A storia suggerisce chì i stock ùn piaceranu micca l’inflazione

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Diversi articuli publicati ultimamente suggerenu chì i stocks facenu bè in ambienti di inflazione più altu. Questu pò esse u casu quandu l'inflazione aumenta per via di tassi più robusti di crescita economica sustinibili. Tuttavia, a storia suggerisce chì a forte crescita di l'inflazione ùn hà micca solu un impattu negativu in a crescita ecunomica, ma provoca ambienti di mercatu avversi.

Cuminciamu cù u "spin rialzista" da i Cunsiglii Dimensionali. Per sapè:

"Un sguardu à u rendimentu di l'equità in l'ultime trè decennii ùn mostra micca alcuna cunnessione affidabile trà periodi di inflazione alta (o bassa) è rendimenti di azioni americani.

Dapoi u 1991, i ritorni di un annu nantu à i stock di i Stati Uniti anu fluttuatu assai. Eppuru i ritorni dèbuli sò accaduti quandu l'inflazione era bassu in certi periodi, è 23 di l'ultimi 30 anni anu vistu ritorni pusitivi ancu dopu avè aghjustatu per l'impattu di l'inflazione. Hè statu u casu ancu in i primi sei mesi di u 2021 (vede l' Exhibit 1 ).

Dapoi u 1991, u periodu ch'elli anu sceltu per rapprisintà u mercatu, u S&P 500 hà publicatu un rendimentu annualizatu mediu di 8,5% dopu l'aghjustà per l'inflazione. In ogni casu, ancu torna à u 1926, u ritornu annualizatu di l'inflazione aghjustatu nantu à i stocks era 7,3%.

Cum'è i Cunsiglii di Fondi Dimensionali suggerenu, l'investituri ùn devenu micca preoccupatu di l'inflazione postu chì i stocks superanu l'inflazione cù u tempu.

U prublema cù l'analisi hè a "cherry-picking" di i punti di partenza.

I ritorni medii è richiesti ùn sò micca listessi

U prublema cù i ritorni AVERAGE, cum'è nutatu da Dimensional, hè chì ci hè una vasta diffarenza trà i ritorni "medii" annantu à un periodu determinatu è i ritorni "necessarii" per scuntrà i scopi finanziarii. Cumu avemu discututu in u "Best Way To Investment:"

"Ci hè una differenza massiva trà i rendimenti MEDIA è REALI di u capitale investitu. Cusì, in ogni annu, l'impattu di pèrdite distrugge l'effettu "compounding" annualizatu di soldi.

U graficu sottu mostra a diffarenza trà i ritorni di l'investimentu "effettivi" è i ritorni "medii" in u tempu. Vede u prublema? L'area ombreggiata viola è u graficu di u prezzu di u mercatu mostranu ritorni "medii" di 7% annu. Tuttavia, u gap di ritornu in "rendimenti reali", per i periodi di distruzzione di capitale, hè abbastanza significativu ".

Ci sò dui altri prublemi cù l'analisi Dimensional.

Dapoi u 1990, u primu puntu di dati utilizatu per u casu "bullish" , l'inflazione hè sempre calata. Tale hà datu un impulsu significativu à l'azzioni cum'è i costi di input cadunu, aumentendu a prufittuità corporativa. A più impurtante, però, i ritorni eranu assai caricati in fronte è in back-end, mascherendu u periodu di quasi 13 anni di rendimenti ZERO per l'investituri.

U sicondu prublema vene da u so usu di u 1926 à l'oghje. Mentre aduprendu un tale intervallu di tempu certamente dipinge una stampa assai alcista di 8% di rendimenti annualizzati, a realità hè chì avete mortu in qualchì locu intornu à i primi anni 1950. Un sona cusì bellu finu à chì capisci chì avete appena tornatu ancu dopu à u crash di u 1929 è a "Grande Depressione".

Comu nutatu, ci hè una diffarenza massiva trà un "tassu mediu di ritornu" è ciò chì succede veramente à i vostri soldi quandu i "mercati orsi" distrughjenu l' "effettu cumpostu" di u vostru capitale d'investimentu.

Storia di l'inflazione è i mercati

In ogni casu, a vista à longu andà di l'inflazione aiuta à determinà u so impattu annantu à l'ecunumia è u mercatu cù u tempu.

Ùn hè micca surprisante, cum'è mostra quì sottu, i picchi di l'inflazione sò stati coincidenti cù l'avvenimenti di crisa in tutta a storia. Da a crisa bancaria à e recessioni ecunomiche, à i mercati di l'orsu devastanti, i picchi d'inflazione anu attivatu repulsioni.

L'attuale spike di l'inflazione hè sempre minore relative à i triggers storichi, ma vale a pena guardà attentamente. A principiu di questu annu, a credenza primaria di a Riserva Federale era chì l'inflazione era "transitoria" è si risolve rapidamente. Tuttavia, cum'è Michael Lebowitz hà nutatu recentemente, sta prospettiva hè cambiata per u peghju.

"A Fed hà cuminciatu à ricunnosce chì questu attaccu di inflazione pò durà più di un periodu "transitorio". Per u presidente di a Fed d'Atlanta, Raphael Bostic, "l'inflazione di i Stati Uniti si allarga, micca transitoria". A so dichjarazione hè a prima ricunniscenza da un membru di a Fed chì una inflazione più alta ùn pò più esse transitoria ".

Cumu nota, u grande prublema, quandu si tratta di a borsa, hè a "compressione di margine".

"In sei di i sette periodi inflazionisti, cumpresi i dui episodi in l'anni 1970, e corporazioni anu sperimentatu a compressione di margini. L'era di l'inflazione moderata, dopu à a recessione di u 2008/09, era l'unicu periodu induve i marghjini migliuratu.

I marghjini di prufittu sò avà à i so livelli più alti da almenu 1947. Se l'inflazione cuntinueghja più altu è i marghjini diminuite, i prufitti soffrenu. Se i guadagni diminuiscenu per via di a diminuzione di i marghjini è e valutazioni cadenu à livelli in linea cù i periodi di l'inflazione precedente, i stocks puderanu facilmente falà da 40-50%. Ancu i cali più significativi ùn saranu micca anormali ".

U prublema più grande hè chì a Fed ùn serà micca capace di salvà l'investituri.

A Fed serà intrappulata da l'inflazione

In l'ultima dicada, dui supporti primari anu elevatu significativamente i prezzi di l'assi; 1) ricuperazione di parte, cum'è mostra quì sottu, è 2) a pulitica monetaria di a Fed.

U prublema per a Fed hè l'inflazione. In lugliu 2020, avemu chjappu e nostre preoccupazioni annantu à una crescita inflazionistica:

"U bazooka "QE illimitatu" dipende da a Fed chì hà bisognu di monetizà u deficit per sustene a crescita ecunomica. In ogni casu, se l'ugettivi di u pienu impiegu è di u crescita ecunomica venenu prestu prestu, a Fed affruntà un "aumentu inflazionisticu".

Cum'è avemu suggeritu allora, se un tali risultatu accade, intrappularà a Fed. L'aumentu di l'inflazione limiterà a capacità di cuntinuà " QE illimitatu" senza aggravà l'inflazione. Inoltre, a Fed duverà aumentà i tassi, rinfurzendu più a pulitica monetaria, per contru à l'inflazione.

"Serà sempre più difficiule per Powell di dichjarà chì l'ecunumia hà bisognu di fà un "progressu sostanziale ulteriore" per ottene u massimu impiegu prima chì a Fed cumencia à parlà di tapering. Powell hà dettu ripetutamente chì a Fed aspetta un prugressu sustanziale in l'ecunumia prima di finisce u so stimulu. In vista di u rendiment di l'ecunumia, hè ragiunate d'aspittà ch'elli cumincianu à calà prima di a fine di l'annu, è uni pochi di mesi dopu cumincianu à elevà a tarifa di i fondi federali ". – Ed Yardeni

In ogni casu, quandu facenu cusì, i prezzi di l'assi cadenu, una recessione principia, è a Fed hè intrappulata trà a lotta à l'inflazione è a salvezza di i mercati.

Hè una situazione senza vittoria per a Fed.

Cunclusioni

U prublema di l'aumentu di i costi di prestitu si sparghje in tuttu l'ecosistema finanziariu cum'è un virus. L'aumentu è a caduta di i prezzi di l'azzioni anu pocu à fà cù l'americanu mediu è a so participazione à l'ecunumia domestica. I tassi d'interessu sò una materia completamente diversa.

Siccomu i tassi d'interessu affettanu i "pagamenti", l' aumentu di i tassi hà un impattu negativu rapidamente in u cunsumu, l'alloghju è l'investimentu, infine, impediscenu a crescita ecunomica.

Data l'attuale demografica, u debitu, a pensione è a valutazione di u ventu, i futuri tassi di crescita seranu bassi in i prossimi dui decennii. Ancu i tassi di crescita economica "longu" di a Fed sò attualmente sottu à 2%.

In particulare, l'inflazione guidata da infusioni artificiali di capitale, disrupzioni di a catena di supply chain, è l'aumentu di i salarii eventualmente sfracicà a crescita ecunomica è i margini di prufittu corporativu.

Sfortunatamente, a Riserva Federale, è l'Amministrazione, anu da affruntà scelte difficili per trattà cù l'attuale "trappula di liquidità". L'unica quistione hè chì fate u salvamentu di a borsa, o riparà ciò chì hè rottu in l'ecunumia?

U prublema per a Fed hè chì ùn ponu micca fà tramindui.