A Trappula di u Debitu di u Dollaru

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

À u cinquantesimu anniversariu di u Nixon Shock, questu articulu spiega perchè e valute fiat sò diventate unite à l'anca à i valori di l'assi finanziarii . È perchè cù una inevitabilità crescente stanu per falà inseme in a prossima crisa finanziaria.

Inizio cù a definizione di e valute chì usamu cum'è soldi è cume sò urigine. Mostru perchè ùn sò più cà a contraparte di l'assi nantu à i bilanci di a banca centrale è di a banca cummerciale. Includendu obbligazioni è altre prublemi finanziarii emanati da u Guvernu di i Stati Uniti, i singuli stati, cù u settore privatu è cù una vasta offerta di denaro, u debitu in dollari totalizza circa 100 trilioni di dollari, à i quali pudemu aghjunghje passività bancarie ombra stimate in modu realisticu à ulteriori 30 trilioni di dollari.

Questu ci dà un'idea di a scala di a minaccia per i valori di l'assi è a banca pusata da i tassi di interessu più alti, chì sò oramai quasi certi. A prospettiva di cuntrattà i valori di l'assi finanziarii hè potenzialmente assai peghju ch'è in qualsiasi crisa finanziaria di u dopu guerra, perchè a basa di valutazione per elli cumencia à zero è ancu à tassi d'interessu negativi in ​​u casu di l'Europa è di u Giappone.

Mi focalizeghju nantu à u dollaru perchè hè a valuta di riserva di tutti è mostru perchè un mercatu urariu significativu in i valori di l'assi finanziarii hè prubabile di abbassà u dollaru cun ellu, è per quessa, in questu avvenimentu, minaccia a sopravvivenza di tutte l'altre valute fiat.

Introduzione

L'attitudine Dickensiana à u debitu (redditu annuale vinti sterline, spesa annuale vinti sterline duve è sei, miseria) rifletteva a disciplina di soldi sani è a minaccia di a casa di travagliu. Hè stata una attitudine à u debitu chì si tramutò ancu versu l'anni sissanta. Ma u mondu finanziariu hà cambiatu per sempre in u 1971 quandu a stabilità monetaria post-guerra finì cù u scossa di Nixon, esattamente cinquanta anni fà.

L'affurisimu di Micawber era destinatu à a spesa persunale. Hè statu un cunsigliu datu à un ghjovanu David Copperfield, piuttostu chè una ricetta per a vita. Ma postu chì a transmogrificazione di i soldi in fiat pura è appena i ghjovani in u mondu fiat-muneta anu cuminciatu à guadagnà, u Micawberismu ùn hè più tenutu. A Figura 1 mostra a calata di u putere d'acquistu di e monete fiat in cui i guadagni sò pagati in relazione à i soldi sani (oru) chì avianu sustenutu l'accordu post-guerra di Bretton Woods.

In e quattru monete maiò, i cunsiglii di Micawber si rivelanu inappropriati è u cuntrariu di esse u caminu versu e ricchezze. Per prufittà di e perdite di un prestatore, un mutuatariu hà solu da assicurà duie cose: ch'ellu pudia sempre servì u so debitu è ​​chì u prestatore ùn pudia micca recuperà u debitu prima ch'ella fussi scaduta fintantu chì era servitu secondu u cuntrattu.

Inutile, tutti quelli chì puderianu licenziare i Micawberismi anu fattu cusì è anu diventatu di più in più imprenditore, finanzendu l'acquisti di case cù ipoteche è integrendu i guadagni cù un prestitu per u cunsumu. Dapoi u 1970, i prezzi mediu di e case in u Regnu Unitu sò passati da 4.057 £ à 256.000 £ oghje. Ma cume un mezu per copre a caduta di u putere d'acquistu di a sterlina, hà sottupperformatu i soldi sani. Invece di cumprà una casa, se 4.057 £ eranu stati coperti in oru, valeria avà 100.000 £ in più. È secondu a basa statistica di a St Louis Fed, i prezzi di vendita mediani di e case vendute in i Stati Uniti sò passati da 23 000 $ in u 1970 à 375 000 $ oghje, un aumentu di 16,3 volte. Investitu in oru, averia cullatu à 1.162.000 $.

Queste figure ùn assumenu micca un prestitu ipotecariu, ciò chì averia fattu tutta a differenza. U messagiu per quelli chì anu speculatu nantu à a pruprietà residenziale hè d'avè pigliatu in prestitu quant'è pussibule. 90% di i prestiti à u valore di l'ipoteche avarianu sbarrazzatu i calzini da a calata à longu andà di u putere d'acquistu di i soldi fiat.

A lezzione di basa ùn hè micca stata persa ancu per l'industria. Hè passatu da u prestitu in vista di u rimborsu da i prufitti di a produzzione à u currente di u debitu permanentemente, incuraghjitu ancu da a pratica di u patrimoniu privatu aduprendu u debitu per sfruttà i rendimenti. Ancu i guverni anu sfruttatu i dubbitosi vantaghji di u debitu: li permette di spende senza aumentà l'impositi impopulari. È oghje, secondu e previsioni di u bilanciu di basa di l'Uffiziu di u Cungressu per u currentu annu fiscale, u 44% di e spese di u guvernu hè finanzatu da u debitu.

L'urigine di tuttu stu debitu hè l'espansione monetaria, per u più da u sistema bancariu ma cumpletata da e banche centrali. Hè un sbagliu di vedelu cum'è depositu di soldi chì vene da i risparmiatori, chì hè a falacia cumuna, cum'è averemu avà illustratu.

L'urigine di u debitu

Parechji economisti è cummentatori finanziari assumenu chì i depositi equivale à u risparmiu, quandu invece equivalenu à u debitu. L'errore nasce da ùn capisce cume i depositi sò creati. Per spiegallu, cuminceremu cù a banca centrale. Una banca centrale acquista beni in forma di bollette, obbligazioni è prestiti, emettendu depositi accumpagnati da elli in u cuntu di u guvernu è in banche commerciali, cun note bancarie à u publicu.

U puntu hè chì a banca centrale emette depositi è banconote per acquistà beni, è ùn emergenu micca per altri mezi.

Hè vera chì e banconote ponu esse depositate in una banca, in cambiu per u quale u creditu di u contu di depositu di un cliente, ma questu hè una parte minore di i depositi bancari totali. L'urigine di u restu di i soldi di depositu hè sempre a cunsequenza di a creazione di creditu. Una banca impresta soldi à un mutuatariu arregistrendu u prestitu cum'è un patrimoniu, è in listessu tempu accredita u cuntu di depositu di u mutuatariu cù u ricavatu. Questu hè chì per mezu di a doppia entrata tenendu u libru un creditu in a so colonna di beni deve sempre corrisponde à un debitu uguale da u latu di a passività. Hè per questu prucessu chì i depositi sò creati. È cume un prestitu bancariu hè prelevatu, sia l'attività sia u passivu di a banca riflettenu u cambiamentu di saldi.

U mutuatariu tira u so prestitu da a banca per pagà i so creditori, è à turnu paganu u guadagnu in i so conti bancari. À l'ultimi, anu guadagnatu i soldi, ma a so origine hè quantunque u creditu bancariu, o se sò pagati in banconote, creditu in banca centrale. Di conseguenza, hè un sbagliu di guardà u bilanciu di una banca, osservà chì hà, dicemu, 100 miliardi di dollari di depositi è cunclude chì a banca u possiede. Ùn hè micca. Frà i so patrimonii, avrà una piccula quantità di cassa di volta (banconote) è alcuni attivi chì ponu esse liquidati immediatamente per risponde à i prelievi, se ne serve. È tutti i depositi in u bilanciu di una banca chì mostranu cum'è passivu sò debiti à i so clienti chì prestanu.

Allora, chì ne pensate di u risparmiu? U risparmiu hè solu creditu bancariu micca spesu è banconote accatastate. L'unicu veru soldi, un mezu di scambiu chì a so origine ùn hè micca debitu, hè l'oru fisicu. Altrimenti, u risparmiu in forma di depositi bancari è banconote deve a so origine interamente à u debitu. Pudemu avà spiegà u misteru di l'accumulazione di offerta di soldi. Ùn hè micca una cumulazione di risparmi, ma una cumulazione di a contraparte à u debitu finanziatu da l'espansione di u creditu bancariu. A Figura 2 mostra cumu drammaticamente u creditu di a banca è di a banca centrale s'hè allargatu cù u tempu.

M3 hè a misura più larga di muneta di i Stati Uniti è s'hè sviluppata quasi settanta volte dapoi u 1960. Dapoi u 1971 quandu Bretton Woods hè statu suspesu, l'espansione hè stata 34 volte, mentre chì a pupulazione di i Stati Uniti hè aumentata di pocu menu di 59%. A media di tutte e passività bancarie hè dunque passata da 2.881 $ per capita di populazione à 61.562 $. U puntu suttile hè chì ùn devenu micca esse cunsiderati cum'è valuta duvuta à i depositanti, ma debitu da u sistema bancariu à u publicu.

Ma e banche ùn sò micca l'unica fonte di debitu. I mercati di capitali creanu ulteriori obblighi di debitu attraversu u riciclamentu di i depositi bancari. Dicemu chì una corporazione alza un prestitu di miliardi di dollari in i mercati di capitali. L'abbonati per u prestitu abbassanu i so saldi di depositu bancariu per trasferirli à a banca di l'agente per trasmissione à u contu di depositu di a corporazione cù a so propria banca. In u prucessu, alcune banche vedenu ritirati netti mentre chì altri vedenu depositi netti. E differenze sò risolte cù i mercati monetarii à l'ingrossu, chì operanu cum'è un sistema di compensazione centralizatu, in modo chì e banche commerciali individualmente sò sempre in equilibriu. Di conseguenza, a sucietà di raccolta di fondi hà un debitu facilitatu attraversu u sistema bancariu ma duvutu direttamente à l'investitori. I guverni è i prestiti finanziarii facenu a maiò parte di u so finanzamentu in questu modu, è mentre e banche statunitensi devenu à i so clienti un indicatu (M3) 20,5 trilioni di dollari, u totalu di u debitu di u settore privatu è di u guvernu hè stimatu di più di 70 trilioni di dollari in più. In tuttu, cumprese l'obbligazioni bancarie U debitu di i Stati Uniti s'avvicina à $ 100 trilioni (vede a Figura 4 quì sottu). E questu hè prima di cuntà per l'ombra bancaria.

Micawber averia una misura – ma hè solu carta.

A storia di l'espansione di u creditu

A banca hà travagliatu in questu modu dapoi chì l'orfebri di Londra anu cuminciatu à operà cum'è finanziatori contr'à specie depositate durante a Guerra Civile Inglese (1642-1551). Per pagà l'interessu cumuni di 6% à u mumentu chì i dipositori anu ricunnisciutu chì l'orfebri avianu da piglià depositi cum'è a so propria pruprietà per pudè guadagnà l'interessu cummercializendu cun ellu cum'elli anu vistu. In accordu di st'accordu ùn eranu micca fiduciarii di i soldi, ma i so pruprietarii, è perciò l'anu ricevutu cum'è banchieri.

Naturalmente, i fondi depositati avianu poca relazione cù u capitale di l'orfebri è anu amparatu prestu chì i depositanti eranu improbabili di dumandà chì i so fondi li restituissinu tutti in una volta. Dunque, l'orfebri è i banchieri in i quali si sò sviluppati sò stati in gradu di multiplicà e so passività per pagà à dumanda è tene liquidità sufficiente per assicurà u pagamentu immediatu di tutte e rivendicazioni chì ponu esse richieste in un mumentu.

Hè andatu bè, fintantu chì a cummercializazione in muneta è creditu avanzava cù un ragiunevule gradu di stabilità. Ma quandu a quantità di creditu hà sviluppatu più rapidamente, tipicamente sottu a influenza di un ottimisimu indebitu di i prestiti, hà purtatu à una crisa di liquidità; un avvenimentu chì attraversu u diciannovesimu seculu hè statu registratu ogni dece anni o più è hè apprussimatamente sempre u mudellu in i tempi recenti.

Hè quella inestabilità chì conta in i nostri sforzi per divinà e future condizioni di cummercializazione. A Figura 2 sopra mostra a rapida espansione di i soldi in dollaru americanu è di u creditu bancariu chì culmina à un tassu annualizatu di 25% chì s'hè fattu dapoi marzu 2020. Chì una grande parte di sta espansione di depositi uriginata in a banca centrale hè immateriale.

U cambiamentu chì avemu vistu dapoi l'anni 80 hè chì l'espansione di u creditu hè cambiatu di più in più da i prestiti non finanziarii à u finanziamentu di attività puramente finanziarie. Questu ùn invalida micca u risicu sistemicu da i cicli di prestitu; piuttostu, altera u so caratteru. U prestitu à i clienti per speculare nantu à l'assi finanziarii mentre piglianu quelli attivi cum'è garanzia di u prestitu hè un esempiu di cume si pò materializà stu risicu, chì quandu i tassi di interesse aumentanu – l'inevitabile conseguenza di un precedente aumento di valuta in circolazione – costringerà i banchieri a liquidare prestiti per prutege u so propiu capitale.

A Figura 3 mostra u recente livellu di leva di l'investitore, chì à a fine di lugliu era di 844 miliardi di dollari, ciò chì raprisenta e chjamate iniziali di margine chì si feranu in una crisi di u mercatu.

Un altru aspettu di a situazione attuale deriva da a leva data à l'emissioni di capitali di u debitu fora di u sistema bancariu da l'aumentu di i depositi bancari. A Figura 4 quì sottu mostra a summazione di obbligazioni è creditu bancariu. Inclusu u creditu bancariu, u debitu tutale di u dollaru americanu supererà à pocu pressu i 100 trilioni di dollari s'ellu ùn hà micca digià.

U debitu ùn hè micca un prublema finchè hè produttivu, è in generale aumenta à un ritmu stabile. Mancu hè vera oghje. U debitu di u settore privatu hè sempre più adupratu per u cunsumu efemere è per sustene e corporazioni zombi è i so malinvestimenti. U debitu di u guvernu cresce rapidamente à u ritornu di e responsabilità sociali statisti in escalazione è di i costi di prestitu à pocu pressu. Una pruiezione di i livelli di u debitu in u futuru hè improbabile di vede alcuna diminuzione di u ritmu di a so crescita, cù una ulteriore accelerazione chì pare esse più probabile. È questu hè solu l'evidenza nantu à u bilanciu.

Ombra bancaria

E statistiche bancarie è di debitu escludenu l'attività bancaria ombra – cumpresu ma in alcun modu limitatu à i prestiti ipotecari non bancari, prestiti leveraged, prestiti studienti è alcuni prestiti à i consumatori (secondu Jamie Dimon in a so lettera annuale 2019 à l'azionari di JPMorgan Chase) per i quali ùn ci sò micca stimi affidabili. Una cifra di 52 trilioni di dollari in 2018 hè stata suggerita in i media.

L'ombra bancaria si riferisce à l'imprese finanziarie chì ùn sò micca regulate cum'è banche convenzionali è chì sò originate o agiscenu cum'è intermediari in u prestitu di soldi, cum'è finanziatori di paga, fondi di hedge, cumpagnie d'assicuranza, gestori di beni, fornitori di carte di creditu, sistemi di pagamentu, servitori di ipoteche, è ancu banditori chì facenu prestiti à clienti ricchi. Più pocu fà pudemu aghjunghje stablecoins. Ùn hè micca chjaru in chì misura l'ombra bancaria hè finanzata da entità chì agiscenu da agenti per banche regolate è da organizzatori di securitizzazioni, cume a creazione è u finanzamentu di titoli garantiti da ipoteca. Ma pare prubabile chì quantità significative di finanzamentu in ombra provenga da creditu in più di quellu registratu in banche autorizate. Una illustrazione chjara seria l'emittente di a stablecoin Tether, chì gestisce un bilanciu simile à una banca centrale, cù attività da un latu è gettoni di valuta stablecoin, nominalmente legati à u dollaru essendu a controparte di l'assi denominati in dollaru, cum'è passivu da l'altru.

U Cunsigliu di Stabilità Finanziaria (un sottogruppu di a Banca per i Settlementi Internaziunali) utilizza avà u termine intermediazione finanziaria non bancaria cum'è un sustitutu per a banca ombra. L'ultima stima di u FSB di forse a categuria più pertinente, altre istituzioni finanziarie (OFIs), in i Stati Uniti hè stata stimata da u FSB per avè beni di 30 trilioni di dollari in u 2018. Pudemu ragiunamente aghjunghje questu à i 100 trilioni di dollari di a valuta pendente è passività di u debitu registratu in a Figura 4, senza permettenu alcuna crescita in l'ultimi anni.

Cum'è una nota à a piè di pagina, vale a pena arregistrà chì a leva finanziaria in alcune categurie OFI pò esse estrema, impartendu un risicu sistemicu inutile in più à u sistema finanziariu. È in a so lettera à l'azionari di JPMorgan Chase sopra menzionati, Dimon hà sottolineato chì quandu a prossima ripresa inizia, "e banche saranu costrette – sia psicologicamente sia da novi regolamenti – à prestà liberamente à u mercatu, cum'è parechji di noi l'anu fattu in u 2008 è 2009. Nuove normative significanu chì e banche anu da ritene a liquidità entrendu in una crisi, esse preparati per l'impatti di test di stress ancu più duri è tene più capitale …. In a prossima crisa finanziaria, JPMorgan Chase serà simplicemente incapace di piglià alcune di l'azzioni chì avemu fattu in 2008 …

Hè alarmante pensà chì a fiducia di a Fed à e banche cummerciali chì si riuniscenu per prevene una crisa finanziaria in fallimentu di l'imprese finanziarie è non finanziarie, cume hè stata drammaticamente ottenuta dopu u fallimentu di Lehman, ùn serà micca dispunibile per e banche centrali oghje per via di rigulamenti più stretti. Per illustrà in più u puntu, Dimon puderia aghjustà oghje chì e disposizioni di l'attività ponderata per u risicu di Basilea 3, da appiecà da u 2023 richiederanu à e banche di aumentà ancu di più u so capitale di capitale; o in alternativa, riduce a so esposizione à u bilanciu.

In riassuntu, quantificà l'ombra bancaria in u cuntestu di debitu è ​​valuta addiziunali à quelli registrati ufficialmente hè cum'è pruvà à chjode una gelatina à u muru. Ma ùn ci hè dubbitu chì a cifra hè sustanziale è ci sò risichi sistemichi in u settore in più di u sistema bancariu ufficiale. E ancu nantu à una supposizione conservatrice, in i Stati Uniti hè 50% più grande di l'attività bancaria regulata.

L'inevitabilità di a crescita di i tassi d'interessu

E cunsequenze per u putere d'acquistu di un tassu acceleratu di inflazione di u creditu è ​​di e valute si manifestanu in a crescita di i prezzi di e materie prime, di l'ingressu di i prezzi di fabbricazione è di a crescita di i prezzi à i consumatori stessi. L'IPC ufficiale di i Stati Uniti hè cresciutu di 5,4% annantu à l'ultimu annu, è malgradu e speranze fervente di i membri FOMC di a Fed ùn mostra segni di diminuzione. Shadowstats calcula u veru aumentu à 13,4%.

In verità, i cambiamenti in u livellu generale di i prezzi ùn ponu micca esse calculati, essendu micca più cà un cuncettu. Ma ciò chì pudemu dì hè chì u putere d'acquistu di u dollaru cade probabilmente à un ritmu più veloce di u 10% annualizatu, è tenuta l'inflazione cuntinua di u creditu, hè improbabile di stabilizzassi in un futuru prevedibile. Se a Fed hè incapace di alzà i tassi di interessu abbastanza per frenà lu, u tassu di calata di u dollaru in termini di u so putere d'acquistu hè prubabile di accelerà. In breve, i tassi di interessu sò destinati à aumentà di più di una quantità banale.

Invece di fà fronte à sta realità, a Fed scarta a crescita di i prezzi affermendu chì sò dovuti à fattori temporanei. Inoltre, ci sò oghji segni chì i Stati Uniti è altre economie si stancianu o si rallentanu dopu un primu rimbalzu, chì incuraghjenu i banchieri centrali à sperà chì a pressione per chì i prezzi aumentinu di più si calerà. Ma à l'esame hè un argumentu chì tene à pena acqua.

Daretu à l'errore ci hè una cridenza chì l'aumentu di u prezzu hè principalmente causatu da una dumanda crescente, è chì a dumanda generale hè stata temporaneamente aumentata da a fine di i blocchi di coronavirus in un mumentu di interruzzione di l'offerta. Ma ci hè una verità inconveniente da cunsiderà. Possibbilmente al di là di alcuni effetti di controtendenza à breve termine, ùn esiste alcuna istanza registrata di una svalutazione monetaria sostanziale chì ùn abbia micca purtatu à prezzi significativamente più alti, in particulare per l'essenziali cum'è l'alimentu è l'energia, mentre à u listessu tempu l'attività ecunomica entra in una calata significativa. A ragione hè simplice: a debulazione di a valuta trasferisce a ricchezza, è dunque l'acquistu di u putere in termini reali, da i so utilizatori à l'emittente, impoverendu u primu è beneficianu à u secondu. Tutti quelli chì anu un salariu è un risparmiu soffrenu una riduzione di i so valori veri, mentre chì u statu è i primi ricevitori di a moneta appena emessa ottenenu u benefiziu.

Dunque, guidati da una putenza d'acquistu in calata per a valuta à u fondu di una inflazione di a so quantità, vedremu o una diminuzione sostanziale di u putere d'acquistu di u dollaru, riflettendu pienamente a so diluizione, o vedremu una crescita di i tassi d'interessu chì pò o ùn pò micca esse sufficiente per incuraghjà i detentori à ùn dispone micca immediatamente di a valuta. U gruppu u più prubabile di abbandunà u dollaru prima hè i detentori stranieri, chì attualmente detenenu depositi in dollari è attività finanziarie per un totale di più di 30 trilioni di dollari. Ma u prublema di i stranieri hè chì cù tutte e valute fiat legate à u dollaru cum'è a so valuta di riserva, ùn ci hè micca una valuta alternativa più sana in cambiu. Di conseguenza, a perdita di u putere d'acquistu di tutte e valute si riflette in i prezzi di e materie prime è in i prezzi di tuttu u restu.

Impulsati da credenze neo-keynesiane, e banche centrali saranu in conflittu trà u mantenimentu di pulitiche monetarie faciule per sustene l'attività ecunomica, è l'aumentu di i tassi d'interessu per luttà contr'à l'aumentu di i prezzi sustenendu e so valute. A storia di casi simuli ci dice chì sò prubabili di sbaglià à favori di suppressione di i tassi d'interessu, è ancu di sustene i cuntrolli di i prezzi piuttostu chè di alzà i tassi d'interessu abbastanza. Ùn hè micca perchè l'autorità monetarie credenu necessariamente in queste misure – hè solu chì ùn vedenu micca alternativa.

Ci hè da vene un puntu induve l'autorità monetarie perdenu u cuntrollu di i tassi d'interessu, è s'ellu ùn hè ancu accadutu da allora, u cuntrollu nantu à i mercati stessi. Tandu truveranu di più in più difficiule à finanzà i deficit di u bilanciu di u guvernu. È cù a prospettiva per prezzi sempre più alti, malgradu i cuntrolli di i prezzi (s'elli sò introdutti) a pressione per chì i valori di l'assi finanziarii diminuinu serà posta per annullà tutti i tentativi di l'autorità di sustene li. Ùn ci hè dubite chì i bonds è l'azzioni sò in una bolla per finisce tutte e bollicine, prezzu basatu nantu à zero, è in parechji casi i tassi d'interessu negativi. Mai in u corsu di a storia finanziaria una burbuila ùn hè scuppiata annantu à tali valutazioni eccessive.

Riturnendu à u dollaru, se Shadowstats stima di l'inflazione di i prezzi à più di 13% hè currettu, allora a ricunniscenza di a vera perdita di u putere d'acquistu di u dollaru in l'ecunumia domestica serà chì tutti l'assi finanziarii sò orribilmente mispriced ancu. A realità hà da alba nantu à i participanti à u mercatu nantu à u veru statu di e finanze di u guvernu. In America, l'interessu netu cresce da a stima di a CBO di 331 miliardi di dollari per avvicinassi à un trilione è dopu dui l'annu dopu, per via di u prufilu mediu di maturità relativamente à breve termine di u debitu USG.

A diminuzione di u QE ùn serà micca pussibule

Cum'è per illustrà a cunfusione in Wall Street è in u FOMC, si parla di l'introduzione di una diminuzione quantitativa di facilitazione quantitativa in u quartu trimestru di questu annu o à l'iniziu di u 2022. i livelli di sopravvalutazione sò à causa di l'iniezione mensile di 120 miliardi di dollari QE in fondi di pensione è cumpagnie d'assicuranza in cambiu di u debitu di u guvernu è di l'agenzia. Investenu u soldu in obbligazioni è azzioni più risicati. Ogni tentativu da parte di a Fed di sbarrazzalli di sta iniezione mensile farà cascà i mercati, qualcosa chì l'autorità anu vulsutu evità. Ci pò esse solu una di e duie cunclusioni: o i membri FOMC ùn capiscenu micca u veru scopu di QE (chì hè improbabile) o stanu bluffendu. U bluff deve esse per finta chì e cundizioni ecunomiche anu migliuratu abbastanza per sustene i mercati senza esse inghjettati finu à 120 miliardi di dollari mensili in elli, senza alcuna intenzione effettiva di diminuzione.

Più realisticamente, quandu a prospettiva di u tasso d'interessu chiarisce in una induve u risicu hè di aumenti significativi, a Fed pò esse forzata à aumentà QE sostanzialmente per supportà azzioni è assicurà chì i rendimenti di i bonds restanu soppressi.

I destini di l'assi finanziarii è di e monete fiat sò riunite à l'anca

In questu articulu, avemu vistu chì tutta a valuta hè u risultatu di l'espansione di u creditu sia da a banca centrale sia da u sistema bancariu. È à quest'ultima, duvemu aghjunghje e banche ombra chì creanu in modu simile creditu cù diritti di depositu currispondenti. Avemu focu annantu à u dollaru perchè hè a valuta di riserva. Ma tutte l'altre valute anu e stesse caratteristiche fiat è nessuna di elle hà una alternativa sana di soldi chì li sustene o dispunibule per u publicu in forma di muneta d'oru.

Avemu nutatu chì l'assi finanziarii devenu e so valutazioni attuali à zeru o ancu i tassi negativi, è chì i prezzi sò supportati in più da QE, chì in i Stati Uniti à 120 miliardi di dollari ogni mese ammonta à quasi dui trilioni di dollari da marzu 2020. Alcune altre ghjurisdizioni anu aggressivu Programmi QE, in particulare i Giappunesi, ma sò i Stati Uniti chì contanu perchè i mercati di capitali mundiali piglianu a so spinta da quelli di i Stati Uniti.

In un certu stadiu prestu, per via di i tassi di interessu chì crescenu imminentemente è / o di una ulteriore accelerazione in a diminuzione di u putere d'acquistu di u dollaru, i valori di l'assi finanziarii sò destinati à affrontà una forte contrazione. L'unicu tema chì ùn avemu micca esploratu hè a relazione trà a caduta di i valori di l'assi è u so effettu nantu à a valuta fiat.

In e fasi iniziali di una bolla di mercatu chì scoppia, ci hè un trattu per u numeru. L'investitori cercanu di salvà ciò ch'elli ponu vendendu, è pudemu esse certi chì i prestatori chì furniscenu prestiti à margine li chjameranu è causeranu ulteriori vendite. Ci pudemu dunque aspettà chì una muneta fermi ferma, forse chì cresce ligeramente annantu à i scambii stranieri (secondu u gradu cuntrariu di liquidazione straniera) mentre i rendimenti di l'obligazioni cumincianu à cresce, è i prezzi di l'azzioni calanu.

Entremu dopu in una seconda fase, quandu e banche cumincianu à chjamà prestiti più largamente, perchè i valori collaterali sò calati, è i prestiti chì ùn sò micca relativi à a speculazione di u mercatu ùn sò più assicurati. Sia i lati di u patrimoniu sia u passivu di i bilanci bancarii si cuntratteranu per mezu di una cumbinazione di prestiti improduttivi annullati è di prestiti chjamati cù successu. ellu, è e so perdite seranu sustanziali. È per quelli chì anu ubligazioni di u debitu, chì per troppu longu si sò abituati à rendimenti assai bassi è suppressi di i bonds, i so calculi ecunomichi seranu diventati seriamente minati.

A risposta da e banche centrali pò esse solu per aumentà rapidamente i so bilanci per cumpensà e perdite in e banche commerciali, inundendu u sistema finanziariu cù depositi in più per rinfurzà e riserve bancarie. Ci vulerà parechji trilioni di dollari per stabilizà una muntagna di debuli di 130 trilioni di dollari è u so creditu assuciatu, è u compitu equivalente per e banche centrali chì gestiscenu tutte e altre valute principali, per impedisce à u sistema bancariu glubale di passà sottu. U crollu di u putere d'acquistu di tutte e valute riprenderà dopu cun vendetta, perchè i tentativi di fermà u creditu bancariu è i depositi chì si liquidanu in un bucu neru di distruzzione di muneta ùn ponu accelerà.