Avvenimenti Strani In u Mercatu di Obligazioni … Ancu da i standards di u Mercatu di Obligazioni

Autore di Peter Tchir via Academy Securties,

Hè spessu difficiule di distillà a dumanda "chì hè accadutu oghje nantu à u mercatu di obbligazioni?" à una risposta sola. U mercatu di obbligazioni naziunali abbraccia largamente altu rendimentu, gradu d'investimentu è tesorerie. Quelli mercati ùn si movenu micca sempre in a stessa direzzione (in particulare altu rendimentu è tesorerie in ghjorni di risicu o di risicu). Ancu u mercatu di u tesoru hè spessu megliu spiegatu da qualchì cumbinazione di toru / orsu è appiattitu / più ripidu cà un puntu di riferimentu unicu. Ma per u scopu di a simplicità, spessu solu u riduce à ciò chì hè accadutu à u bonu di 10 anni. U tesoru di 10 anni hè u puntu di riferimentu u più seguitatu per u mercatu di obbligazioni. A maiò parte di u tempu, questu furnisce una snapshot adatta di ciò chì accade in u mercatu di obbligazioni. Ma qualcosa di diversu accade avà.

A saviezza cunvenzionale permetterebbe à u titulu seguente di esse currettu:

• U mercatu di bonu prevede chì Fed cresce, dunque i rendimenti aumentanu.

U curullariu hè ancu di solitu veru

• U mercatu di obbligazioni riduce l'aspettative di una alzata di a Fed, cusì i rendimenti cadenu.

Eppuru, qualcosa hè cambiatu in l'ultime duie settimane. Queste dichjarazioni sò avà palesamente falsi!

Cambiamentu Quotidianu in i Rendimenti di u Tesoru

Per a maiò parte di settembre è iniziu d'ottobre, u mercatu di bonu hà fattu u so ballu abituale. I renditi di 2 anni è di 30 anni si sò mossi in a listessa direzzione a maiò parte di i ghjorni, cù l'annu 30 avendu movimenti più grandi.

Ma dapoi u 8 d'ottobre, l'annu 2 è l'annu 30 sò andati in direzzioni opposte guasi ogni ghjornu di cummerciu (hà mostratu dinò un mudellu simile da a notte à a notte).

Pensu à ciò chì u mercatu ci dice avà:

• Se a Fed lampa (per via di l'inflazione) è cresce, rallenteranu a crescita. Questa logica spiegherebbe perchè quandu u mercatu cummencia à prezzu in una Fed più falcosa a longa fine di a curva di rendiment si manifesta, invece di vende fora.

• Una Fed dovish hè periculosa per i titulari di obbligazioni à maturità più lunga. Quandu u mercatu cumencia à prezzu in a realità chì a Fed hè improbabile di aumentà, u front-end vede i rendimenti scendere, mentre u back-end hà i rendimenti si muvianu più alti mentre l'investitori si rendenu contu chì a crescita è l'inflazione sò pussibuli, è a Fed hà vintu ' t prutegge i so veri renditi.

Dunque, per u mumentu, spiegà a mossa in u mercatu di obbligazioni hè assai più difficiule di u normale, perchè una Fed falcosa NON si traduce in rendimenti più alti à a fine longa, chì hè contraintuitiva à un livellu, ma perfettamente logica à l'altru .

Attaccatu à u Script

In Agostu, avemu presentatu u script di a Fed in " Inflazione – Ié, Escursioni – No, Taper – Forse ".

• Acte 1: Dite chì hè Transitoriu .

• Acte 2: Dumandate cumu si misura.

• Acte 3: Dite chì hè Transitoriu .

• Acte 4: Dite chì hè Transitoriu ma parlate di medie pluriennali .

• Attu 5: Discutite nantu à l'impurtanza di e media pluriennali è fate un martellamentu di a bona inflazione per tutti quelli chì si dumandanu perchè vulemu l'inflazione.

• Attu 6: O cambiamentu di pulitica o truvate più scuse per scaldà .

Credu chì simu in l'intermediu dopu avè guardatu l'attu 3 è preparatu per l'attu 4 per inizià.

U ghjocu hè statu cumplicatu cù aperture per parechji novi presidenti regiunali è alcune dumande nantu à se Powell resterà in carica. Detta quessa, troppu membri rimanenti si sò impegnati in u script chì pare improbabile di cambià. Inoltre, cum'è credu chì avemu vistu una volta è l'altra, hè faciule di parlà falcu finu à chì tù sia quellu incaricatu di tirà u grillettu, quandu a realtà di rallentà potenzialmente l'ecunumia è incorre in l'ira di u Presidente è di tutta a populazione, hè troppu risicu da suppurtà (in fondu, cume si diventa più anzianu à a Fed, a praticità di u travagliu vi sposta significativamente versu u latu dovish).

Gran parte di questu hè statu discuttu in Bloomberg TV u luni matina ( ligame ). Normalmente aghju da mette in risaltu u tempu induve l'Accademia era accesa, ma in qualchì modu, l'avemu fattu per tutta a durata di l'ora senza fà piglià u ganciu.

Ùn credu micca chì a Fed camminerà. I so scopi di creà l'inflazione sò veri. Anu passatu tantu tempu à dì transitoriu, serà difficiule di marchjà quandu ci hè sempre u risicu di un rallentamentu chì vene. Inoltre, u so travagliu nantu à u travagliu di fronte, in particulare per l'impieghi di e minorità hè luntanu da esse finitu.

Nisuna camminata, ma e curve più ripide cù una maturità più lunga rendenu più in furia (caveat da un veru risicu di un umore seriu "risicu" chì seria una offerta enorme per i tesoreri, chì puderia esse particularmente viulenti postu chì tanti parenu avà esse sottopesi più longu tesoreria datata).

L'investitori in capitale parenu esse stati focalizati di più nantu à l'altezza / senza discursione di alzata è micca abbastanza nantu à induve sò diretti i rendimenti di obbligazioni più datati , chì puderà entre in a so cuscenza in i ghjorni à vene!