Anteprima di FOMC: “Metteremu $ 5 in a Swear Jar di l’Atlanta Fed”

Da Philip Marey, stratega senior di i Stati Uniti in Rabobank

Tapering durante un rallentamentu

• Ancu l'ecunumia hà rallentatu in a seconda mità di l'annu, u FOMC hè previstu per annunzià l'iniziu di tapering à a riunione di nuvembre. A Fed hè prubabile di stressà u prugressu accumulatu in u mercatu di u travagliu è a natura transitoria di i buttiglii di l'offerta.

• U FOMC hè previstu di annunzià un calendariu di taper mensili fissu chì riduceria l'acquistu di l'attivu nettu da $ 10 miliardi di Treasuries è $ 5 miliardi di l'agenzia MBS.

• Durante a cunferenza di stampa, Powell hà prubabilmente enfatizà di novu chì a fine di u tapering ùn significa micca automaticamente l'iniziu di a caminata. È chì e letture di alta inflazione sò transitori.

Introduzione

L'ecunumia di i Stati Uniti pare avè cambiatu à un ritmu di crescita più lento in a seconda mità di l'annu, postu chì l'impattu di e misure di stimulu fiscale s'hè sbiadita, a variante Delta di u coronavirus cuntinueghja à sparghje, è l'inflazione hè cresciuta à 5.4% per via di limitazioni di supply. Tuttavia, u FOMC hè previstu di fà un annunziu formale di l'iniziu di tapering u mercuri . Chjaramente, timing inconveniente, ma a Fed hè prubabile di enfatizà u prugressu accumulatu in u mercatu di u travagliu è a natura transitoria di i buttiglii di u supply side.

Rallentamentu di a seconda mità

Avemu amparatu sta settimana chì a crescita di u PIB hà rallentatu solu à 2.0% in Q3, da 6.7% in Q2 è 6.3% in Q1. L'impattu di i pacchetti di succorsu COVID lanciati sottu l'amministrazioni di Trump è Biden si sbiadisce, mentre aspettemu sempre chì i Democratici accunsenu un grande (ma in diminuzione) un prughjettu di legge di salute, educazione è cura di i zitelli, è a so appruvazioni di u prugettu bipartisanu di u Senatu. nantu à l'infrastruttura. Intantu, a variante Delta cuntinueghja à sparghje postu chì i tassi di vaccinazione anu truvatu un plateau insufficiente. Questu hè ritardatu u ritornu assai attesu di l'offerta di travagliu chì duverebbe principià in settembre, cum'è avemu discututu in Mancanza di u travagliu: pruvisoriu o permanente ? In cunseguenza, a crescita di l'impieghi rallentò à 194K in settembre, da 366K in Aostu è 1091K in lugliu. In più, e catene di furnimentu glubale sò in disordine è l'inflazione CPI hè ghjunta à 5,4% in settembre (annata annu). Oghje, u deflatore PCE, a misura preferita di l'inflazione di a Fed, hà risuscitatu à 4.4% in settembre (annu annu), da 4.2% in Aostu. Questu hè più di u doppiu di u scopu di inflazione di 2.0% di a Fed.

Questu hè ancu avè un impattu negativu nantu à a spesa di u cunsumadore persunale, chì hà rallentatu à 1.6% in Q3, da 12.0% in Q2 è 11.4% in Q1. In fattu, u GDPNowcast di l'Atlanta Fed hà fattu a crescita di u PIB in Q3 à 0.2% u 27 d'ottobre, u ghjornu prima di a liberazione ufficiale da u BEA. Questu averebbe mette l'ecunumia di i Stati Uniti vicinu à a stagnazione. Ancu l'estimazione ufficiale di u BEA era 2.0%, duvemu vede a dichjarazione di u FOMC ricunnosce sta rallentazione in u crescita di l'attività ecunomica è l'impieghi.

Un tempu sconveniente per affucà

In u mondu ideale di u FOMC, anu da intensificà u ritmu di l'acquistu di l'attivu, invece di rallentà, in casu di una rallentazione ecunomica. Tuttavia, in quellu mondu, l'inflazione ùn cresce micca quandu l'ecunumia rallenta ancu. A pulitica monetaria ùn hè micca assai adatta se u scossa avversa à l'ecunumia vene da u latu di l'offerta. Dopu tuttu, a pulitica monetaria hè diretta à influenzà a dumanda di l'ecunumia.

Tuttavia, u tapering ùn hè micca strettu è ci hè statu prugressu in u mercatu di u travagliu da l'annu passatu. U FOMC pò indicà a diminuzione di u tassu di disoccupazione ufficiale à 4,8% in settembre, da 6,7% in dicembre 2020, cum'è prova di prugressu sustinibili in u mercatu di u travagliu (Figura 1). In più, l'inflazione hè rampante dapoi a mità d'annu. Forse transitoria, ma abbastanza per ottene in termini di targeting di inflazione media per avà. In fatti, i minuti di a riunione di settembre dimustravanu chì a maiò parte di i participanti anu rimarcatu chì u standard di "progressu sustanziale ulteriore" hè statu scontru in quantu à l'ughjettu di stabilità di u prezzu di u Cumitatu o chì era prubabile di scuntrà prestu. Allora a Fed pò ancu fà u casu per u principiu di tapering. Speremu solu chì l'ecunumia ùn scenderà più in daretu durante i mesi d'invernu.

Discorsi è interviste cù i participanti di FOMC anu cunfirmatu chì u tapering hè vicinu. À a cunferenza di stampa di u 22 di settembre, Powell hà insistitu chì a decisione di inizià a tapering hè stata annantu à u prugressu accumulatu in u mercatu di u travagliu è chì, in u so parè, a prova hè stata cumpleta. I parlanti di u FOMC da u sicondu Rapportu d'Impiegazione disappointing cunfirmatu sta interpretazione. U vicepresidentu di a Fed, Clarida, hà dettu chì una diminuzione graduale di l'acquistu di l'assi chì cunclude versu a mità di l'annu prossimu pò esse prestu garantita. In più, sicondu u Minutes, un numeru di participanti hà indicatu chì credenu chì a prova di "progressu sustanziale ulteriore" versu u massimu impiegu era digià stata cumuna à u mumentu di a riunione di settembre. Finalmente, a settimana passata, Powell hà dettu ch'ellu pensa chì hè ora di taper. Allora hè assai prubabile chì u FOMC annunzià un tapering à a riunione di nuvembre.

Un calendariu di taper mensili fissu

Sicondu i minuti di a riunione di u 21-22 di settembre di u FOMC, u persunale di a Fed hà presentatu una strada illustrativa di tapering chì hè stata pensata per esse simplice di cumunicazione è implicava una riduzione graduale di l'acquistu di l'attivu nettu chì finisce versu a mità di l'annu prossimu. . In generale, i participanti anu cummentatu chì a strada illustrativa furnia un mudellu simplice è adattatu chì i decisori pulitichi puderanu seguità. I participanti anu ancu nutatu chì u Cumitatu puderia aghjustà u ritmu di tapering se i sviluppi ecunomichi anu da differisce sustancialmente da ciò chì aspettavanu.

In cuntrastu à u 2014, u FOMC cunsiderà un calendariu di taper chì implica una riduzzione mensuale fissa in l'acquistu di l'assi, da $ 10 miliardi in u casu di securità di Treasury è $ 5 miliardi in u casu di l'agenzia MBS. I participanti anu nutatu chì, se una decisione di inizià a tapering hè accaduta à a prossima riunione (nuvembre 2-3), u prucessu di tapering puderia principià cù i calendari di compra mensili chì cumincianu à a mità di nuvembre o à a mità di dicembre. Pigliendu questu inseme, l'iniziu di a mità di nuvembre significaria chì $ 70 miliardi di Treasuries è $ 35 miliardi seranu acquistati trà a mità di nuvembre è a mità di dicembre, seguita da una riduzione mensile di $ 10 miliardi di Treasuries è $ 5 miliardi di l'agenzia MBS, finendu l'acquistu di l'attivu netu. à a mità di ghjugnu di l'annu prossimu. Analogamente, un principiu di a mità di dicembre di u prucessu implicava una fine di a mità di lugliu. Un tali calendariu mensuale seria stabilitu in anticipu, perchè u FOMC si ncontra solu circa ogni sei simane. Per esempiu, ùn ci hè micca riunione dopu à a mità di dicembre è prima di a mità di ghjennaghju.

Questu hè in cuntrastu cù u prucessu di tapering precedente, realizatu in 2014. Dopu, i cambiamenti in u ritmu di e compra mensili cambiatu solu dopu à e riunioni FOMC. Cù un calendariu mensuale fissu, stu prucessu di taper serà menu flexible ch'è l'ultima volta, ma u FOMC serà sempre capaci di cambià u calendariu in ogni riunione FOMC se vulete .

Cunclusioni

A riunione di u FOMC u 2-3 di nuvembre hè prevista per cuncludi cù un annunziu formale di l'iniziu di tapering. Ùn ci sarà micca aghjurnamentu di e prughjezzione economica è di tariffu (Table 1). Durante a cunferenza di stampa, Powell hà prubabilmente enfatizà di novu chì a fine di u tapering ùn significa micca automaticamente l'iniziu di a caminata. È chì e letture di alta inflazione sò transitori . Metteremu $ 5 in u ghjuramentu di l'Atlanta Fed.