Anatomia di u mercatu di l’orsu: Ancu a Fed ùn pò micca salvà u mercatu se u cisterna di guadagnà

Di Nicholas Colas di DataTrek Research

S'è tù facia cumerciu / investitu da u 2000 à u 2002, l'azzione di u mercatu di borsa d'oghje probabilmente vi hà datu un sensu di déjà vu. Certamente hà fattu per noi. U mercatu di l'orsi attuale hà pigliatu assai fora di l'S&P 500 in 6 mesi cum'è era u casu in i primi 12 mesi durante u principiu di l'annu 2000. Inoltre, ricurdate chì a Fed hà cambiatu à una postura aggressiva di facilità à u principiu di u 2001 è chì ùn hà fattu nunda per finisce u mercatu bears per via di l'incertezza intornu à i guadagni corporativi, chì anu cascatu da 32 per centu. Bottom line: i mercati bearsi sempre finiscinu, ma restemu prudenti / difensivi.

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L'azzione deludente di u prezzu di l'equità di sta settimana ci hà purtatu à pensà una volta di più nantu à u mercatu bears 2000 – 2002, è questu hè u sughjettu di a sezione "Mercati" d'oghje. Per esse chjaru, ùn avemu micca predichendu chì l'azioni americane perderanu a mità di u so valore da i massimi di u principiu di ghjennaghju di u 2022, cum'è anu fattu da u piccu à u minimu à i primi anni 2000. U puntu quì hè di capiscenu i contorni è i narrativi di un longu mercatu bears, è per quessa ùn ci hè micca un studiu di casu megliu in l'era muderna chì 2000 – 2002.

Ci hè un graficu à a fine di sta sezione cun un paragone di l'azzione di u prezzu di l'S&P 500 da i massimi di marzu di u 2000 à i minimi in uttrovi 2002 è u rendiment di u prezzu di l'indice da i primi alti di ghjennaghju 2022 à oghje.

Eccu 4 punti chì vedemu in quelli dati:

#1: I grandi capitali di i Stati Uniti anu diminuitu assai più rapidamente in 2022 cà à l'iniziu di u principiu di u mercatu bears di l'anni 2000:

• À questu puntu in u 2000 (ghjornu 122 di quellu mercatu bear), l'S&P era solu di 4 per centu da i so alti di marzu.

• À a fine di l'oghje, l'indice hè fora di 20.3 per centu da i so massimi di ghjennaghju 2022 di 4,797.

S'è tù facia u cummerciu o invistiscia in i mercati in u 2000, sapete u mutivu di sta diffarenza: tandu, era u NASDAQ chì prima cascatu dramaticamente da i so alti di marzu 2000. L'investitori anu ciclatu in nomi più tradiziunali per ghjucà à a difesa contr'à a rotta in l'azzioni di tecnulugia. Chì mette una offerta temporale sottu à l'S & P 500. Qualchidunu di listessa cosa hè accadutu prima di questu annu, ma u so effettu durò solu à Q1. U S&P hà finitu u primu trimestre solu per 5.6 per centu annantu à l'annu. Dapoi u selloff hè statu assai più diffusa, cum'è esse u casu dopu in u mercatu di 2000 – 2002 bear.

Takeaway: l'S&P 500 di 2022 gestisce u playbook di u mercatu bears 2000 – 2002 à un ritmu acceleratu. Ci hà pigliatu l'indici un annu per calà da 20 per centu in u 2000 – 2001, è avemu fattu questu in 6 mesi sta volta avà. Una cumminazione di prublemi geopolitichi è u so effettu nantu à i prezzi di u petroliu è a pulitica di a tarifa Fed sò i ragiuni cintrali per questa decadenza più precipitata.

#2: U mercatu di l'orsu 2000 – 2002 hà avutu u so principiu cum'è u risultatu di a pulitica monetaria di a Riserva Federale, ma ancu quandu a Fed hà cambiatu a so pusizione, i stocks cuntinueghjanu à calà:

• A Fed avia aumentatu i tassi d'interessu da u ghjugnu 1999 da 25 punti di basa à 2 riunioni di quellu annu è à i primi 2 riunioni in 2000. Dopu hà bumped rates by 50 basis points à a riunione di u 16 di maghju di u 2000. Questa era l'ultima crescita di u tassu di quellu ciculu di strince.

• A principiu di ghjennaghju di u 2001, a Fed hà cuminciatu à cutà i tassi in modu aggressivu. Ci hè statu un tagliu di tariffu micca pianificatu ("emergenza") u 3 di ghjennaghju di 50 punti di basa, seguita da un'altra riduzzione di 50 bp à a riunione regularmente programata di u 31 di ghjennaghju. U FOMC hà poi riduzzione di i tassi di 50 punti basi di novu à e riunioni di marzu è di maghju, cù un altru tagliu d'urgenza ancu u 18 d'aprile.

• A seconda mità di u 2001 hà vistu a Fed hà tagliatu i tassi d'interessu in ogni riunione regularmente programata da 25 punti di basa, eccettu per a riunione d'ottobre induve hà riduciutu i tassi di 50 punti di basa. Questu hè statu un passu di seguitu dopu à u cut d'urgenza di 50 bp u 17 di settembre, ghjustu dopu à l'attacchi terroristi 9-11.

• L'ultimu tagliu di tariffu di u 2000 – 2002 bear market hè vinutu u 6 di nuvembre di u 2002, un altru 50 punti di basa.

• Da maghju 2000 à nuvembre 2002, i Fondi Fed passanu da 6,5 ​​per centu à 1,25 per centu.

Takeaway: a lezziò per oghje hè chì un cambiamentu in a pulitica di a Fed solu ùn hè micca una guaranzia di un rally di borsa. Ancu s'è a Riserva Federale era occupata à riduce i tassi d'interessu durante i primi 8 mesi di u 2001, l'S&P 500 hè cascatu di 14,1 per centu . Inoltre, i rendimenti di u Treasury di 10 anni sò cascati in tuttu u mercatu di 2000 – 2002. Anu piccu à u 6,8 per centu in ghjennaghju di u 2000 è anu sbulicatu in uttrovi 2002 à u 3,6 per centu. Cum'è cù a pulitica monetaria di a Fed, questu ùn era micca abbastanza per sustene e valutazioni di l'equità.

# 3: I guadagni di l'impresa anu diminuitu da u 2000 à u 2001 per via di a recessione di marzu à nuvembre di u 2001, è i minimi di u mercatu di l'orsu sò ghjunti DOPU à i minimi per u putere di guadagnu:

• U putere di earnings S&P 500 nantu à una basa trimestrale hà cullatu in u Q2 2000 à $ 14.88 / share, ghjustu dopu à i massimi di marzu 2000.

• I guadagni trimestrali sò cullati à $ 9,02 per azione in Q2 2001, 39 per centu più bassu di u piccu di l'annu precedente.

• Earnings avianu digià ricuperatu à $ 11.61 / share in Q3 2002, 28 percent off the lows, prima chì l'S&P 500 facia u so fondu in uttrovi di quellu annu.

• A putenza annuale di guadagnà S&P hè cascata di 32 per centu da u piccu à u minimu durante u 2000 – 2002, à u latu bassu di u tipicu 25 – 50 per centu di diminuzione di u putere di guadagnu tipicu durante una recessione.

Takeaway: 2002 era un casu raru quandu i stocks ignoravanu un aumentu assai visibile di u putere di earnings dopu una recessione postu chì u risicu geopuliticu restava un overhang in l'annu dopu à l'attacchi terroristi 9-11. Quantu i guadagni guidanu i prezzi di l'azzioni, a geopolitica – in particulare quelli centrati in u Mediu Oriente è ligati à i stati pruduttori di petroliu – ponu trimpà quelli per periodi abbastanza longu per importa à l'investituri. I minimi d'ottobre 2002 sò accaduti a listessa settimana chì l'appruvazioni di u Cungressu per l'azzione militare contr'à l'Iraq, un stranu catalizzatore per un bassu di u mercatu bassu, ma hà avutu l'effettu di sguassà ogni incertezza annantu à u futuru cursu di a pulitica estera americana. Una questione secondaria chì vale a pena nutà hè chì l'investituri anu crescente preoccupatu per una recessione di "double dip" in u 2002.

# 4: Cumpagnia cù 3 lezioni per u mercatu d'oghje:

U graficu quì sottu mostra ciò chì l'investitori venenu à capisce nantu à u mercatu bears di u 2022: manifestazioni à cortu termine ponu è si verificanu. Puderanu esse punti di svolta, ancu quandu ùn sò micca.

Fighjemu attenti à l'idea chì un cambiamentu in a pulitica monetaria di a Fed solu pò marcà un puntu di svolta per a direzzione di l'azzioni. Questu ùn era certamente micca u casu in u 2001 per via di l'incertezza crescente ligata à i guadagni di l'imprese cum'è a recessione hà pigliatu. Questu hè u casu di novu avà, cù i guadagni di S&P vicinu à u so piccu attualmente ($ 55 / share) ma ci hè poca visibilità di induve andanu in a seconda mità di l'annu è in 2023 se a pulitica di a Fed hà l'effettu desideratu di rinfriscà i Stati Uniti. ecunumia.

Una cunfluenza di l'avvenimenti hà criatu u mercatu bears 2000 – 2002, è avemu avutu prublemi simili in 2022 à un ritmu acceleratu è senza l'uppurtunità di qualsiasi sustegnu vicinu da a Reserva Federal. A risposta lògica à quella setup hè di investisce in difesa è aspettà u tempu finu à chì ci hè più chiarezza.