A pulitica di a Fed funziona?
Un analisi approfonditu di a pulitica monetaria di u bancu cintrali di i Stati Uniti è e so implicazioni nantu à a crescita è u mercatu di u travagliu da Jeffrey Cleveland, Chief Economist di Payden & Rygel.
U FOMC hà righjuntu i tassi di novu in a so riunione di lugliu , purtendu a gamma di Fed Funds à 5.25-5.50%. Inoltre, u presidente di a Fed, Jerome Powell, hà tenutu a porta aperta per eventuali più alcesi in settembre, se l'inflazione ùn si cala micca. Parechji investituri credi chì a Fed hè avà sopra u so ciculu d'altitudine, mentri certi critichi sustene chì hè andatu troppu luntanu. Ancora altri si dumandanu s'ellu hè sbagliatu l'avvicinamentu di a Fed à u target di inflazione di 2%. À Payden & Rygel ùn avemu micca d'accordu cù i critichi è crede chì più alti di tariffu sò in strada.
U DIBATTU DI A TRASMISSIONE DI A POLITICA RESTRICTIVE DI A FED
Cum'è s'aspittava, à a so riunione di lugliu chì finita in u 26 dopu meziornu, u FOMC hà risuscitatu u so scopu di tariffu di pulitica à 5.25-5.50%, a tarifa più alta di i Fondi Fed in più di 22 anni. U presidente di a Fed, Jerome Powell, parlendu à i ghjurnalisti riuniti dopu a decisione, hà mantenutu tutte l'opzioni di a Fed aperte, postu chì "u prucessu di ritruvà l'inflazione à u 2% hà una longa strada da andà", cusì a Fed "cuntinuerà à piglià decisioni riunite da riunione ", disse. Powell hà ricunnosce chì "hà da piglià un pocu di tempu per chì a piena misura di a nostra stretta monetaria si senti", ma crede chì hè sempre troppu prestu per dì cun certezza chì 5,25-5,50% marcarà u piccu di i tassi. In fattu, u presidente di a Fed hà dettu chì i prossimi dui rapporti nantu à l'impieghi è u CPI, cù assai dati nantu à l'attività ecunomica, anu da esse esaminati prima di piglià una decisione. Una decisione chì puderia significà un'altra alzata in settembre o u mantenimentu di u livellu attuale. In ogni casu, assai investitori di ubligatoriu sò increduli, postu chì u mercatu di ubligatoriu s'aspittava à i taglii di i tassi chì cumincianu à principiu di u 2024, è ùn ci hè più incrementu di i tassi in u 2023. A saviezza convenzionale, chì crede chì u travagliu di a Fed hè avà fattu, hè chì l'inflazione avanza versu u scopu di 2%. è, dunque, ùn ci hè bisognu di "stringhje troppu".
Ricunnoscemu chì l'IPC core hà daveru sperimentatu una disinflazione impressiunanti annantu à l'annu passatu, culminendu à u 6,6% annu à l'annu in settembre 2022 è finendu ghjugnu cù una lettura di 4,8%. Ancu più impressiunanti hè u fattu chì a "disinflazione" hè accaduta mentre a taxa di disoccupazione ferma vicinu à i bassi di u ciculu, un fattu chì parechji investitori, cummentarii è stòrici ecunomichi pensanu chì era "impossibile". In ogni casu, ancu à circa 5%, l'inflazione hè assai sopra à u scopu di a Fed. Inoltre, altri indicatori di l'inflazione sottostante ùn anu micca rinfriscatu quantu u CPI core. Core PCE, a misura preferita di a Fed, hè cascatu solu 0.6 punti percentuali, da 5.2% à 4.6%, in l'ultimi ottu mesi.
Per d 'altra banda, i critichi sustenenu chì una volta chì "l'effetti ritardati di u strettu di a pulitica monetaria" s'avvianu, l'inflazione scenderà, suggerendu chì a Fed pò esse digià andata troppu in u strettu di a pulitica monetaria è chì l'aumentu di i tassi ùn hà micca sensu tutti. In u nostru parè, avemu digià vistu l'effetti di a campagna di rinfurzà di a Fed è per quessa ùn deve micca aspittà u "ritardu" di i libri di testu assai vantati. Un esempiu sopra tuttu : i tassi di l'ipoteca. L'ultime hà sbulicatu in a primavera di u 2022, cum'è a Fed hà iniziatu u so ciculu di stringhjendu signalendu chì prestu ferà parechji rialzi di tariffu. Ma quandu anu righjuntu u so piccu in l'estate di u 2022, i tassi di l'ipoteca sò stati vicinu à i livelli attuali dapoi un annu, suggerendu chì u scossa di l'alloghju hè daretu à noi.
Ùn simu micca i soli à pensà cusì. U guvernatore di a Fed, Christopher Waller, hà datu un discorsu pocu prima di a riunione di u FOMC intitulatu "Perchè i ritardi di pulitica ponu esse più brevi di ciò chì pensate". In u so discorsu, u guvernatore hà sottolineatu, in fattu, "Se credemu chì a maiò parte di l'effetti di u strettu di l'annu passatu sò digià passati per l'ecunumia, ùn pudemu micca aspittà un ulteriore rallentamentu di a dumanda è di l'inflazione da questa stretta. In u mo scopu, questu significa chì a pulitica di rinfurzà chì avemu realizatu questu annu hè stata appruvata è chì più strettu serà necessariu per rinvià l'inflazione à u nostru scopu di 2%. A pausa di l'aumentu di i tassi avà, aspittendu ritardi longu è variabili, puderia lascià in piedi nantu à a piattaforma aspittendu un trenu chì hà digià lasciatu a stazione ".
L'IMPORTANZA DI U TARGET 2%.
L'altri critichi di a pulitica di a Fed credi chì u scopu di l'inflazione di 2% ùn hè micca un scopu chì vale a pena perseguite, soprattuttu se u costu di ghjunghje à u 2% bramatu hè un mercatu di travagliu più suave. Perchè ùn sceglite micca 3% o 4%? Saria una scelta cusì male?
Jerome Powell hà reiteratu l'impegnu di a Fed à u 2% in a so cunferenza di stampa u marcuri 26 di lugliu, dicendu chì a Fed "rimane impegnata à rinvià l'inflazione à u nostru scopu di 2% è à mantene l'expectativa di inflazione ben ancorata per u longu tempu". Powell hà aghjustatu: "Qualunque sia i costi suciali à cortu termine di mantene l'inflazione in cuntrollu (per esempiu disoccupazione più altu), i costi suciali à longu andà di ùn fà micca cusì sò più grande". Infatti, credemu chì l'inflazione di 2% hè assai megliu cà 4% per u cunsumadore mediu è l'investitore. È questu hè perchè l'inflazione erode u putere di compra di l'ingudu. Se l'inflazione persiste à 4%, u valore di i salarii (o u putere di compra di l'ingudu generatu da una cartera di ubligatoriu) si dimezzarebbe in solu 17 anni, paragunatu à 35 anni à un ritmu di 2%. Per cumpensà e perdite dovute à l'inflazione, avissi da esse pagatu assai più è creanu ritorni di cartera più altu.
Curiosamente, l'investitori di ubligatoriu arradicatu per a Fed per elevà u so target d'inflazione parenu disposti à scambià menu aumenti di i tassi (è potenzalmentu megliu rendimenti totali di bonu) à pocu pressu per una più grande erosione di u putere di u guvernu. i tassi d'interessu à longu andà – un male affare, in a nostra vista. Attualmente, l'expectativa d'inflazione implicata da u mercatu, un elementu chjave in a custruzzione di i tassi d'interessu à longu andà, giranu intornu à 2%. Se a Fed si stalla per l'inflazione di 3-4% invece, l'expectativa d'inflazione è i tassi d'interessu anu da aghjustà in cunseguenza. Hè da nutà chì u 2% ùn hè micca un scopu arbitrariu. In cuntrastu, 2% hè apprussimatamente u ritmu annuale mediu di l'inflazione PCE core nantu à u periodu chì stende a Fed muderna, vale à dì da u 1993, è cumprendi u regime di targeting di l'inflazione. Periudu soprannominatu "a Grande Moderation" è carattarizatu da menu cali di u ciculu ecunomicu è megliu risultati macroeconomichi.
Induve ci porta tuttu questu? Cù u tassu di disoccupazione à u listessu livellu cum'è quandu a Fed hà iniziatu a so campagna d'altitudine in u marzu passatu (3,6%), a crescita chì cuntinueghja à oscillari attornu à 2% in a prima mità di l'annu è l'inflazione di assai sopra à u scopu di a Fed, credemu chì U bancu cintrali ùn hè micca fattu di aumentà i tassi d'interessu. Aspittemu un altru aumentu di a tarifa di 25 punti di basa in u vaghjimu, ammettendu chì puderia vene prima basatu nantu à e dati ecunomichi in e prossime ottu settimane. È cù l'ecunumia ferma solidu dopu più di 500 punti di basa di l'aumentu di i tassi, hè prematuru dì chì a Fed hè andata troppu luntanu. Cundizioni finanziarii s'hè allughjatu in u 2023. Se l'inflazione ùn si cala o ùn accelerà di novu in a seconda mità di l'annu, a Fed ùn vole micca stà fermu, per cita Waller. Infine, hè improbabile d'aspittà un cambiamentu à l'obiettivu di u 2% di a Fed in ogni mumentu prestu, nè vulemu vede unu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/funziona-la-politica-della-fed/ u Sat, 05 Aug 2023 05:49:24 +0000.