A recessione serà strutturale ? Analisi
U risicu di recessione questu annu ùn hè ancu u risicu di una recessione strutturale. L'analisi di Alessandro Fugnoli, stratega in capu di i fondi Kairos
In uni pochi di mesi avemu passatu da percepisce a forza straordinaria di un ciculu di l'affari drogatu di dui anni in ogni modu pussibule à l' idea di una recessione mundiale imminente, se micca digià presente.
I mercati finanziarii, da a so parte, sò passati da l'idea di l'inflazione inconcepibile (2020) à quella di l'inflazione transitoria (2021), solu per ghjunghje, in a prima mità di u 2022, à l'idea di una stagflazione simili. à quellu di l'anni settanta chì solu una cura drastica di restrizzioni monetaria è di recessione puderà mette fine.
I scambii, chì s'eranu cunvintu ch'elli eranu l'unicu investimentu pussibile in un mondu di i tassi reali in permanenza negativu è chì si pensavanu imparable, grazia à un esercitu inesauribile di cumpratori pronti à prufittà di ogni debulezza, anu scupertu ch'elli sò vulnerabili. .
Sta vulnerabilità era inizialmente percepita esclusivamente in u fronte di i multipli è hà purtatu à attacchi focalizzati nantu à quale sti multipli li anu allargatu u più, vale à dì a tecnulugia. Ricertamenti, u sintimu di vulnerabilità si sparghje à i prufitti è i settori implicati chì inizialmente parevanu salvu da prublemi cum'è u cunsumu di massa è a grande distribuzione.
Solu l'azzioni di l'energia fossili si mantenenu bè o ancu apprezzatu cù una quantità di cumpagnie di piccula capitalizazione, bassu-multipli chì eranu stati trascurati per esse in settori tradiziunali durante u grande rallye.
Tuttu u restu era implicatu in una discesa chì pareva à volte imparable. Ci hè statu dibattitu nantu à u puntu di stopping di u downside. Certi anu hypothesized, dopu à a caduta di 20 per centu da i massimi, un altru 10 per centu (o 3500 di SP 500) per ghjunghje sin'à a dimensione media di i mercati orso storichi, o 30 per centu. Altri anu prupostu l'annullamentu cumpletu di sti dui anni frenetici di esperimenti è a risturazione nostalgica di l'ordine prepandemicu, chì finisci à principiu di 2020 cù l'inflazione à 2 per centu, l'indice SP à 3250 è i tassi decennale à 1,55. Infine, altri anu tracciatu scenarii ancu più scuri, sia solu perchè i tassi sò intantu radduppiati paragunatu à quella era furtunata. In quantu à i prufitti, hè vera ch'elli sò cresciuti da tandu, ma da avà hè un sintimu generalizatu ch'elli scontranu ostaculi crescente in a so strada.
In cortu, avemu passatu da u paradisu, quantunque artificiale, à una perdita quasi cumpleta di ancore è punti di riferimentu, naturalmente aggravata da u caosu di a guerra.
In l'ultimi ghjorni, però, l'idea si sparghje in i mercati chì a currezzione chì hè accaduta finu à avà hè abbastanza, almenu per u mumentu. Pudete piantà è guardà intornu. Prima vende (o cumprà) è poi pensate, i cummircianti dicenu quandu vedenu avalanche à l'orizzonte. Avà chì e vendite guidate da u panicu, VaR è e chjama di margini sò cumpletu, hè ora di pensà.
Risulta chì u mondu hè più cumplicatu chè cumu i prupunenti dipinghjenu cumplettamente rosa (ci sò ancu alcuni strateghi chì vedenu 2022 finiscinu sopra 5000) o completamente neru.
U risicu di recessione questu annu ùn hè ancu u risicu di una recessione strutturale. Hè solu per via di l'estrema volatilità di i stock, prima ridutta à l'ossu in i mesi scuri di a pandemia è poi ricustituita in tappe forzate à partesi da a mità di u 2021, in parte per guardà da sorprese chì venenu da e catene di produzzione chì sò diventate inaffidabili ( pudete cumprà finu à quandu pudete) è in parte cù l'idea di un resurgimentu di u cunsumu in u mondu postpandemic.
Avà risulta chì l'inventarii anu crisciutu troppu è chì i cunsumatori, cù i so ingressi sbulicati da l'inflazione, ùn anu micca tuttu stu desideriu di gastru. Induve l'anu, più chè nantu à e cose (dighjà acquistate largamente durante i blocchi) a propensione à spende hè nantu à i servizii (u Tac chì era statu rinviatu, u viaghju à Disneyland prumessu à i zitelli in casa). Cù menu dumanda di e cose fisiche, a produzzione industriale pò stallà da un quartu o dui.
A recessione strutturale, quella chì implica case, vitture, a dumanda di i cunsumatori in generale è a vulintà d'investisce da parte di l'imprese ùn hè ancu un tema per quist'annu è deve esse rinviata à u 2023 o à u 2024. Per avà, simu sempre à sente. l'effettu pusitivu di a pressione fiscale è monetaria di l'ultimi dui anni. In seguitu, questu effettu sguasserà è dopu sparisce, mentre chì l'aumentu di i tassi è l'erosione di i marghjini di prufittu cumincianu à sente.
Stu raffinamentu in a valutazione di a stampa generale hè digià purtatu à l'estabilizazione di i scambii è di i bonds è ancu à qualchi timidi tentativi di ricuperazione. Avà hè pussibule di dì, ancu s'ellu in un sussurru, chì u peghju per questu annu hè passatu è chì, permettendu esogenamente, l'annu puderia chjude sopra à i livelli attuali.
À u listessu tempu, però, duvemu ricunnosce chì a spada di Damocle di una recessione cumpleta, ma micca necessariamente prufonda, ferma nantu à i nostri capi in i prossimi dui anni, limitendu u putenziale di ricuperazione in questu 2022. A variabile decisiva, di corsu, sarà l 'inflazione. Curiosamente, però, u tamburinu di guerra di a Fed hè digià calatu. Forsi u desideriu di elevà i tariffi à tutti i costi finu à chì l'inflazione hà datu l'impressione chì hè pronta per abbandunà a scena ùn hè micca cusì forte.
Induve hè sempre assai bughju hè cumu u mondu ricuminciarà una volta chì hè statu purgatu di l'eccessi di sti anni. Ùn ci hè micca una nova elaborazione teorica in l'orizzonte chì hà una prufundità. Cumu assicurà a crescita è a stabilità in a prossima fase storica resta per esse determinata.
Frà i pochi chì sò sbilanciati rimarchemu Summers, chì ipotisa un ritornu à a stagnazione seculare è Blanchard, chì parla di un ritornu à i tassi bassi (ancu menu bassu chè in l'ultima dicada) dopu a fine di l'inflazione.
Operativamente, cum'è avemu vistu, questu hè un mumentu di stabilizazione nantu à u dollaru, i tassi, i commodities è i scambii. Tatticamenti, ricuperazioni limitati sò pussibuli nantu à tutte e pusizioni di risicu. Ogni ricuperazione hè naturalmente benvenuta, ma ancu più accolta hè u ritornu di una visione più equilibrata ancorata à a realità di u presente è di u futuru vicinu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/la-recessione-sara-strutturale-analisi/ u Thu, 02 Jun 2022 05:37:59 +0000.