Anticipazione di l’anticipazione

Per Macro Ops

Una di e cose più cool per fighjà in a natura hè una murmurazione di Starling.

Starlings – chì sò uccelli chjuchi è micca particularmente intelligenti – sò in qualchì modu capaci di furmà questi sistemi aerei incredibilmente cumplessi è belli chì sò capaci di mudelli di volu estremamente intricati chì cambianu è formanu cù una coordinazione quasi istantanea.

Facenu questu apparentemente in risposta à i minacce; per sbattà è cunfonde i predatori.

Sò affascinatu da i sistemi chì mostranu proprietà emergenti cum'è murmurazioni. Induve una reta chì opera nantu à e regule di cumportamentu simplici pò emerge un cumpurtamentu cumplessu, apparentemente intelligente.

I scientisti sò longu stupiti da u listessu è utilizendu l'ultime tecnulugia, anu pussutu acquistà una cunniscenza più completa di esattamente cumu Starlings rializeghja questu.

L'estrattu seguente hè da un documentu nantu à murmurazioni di circadori italiani. Pudete truvà tuttu quì (enfasi da mè).

Da i gruppi d'uccelli à e scole di pisci, i gruppi d'animali spessu parenu reagisce à e perturbazioni ambientali cum'è una sola mente … Quì suggeremu chì a risposta cullettiva in i gruppi d'animali pò esse ottenuta per mezu di correlazioni cumportamentali senza scala … Stu risultatu indica chì e correlazioni cumportamentali sò scala -. liberu: U cambiamentu in u statu di cumportamentu di un animale affetta è hè affettatu da quellu di tutti l'altri animali in u gruppu, ùn importa micca quantu grande u gruppu hè. E correlazioni senza scala furniscenu à ogni animale un intervallu di percepzione efficace assai più grande di l'interazzione interindividuale diretta, aumentando cusì a risposta globale à e perturbazioni.

Scale-free correlations significanu chì u rapportu rumore-à-signale in una murmurazione di Starling ùn aumenta micca cù a dimensione di a banda. Ùn importa micca ciò chì a dimensione di u gruppu hè, o se dui acelli sò in fini opposti. Hè cum'è s'è ogni individuu hè ligatu à a listessa reta.

I Starlings rializeghjanu stu fattu seguendu regule di cumportamentu assai simplici. A rivista Wired nota i seguenti :

À u livellu individuale, e regule chì guidanu questu sò relativamente simplici. Quandu un vicinu si move, ancu voi. Sicondu a grandezza è a velocità di u gruppu è a fisiologia di volu di i so membri, u mudellu di grande scala cambia.

Hè faciule per un stornu di vultà quandu u so vicinu gira – ma chì meccanismi fisiulogichi permettenu di accade quasi simultaneamente in dui acelli separati da centinaie di pedi è centinaie d'altri acelli ? Quessa resta à scopre, è l'implicazioni si estendenu oltre l'uccelli. Starlings pò esse simpricimenti l'esempiu più visibile è bellu di una criticità biologica chì pare ancu operà in proteine ​​​​è neuroni, insinuendu principii universali chì anu da esse capitu.

Una murmurazione di Starling hè un sistema chì si dice chì hè sempre in u "bordu". Quessi sò sistemi chì esistenu in ciò chì hè chjamatu "statu criticu" è sò sempre, in ogni mumentu, suscettibile à u cambiamentu tutale cumpletu.

Wired scrive chì i murmurazioni di Starling sò "sistemi chì sò pronti à punta, per esse trasformati quasi istantaneamente è cumpletamente, cum'è metalli chì si magnetizzanu o liquidi chì si trasformanu in gasu. Ogni stornu in una banda hè cunnessu cù l'altri. Quandu una banda gira à l'unisonu, hè una transizione di fase.

Chì sò i beneficii di stu cumpurtamentu emergente?

A più larga gamma di percepzioni efficace cumminata cù a so esistenza in un statu constantu di criticità, furnisce Starlings cun un forte vantaghju cumpetitivu per a sopravvivenza. I ricercatori italiani cuncludi chì:

Esse criticu hè un modu per u sistema per esse sempre prontu à risponde in modu ottimale à una perturbazione esterna, cum'è un attaccu di predatore cum'è in u casu di bandati.

Individuali Starlings chì operanu fora di e so regule sèmplice d'interessu propiu in aggregatu creanu una "mente cullettiva" assai superiore chì allarga a so gamma di percepzioni – è cusì l'ingesta d'infurmazioni – chì li permette di operà in un statu continuu criticu. Un statu chì hè ottimale per risponde à e minacce chì aiuta à elevà e so probabilità di sopravvivenza.

Puderete dumandà à questu puntu, "Cose interessanti Alex, ma chì hà da fà questu cù i mercati?"

Quistione ghjusta…

Ebbè, ùn hè micca u mercatu solu una grande mente cullettiva ?

Simile à una murmuration, u mercatu hè ghjustu l 'aggregation di attori individuali chì operanu fora di inputs sèmplice (prezzi, dati, narrative) in ordine per pruvà è evità periculu (vale à dì, perde soldi nantu à u caminu falà o miss fora in u modu up).

Cum'è Starlings, i participanti di u mercatu istintivamente si chjude l'un l'altru. Robert Prechter, u popularisatore di a Teoria di l'onda di Elliott, scrive in u so libru "The Socionomic Theory Of Finance" chì:

U pensamentu di l'investitore aggregatu ùn hè micca una ragione cuscente ma un impulsu inconsciente. L'impulsu di l'allevamentu hè un strumentu cuncepitu, ancu in modu improperu per certi paràmetri, per riduce u risicu.

U cumpurtamentu di l'allevamentu umanu risulta da l'attività mentale impulsiva in l'individui chì rispondenu à i signali da u cumpurtamentu di l'altri . U pensamentu impulsivu nasce in i gangli basali è u sistema limbic. In situazioni cariche di emozioni, l'impulsi di u sistema limbicu sò tipicamente più veloci di a riflessione raziunale realizata da u neocortex… L'interazzione di parechje menti in un ambiente cullettivu produce un cumpurtamentu super-organicu chì hè modellatu secondu e funzioni di sopravvivenza di e porzioni primitive di u corpu. u cervellu . Mentre a mente umana comprende a custruzzione triuna è e so funzioni, i mudelli di cumportamentu di pastore restanu immutabili.

Questi inputs simplici creanu un mercatu chì hè cullettivu più intelligente di i so cumpunenti individuali. Havi un intervallu di percepzioni assai più largu è esiste in un statu criticu (sempre prontu à u cambiamentu di fasa da u regime di u toru à l'orsu) chì li permette di risponde più abilmente à i cambiamenti in l'ambiente.

Quandu Stanley Druckenmiller hà iniziatu à u ghjocu, u so primu mentore Speros Drelles – a persona chì ellu attribuisce l'insignamentu di l'arti di investisce – li dicia sempre chì "60 milioni di francesi ùn ponu micca sbagliatu".

Ciò chì vulia dì chì u mercatu hè più intelligente di voi. Ne sà più di voi, dunque u so missaghju deve esse attentu perchè 60 milioni di francesi ùn ponu micca sbagliati…

Druckenmiller spessu dice chì "U megliu ecunomista chì cunnoscu hè l'internu di a borsa. Ùn sò micca cusì intelligente, u mercatu hè assai più intelligente chè mè. Guardu à u mercatu per i signali ".

Avemu cunnisciutu a saviezza di a folla è u putere di l'intelligenza cullettiva da quandu Francis Galton – un statisticu britannicu è u cuginu di Charles Darwin – hà scupertu i fenomeni mentre osservendu gruppi di persone indovinà u pesu di un bue in una fiera di u cuntatu eranu luntanu, ma a media di tutte e ipotesi era puntuale). Ci hè stata una quantità significativa di travagliu fattu nantu à u tema; The Wisdom of Crowds di James Surowiecki hè una bona summa di questu.

Ma, ci sò uni pochi di differenzi chjave trà i mercati è murmurations è l'impattu unicu è limitazioni di l'intelligenza di a folla in i mercati finanziarii, in particulare.

U primu hè – è questu hè un grande – chì i mercati sò riflessivi .

George Soros hè statu u primu à scopre sta verità. Hà scrittu chì "A riflessività crea un ciclu di feedback trà e valutazioni di u mercatu è i cosiddetti fundamenti chì sò valutati". Questu significa chì l'attu di valutà un stock, bond, o munita, in realtà affetta i fundamenti sottostanti nantu à quale sò valutati, cambiando cusì a percepzioni di i participanti di ciò chì i so prezzi devenu esse. Un prucessu chì si svolge in un ciclu senza fine…

Hè per quessa Soros dice chì "I mercati finanziarii, luntanu da riflette accuratamente tutte e cunniscenze dispunibili, furnisce sempre una visione distorta di a realità". È chì u livellu di distorsioni hè "a volte abbastanza insignificante, è à l'altri tempi assai pronunzianu".

Questu significa chì i mercati sò efficaci a maiò parte di u tempu, salvu alcuni di i tempi chì diventanu salvaticu micca cusì.

U mutore chjave trà i regimi di distorsioni bassu è altu sò l'effettu cumminatu di (adopzione narrativa + tendenzi di prezzu + tempu). Questi trè inputs travaglianu tutti in unison. Dunque, quandu ci hè una narrativa chì diventa largamente aduttata, conduce tendenzi di prezzu stabile, è quandu questi prezzi

e tendenze duranu per una quantità significativa di tempu , allora guidanu l' adopzione narrativa più estrema. E cetara è cetara…

Stu loop di feedback pusitivu colpisce l' impulsione inconsciente di i tendenzi di l'investitori è li porta à fucalizza nantu à i prezzi di tendenza in l'attu di valutazione à a quasi esclusione di tutti l'altri fattori (vale à dì, guadagni, flussi di cassa, multipli di valutazione, etc…).

A maiò parte di u tempu, ci sò abbastanza narrazioni cuncurrenti chì guidanu a volatilità di i prezzi è mantenenu u mercatu abbastanza equilibratu.

Un'altra diferenza maiò hè chì Starlings ùn sò micca cuscenti di u sistema cumplessu più largu chì sò una parte integrante. Hè tuttu instintu … prugrammazione evoluzione … si giranu quandu l'acellu vicinu à elli faci.

Mentre chì in i mercati, pudemu esse cuscenti di u sistema di quale formemu. Pudemu separà cunscientemente da a mandria è vede u tuttu ughjettivu (almenu à u megliu di e nostre capacità).

Questu hè impurtante. Perchè cum'è cummircianti, simu in cumpetizione per l'alfa cù u restu di a banda. Ùn vulemu micca solu vultà quandu è induve l'altri giranu. Vulemu ghjunghje à induve vanu davanti à elli. È per fà questu, avemu bisognu di pudè sviluppà un sensu di induve si dirigenu …

Questu ci porta à a lezione chì aghju pruvatu à dà.

U mutivu chì aghju parlatu tantu di l'uccelli, l'intelligenza cullettiva, a distorsione di a realità, è tuttu ciò chì jazz … hè chì si capisce u putere di signalazione di certe zone di u mercatu, sia in un regime di distorsione bassa sia alta, pudemu esce. u bisognu di pruvà è predichendu tutti inseme è invece chì u mercatu ci dici induve e cose sò in capu.

Mi sò ricurdatu di questu mentre ascoltava questa intervista podcast di Knowledge Project cù Adam Robinson. Eccu a Parte 1 è a Parte 2.

Per quelli di voi chì ùn u cunnosci micca, Adam hè un prodigiu chì "cracked the SAT" è hà creatu The Princeton Review . Avà passa u so tempu à pensà, à scrive è à cunsiglià i fondi di speculazione nantu à a strategia. Hè u penultimu pensatore di i primi principii. Hà sparte alcuni di sti principii in l'entrevista sopra chì copreremu avà.

Per cumincià, eccu Adam chì riassume a lente in quale vede i mercati (enfasi da mè):

A vista fundamentale di l'investimentu hè chì pudete capisce qualcosa di u mondu chì nimu hà capitu. Hè un pocu cum'è a prospettiva, ghjustu, a prospettiva d'oru. Pudete esce cù a vostra padedda è truvà qualcosa chì nimu hà trovu. Ebbè, a diffarenza trà l'investimentu è a prospettiva d'oru hè chì a prospettiva d'oru, in realtà truvate l'oru chì pudete veramente vende, nò? Se truvate un valore chì nimu hà trovu, ciò chì vi face pensà …. Sì a ghjente hè abbastanza irrazionale per crede chì u prezzu di l'oru hè diversu da ciò chì pensate chì hè o duverebbe esse, ciò chì vi face pensà chì " dumani diventerà raziunale ? Ci hè quella grande citazione di John Maynard Keynes, "I mercati ponu stà irrazionale più longu ch'è pudete stà solvente". Bona furtuna cun questu.

Dunque, ci hè un terzu modu, è John Maynard Keynes hà dettu: "L'investimentu successu hè anticipà l'anticipazione di l'altri".

U mo approcciu à i mercati hè solu questu, per aspittà chì diversi gruppi di investituri per sprime diverse visioni di u futuru, è per capisce quale gruppu hè ghjustu. Cercu e differenze d'opinioni forti espresse, è decide quale hè ghjustu.

Qualunque altra cosa pudete pensà à u mondu, u mondu hè u pruduttu di u nostru pensamentu. Cusì hè l'ecunumia. Cusì sò i nostri investimenti. Se pensate, un investimentu ùn hè più cà l'espressione di una vista di u futuru . Allora, quandu vi cumprà Facebook, o vi short u dollar-yen, o voi cumprà oru o cortu US Treasuries, vi sò spressione una vista di u futuru. A vostra vista di u futuru pò esse ghjustu o sbagliatu, è i vostri mezi di spressione pò esse ghjustu o sbagliatu, ma hè ciò chì pruvate à fà, nò ?

Allora, se tu è eiu andemu à a Columbia Business School o à a Harvard Business School avà è dumandà à i studienti MBA riuniti, "Chì hè una tendenza?" Ùn sarianu micca capaci di definisce. In fatti, ùn sò micca sapè chì qualsiasi investitore in u mondu pò definisce una tendenza. Puderanu definisce simplisticamente cusì: "Una tendenza hè a continuazione di una serie di prezzi". Iè, bè chì hè grande. Chì hè a causa di a continuazione? Diritta? È vi dicu ciò chì hè una tendenza – questa hè una tendenza d'investimentu – in realtà hè vera per tutte e tendenzi. Una tendenza hè a diffusione di una idea. Hè tuttu ciò chì una tendenza hè. Hè a diffusione di una idea.

Adam ùn crede micca in l'esistenza di u valore intrinsicu, ma piuttostu vede i mercati cum'è un continuum narrativu evolutivu; induve e storie nascenu, si sviluppanu, si sparghjenu, solu per esse eventualmente superati è poi appassite è mori.

Questu hè simile à ciò chì u Filòsufu hà dettu in Drobny's The Invisible Hands chì aghju discututu in u mo pezzu nantu à How To Be a Smart Contrarian . Eccu u Filòsufu in e so parolle (enfasi da mè):

I prezzi di u mercatu riflettenu a probabilità di risultati futuri potenziali in quellu mumentu, micca i risultati stessi.

Una manera di pensà à u mo prucessu hè di vede i mercati in quantu à a gamma di opinioni ragiunate. L'opinione chì avemu da avè una inflazione in calata è bassa per a prossima dicada hè sanu raghjone. L'opinione chì avemu da avè l'inflazione perchè i banche cintrali anu stampatu trilioni di dollari si ancu raghjone. Mentre a maiò parte di i pundits è parechji participanti di u mercatu pruvate di decide quale u risultatu potenziale serà u dirittu, sò assai più interessatu à sapè induve u mercatu hè mispricing u skew di probabilità. Se u mercatu hè u prezzu chì l'inflazione andarà à a luna, allora aghju cuminciatu à parlà di i tassi di disoccupazione, i salarii chì calanu, è cumu avemu a disinflazione. Se mi dite chì i mercati sò i prezzi in deflazione per sempre, cuminceraghju à parlà di a teoria di quantità di soldi, spieghendu cumu questu sbilancia i risultati in l'altru modu … E persone contanu storie per razionalizà l'azzione storica di u prezzu più frequentemente ch'elli utilizanu potenziali ipotesi futuri per travaglià. fora induve i prezzi ponu esse .

Adam riferenzi u travagliu fattu da Everett Rogers in u studiu di a Diffusion of Innovations (Rogers hà un libru cù u stessu titulu chì vale a pena leghje). Questa linea di studiu hè nantu à cumu si sparghje l'adopzione di a tecnulugia, ma u travagliu pò esse veramente appiicatu à cumu si sparghje tuttu: narrazioni, idee, norme suciali, etc…

Rogers sparghje e categurie di l'adoptori cum'è innovatori, primi adopters, prima maiuranza, majuranza tardi, è laggards.

Eppo in i mercati ci hè un spartimentu simili di i participanti chì sò constantemente prima o tardi à l'adopzione di narrazioni è cusì tendenzi.

Sapendu chì gruppi sò quale è ciò chì significa u so signalamentu hè statu una parte critica di u prucessu di Druckenmiller annantu à l'anni. Eccu Druck in e so parolle:

Unu di i mo punti di forza annantu à l'anni era avè un profondu rispettu per i mercati è aduprà i mercati per predichendu l'ecunumia, in particulare utilizendu gruppi interni in u mercatu per fà predizioni. E pensu chì eru sempre abbastanza apertu è avutu abbastanza umiltà chì, se quelli signali sfidavanu a mo opinione, aghju vultatu à u tavulinu è aghju assicuratu chì e cose ùn cambiassi micca.

Adam sparghje questi gruppi cum'è seguitu, da i primi spotters di tendenza à l'adopru più tardi:

1. Cummercianti di metalli
2. Cummercianti di Bond
3. Cummercianti di Equity
4. Cummercianti di oliu
5. Cummercianti di valuta
6. Economisti
7. Banchi cintrali

Chì significà questu in termini pratichi?

Ebbè, i cummircianti di metalli tendenu à esse i più lungimi di u gruppu. Di solitu sò ghjustu è prestu per cambià i tendenzi in l'ecunumia.

Perchè hè questu?

Adam dà trè motivi, "U primu hè, [i cummircianti di metalli] sò i Forrest Gumps di u mondu investitore. A so visione di u mondu hè assai simplista. A ghjente cumprà u ramu ? È s'ellu sò, u polu. Tuttu hè bonu in l'ecunumia di u mondu. Perfettu. Pensu chì i tassi d'interessu sò più alti. Hè cusì chì i cummercianti di metalli vedenu u mondu. È se a ghjente compra menu rame, dicenu: "Oh, hè male". rallentamentu ecunomicu ".

Siconda, "A ghjente compra è vende u cobre. Hè usatu – hè una cosa. Ùn hè micca solu un numeru nantu à una schermu, chì sò tutti i cummircianti di valute fighjenu. Diritta?" È u terzu hè u marcu di u tempu, "I cummircianti di metalli cummerciale guardanu mesi à anni avanti. Perchè s'è vo vulete caccià u ramu da a terra, hà da piglià anni per apre quella mina, nò ? Dunque, i cummircianti di metalli sò i più lungimi. Hanu u mudellu più simplice di u mondu, è sò in realtà in cuntattu cù l'ecunumia mundiale ".

In u nostru MIR di nuvembre, a Cina hè una tazza di tè , avemu lanciatu u casu per cumprà i tesorieri di i Stati Uniti. Unu di i mutivi per quessa era perchè i cummircianti di metalli signalavanu un rallentamentu di a crescita ecunomica in avanti è una crescita più lenta significa i tassi più bassi (i ligami sò acquistati). U cummerciu hè statu un layup faciule …

U mercatu di metalli di solitu guida u mercatu di ubligatoriu, ma i cummercianti di ligami guidanu i cummircianti di l'equità è fighjendu diverse parti di u mercatu di creditu pò serve cum'è un bonu signalu per azioni più larghe.

Adam dice chì "Vi dicu chì 19 volte di 20 quandu quelli dui gruppi ùn sò micca d'accordu, i cummercianti di bonu sò ghjustu è prestu. Sò ghjustu è prestu. Quandu dicu 19 volte fora di 20, veramente vogliu dì 99 volte fora di 100. Se vulete sapè quandu un stock hà da esse in prublemi, seguitate i ligami corporativi di quella cumpagnia relative à i Treasuries di i Stati Uniti ".

Parlendu di l'usu di i bonds corporativi per vede induve l'equità di a cumpagnia hè diretta, bè … I tori di Tesla (TSLA) puderanu vulerà piglià un graficu di u debitu cummerciale di a cumpagnia ….

I cummircianti di l'equità sò in u mità di u pacchettu è guidanu movimenti in u mercatu di valuta. FX hè guidatu quasi interamente da i flussi speculativi chì hè per quessa chì avemu sempre scrivite chì avete bisognu di seguità i soldi quandu u cummerciu di valute. U rendimentu di u mercatu di l'equità relative hè un bon indicatore di induve un paru di valute hè guidatu è u rendimentu finanziariu relative di l'azzioni hè ancu megliu. Pudete include i dui stocks è rendite totali di ubligatoriu per ottene un indicatore ancu megliu di a direzzione di a coppia di valuta.

Pudemu guardà à l'internu di u mercatu, à e cose cum'è cyclical vs. difensive stocks (un indicatore predilettu di Drucks) per piglià un sguardu sottu u cappucciu à l'appetite di risicu sottostante di i participanti di u mercatu. L'azzioni ciclichi, in particulare i ciclichi front-end (pensate à semi, autos, alloghju, etc.), duveranu guidà o almenu cunfirmà una tendenza uptrend. È una divergenza tipicamente significa prublemi per u mercatu più largu.

L'ultimu gruppu di cummircianti (i Late Adopters) sò i cummircianti di oliu è di valuta. Tramindui sò mercati altamente speculativi, chì significheghjanu u posizionamentu è u sentimentu importanu più di i fundamentali nantu à u cortu à mediu termini è i tendenzi di i prezzi sò spessu autorealizzati chì portanu à un ciculu di boom / bust constante.

Hè a ghjerarchia di i gruppi di cummerciale è cumu si pò utilizà l'internu di u mercatu, cum'è Druck, per vede induve u mercatu hè per turnà. Hè cumu pudemu anticipà l'anticipazione di l'altri senza pruvà di predichendu, ma piuttostu solu bisognu di seguità l'espressione di sti diversi gruppi di cummircianti è e scumesse chì facenu. E poi aduprendu quellu per capisce quale hè più probabilisticamente ghjustu chè l'altri è agisce in cunseguenza.

Hè un modu per noi di sfruttà l'intelligenza cullettiva di u mercatu. Per stà fora di a mandria è guardà à i capi per vede induve e cose si dirigenu dopu. Hè un modu facili à ghjucà u Player.