A spremitura di a liquidità glubale hè appena principiata

Da Simon White, Bloomberg cummercializa reporter è analista in diretta

Ùn lasciate micca chì a cacofonia di l'annunzii di l'aumentu di i tassi di u bancu cintrali vi inganna: i paràmetri di a pulitica globale sò sempre storicu. A pulitica monetaria hà spaziu per rinfurzà assai più significativamente, lascendu i prezzi di l'assi esposti à un ulteriore svantaghju, potenzalmentu materiale.

Sta settimana, u Riksbank in Svezia hà inespettatu 100bps, u mercuri, a Fed hà datu u so quintu incrementu consecutivu di a tarifa, mentre chì Filippine, Indonesia, Svizzera, Norvegia, Sudafrica è u Regnu Unitu sò tutti previsti per elevà i tassi oghje.

Eppuru, malgradu sta furia di strettu di pulitica, a Tariffa di Politica Globale – a tarifa mediana di a banca centrale di i principali paesi EM è DM in u mondu – hè solu 3%. Questa rata era più di 5% prima di a crisa di Lehman, è 15% à i primi anni 1980.

Ma hè a versione ajustata à l'inflazione di sta misura chì hè l'apertura di l'occhiu reale (pun intesa): a Tariffa di Politica Reale Globale hè assai negativa è sempre vicinu à i so minimi storichi. Ha appena cuminciatu à vultà, è hà una longa strada per andà per vultà à zero – per ùn dì micca di passà in un territoriu restrittivu.

Questu hà implicazioni ominous per l'inflazione è l'assi di risicu. Se i banche cintrali si friddi è fermanu a caminata mentre u tassu di pulitica reale hè sempre fermamente negativu, allora ci hè una alta probabilità chì u focu di l'inflazione ùn sia micca stata cumplettamente spenta. Eventualmente si riaccenderà, è ancu i tassi più elevati seranu tandu necessariu.

Ma chì apreria una gloriosa finestra di opportunità per l'assi di risicu per superà. Equities volarianu, guidati da azioni di crescita; i rendimenti di i boni cascanu; è u dollaru si vende. Sta tendenza cuntinueghja finu à chì diventava apparente chì l'inflazione era rinviviscia, è a pulitica monetaria era per esse torna assai restrittiva.

L'altru pussibulità hè chì l'hype di u banchieru cintrali falcu hè vera, è Powell, Lagarde et al allunganu finu à chì a tarifa reale globale hè pusitiva, è dopu, canalizendu u so Volcker internu, caminate un pocu di più solu per assicurà.

S'elli facenu, allora i travaglii di l'assi di risicu è l'ecunumia sò appena cuminciati. L'azzioni avarianu assai più à falà, i rendimenti di u front-end avissiru più à risaltà, è e curve di rendiment averebbenu un spaziu largu per invertisce più – forsi iper-invertitu in u casu 2s10s. (Ùn compru micca chì i banche cintrali seguiteranu in questa presunta falsità – hè faciule di parlà quandu i tassi di disoccupazione sò più bassi è u dolore ecunomicu generalizatu ùn hè ancu sentitu).

In ogni modu, ciò chì hè innegabile hè chì e cundizioni monetarie glubale sò digià strette, è chì i stocks è altri assi di risicu sò propensi à più debule. U Global Financial Tightness Indicator hè un indice di diffusione di i tassi di u bancu cintrali è altre misure di custrizzione di creditu è ​​di liquidità. Hè cascatu drasticamente annantu à l'ultimu annu è mostra chì l'azzioni face più scontri in i mesi à vene.

A maiò disconsolately per i toru, ùn ci hè micca un signu chì a liquidità – unu di i migliori indicatori à mediu termu di u rendiment di l'equità – hè da vultà. Serà assai difficiule per i stocks di fà una manifestazione sustenibile mentre a liquidità glubale resta cusì stretta.

Inoltre, ùn ci hè micca luce à a fine di u tunnel. U graficu sottu mostra chì l'Advance Global Tightness Indicator – cuncepitu per dà una guida nantu à l'Indicatore di Tightness Globale è basatu annantu à l'aspettattivi di l'aumentu di i tassi di u bancu cintrali – cuntinueghja à calà, vale à dì chì a liquidità glubale resterà bassu è in tendenza à u minimu almenu u prossimu. 3-6 mesi.

À Jackson Hole, Powell hà signalatu chì a Fed aumenterà i tassi, è li mantene alti per un periudu prolongatu. Sta strategia, s'ellu hè aduttatu da altri banche cintrali, mantene e cundizioni finanziarii glubale assai strette cù pocu probabilità di una ripresa à pocu tempu, è cundannà l'equity è i bonds à un mercatu bears prolongatu.

Ùn lasciate micca ingannà l'euristica di dispunibilità di l'aumentu di i tassi recenti: a storia mostra chì simu luntanu da u piccu potenziale di a stretta monetaria globale. Prudenza considerableu in i mercati cuntinueghja à esse bè cunsigliatu