À pocu à pocu, poi di colpu

Scrittu da Stefan Koopman via Rabobank,

À pocu à pocu, poi di colpu

Ci hè un passaghju in u rumanzu di u 1926 di Ernest Hemingway U Sun Also Rises in quale un caratteru chjamatu Mike hè dumandatu cumu hà fallutu. "Dui modi", disse. "A pocu à pocu, poi di colpu."

Revela assai quandu si tratta di successu è fallimentu. Hè u modu chì i stati fallenu, i banche colapsanu, e valute implode, è i primi ministri cascanu. Tuttu succede à pocu à pocu … è poi di colpu.

A maiò parte di l'annu, ci era statu un grande scrupulu annantu à l'abilità di dirigenza di Boris Johnson, cumu si passava da un scandalu à l'altru, ma avà hà finalmente dimissioni da u capu di u Partitu Conservatore. Sta dimissioni ùn significa micca ch'ellu si alluntanassi da u N ° 10 subitu, cum'è unu s'aspittava di solitu, è Johnson pensa invece di cuntinuà à serve cum'è Primu Ministru finu à chì un novu capu conservatore hè elettu. Questu significa chì u passaghju attuale puderia esse fattu finu à uttrovi, lascendu a pulitica britannica in limbu stu veranu, salvu chì i parlamentari conservatori finiscinu u travagliu prima di a pausa.

In u so discorsu di dimissioni, in u quale a parolla "dimissioni" ùn hè micca stata pronunziata una volta, Johnson hà culpitu cumplettamente a so partenza à "l'instinctu di a mandria" di u "sistema darwinista" di Westminster è ùn hà micca ammissu alcuna di i so propri errori. Questu pone a quistione: era veramente un discorsu di dimissioni, o Johnson vede questu cum'è l'iniziu di un novu principiu? Avemu da piglià nota di ciò chì u so ex cunsiglieru capu, Dominic Cummings, hà publicatu in Twitter .

"A cunnoscu quellu tippu è vi dicu – ùn pensa micca chì hè finita, pensa "ci hè una guerra, una merda strana succede in una guerra, ghjucate per u tempu ghjucate per u tempu, possu ancu esce da questu, aghju avè un mandatu, i membri mi piacenu, ghjunghje à settembre…'

Se i parlamentari u lascianu in situ, ci sarà CARNAGE "

Mentre hè un eufemimentu di dì chì ci hè una certa animosità trà i dui, a sorta di dimissioni di Johnson ùn hè chjaramente micca una situazione soddisfacente per u partitu Tory. L'incertezza pulitica è a stasi pulitica assuciata creanu un'altra sfida per l'ecunumia britannica, chì avemu digià previstu per entra in una recessione più tardi questu annu per via di u squeeze di u costu di a vita. Questa recessione imminente rende ancu più pressante per stabilizzà a situazione pulitica attuale, soprattuttu in vista di l'enorme crisa energetica chì l'Europa puderia affruntà stu vaghjimu.

Per tutti i scandali, hè difficiule di vede a partenza imminente di Johnson cum'è strettamente ligata à u Brexit – senza ellu, probabilmente ùn averia mancu ricevutu e chjavi di 10 Downing Street in u primu locu. Brexit hè una bestia chì avà hà divoratu trè primi ministri: prima Cameron, dopu May (chì era, cum'è comprensibile, si passava un bellu tempu ieri ) è avà Johnson.

Un quartu primu ministru, qualunque sia questu, serà aghjuntu ancu à u menu se i conservatori ùn riescenu à fà u so attu. U cambiamentu strutturale massivu chì hè u Brexit hà allargatu e divisioni dighjà esistenti è esige chì u partitu si fassi e dumande impurtanti: hè un partitu di Thatcherites, o vole chì u statu intervene in i so mercati? U Brexit hè di u liberu cummerciu, o di u prutezzione ? Hè un prezzu un signalu, o qualcosa chì deve esse cuntrullatu? U disoccupazione hè un risultatu di u mercatu, o una decisione pulitica ? A tradizione di una nazione hè sempre profonda, o sò e divisioni regiunale da esse sfruttate per guadagnà elettorali? Hè vale a pena rompe u dirittu internaziunale per circà una leva, o u guvernu duverebbe guidà l'esempiu?

Mentre queste dumande fundamentali restanu senza risposta, u Regnu Unitu avarà difficultà per avanzà è per truvà a so nova pusizione in u mondu sempre più frammentatu. Sta putenza pulitica si alimenta di sè stessu. L'avvenimenti di sta settimana mostranu chjaramente queste "guerre civili Tory" sughjenu l'ossigenu da ogni dibattitu nantu à a strategia à longu andà di u paese. A stagnazione hè u risultatu …

In una nutizia cumpletamente altra, i cunti d'ayer di l'ultima riunione di u BCE ùn anu micca grande sorpresa. A porta hè stata lasciata aperta per una pussibulità più grande in u lugliu, ma ùn pareva esse una forte spinta per unu. In fatti, trè ragiuni sò stati elencati perchè u BCE hà intenzione di principià cù una crescita "normale" di 25 bp u 21 di lugliu:

1) Saria a prima caminata in undici anni,

2) u BCE deve evità una volatilità ingiustificata, è

3) puderia esse sorprese ecunomiche avversi à pocu pressu.

A deprezzazione recente di l'euro è a normalità aumentata di i tassi più grande pò esse abbastanza per riavvià u dibattitu in u Cunsigliu di Guvernazione per un muvimentu di 50 bp in lugliu. Avemu, in ogni modu, sempre sustene chì 25bp hè a mossa più prubabile, cunziddi chì u BCE hà qualchì interessu à ammansà i prezzi di u mercatu di a so strada di tariffu di pulitica fora di settembre è chì l'efficacità di u so novu strumentu anti-fragmentazione hè sempre assai scunnisciutu. Nota ancu quì chì Bloomberg hà dettu ieri chì u travagliu nantu à u "Mecanismu di Prutezzione di a Trasmissione" (ancora un nome di prughjettu in questa tappa) ùn pò micca esse cumpletamente finitu da u 21 di lugliu per via di disaccordi in u Cunsigliu di Guvernazione.

Siccomu i timori di l'inflazione s'approfondivanu in tuttu u 2021 è a prima mità di u 2022, e versioni mensili di e cifre di l' IPC di i Stati Uniti sò diventate un mutore sempre più dominante di u sentimentu generale di u mercatu, superendu ancu a liberazione di punta di u Rapportu di l'Impiegazione. Ma cum'è questi timori sò gradualmente rimpiazzati da una paura di crescita, cù e richieste per una recessione di u 2023 chì diventanu di menu in più di un outlier è cù i break-evens di l'inflazione chì cascanu, i figuri di l'impieghi duveranu gradualmente ricuperà una parte di u so significatu.

A verità, stu scantu di crescita ùn hè micca infundatu. In fattu, u Nowcast di a Fed d'Atlanta per a crescita di u PIB Q2 hè cascatu à -1.9% annualizatu, dopu à una caduta di -1.6% in u PIB in u primu trimestre. Questu suggerisce chì i Stati Uniti sò digià in una recessione tecnica, ancu s'è i definitori di recessione di u NBER probabilmente ùn vederanu micca cusì. Questu hè ancu sensu: hè difficiule di argumentà chì l'ecunumia di i Stati Uniti hè stata veramente in una recessione mentre aghjunghje un totale di 2,7 milioni di impieghi in u 2022 H1 (assumendu chì u cunsensu di 268k per ghjugnu hè ghjustu). Dittu chistu, u trascinamentu previstu da l'inventarii è u cummerciu netu in u 2022 H1 piglia u splendore di a rapida ricuperazione di l'annu passatu.

Cù l'inflazione in 8,6%, ùn ci hè micca spaziu per tali sfumature. In i so cumunicazioni recenti, u FOMC hà fattu assai chjaru chì u so focusu nantu à a stabilità di u prezzu trumps l'enfasi di solitu nantu à l'impieghi; mentre cercanu di strincà l'inflazione fora di l'ecunumia, *speranu* chì averà solu affettatu u stock di vacanti, u turnover in u mercatu di u travagliu è, eventualmente, u ritmu di crescita di i guadagni senza purtà à una crescita di disoccupazione. In questu in mente, i numeri d'oghje seranu interpretati cum'è un bellwether per ciò chì u futuru averà. Ancu s'è a taxa di disoccupazione hè stata ferma à u 3,6%, e rivendicazioni iniziali anu cuminciatu à tick up ligeramente. Mentre a Fed hè assai luntanu da a pausa di u so ciculu di caminata, i timori di un rallentamentu di u mercatu di u travagliu più pronunciatu eventualmente utteneranu una pusizione più prominente in u cummerciu di pulitica di u FOMC.