Avvenimenti Chjave Sta Settimana: All Eyes On Payrolls

Hè stata un'altra settimana di montagne russe – l'11a caduta in u passatu 13 – chì, però, hà finitu cù un mostru rallye in obbligazioni è azioni cum'è i prezzi di i mercati in i prossimi taglii di i tassi di a Fed, è ancu s'ellu serà probabilmente più tranquillu in i mercati oghje, ùn puderemu micca scappà i risichi di recessione à pocu tempu per assai longu. Cumu avemu nutatu a semana passata, u tracker Atlanta Fed Q2 hè avà à -2.08% dopu à slumping in territoriu negativu à a fine di a semana passata, è se questu hè vicinu à a marca chì significaria dui quarti negativi è una recessione tecnica.

A definizione ufficiale hè di proprietà di u NBER è averà bisognu di più evidenza (è una luce verde pulitica o trè) prima di dichjarà quandu si vedenu una gamma più larga d'indicatori cà solu a crescita di u titulu. Tuttavia, prubabilmente sapemu chì simu in questu prima ch'ella sia dichjarata, dunque serà cruciale per sapè s'ellu hè u principiu di una discesa in prublemi più grossi o s'ellu ci hè ancu qualchì mese. Nota, cum'è Jim Reid di Deutsche Bank nota, cuntinueghja à esse "quandu micca se".

Un grande fattore di swing quì puderia esse l'impieghi è sta settimana hè imballata cù dati di u travagliu di i Stati Uniti. I salarii (venneri) seranu u capu, ma JOLTS (mercuri), ADP è rivindicazioni (ghjovi) seranu ancu assai impurtanti. Cum'è Jim Reid nota, i mercati di u travagliu restanu forti in u mondu sanu è ancu s'ellu hè un indicatore generalmente ritardatu, un tipu di turnu duverebbe accade prima di pudè dichjarà ciò chì hè assolutamente l'inevitabbile tuffo in recessione (ci hè una chance esterna di una stampa negativa. appena stu vennari).

Per ciò chì vale a pena, l'economisti di DB aspettanu chì i salari à rallentà (+ 225k previsioni versus + 390k prima) ma cù u disimpiegu chì cascanu un decimu à 3.5%. In parechji manere, JOLTS (mercuri) hè a misura preferita di l'impieghi, ancu s'ellu hà u svantaghju di esse ancu più ritardatu postu chì hè un mese in ritardu, cusì averemu solu i dati di maghju sta settimana. In u rapportu, l'apertura di u travagliu hè rimasta à circa 4,5 milioni di più di induve eranu prima di a pandemia, cusì à menu chì sta calata ci sarà sempre una grande dumanda di travagliu è a strettezza continuerà, lascendu a Fed cun un enorme dilemma mentre a crescita rallenta. L'ISM di i servizii di i Stati Uniti di ghjugnu di u marcuri serà guardatu per l'implicazioni di a crescita di u titulu è ancu u cumpunente di l'impieghi chì hè stata "solu" in ghjiru à 50 in l'ultimi mesi.

Vale a pena nutà, cum'è DB's Reid, chì u pessimismu di crescita aumentatu versu a fine di a settimana passata hà stabilizatu l'aziende cum'è un grande rallye in i bonds è un riprezzu più dovish di a Fed hà iniziatu. bps Friday), u so più grande calatu settimanale da marzu 2020, è ancu s'ellu l'S&P 500 hà finitu -2,21% più bassu, hà fattu un rally + 1,06% u venneri nantu à i rendimenti più bassi cum'è l'aspettattivi di a Fed s'avvicinavanu.

Riturnà à a settimana avanti è videremu cumu i banche cintrali pensavanu à sta crescita debbule versus dilemma di strettezza di u travagliu in i minuti da e riunioni di ghjugnu di a Fed (mercuri) è di u BCE (ghjovi), ma questu serà ligeramente datatu à a luce di a rapidità. a macro hè in evoluzione.

In altrò, i dati di u cummerciu è industriale seranu dovuti da ecunumie chjave in u mondu. I dati di u cummerciu di maghju seranu fora per i Stati Uniti (ghjovi), Germania (oghje), Giappone è Francia (venneri). Per i Stati Uniti, l'ordine di fabbrica di maghju seranu liberati dumane, seguitu da l'indice di servizii ISM di ghjugnu u marcuri. In Europa, u PPI di l'Eurozona per u maghju hè duvutu oghje, seguitu da a produzzione industriale di maghju per a Germania (ghjovi) è a Francia, u PMI di ghjugnu per l'Italia (marti), è l'ordine di fabbrica di maghju di Germania (marcuri).

In l'Asia, u puntu culminante serà forse i servizii di Caixin è PMI cumposti per a Cina è a riunione RBA chì dumani. I nostri economisti aspettanu chì u bancu cintrali cresce da + 50bp.

Per cortesia di DB, eccu a settimana sana avanti u calendariu ghjornu per ghjornu

Lunedì 4 di lugliu

• Dati: basa monetaria di u Giappone di ghjugnu, u bilanciu cummerciale di l'Allemagne di maghju, l'Eurozone May PPI, u Canada June PMI
• Banche cintrali: Nagel è Guindos di u BCE parlanu, BoC's Business Outlook

Marti 5 lugliu

• Dati: US ordini di fabbrica di maghju, servizii China June è cumposti Caixin PMI, Japan May travagghiu cash earnings, Francia May pruduzzione industriale è manifattura, Italy servizii ghjugnu è cumposti PMI, deficit à GDP Q1, UK June novi iscrizzione vittura, cambiamenti ufficiali riserve, Canada May permessi di custruzzione
• Banche cintrali: u rapportu di stabilità finanziaria di BoE, Tenreyro di BoE parla. Reunione RBA.

Mercuri u 6 di lugliu

• Dati: US June ISM services index, May JOLTS report, China June riserve straniere, Germany May ordini di fabbrica, June Construction PMI, UK June Construction PMI, Eurozone May sales retail sales
• Banche cintrali: Minuti di riunione di FOMC June, Rehn di a BCE parla, Pill di BoE è Cunliffe parlanu

Ghjovi u 7 di lugliu

• Dati: Bilanciu cummerciale di i Stati Uniti di maghju, cambiamentu di l'impieghi ADP di ghjugnu, rivendicazioni iniziali di disoccupazione, indice di punta è coincidente di u Giappone di maghju, a produzzione industriale di a Germania di maghju, u cummerciu internaziunale di merchandise di u Canada.
• Banche cintrali: u contu di a riunione di ghjugnu di u BCE, Waller è Bullard di a Fed parlanu, l'indagine di i decisori di BoE, Mann di BoE parla, Lane di BCE, Stournaras, Centeno è Herodotou parlanu

Vennari 8 di lugliu

• Dati: Rapportu di i salari non agriculi di i Stati Uniti di ghjugnu, u tassu di disoccupazione, u tassu di participazione, i guadagni orari medii, a vendita di cummerciale à l'ingrossu di maghju, u creditu di u cunsumu, u Giappone June Economy Watcher sondaghju, prestiti bancari, fallimenti, spesa di a famiglia di maghju, bilanciu cummerciale, bilanciu cummerciale di Francia, Italia. Pruduzzione industriale di maghju, Canada June cambiamentu nettu in l'impieghi, u tassu di disoccupazione, u salariu orariu, u tassu di participazione
• Banche cintrali: Williams di a Fed parla, Lagarde è Villeroy di u BCE

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Infine, fighjendu à i Stati Uniti, Goldman nota chì i dati ecunomichi chjave liberati sta settimana sò l'apertura di u travagliu JOLTS è i rapporti di servizii ISM u mercuri, è u rapportu di situazione di l'impieghi u venneri. I minuti da a riunione di u FOMC di ghjugnu serà publicatu u marcuri è ci sò parechji impegni di parlà da i funzionari di a Fed, cumpresu u guvernatore Waller è i presidenti Williams è Bullard.

Luni u 4 di lugliu

• Ùn ci hè micca una grande liberazione di dati ecunomichi previsti.

Marti 5 lugliu

• 10: 00 AM Ordini di fabbrica, May (GS + 0.6%, consensus + 0.5%, last + 0.3%); Ordini di merchenzie durable, finale di maghju (ultimu + 0,7%); Ordini di merchenzie durable ex-trasportu, finale di maghju (ultimu + 0,7%); Ordini di beni di capitale di u core, finale di maghju (ultimu + 0,5%); Spedizioni di beni di capitale di u core, finale di maghju (ultimu + 0.8%): Stimu chì l'ordine di fabbrica aumentava di 0.6% in maghju dopu à un aumentu di 0.3% in aprile. L'ordine di merci durevuli anu aumentatu 0.7% in u rapportu anticipatu di maghju, è l'ordine di merci di capitale core anu aumentatu 0.5%.

Mercuri 6 lugliu

• 09:00 U presidente Williams di a Fed di New York (votante FOMC) parla: U presidente di a Fed di New York, John Williams, farà rimarche in un avvenimentu virtuale nantu à a cultura bancaria ospitata da a Fed di New York. U 28 di ghjugnu, u presidente Williams hà dettu: "In quantu à a nostra prossima riunione, pensu chì da 50 à 75 [punti di basa] serà chjaramente u dibattitu. Hà aghjustatu: "Semu luntanu da induve duvemu esse [in quantu à a tarifa di fondi federali]. A mo propria prughjezzione di basa hè chì avemu bisognu di entre in un territoriu un pocu restrittivu l'annu prossimu datu l'alta inflazione … "Indicava ancu chì a so previsione di crescita cade nantu à a gamma più bassa trà i funzionari di a Fed: "Aspettu chì a crescita rallenta questu annu, abbastanza. un pocu, relative à ciò chì avemu avutu l'annu passatu, è in realtà per rallentà à probabilmente da 1% à 1,5% di crescita di u PIB.
• 09:45 S&P Global Services US PMI, finale di ghjugnu (consensus 51.6, last 51.6)
• 10:00 AM ISM services index, June (GS 54.4, consensus 54.0, last 55.9): Estimu chì l'indice di servizii ISM diminuì 1.5pt à 54.4 in June. A nostra previsione riflette a debule sequenziale in a custruzzione è l'attività immubiliare è a calata in u nostru tracker di servizii (-2.6pt à 53.9).
• 10:00 Apertura di travagliu JOLTS, maghju (consensu 11,000k, ultimi 11,400k)
• 02: 00 PM Minuti di riunione di u FOMC, riunione di u 14-15 di ghjugnu: U FOMC hà aumentatu u tassu di destinazione di i fondi federali da 75bp à 1.5% -1.75% à a so riunione di ghjugnu. U puntu medianu in u Summary of Economic Projections (SEP) hà dimustratu un puntu mediu di tassi di fondi di 3.375% à a fine di u 2022. A dichjarazione abbandunò l'aspettativa di un forte mercatu di u travagliu, invece enfatizendu chì u Cumitatu hè "fortemente impegnatu" à rinvià l'inflazione à u mira. U SEP hà dimustratu un aumentu di 0.5pp in u tassu di disoccupazione à a fine di u 2024 è una crescita di u PIB sottu u potenziale in 2022 è 2023.
• U 22 di ghjugnu, u presidente Powell hà ribattutu chì a Fed farà "progressu rapidu cuntinuu versu tassi più alti", è hà nutatu "e cundizioni finanziarie anu digià un prezzu in aumenti di tariffu supplementari, ma avemu bisognu di avanzà è avè". U presidente Powell hà ancu nutatu chì a Fed ùn hà micca impegnà in vendita attiva di securità sustinuti da ipoteka in ogni mumentu prestu. Ellu enfatizatu chì mentre u FOMC "ùn prova micca di pruvucà è ùn pensate micca chì avemu bisognu di pruvucà una recessione", ferma "assolutamente essenziale" per a Fed per restaurà a stabilità di i prezzi, è hà nutatu chì seria "assai sfida" per a Fed per ottene un sbarcu suave.

Ghjovi u 7 di lugliu

• 08: 30 AM Balance commerciale, maghju (GS -$ 84.7bn, consensus -$ 84.9bn, l'ultimu -$ 87.1bn): Estimu chì u deficit cummerciale hè diminuitu da $ 2.4bn à -$ 84.7bn in maghju, riflettendu un aumentu di l'esportazioni in u avanzatu. rapportu di merchenzie.
• 08:30 AM Reclami iniziali di disoccupazione, settimana finita u 2 di lugliu (GS 225k, consensus 230k, last 231k); Continuing claims jobless, week end 25 June (consensus 1,330k, last 1,328k); Stimu chì e richieste iniziali di disoccupazione sò sculacciate à 225k in a settimana finita u 2 di lugliu:
• 01:00 PM Fed Governor Waller (votante FOMC) parla: Fed Governor Christopher Waller participà à una entrevista durante un avvenimentu virtuale di l'Associazione Naziunale per l'Ecunumia di l'Affari (NABE). Una Q&A moderata hè prevista. U 18 di ghjugnu, u guvernatore Waller hà dettu: "Questa settimana, u FOMC hà fattu un altru passu significativu versu u nostru scopu d'inflazione aumentendu l'obiettivo di a tarifa di i Fondi Federali di 75 punti di basa. In u mo scopu, è parlu solu per mè stessu, se i dati venenu cum'è l'aspettu, susteneraghju una mossa di dimensioni simili à a nostra riunione di lugliu ". Hà aghjustatu, "A Fed hè 'all in' per ristabilisce a stabilità di i prezzi".
• 01: 00 PM St. Louis Fed President Bullard (votante FOMC) parla: St. Louis Fed President James Bullard discuterà a prospettiva ecunomica è a pulitica monetaria in un avvenimentu ospitatu da a Camera Regionale di Little Rock. Una Q&A cù i media è l'audienza hè prevista. Quandu si parlava di l'ecunumia di i Stati Uniti u 24 di ghjugnu, u presidente Bullard hà dettu: "Pensu chì staremu bè. Hè un pocu prestu per avè stu dibattitu nantu à e probabilità di recessione in i Stati Uniti "è reiterà a so chjama per l'aumentu di i tassi di "front-loading". Hà nutatu, "questu hè in i primi stadi di a ricuperazione di i Stati Uniti – o l'espansione di i Stati Uniti, simu fora di ricuperazione. Saria inusual per vultà in recessione in questa fase. L'aumentu di i tassi d'interessu rallentarà l'ecunumia, ma prubabilmente rallentarà à più di un ritmu di tendenza di crescita in uppusizione à andà sottu a tendenza. Ùn pensu micca chì questu hè un grande rallentamentu. Pensu chì hè un rallentamentu moderatu in l'ecunumia ". U 28 di ghjugnu, hà publicatu un essai nantu à e lezioni da e risposti di a pulitica di i Stati Uniti in 1974 è 1983 à l'inflazione.

Vennari 8 di lugliu

• 08: 30 AM Impiegazione di salari Nonfarm, ghjugnu (GS + 250k, consensus + 273k, last + 390k); Impiegazione di salari privati, ghjugnu (GS + 200k, cunsensu + 240k, ultimu + 333k); Earnings media oraria (mamma), ghjugnu (GS + 0,3%, cunsensu + 0,3%, ultimu + 0,3%); Earnings media oraria (yoy), ghjugnu (GS + 5.0%, consensus + 5.0%, last + 5.2%); Tassa di disoccupazione, ghjugnu (GS 3.6%, consensus 3.6%, last 3.6%): Stimu chì i salarii non-farm aumentanu da 250k in June (mamma sa), un rallentamentu da u ritmu + 390k in May. A crescita di l'impieghi tende à esse forte in u ghjugnu quandu u mercatu di u travagliu hè strettu, postu chì l'imprese impieganu aggressivamente i ghjovani travagliadori estivi. Tuttavia, i fatturi di staggione di ghjugnu sò evoluti significativamente più restrittivi – forse eccessivamente adattati à l'aumentu di u travagliu in relazione à a riapertura in ghjugnu 2020 è ghjugnu 2021 – è rapprisentanu un ventu in contra di circa 200k in u nostru scopu. Inoltre, l'indicatori di l'impieghi di Big Data eranu in generale più debuli in u mese, in cunfurmità cù un pussibule trascinamentu da e cundizioni finanziarie più strette è licenziamenti modestamente più alti in i settori di vendita è tecnulugia. Stimu un tassu di disoccupazione invariatu à u 3.6%, chì riflette una solida crescita di l'impieghi domestici compensata da una crescita di 0.1pp in a participazione di a forza di travagliu à 62.4%. Stimatemu un aumentu di 0.3% in i guadagni orari medii (mamma sa) chì diminuite a tarifa annu per dui decimi à 5.0%. L'arrivu di a forza di u travagliu di u ghjovanu pò esse alluntanatu una parte di a pressione di l'alza nantu à i salarii, ma vedemu un spaziu per i guadagni di surviglianza per rimbursà dopu à dui mesi debuli (assumemu effetti di calendariu neutrali).
• 10:00 AM Inventarii ingrossu, finale di maghju (consensu + 2,0%, ultimu + 2,0%)
• 11:00 AM U presidente Williams di a Fed di New York (votante FOMC) parla: U presidente di a Fed di New York, John Williams, farà rimarche in un avvenimentu ospitatu da l'Università di Portu Riccu. Una Q&A cù i media è l'audienza hè prevista.

Fonte: DB, BofA, Goldman Sachs