Avà tuttu hà sensu

Un ghjornu dopu à u bizaru, inesperu pivotu di a Fed, parechji si battannu per chjappà a so testa intornu à ciò chì hè accadutu: ciò chì esattamente hà cambiatu in menu di duie settimane per Powell per andà da dì à u mercatu chì era " prematuru per cuncludi cun fiducia chì avemu ottenutu un una postura abbastanza restrittiva, o per speculà quandu a pulitica puderia facilità "per avvistà di colpu chì i taglii di i tassi sò qualcosa" chì cumencia à vene in vista, è hè chjaramente un tema di discussione in u mondu è ancu una discussione per noi à a nostra riunione oghje. ."

Ancu u portavoce di Powell, u ghjurnalistu di u WSJ Nick " Nikileaks" Timiraos, era cunfusu rimarchendu sarcasticamente dopu à u FOMC " chì differenza ponu fà duie settimane".

Ok, allora guardemu più attentamente e duie settimane trà u 1 di dicembre è u 13 di dicembre, quandu presumibilmente tuttu hè cambiatu.

Ciò chì truvamu hè chì i principali avvenimenti ecunomichi chì anu accadutu eranu l'ISM Services u 5 di dicembre, u rapportu di i Pagamenti di Nuvembre u 8 di dicembre, u rapportu di u Sentimentu di u Consumatore di l'Università di Michigan, u rapportu CPI u 12 di dicembre (è aghjunghjemu i dati di vendita di vendita di u retail d'oghje). solu per un cuntestu supplementu).

Turnendu à ognunu di questi in ordine, cuminciamu cù u rapportu di i servizii ISM chì era un battutu chjaru è un rimborsu da u mese precedente …

… u rapportu di l'impieghi era un ritmu impressiunanti è ancu una mellura significativa da u rapportu precedente …

… per ùn parlà micca di u tassu di disoccupazione chì hè ghjuntu assai sottu à l'attesa è era una grande calata da u precedente (l'osservatori di Sahm's Rule, chì eranu preoccupati chì telegrafia una recessione imminente, puderia rilassate) …

… i guadagni orari medii sò stati ancu più caldi di l'aspittatu (vale à dì, inflazionistiche) …

… chì à u turnu hà aiutatu u rapportu UMichigan Consumer Sentiment, chì hà splutatu più altu da 61.3 à 69.4 (smashing estimations of 62.0) …

… in quantu à a stampa di l'inflazione, bè u CPI di nuvembre hè ghjuntu in più caldu di l'espertu (cusì cuntrariu à qualsiasi tendenza disinflazionista chì a Fed pò esse cascata per ghjustificà a so dovishness).

Infine, ma micca menu menu, sò stati e vendite di vendita di u cumerciu d'oghje chì sò ghjunte in calore – u 5u battutu consecutivu in una fila – è cunfirmatu chì, cuntrariu di ciò chì a Fed telegrafa, u cunsumadore di i Stati Uniti ùn solu ùn rallenta, ma presumibilmente spende assai più di ciò chì Wall Street aspetta. . Forse Powell ùn avia micca questi dati, ma certamenti hà avutu accessu à e stesse dati di spesa di carte in tempu reale chì Bank of America hà, è chì permettenu di predichendu currettamente quantu grande di battitu seria i dati di vendita di vendita di vendita oghje.

Eppuru, dopu à tuttu questu più forte di l'espertu è / o di migliurà i dati, o l'inflazione più calda , Powell hà fattu un pivot 180 inespettatu nantu à ciò chì hà dettu duie simane prima, quandu i dati eranu in generale peggiu – è menu inflazioni – di quellu chì hè oghje. È cum'è u FOMC "pivotò" in una direzzione dovish, u so impattu nantu à i mercati era prufonda. Fighjendu à u mercatu sta matina, u rendimentu di i Stati Uniti 10y hè cascatu quasi 20bps da a decisione, u rendiment 2y un pocu più di 30bps. I mercati sò avà i prezzi per sei tagli di 25bp in 2024, cù u primu prezzu cumpletamente in marzu.

Eppuru, chjaramente, u mutore chjave di a reazione forte da i mercati era u fattu chì Powell hà decisu di ùn rinvià l'aspettattivi di u mercatu di i tagli iniziali (è significativi) per u 2024.

È u punchline: ancu s'ellu u FOMC ùn hà micca pigliatu a pussibilità di più altimenti fora di a tavula, Powell hà ammissu chì u FOMC hà cuminciatu à parlà di quandu chjappà i tassi, una inversione enormosa da ciò chì hà dettu menu di duie settimane prima quandu ellu. hà dichjaratu chì era "prematu" di specularà nantu à i taglii di i tassi . Ellu disse chì u Cumitatu ùn avia micca travagliatu ancu u ciculu di taglio, ma hà dettu chì ùn aspittàvanu micca cù u tagliu finu à chì l'inflazione era à 2%, perchè ùn volenu micca sopra.

Di sicuru, cum'è avemu dimustratu sopra, nimu di stu periculu overshooting era in i dati recenti; se qualcosa, i dati sò ghjunti in più forte da u principiu di u mese cum'è l'inflazione , cusì assumendu chì u stessu Powell da a so apparizione di u 1 di dicembre à u spelman College chat fireside era sempre in giru, ciò ch'ellu duveria dì hè radduppiatu annantu à quellu assai. listessu missaghju …. invece hà fattu ghjustu u cuntrariu.

Questu, secondu Rabobank, basamente erode l'impurtanza di qualsiasi dati d'inflazione à pocu pressu chì anu sempre indicatu l'inflazione sopra u so mira, mentre chì eleva quelli dati chì sustenenu a vista chì l'inflazione hè in via di calata. Nick Timiraos di u Wall Street Journal hà tweetatu chì Powell hà dettu chì certi membri anu cambiatu ancu a so mente à a mità di a riunione, quandu i numeri PPI (più bassu di l'aspittatu) sò sorti.

Powell: Alcuni ufficiali di a Fed anu cambiatu e so previsioni dopu chì i numeri PPI sò stati liberati u mercuri

– Nick Timiraos (@NickTimiraos) 13 dicembre 2023

Ma cum'è ancu l'analisti finanziarii di u primu annu sanu, ciò chì PPI misura più di tuttu, hè i costi di input di commodity, vale à dì, oliu, benzina, cibo, etc. PCE.

Allora u ritrattu chì emerge hè un puzzling unu: da una banda cù dati più debuli in manu, a Fed Chair hà dettu chì era "prematura" per parlà di i taglii di i tassi, ma menu di duie settimane dopu, cù dati più forti in u locu è cù più caldi cà. l'inflazione attesa, Powell subitu flip-flopped 180 gradi, scunfittendu ancu i cummircianti veterani, quandu suppostu chì a Fed avà fighjulava precisamente quelli cose (PPI) chì andò à granni longu per evitari quandu l'inflazione era in crescita.

O forse ùn ci hè nunda di puzzle: forse ciò chì hè accadutu in l'ultime duie simane ùn hà nunda di fà cù i dati ecunomichi, u statu di u cunsumadore di i Stati Uniti, o cumu l'inflazione calda hè in corso è tuttu ciò chì tocca à … a Casa Bianca sempre più arrabbiata, a stessa Casa Bianca chì dopu avè vistu l'ultime dati di votazione mette Biden à u più grande svantaghju daretu à Trump malgradu u miraculu di "Bidenomics"…

… hà decisu di tirà u so ultimu livellu puliticu, è hà avutu una conversazione in back room cù a Fed Chair, facendu assai chjaru chì hè in u megliu interessu di tutti se a Fed finisce a so campagna di stringhje è informa à u mercatu chì i taglii di i tassi venenu. Certamente spiegherebbe perchè, malgradu a mantene a tarifa di fondi alimentati prughjettata in 2026 invariata à 2,875%, a Fed hà decisu in modu imprevisu di tirà un tassu tutale da l' annu 2025 non elettorale è spinghje in a pre-elezzione 2024 .

Sciocca, a Fed hè apulitica, ùn cederebbe mai à a pressione pulitica, dite ! ?

Ebbè, quellu caru lettore, hè una merda, cum'è ancu u NYT ci ricorda in questa aneddota vivace particulare di u 1965 chì conta l'interazzione drammatica trà l'ex presidente di i Stati Uniti Lyndon B Johnson è u presidente di a Fed William McChesney Martin, quandu u capu di u bancu cintrali di i Stati Uniti. – assai à u dispiacere di LBJ – hà aumentatu i tassi di mezzo puntu percentuale, infuriendu u presidente demucraticu, vale à dì:

À a riunione di u Cunsigliu di Governatori quellu dopu meziornu, hà dumandatu un votu per elevà a tarifa di scontu di mezzu puntu per centu, à 4,5 per centu. Ma prima di u votu, hà cuncessu chì l'aumentu di a tarifa avaria essenzialmente una bandiera rossa davanti à i critichi di una Riserva Federale indipendente, in u Cungressu è in a Casa Bianca. "Ùn duvemu micca esse micca illusioni", disse à i so culleghi. " Una decisione di trasfurmà avà pò purtà à un impurtante rinnuvamentu di u Sistema di Riserva Federale, cumprese a so struttura è i metudi operativi. Questa hè una pussibilità reale è l'aghju girata in a mo mente dapoi mesi ".

U votu era 4 à 3. Martin hà fattu u votu decisivu.

In Texas, Johnson era in furia . Joseph Califano, un assistente (più tardi un secretariu di cabinet sottu u presidente Jimmy Carter), hà ricurdatu chì Johnson "brucia i fili à Washington, dumandendu à un membru di u Cungressu dopu à l'altru," Cumu possu gestisce u paese è u guvernu se aghju da leghje. un ticker di serviziu di notizie chì Bill Martin hà da gestisce a so propria ecunumia?

Martin hè statu convocatu per spiegà perchè avia sfidatu u presidente.

Martin hà volatu à u Johnson Ranch u luni 6 dicembre, cù Fowler è altri cunsiglieri. U presidente li hà scontru in una pista di atterraggio daretu à a rota di u so Lincoln convertible. S'ammucciavanu è li guidò in casa.

Quì, Johnson hà avutu Martin solu è ùn hà micca mintutu parolle. Sicondu diversi cunti, u Johnson 6-foot-4 hà spintu u più curtu Martin contru à un muru.

"Avete andatu avanti è avete fattu qualcosa chì sapete chì aghju disappruvatu, chì pò influenzà tuttu u mo mandatu quì", disse Johnson, cum'è Martin hà ricurdatu dopu in una storia orale. "Avete prufittatu di mè è ùn l'aghju da scurdà, perchè eccu, un omu malatu. M'avete purtatu in una pusizioni induve pudete correre una pinza in mè è l'avete eseguitu ".

"Martin, i mo picciotti morenu in Vietnam, è ùn stamperete micca i soldi chì aghju bisognu", disse.

Martinu stava in terra. Hà dettu ch'ellu avia datu u presidente ghjustu avvistu chì un aumento era ghjuntu. In modu più largu, insistia chì ellu è u presidente avianu diversi travaglii da fà, chì l'Attu di Riserva Federale hà datu a Fed rispunsabilità nantu à i tassi di interessu.

"Sapiu chì avete disappruvatu, ma aghju avutu à chjamà u colpu cum'è l'aghju vistu", disse.

I dui sò stati eventualmente fora è anu pruvatu à assicurà i ghjurnalisti chì ogni diffarenza era stata riparata. E so espressioni acerbe, catturate in i ghjurnali u ghjornu dopu, suggerenu altrimenti.

Irnicamenti, à a fine LBJ hà avutu ciò chì vulia cum'è u prossimu episodiu da u NYT revela :

… in u 1965, u presidente Lyndon B. Johnson, chì vulia creditu à pocu pressu per finanzià a Guerra di Vietnam è a so Great Society, chjamò u presidente di a Fed William McChesney Martin à u so ranch in Texas. Là, dopu avè dumandatu à altri funzionari di lascià a stanza, Johnson hà dettu chì hà spintu Martin contru à u muru mentre esigeva chì a Fed rinfriscà i tassi d'interessu. Martin cede, a Fed hà stampatu soldi, è l'inflazione cuntinuò à cullà finu à i primi anni 1980.

Quasi 60 anni dopu, Powell hà decisu di ùn "chjamà u colpo cum'ellu l'hà vistu" solu duie settimane fà, è invece di esse spintu contr'à u muru da i banditi di Biden, per capitulà invece a poca credibilità chì a Fed avia ghjustu cusì chì e probabilità di Biden di ottene. rieletti in u 2024 eranu sempre cusì frazionalmente più altu…