ancu s'è avà hà righjuntu i massimi di 40 anni?

Mi dumandu se qualcunu li ricurdarà chì per tutta a prima mità di u so mandatu cum'è Fed Cahir, hà mantinutu i tassi stapled à zero, è poi hà pigliatu 2 anni più solu per ghjunghje à 1,15%, aghjunghjendu cusì carburante à bassa tarifa à u focu inflazionisticu attuale. chì seguita sempre u debitu à pocu pressu pagatu cù soldi-click mouse?

È mi dumandu se qualcunu li ricurdarà chì quandu si pusò cum'è presidente di a Fed di San Francisco, e so pulitiche di bassu tassi portanu direttamente à a più grande bolla di l'abitazioni (eru quì) in a storia di quellu statu (è di a nostra nazione), malgradu a so cuntinua. prumetti chì ùn ci era micca risicu di una bolla di l'alloghju nè danni à l'ecunumia più larga ?

Janet hà scurdatu u 2008 ?

Trust Hard Facts

Ma s'è u desideriu di u puliticu di finta è di fughje , almenu pudemu esse diretti è diretti.

In l'ultimi più di 200 anni, u 98% di tutti i paesi cù un rapportu di debitu à u PIB di> 130% anu inadempiutu per via di l'inflazione, a svalutazione di a valuta, a ristrutturazione o puramente default. (Reinhart & Rogoff)

Sfortunatamente, u prublema per i Stati Uniti, basatu annantu à a natura centrica glubale di e strutture USD, significa chì u mondu sanu hà un prublema di u debitu sovranu.

Cumu l'aghju scrittu è parlatu parechje volte , hè a mo credenza chì i sovrani impregnati di u debitu criticaranu publicamente l'inflazione mentre cercanu in privatu di più cum'è una "strategia" di schiacciamentu di Main-Street per gonfià u so debitu sovranu.

U fratellu maiò sfracicà Main Street ? Nisun scandalu quì …

Un tali predefinitu "costruttivu" per via di l'inflazione paralizzante hè un modu di difettu senza avè da cunfessà publicamente (vale à dì, puliticamente) u predefinitu, è Diu sà chì i pulitici cum'è Yellen et al ùn ammettenu mai difetti.

Segui a Fed

Inoltre, datu chì l'offerta naturale è a scuperta di u prezzu guidata da a dumanda (inseme cù u capitalismu di basa) hè mortu anni fà in ciò chì hè oghje un mercatu guidatu da u bancu cintrali, l'unicu signalu (ventu in fronte o ventu di coda) chì resta per seguità a direzzione futura di u mercatu hè basatu annantu à u centru cintrali. a pulitica bancaria in generale è a Fed di Powell in particulare.

Vogliu dì, siamu onesti: hè un mercatu Fed truccu , micca una borsa .

Allora, chì farà Powell? Serà 1) stringhje QE in un mercatu topping (è cusì creà un storicu di u mercatu storicu è u meltdown glubale) o 2) pivot, inverse u cursu è cumincià à creà più soldi fiat più veloce chì un batte fora di l'infernu?

Nimu, sicuru, pò sapè per certu.

A volatilità avanti

A Fed hè in un angulu cusì ridiculu chì nè l'opzione ùn hè una opzione sana , è cusì u casu di basa hè di aspittà più volatilità di u mercatu in avanti, postu chì l'investituri si trovanu à l'avanti di un mercatu di cisterna o di un mercatu morente (gonfiatu, svalutatu è degradatu). ) valuta.

Intantu, Powell, Biden è Yellen ponu scuntrà per "pianificà una strategia", chì in a mo mente hè simile à Mickey Mouse à pusà cù Tweedle-Dee è Tweedle-Dumb per sparghje una bomba di orologeria.

Tutti i trè sanu chì i dati ecunomichi in avanti peghju micca megliu (tutti culpiscenu convenientemente Putin è COVID , piuttostu chè u debitu cancerosu chì preesisteva sia e crisi sia e reazioni di pulitica insanemente tossica chì anu perseguitu).

Data e preferenze politiche per l'interessu propiu di rielezzione annantu à u bè publicu o a responsabilità persunale, hè difficiule d'imagine chì qualcunu di sti partiti pulitichi cunfessannu veramente una recessione cù una elezzione à mezu termine à l'orizzonte.

L'amministrazione di i Stati Uniti hà digià pre-telegrafiatu dati ecunomichi più debuli per i prossimi mesi, preparanu e masse per più dolore mentre puntanu u dito à Putin o à u virus bat-made (fattu da l'omu?) invece di assume un iota di responsabilità persunale .

In questu sfondate, hè pussibule chì i trè stooges sopra ponu permette à i mercati di cisterna aderendu à u calendariu QT di Powell è dunque "combatte" l'inflazione guidata da l'offerta di soldi cù una "deflazione" guidata da u prezzu di u mercatu.

Ancu s'è questa opzione disperata hè presa, a mo ipotesi, è hè solu una supposizione basata nantu à a natura umana (pulitica) è seculi di mudelli storichi, hè chì a Fed poi pivotarà è manivelarà a stampa di soldi una volta chì i mercati spirali in QT.

In corta, vecu assai forze inflazionistiche, deflazionistiche è poi di novu inflazionisti avanti, tutte urlanu volatilità avanti.

In breve, à mezu à sti macro avvisi chiari, pensu chì tutti avemu bisognu di una barca più grande – è a meia averà un timone d'oru .