A SEC prevene à l’investitori statunitensi di i risichi di l’acquistu di Stocchi Cinesi Mentre a Ripressione in Pechinu Cuntinua

Qualchì settimana fà, a SEC hà chjusu tranquillamente a trasfurmazione di qualsiasi nova IPO cinese , chì ci paria quasi comica, cunsiderendu chì qualsiasi assicuratore averia probabilmente prublemi à allineare u finanzamentu postu chì ci hè apprussimatamente zero appetitu per i novi annunci cinesi in u post-DIDI mondu . È micca per via di ciò chì accade da u latu americanu, ma per via di i risichi pulitichi crescenti in Cina.

Ma lasciemu tuttu què da parte per un mumentu. Marti à a mane à u principiu, u presidente di a SEC Gary Gensler hà publicatu un novu filmettu "Ore d'Uffiziu" induve ellu ùn hà micca solu cunfirmatu chì a SEC avia, in realtà, chjusu l'elaborazione di qualsiasi novu elencu potenziale cinese, ma hà ancu spiegatu à l'investitori americani esattamente ciò chì hè anu pussidendu quandu compranu azzioni in elenchi cinesi.

L'ADR cinesi si basanu nantu à una struttura chjamata VIE, o entità à interessu variabile. Hè una soluzione per circundà u fattu chì a legge cinese proibisce à qualsiasi straneru di pussede direttamente azzioni in imprese cinesi. Sì hè vera, allora chì hè chì l'investitori statunitensi cumpranu quandu cumpranu azzioni cinesi? Mentre puderia sembra impossibile, l'investitori statunitensi chì anu compru l'offerta 2014 di Alibaba in realtà ùn pussedenu alcuna di l'impresa sottostante.

Eccu Gensler cù più:

Credu chì e cumpagnie basate in Cina chì vogliono raccogliere capitale da investitori americani devenu divulgà più di l'infurmazioni chì avemu bisognu per piglià decisioni d'investimentu informate. pic.twitter.com/EoGihzKTDN

– Gary Gensler (@GaryGensler) 16 d'Agostu, 2021

L'azzione di l'imprese chinese elencate in i Stati Uniti sò state sott'à pressione praticamente tutta l'estate. Ma ancu di più cà l'ultimu postu di l'Ufficiu "Ore d'Uffiziu" di a SEC, Cathie Wood, di a fama di Ark Invest, hà dichjaratu in un'intervista à Bloomberg nanzu à sta settimana chì l'imprese cinesi devenu esse evitate assiduamente – almenu per avà, postu chì u so guvernu diventa "più invitendu à capitale stranieru ". In u risultatu di sta visione, Wood hà eliminatu tutta l'esposizione in Cina da l'ETF di a so impresa.

Avà, in più di tutti i venti di testa chì st'imprese anu dighjà affruntatu, u regulatore di u mercatu di a Cina, l'Amministrazione di u Statu per u Regolamentu di u Mercatu (una di circa una mezza dozzina di grandi entità statali rispunsevuli di regulà l'ecunumia di a Cina) hà publicatu venneri un novu inseme di prughjetti di regule.

E regule dichjaravanu chì l'operatori d'imprese ùn devenu micca aduprà dati, algoritmi o altri mezi tecnichi per "dirottà" u trafficu o influenzà e scelte di l'utenti. L'imprese ùn ponu ancu aduprà mezi tecnulogichi per impone maliziosamente "barriere incompatibili à altri prudutti è servizii di Internet legale".

Qualunque sia u significatu, hè solu l'ultimu segnu chì a ripressione di Pechino à e so più grandi imprese tecnulugiche hè luntana da esse finita. E mentre Ray Dalio hà continuatu à sustene l'azzioni cinesi, a decisione di Wood di abbandunà tuttu l'universu di ADR cinesi li lascia praticamente zero avucati in i Stati Uniti.

Marti, l'azzioni di Alibaba sò calate di più di 3%, mentre chì l'azzione in Baidu, JD.com, Pinduoduo è Netease sò state tutte di più di 2%.

Ma chì era chì diciamu prima chì l'azzioni cinesi elencate in i Stati Uniti ùn sò micca ligate à e cumpagnie sottostanti attuali? Eccu più cortesia di Globescan:

U mutivu hè chì in virtù di a lege cinese, a pruprietà straniera in certe (a maiò parte) industrie cinesi hè pruibita. Di conseguenza, hè illegale per e cumpagnie cinesi cum'è JD.com è Alibaba avè azionisti chì ùn sò micca cinesi. Torna à l'iniziu di l'anni 2000, postu chì u mutore di crescita di a Cina era veramente iniziatu, e cumpagnie cinesi chì crescianu prestu guardavanu in brama l'immensa quantità di capitale dispunibile in i Stati Uniti è vulianu accede. In listessu tempu, l'investitori statunitensi è l'imprese di Wall Street anu guardatu cù brama i tassi di crescita enormi in Cina è anu vulsutu accede. Ma a lege cinese li impedì tramindui di fà la.

Dunque, una struttura hè stata sviluppata per schisà a legge cinese: u VIE (Entità Variable Interest). Si tratta di una struttura chì esiste dapoi decenni, prima pupularizata quì in i Stati Uniti da Enron per offuscà l'assi è i passivi in ​​u so bilanciu (ci hè a prima campana di sveglia …).

A struttura VIE ottiene u doppiu scopu di dà à e cumpagnie cinesi l'accessu à u capitale occidentale, permettendu simultaneamente à l'investitori occidentali l'accessu à l'azzioni cinesi. Si face dicendu in modu efficace duie cose sfarente per ogni parte: u VIE dice à u regulatore cinese chì a sucietà in questione hè interamente di pruprietà di cittadini cinesi, mentre u listessu VIE dice simultaneamente à l'azionari occidentali chì detenenu legittimamente quella sucietà cinese.

Per spiegà esattamente cumu funziona a struttura VIE, Globescan hà offertu Tencent per esempiu:

Adupraremu Tencent cum'è esempiu per spiegà a struttura di basa di un VIE. Tencent opera in un settore annantu à a "lista ristretta" emessa da u guvernu. Questa lista descrive quali settori sò pruibiti di avè alcuna pruprietà straniera. Hè una lista assai larga, cù una formulazione generale tale chì in realtà a maggior parte di l'imprese cinesi sò interdette da ogni pruprietà esterna.

Dunque, Tencent ùn pò vende e so azzioni à investitori chì ùn sò micca cinesi. Ma pò schisà sta legge aduprendu quella struttura VIE. Senza entrà in legalità cumplesse, u VIE funziona cum'è seguitu; Tencent crea una sucietà shell company listata in Isole Cayman (nè vera attività, nè ufficiu, nè impiegati), chì chjama ancu Tencent.

(Per simplicità da quì in avanti, ci riferiremu à u Tencent attuale cum'è "Real Tencent", è a cumpagnia di cunchiglia di Caymans cum'è "Fake Tencent") Una volta chì Fake Tencent hè statu installatu, Real Tencent crea allora una rete cumplessa di accordi legali chì servenu à dà à Fake Tencent una rivendicazione nantu à i profitti è u cuntrollu di l'assi chì appartenenu à Real Tencent.

(Nota chì ùn ci hè micca ricunniscenza di alcuna pruprietà effettiva, solu una rivendicazione nantu à i profitti è indicazione di un elementu di cuntrollu) Fake Tencent detene avà cum'è u so solu patrimoniu questi cuntratti è accordi. Fake Tencent si elenca allora cum'è una sucietà in NYSE, vendendu azzioni à investitori cù u nome 'Tencent'. E banche di Wall Street piglianu milioni di dollari in tasse per elencà Fake Tencent, è centinaie di imprese d'investimentu è investitori investenu miliardi di dollari in compra di azzioni di Fake Tencent.

Tenite à mente, tuttu u tempu chì l'investitori occidentali cumpranu azzioni in una sucietà chjamata 'Tencent' chì pare esse solu a cumpagnia cinese. Falsu Tencent sembra avè u cuntrollu di i beni è un dirittu à i prufitti di u veru Tencent in Cina, ancu se in realtà hè solu una sucietà di shell senza attività o attività reali.