A tarifa balla dopu a Fed

U strabismu di a curva dà tassi bassi. L'analisi di Antonio Cesarano, u principale strategista glubale di Intermonte

A reazzione di i mercati à l'ultima riunione di a Fed hè stata un pocu emblematica. A curva di rendimentu hà cuminciatu à mustrà una spezia di squint cù u latu à cortu andà chì cresce è u latu à longu andà in direzzione opposta.

TARIFFE CURVA FED

Powell hà cunfirmatu chì l'inflazione in corsu hè transitoria ma hà ancu ammessu chì a persistenza à livelli più alti chè in a fase pre-pandemica puderia esse più longa di quella prevista prima. Se aghjustemu à questu l'aumentu marcatu di e aspettative di una alza di i tassi da i membri di a Fed (u nuvulu di punti), pudemu capisce a reazione di u mercatu. I tassi à breve termine in 2/3 anni seguitanu e pussibuli mosse future di a Fed, vale à dì, una prima pussibile escursione; i tassi à longu andà (o megliu sempre à longu andà) guardanu per definizione à i prossimi trimestri è signalanu un pussibile rallentamentu di a crescita in pochi trimestri, grazia à u sustegnu più bassu da a Fed è à l'impattu di a perdita di u putere d'acquistu causata da u fattu chì a crescita di i salarii hè assai più bassa di quella di l'inflazione.

U risultatu finale hè chì i tassi à longu andà cadenu invece di cresce, malgradu e rivisioni ascendenti di a crescita è di l'inflazione.

INFLAZIONE

E banche centrali sò bluccate nantu à a linea di inflazione di transizione ma cun una certa apertura per sapè se hè inflazione persistente. U riassuntu puderia esse chì per transizione deve esse capitu micca per uni pochi mesi ma per uni pochi trimestri. Ci vurrà u tempu per risolve i colli di bottiglia fotografati da una situazione paradussale di l'ochji pieni (librettu d'ordine in furia) è di mani quasi viote (azzioni à u minimu)

ZONA USA E EURO

USA è AREA EURO sfassati à cortu mumentu : questa hè a tesi di Lagarde, chì i SUA sò dighjà in fase post-pandemica cun una forte accelerazione di l'inflazione è un pussibule piccu di a crescita di i prezzi durante l'estate. In a zona euro, invece, u piccu puderia probabilmente emergere à a fine di l'annu.

Una lacuna in a percezione di l'attitudine di e duie banche centrali emerge: a Fed hà avvisatu l'operatori chì durante l'estate duverà annunziare in anticipu a rimozione di una parte di u stimulu, per esempiu riducendu l'acquisti di MBS. A BCE hè circa un quartu di ritardu, dunque a discussione è e prime decisioni pussibuli nantu à PEPP / TLTRO ghjunghjeranu trà settembre è dicembre.

CUNCLUSIONI

Pruvemu à spiegà alcune tendenze chì puderianu caratterizà l'estate:

CURVE DI TARIFFA: a tendenza di rinfrescamentu chì hà principiatu l'estate scorsa averia pussutu piantà di marzu scorsu per riapre e porte à l'appiattamentu di novu. In l'estiu hà segnalatu currettamente a ripresa di a crescita. chì stemu avà sperimentendu. Questa hè stata a mità di u rinfurzamentu di ciò chì eramu abituati uni pochi d'anni fà, quandu a diffusione 2/10 s'avvicinava rapidamente à 250/300 bps, paragunatu à circa 160 bps avà. Un ulteriore impattu di a tendenza strutturale sottostante di l'invecchiamentu di a populazione chì rende alcune tendenze più graduali / moderate.

A tendenza di appiattimentu puderia diventà progressivamente di più in più evidente è esse progressivamente accumpagnata da a tendenza decrescente di i tassi à longu / assai longu andà. infine. hè cunfirmatu chì hè a tendenza primaria: tendenza primaria à a calata cù alza tempurale di i tassi d'interessu;

I tassi più bassi sò un bonu ingrediente per i mercati azionari, sempre chì si tene contu di qualchì turbulenza di tantu in tantu ma di manera tempurale, per piglià in contu l'acclimatazione à u fattu chì a Fed cercherà di caccià qualcosa.

I tassi più bassi à longu / assai longu vanu bè cù certi settori cum'è a tecnulugia ma ancu l'utilità, grazia à l'impattu negativu più bassu nantu à u serviziu di u debitu. A tendenza di appiattimentu ancu in u passatu era ben assuciata à e prestazioni pusitive di u settore di l'utilità.

In u fronte di forex, a percepzione di una diffusione di a pulitica monetaria per qualchi mesi puderia cuntribuisce à un cuntestu generalizatu di un dollaru più forte chì scontra un sustegnu impurtante in a zona 1.1750 / 1.18.

Infine, oliu: a fase post-pandemica ci porta à un mondu induve a dumanda hè in forte ripresa mentre chì a leva di l'offerta hè passata tutte in manu à l'Opec +. L'accelerazione di a transizione energetica crea in realtà un tappu per l'aumentu di l'offerta sia da e principali cumpagnie petrolifere (intenta à svia l'investimenti crescenti versu u mondu verde / sustenibile) sia da l'oliu di scistu di i Stati Uniti. Intantu, a transizione energetica ùn serà micca capace di fà si in qualchì quartu ma in parechji anni cù u primu passu impurtante essendu u 2030. Ciò comporta sempre a dipendenza da u petroliu à cortu andà è dunque un stuccamentu in termini di dumanda di crudu oliu. Traduttu in numeri: e manovre OPEC + ponu riduce temporaneamente i prezzi (datu ancu l'altu ritardu, guasi 5 $ annantu à un orizonte di 6 mesi) ma, salvo eventi imprevisti, u ritmu di crescita di a dumanda assai più grande di quellu di l'offerta chì puderia cunduce à livelli di prezzu petroliferi progressivamente più alti.

Riassuntu:

Preferenza per pusizioni di:

• Appiattimentu soprattuttu annantu à l'anni 2/30 Us;
• U dollaru tende à esse forte finu à a zona 1.1750, sottumessu à un soprapportu temporale in l'estate;
• Acquisti nantu à e fasi debuli di i mercati di borsa cù un ochju à a tecnulugia è l'utilità – grazia à l'effettu di u tassu di interessu bassu generatu da u squint di a curva.
• Un ochju ancu à i mercati borsarii cinesi dopu a dieta finanziaria auto imposta da u Dragone per ghjunghje senza scunvuglie maiò à a celebrazione di u centenariu di a fundazione di u Partitu Cumunistu u 1u lugliu.

---

Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/reazione-mercati-fed/ u Tue, 22 Jun 2021 13:26:28 +0000.