“All Hell Could Break Loose”: U Destinu di u Mercatu hè in u Pianu Medianu 2023

Cù menu di 24 ore per andà finu à chì unu di i più attenti à guardà l'annunzii di a Fed in un bellu pezzu, u VIX si ritrova appesu appena sottu à 20, a gravità gamma in S&P hè di 4.000 mentre i rivenditori restanu corti Nasdaq / QQQ gamma (chì però si riduce di ghjornu). In breve, secondu ciò chì Powell dice (avemu anticipatu cumu u mercatu risponderebbe à una Fed falcosa … è dovish ), i mercati puderebbenu crollà o crescere.

Un riassuntu rapidu di i fattori tecnichi chjave prima di l'annunziu di dumane à 2 ore di sera:

Cum'è i nostri amichi di SpotGamma nota, u Call Wall 400/4000 in SPY / SPX hè cresciutu in dimensioni à più di $ 5BN da ieri – 10k 4000 chjamate di greva sò state aghjunte ieri, cù 100k SPY chjamate (à 400) – chì aumenta u so " pull "è ancu a gamma tutale hè pocu cambiata in u S & P500 (quellu chì hà dettu, per via di u FOMC dumane SG ùn aspetta tantu muvimentu oghje una previsione chì s'hè pruvata finu à avà precisa).

D'altra parte, Nasdaq / QQQ gamma rimane negativu, ma ciò continua à calà è SG nota chì u prossimu op-ex di marzu duveria sbarrazzà u restu di quella posizione gamma negativa.

Intantu, u VIX continua à scorrere chì hè piuttostu curiosu davanti à un ghjornu di risicu di avvenimentu maiò cum'è u FOMC.

Mettendu tuttu inseme, e note di Charlie McElligott di Nomura prevedenu "ghjorni massivi avanti per i mercati", trà l'infurmazioni pesanti di a banca centrale è i flussi d'opzioni intornu à a scadenza trimestrale, in particulare

1. a liberazione di i punti Fed, presentendu ciò chì Charlie chjama u "cunundrum di credibilità" di u mercatu anticipendu è pricisendu un ritardu di u '23 cù Nomura / GS / JPM chì chjamanu + 25bps in 2023, eppuru cun Bloomberg "consensu" di Street L'economisti chì aspittàvanu chì a Fed ùn riflette micca probabilmente questu in a so previsione mediana per rinfurzà a so propria guida in avanti è evità ulteriori tantrums (qualcosa chìavemu sviluppatu prima ), è …
2. Seriale US Op-Ex in VIX Wed (davanti à a Fed) è Quad Witch Equities u Venneri, chì hà u potenziale per sbloccà e nuove gamme è vede una pesante riduzione di risicu è Delta.

Ripetendu a previsione di SpotGamma, McElligott nota chì a scadenza trimestrale di l'azzioni hè prubabile di vede " un rivenditore gamma assai sustanziale unclenching dopu" , chì dopu Op-Ex "espone i mercati à gamme di prezzi più grandi cù a riduzione inerente di i flussi di copertura di i dealer mentre quellu risicu si ne va mentre u mercatu hè longu una tonna di Delta in SPX è IWM, è hè ancu destinatu à esse bruscamente de-risicatu, (SPX net Delta + 308,8B $ (85th% ile), cun front-month + 209,4B $ è prima settimana + 139,2 $ B di questu).

Dopu, u Nomura quantifica l'impattu di a scadenza, scrivendu ch'ellu vede una riduzione post-Ex di u Gamma aggregatu di -44,7% SPX / SPY, mentre u cambiamentu QQQ hè ancu più grande à -60,0% (IWM hè -50,5 %; EEM hè -62,7% ), dunque quandu e soglie scadenu, CME avverte chì "simu aperti à grandi mosse in e duie direzioni a settimana prossima"

Riturnendu à a Fed, McElligott dice chì crede chì se uttene una "sorpresa dolce" di + 25bps nantu à u puntu medianu '23, chì u mercatu di e Tariffe continuerà à alimentà stu statu quo, macinendu l'urdinatore, ma U flussu immediatu hè chì e azzioni cambieranu più bassu (almenu à cortu andà), " cume saranu rendimenti più alti per" stringere "è micca" aspettative di crescita / inflazione più alte "; in fine però, u strategicu Nomura vede questu hè un risultatu assai "più sanu" per i mercati di Tariffe è Equità. Cum'è un ricordu,prima avemu mostratu e proiezioni di Goldman per l'ultimu inseme di punti di a Fed, cù a banca chì aspetta 11 participanti chì mostranu almenu una caminata in 2023 versus 7 chì mostranu micca spassighjate (Di quelli chì mostranu almenu una spassighjata, a maiò parte ne mostrerà solu una, ma una manata ne mostrerà duie o più, in ligna cù l'aspettative di u mercatu di 3 spassighjate di tariffu)

In alternativa, McElligott scrive chì, se u puntu medianu di '23 ùn si move micca, u partitu Equities pò probabilmente scappà più altu cù a più grande greva Gamma in Spooz 4000 essendu facilmente in ghjocu è al di là (u riassuntu di Charlie di i Grechi hè tracciatu quì sottu) , mentre chì u discorsu discitatu prima in i prezzi di i prezzi di u mercatu versus a Fed " crescerà solu più largu è furzerà un calculu eventualmente periculosu in un futuru puntu – tariffu di u mercatu QE Taper in '22, prima escursione à a fine di '22, 3 o più escursioni in ' 23 … ..vs Fed "calcià a lattina" finu à una data dopu – ma micca avà , cù l'azzioni chì organizanu un rallye di sollievu furiosu in risposta.

Infine, cum'è un ricordu, u fattore x per i tassi o spreads – per ùn parlà di l'azzioni – hè u "silenziu assurdante" di a Fed nantu à u sollievu SLR – senza nunda ancu da trattà quì (più nantu à questu in un postu ultimu oghje) à a "riflessione" bear-steepener sempre più pressatu da i trader finu à chì a narrazione sia alterata sia da dati, qualchì catalizatore di risicu o da a Fed / i politici cuncede infine l'estensione di u SLR chì l'alternativa puderia scintillà un legame pienu (è stock) crash di u mercatu.