A liquidità in eccessu in a zona euro hè radduppiata à 4 trilioni di euro in un annu: Chì sò i costi

Da Soniya Sadeesh, stratega di creditu in Deutsche Bank

A liquidità in eccessu in a zona euro hà violatu 4TN € sta settimana, essendu stata circa 2TN € un annu fà. Continuerà à cresce, ancu se à un ritmu più lente in avanti, postu chì i prugrammi di compra sò in corso (supponendu una diminuzione di PEPP) è cun assai menu di una cuntribuzione attesa da TLTRO.

U graficu d'oghje considera u costu di sta liquidità per u sistema bancariu in aggregatu. Una metrica simplice cunsidereghja a liquidità addebitata à u tassu di depositu versus l'ammontu guadagnatu via TLTRO (supponendu chì u benchmark di prestitu sia rispettatu è u prezzu subdepo hè ottenutu).

Quandu u tiering hè statu introduttu in 2019, u costu di l'eccessu di liquidità ( vale à dì, quellu addebitatu à u tassu di u depositu ) hè dimezzatu à pocu pressu. À l'iniziu di u 2020 hè rialzatu novu postu chì i chjusi anu necessariu interventi, è dopu i termini TLTRO3 aggiornati anu purtatu à una spinta netta per u sistema bancariu. A finestra in cui e banche ponu guadagnà -1% attualmente finisce in ghjugnu 2022, è l'effettu, data a crescita di liquidità in eccessu, hè strettu.

L'eserciziu simplice illustra ancu perchè a BCE hà da pudè rivisità i termini TLTRO3 quandu a fine di a finestra di tariffu speciale s'avvicina. Un allargamentu (potenzialmente à termini menu favurevuli) hè un risultatu plausibile, ma cusì hè una crescita di u multiplicatore di livelli. Mentre a BCE hà radduppiatu u TLTRO, vale a pena di nutà chì a BNS è a BoJ anu tramandatu cù u tempu e soglie di esenzione per alleviare u costu di i tassi negativi (è i tassi per a notte sò andati più alti in u tempu).

L'impattu di una o l'altra opzione nantu à u front-end differisce, è dipenderà da a calibrazione. U mercatu hè attualmente à u prezzu intornu à 3bps di tagli, induve u bacinu hè in i rossi; questu puderia ancu riflette in parte i rischi di una tendenza più bassa in i fissamenti cum'è l'eccessu di liquidità continua à cresce. Tuttavia, cumu si pò vede, un tagliu di 10bp à u tassu di u depositu contribuisce sostanzialmente à u costu netu, è duverà probabilmente esse accumpagnatu da altre misure attenuanti chì puderebbenu ancu riduce u so passaghju.