A scadenza di a facilità di salvamentu di u Fed Bank rinforza i chjami per un taglio anticipatu di i tassi

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

A Riserva Federale hè prubabile di ritirata u Programma di Finanzamentu di u Terminu di u Bancu in marzu. Questu averia implicatu un ventu in più in corso per riserve, è cusì liquidità, attraversu 2024. À u marghjenu, questu aghjunghje u pesu à u casu per a Fed cutting interest rates prima in l'annu.

U BTFP hè statu creatu in seguitu à a crisa SVB per aiutà i banche in difficultà à accede à a liquidità quandu i prezzi di i boni eranu in cala. Tuttavia, u so usu in l'ultimi mesi hè saltatu à più di $ 140 miliardi. Tuttavia, ùn hè micca un signu di stress bancariu.

U graficu sottu mostra l'usu di u BTFP cù a tarifa pagata à u percentile 99 in u mercatu di i fondi alimentati in quantu à u limite superiore di a gamma per i fondi alimentati.

Comu pò esse vistu, questu hè sottu à zero, vale à dì chì i banche ùn anu micca bisognu di pagà per ottene liquidità.

Questu hè in forte cuntrastu cù u marzu scorsu à u mumentu di a caduta di SVB, quandu certi banche anu da pagà 15 bps sopra u limite superiore di i fondi fed per a liquidità.

Sta volta l'aumentu di l'usu di BTFP hè un bonu arbitrage anticu. Dopu à u pivotu di a Fed, i tassi di termini sò calati relative à a tarifa pulitica. U costu di utilizà u BTFP hè 1y OIS + 10 bps, chì hè ~ 4.90%. I banche ponu postà USTs à parità cum'è collaterale, pigliate in prestito à questa tarifa, poi depositanu i fondi à a Fed à u tassu IORB (interessu nantu à i saldi di riserva), vale à dì 5,40%, per un prufittu succoso senza risicu.

Questa ùn hè micca una bona ottica, per quessa, hè improbabile chì u prugramma serà rinnuvatu quandu deve scade l'11 di marzu. Michael Barr, u vicepresidentu di a supervisione di a Fed, hà insinuatu quant'è u marti quandu hà enfatizatu chì u BTFP hè un "programma d'emergenza". ."

È pare chjaru chì l'emergenza hè finita. I dipositi di i picculi banche (per i quali u prugramma era destinatu) anu aumentatu da a so caduta dopu à u colapsu di SVB (sia nantu à una basa di staggione è micca di staggione). Chì, inseme cù u mercatu di fondi fed quiescent, suggerisce chì i banche ùn anu micca affruntatu stress. Inoltre, u pivot di a Fed hà ancu aumentatu i valori collaterali, facendu i portafogli di i banche à a maturità menu sottu à l'acqua.

A scadenza di u BTFP significaria un altru drenu continuu di e riserve cum'è i prestiti scadenu annantu à l'annu.

Cù a Fed avà apparentemente focu annantu à a liquidità in questu novu paradigma, questu aghjunghje ragiuni per quessa chì u bancu cintrali pò cutà prima di l'annu.

U mercatu hè attualmente u prezzu di 17 bps di tagli per a riunione di u 20 di marzu, cusì ùn hè micca una ricumpensa di risicu attraente, ma à menu di ~ 7 bps o cusì chì a pruposta cambia – più cusì se u BTFP ùn hè più.