A pulitica monetaria ùn hè micca a soluzione à l’inugualità. Parolla di Bri

E banche centrali devenu fà qualcosa per a disuguaglianza è, sì, chì?

Questu hè diventatu un sughjettu attuale, chì hà cunvintu a Banca per i Settlementi Internaziunali di fighjà nantu à questu in u so ultimu rapportu annuale.

E cunclusioni sò ciò chì ci si aspetterebbe: a pulitica monetaria ùn hè nè a causa radica di l'inuguaglianza nè una cura per ella. In principiu, questu hè currettu. Ma in un mondu induve i banchieri centrali sò diventati ghjucatori cusì influenti, pò esse micca abbastanza – scrive u FT .

Un fattu surpresu nutatu da u BIS hè chì dapoi ciò chì chjama a "Grande Crisa Finanziaria", a proporzione di discorsi di i banchieri centrali chì menzionanu l'inugualità hè aumentata. Ciò riflette in parte a crescente preoccupazione pulitica nantu à l'inegualità. Ma riflette ancu una critica specifica. Questu hè, in e parolle di u rapportu, chì "e banche centrali anu messu in opera politiche caratterizate da tassi d'interessu eccezionalmente bassi è un vastu usu di bilanci per sustene l'attività ecunomica è calà u disoccupazione. Queste misure anu alimentatu e preoccupazioni chì l'azzioni di a banca centrale, aumentendu i prezzi di l'assi, anu benefiziu soprattuttu i ricchi ". Questa critica hè pupulare trà i cunservatori chì detestanu l'attivisti banche centrali.

Ma ci hè ancu una critica opposta da e persone chì accusanu e banche centrali di ùn esse abbastanza attiviste. E persone in questu campu argumentanu chì u fallimentu era di esse troppu passivu, lascendu l'inflazione troppu bassa è i mercati di u travagliu troppu debuli. À u mumentu, e banche centrali, ancu a Banca Centrale Europea, sò assai più vicine à sta pusizione chè à quella più cunservativa. E banche centrali, si puderia argumentà, sò diventate più cà un pocu "sveglie".
Questu hè un dibattitu impurtante, chì si tratta di a legittimità è di e cunsequenze di ciò chì facenu e banche centrali, soprattuttu in questu tempu di crisa. A visione di u BIS stessu hè triplice. Prima, l'aumentu di l'inugualità dapoi u 1980 hè "in gran parte da fattori strutturali, ben fora di u scopu di a pulitica monetaria, è hè megliu trattatu da e pulitiche fiscali è strutturali". Dopu, cumpletendu i so mandati monetarii, e banche centrali ponu riduce l'impattu di scosse à breve termine nantu à u benessere ecunomicu causatu da l'inflazione, crisi finanziarie è, naturalmente, scosse vere (cume pandemie). Infine, e banche centrali ponu ancu fà qualcosa in quantu à l'ineguaglianza cun una bona regulazione prudenziale, prumove u sviluppu è l'inclusione finanziaria, è assicurendu pagamenti sicuri è efficaci.

Tuttu què hè ragiunevule, per quantu hè. Hè chjaru, per esempiu, chì a caduta di i tassi d'interessu veri è e facilità di e pulitiche monetarie anu tendutu à alzà i prezzi di l'assi, à u benefiziu di i più ricchi. Ma curiosamente, l'impattu misuratu nantu à a disuguaglianza di a ricchezza ùn hè micca statu cusì drammaticu chì si puderia aspettà. Ancu più impurtante, ùn averia micca sensu aduttà una pulitica monetaria deliberatamente più stretta per u solu scopu di abbassà i prezzi di l'assi. Questu averebbe riduttu l'attività è aumentatu u disimpiegu. Questa hè a cosa peghju chì puderia accadere à e persone chì dipendenu da i so salarii per u so sustenimentu. Intantu, cumu a maggioranza di a ghjente, chì ùn pussede guasi micca beni, serà megliu perchè i miliardarii sò un pocu più poveri? Sarebbe scemu per e banche centrali di causà crolli per calà i prezzi di l'assi.

Una preoccupazione più pertinente hè suscitata da a dumanda contemporanea dominante per "fà cresce l'ecunumia à caldu". Questu alza dui veri (è forse cunnessi) periculi: inflazione è instabilità finanziaria.

In quantu à i primi, i difensori di questu approcciu argumentanu chì ùn si pò micca sapè induve si trova u risicu di una inflazione significativa senza spinghje l'ecunumia micca solu à u limitu, ma al di là. Ma questu puderebbe ancu esse costuosu se, cum'è qualchì paura, l'inflazione cresce è questu eccessivu si rivela assai costosu per inverte.

Nantu à l'ultimu puntu, si spera chì una regulazione sofisticata cuntene l'instabilità finanziaria, ancu in l'ambiente monetariu u più faciule da imaginà. Questu puderia esse veru, sottu una regulazione ideale. Ma a regulazione ùn hè mai ideale. Inoltre, hè digià faciule d'identificà e vulnerabilità, in particulare in u settore finanziariu micca bancariu. Ci hè simpliciamente tantu debitu. Questu pò esse bè se i tassi d'interessu restanu bassi. Ma a feranu? Fighjendu nantu à i risultati, micca e previsioni, rende questu menu prubabile.

Induve u BIS hè chjaramente ghjustu hè chì e pulitiche fiscali è strutturali sò u modu primariu per affruntà l'inugualità. In realtà, alcuni paesi à redditu elevatu sò abbastanza efficaci à aduprà i primi in questu modu. U grande cuntrastu trà i Stati Uniti è altri paesi à altu redditu in disuguaglianza di redditu, per esempiu, hè in a relativa assenza di ridistribuzione in i primi. In alcune grandi economie emergenti, ci hè poca redistribuzione, in particulare in a Cina suppostamente socialista.

A pulitica strutturale hè un prublema ancu più cumplessu. Troppu spessu hè solu un sinonimu di liberalizazione di u mercatu. Ma a liberalizazione finanziaria hà certamente aumentatu l'inugualità finanziaria è l'instabilità. Dunque, una bona riforma strutturale circherà guasgi sicuramente di limità u finanziu. In listessu modu, in i mercati di u travagliu cù monopolii significativi, a deregulazione di u mercatu di u travagliu puderia esse cattiva per l'occupazione è a inugualità. D’altronde, a crescita di e inugualità hè guasi sicuramente un fattore in a creazione di una dumanda strutturalmente debbule chì spiega a calata di i tassi d’interessu veri è l’incrementu di l’indebitamentu caratteristicu di a nostra epica di "stagnazione seculare". Per tutte queste ragioni, e riforme strutturali chì duvemu pensà sò più difficiuli di ciò chì a saggezza convenzionale immagina.

U BIS hà ragiò chì a pulitica monetaria ùn pò risolve l'inegualità. Pò solu mira per una larga stabilità macroeconomica. Questu hè ancu difficiule da ottene, tenendu in contu a nostra dipendenza cronica di a politica monetaria espansiva. In questu cuntestu, l'eccessu finanziariu hà da rinasce di sicuru, fendu di a regulazione un ghjocu senza fine di "colpisce a talpa". U BIS hà a ragiò di dumandà riforme strutturali radicali. Ma devenu esse u tipu ghjustu di riforme strutturali.