Alti tassi, quì sò i risichi
U risicu di tariffu più altu per un periudu allargatu resta u prublema più evidenti per l'assi risicatu. L'analisi di Andrea Delitala, Head of Euro Multi Asset in Pictet Asset Management
In un scenariu ecunomicu chì cuminciava à superà i scossa stagflazioni generati da a guerra è a pandemia di COVID-19, a fallimentu o a crisa di alcune istituzioni finanziarie americane è europee hè stata aghjunta in marzu. Dui banche americani anu fallutu: Silicon Valley Bank è Signature Bank, micca sanu insignificanti postu ch'elli eranu in ogni casu a sedicesima è vintisima banca di i Stati Uniti. Inoltre, una altra istituzione californiana, a Prima Republica, a quattordicesima banca più grande, hè stata mantenuta viva solu cù iniezioni di liquidità da i principali banche è a Riserva Federale.
L'istituzioni anu evitatu una eventuale corsa nantu à e filiali, chì ancu s'ellu partenu da i dipositi non assicurati, vale à dì quelli chì superanu i 250 000 dollari, puderianu innescà u solitu effettu domino tipicu di e crisi bancarie. Pocu dopu, l'autorità svizzere in Auropa anu da urganizà u salvata di u Credit Suisse da UBS, chì era digià statu salvatu in u 2009. In i dui casi, in America è in Europa, si trattava di situazione in u so dirittu carattarizatu da una mala gestione. o specificità idiosincratiche, per esempiu discordanza in a cartera di tituli contru passivi o perdite passate.
E CONSEGUENZE
Tuttavia, ciò chì hè accadutu ùn hè micca senza cunsequenze macroeconomiche per questu: ancu s'ellu hè stata evitata una crisa di creditu istantanea, a rimpiazzamentu di dipositi cù e linee di vita di l'istituzioni, per esempiu u Programma di Finanzamentu à Termine Bancariu (BTFP) lanciatu ad hoc da a Riserva Federale. , hà infatti purtatu à un forte aumentu di u costu di u passiu per i banche è una cunsequente erusione prufonda di a prufittuità di l'istituzioni nantu à quale l'azzione hè stata fatta cum'è a Prima Republica.
In una certa misura, hè faciule d'imagine cumu sta ricumposizione di u passiu puderia sparghje partendu da u sistema bancariu regiunale di i Stati Uniti, cù cunsequenze negative nantu à l'offerta di creditu, soprattuttu in u settore immubiliare cummerciale, finanziatu à 80% da istituzioni più chjuche, sottumessu à menu strette. regulamentu. Sia chì l'affari migra in altrò o chì a regulazione diventa più stringente per un numeru maiò di intermediari, a cunsiguenza puderia esse un frenu à l'attività ecunomica chì ùn hè micca faciule da quantificà. Intantu, i dati macroeconomichi liberati eranu in media ligeramente sopra à l'aspettattivi, in particulare anu vistu una calata in l'inchiesta relative à l'attività ecunomica di i Stati Uniti, sia nantu à i fronti di fabricazione è di servizii, induve simu à livelli cumpatibili cù una recessione in i prossimi trimestri. Ùn hè micca una coincidenza chì a previsione di una recessione in i prossimi 12 mesi hà cresciutu ligeramente, righjunghjendu à circa 65% secondu u cunsensu di Bloomberg. Ancu l'economisti di a Riserva Federale predicanu una recessione ligera, chì hè abbastanza inusual, cum'è avemu amparatu da a so riunione di u 22 di marzu. U mercatu di u travagliu di i Stati Uniti ferma forte in quantu à l'impieghi cù a disoccupazione caduta à 3.5% in marzu, ma u salariu aumenta à 4.2%, rallentendu da 4.6% u mese precedente. L'inflazione di i Stati Uniti fala da un puntu pienu à 5%, ancu quandu l'inflazione core cresce da un decimale à 5,6%.
U MACRO FRAMEWORK RESTA DISCRETE
In listessa manera in Europa, l'inflazione generale hè cascata da 8,5% à 6,9%, mentre chì l'inflazione core hà aumentatu da un decimale, ancu s'ellu hè menu di l'espertu, à 5,7%. In tuttu, u macro picture resta dunque discretu, ma cù menu enfasi nantu à l'effetti pusitivi di a riapertura cinese, chì stanu luttendu per manifestà, è cun un pussibule aggravante cù menu accessibilità à u creditu, almenu in i Stati Uniti. In questu cuntestu, i banche cintrali parenu intenzionati à perseguite l'estabilizazione di u prezzu, pudendu cuntà à altri mezi di cuntrastà ogni tensione finanziaria, utilizendu mezzi di liquidità.
In ogni casu, u nivellu di a tarifa terminale prevista da a Fed in u so Riassuntu di e Projezzioni Ecunomiche per u marzu hè sempre u listessu cum'è indicatu in dicembre, ghjustu sopra à 5% cù un altru risurrezzione di 25 punti basi da l'oghje previstu u 3 di maghju. A pruspettiva promossa à a fine di ferraghju di ghjunghje più vicinu à u 6% hè dunque tornata. U BCE mantene una retorica un pocu falcata, malgradu avè abbandunà a so guida in avanti in l'ultima decisione di u 15 di marzu, in a quale avia risuscitatu da a mità di puntu.
TARIFFE E INFLAZIONE
Cridemu chì un paru di 25 punti basi sò sempre prubabile, finu à 3.5% cum'è u puntu finale di u ciculu restrittivu. Serà impurtante di osservà s'ellu ci sò più prudenti si traduce in una inflazione più persistente. A previsione di u mercatu hè, dunque, in ligna cù i livelli citati da i banche cintrali per u piccu di stu ciculu di restrizzioni, mentre chì pare un pocu divergente in quantu à l'evoluzione sussegwente: in fattu, u mercatu prevede tagli finu à 4 .2. % digià in u cursu di questu annu è quasi un altru puntu in 2024. Ùn hè micca improbabile datu chì a Fed ci hà educatu à imaginà ancu cambiamenti bruschi di cumpurtamentu, ma per questu scenariu, in u nostru parè, una degenerazione ulteriore di u quadru hè crescita necessaria o recessione, o un crunch crunch di creditu severu, chì porta una recessione. In pratica, u mercatu hè un pocu suspesu trà l'ottimisimu di l'iniziu di l'annu è a paura di una recessione è i valori espressi da a curva di rendimentu di u bonu è da e valutazioni di l'equità sò una linea intermedia trà sti dui scenarii. Questu rende i bonds vulnerabile in casu d'un no sbarcu è à u cuntrariu aquità caru in casu di una recessione più di tecnica.
Cum'è l'annunziu u mese passatu, u risicu di "più altu per più longu", vale à dì tassi più altu per un periudu allargatu, hè u prublema più evidenti per l'assi risicatu. Cumprà a prutezzione attraversu strutture facultative cum'è l'indici mette, per esempiu, resta una cautela interessante è sempre viable.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/tassi-alti-rischi/ u Sat, 29 Apr 2023 05:37:32 +0000.