A lezione di Fitch à l’America di Biden
U downgrade di Fitch di i Stati Uniti hè un ricordu chì i deficit crescenti ponu avè un costu. L'analisi di Mike Cudzil, Portfolio Manager di PIMCO
Per a seconda volta in 12 anni, una di e prime trè agenzie di qualificazione di creditu hà spogliatu u guvernu di i Stati Uniti – u più grande emittente di u debitu sovranu di u mondu – da a so più alta qualificazione di creditu tripla A mai. Mentre a mossa di sta settimana da Fitch Ratings hè simbolicamente significativa è hà implicazioni pratiche ancu per i mercati, ùn ci aspettemu micca chì pruvucassi una vendita massiva di i Treasuries di i Stati Uniti o qualsiasi cambiamentu à cortu termine in u cumpurtamentu di l'investitore.
Ùn avemu micca cridutu ancu chì u downgrade riflette ogni nova infurmazione pertinente nantu à a forza di u guvernu US. I Treasuries cuntinueghjanu à esse cunsiderate u benchmark, classi di attivu senza risicu, è serve cum'è un benchmark per i mercati finanziari in u mondu. Ùn aspittemu ancu chì u downgrade affetta a dimensione o a rapidità di u ciculu di l'altitudine di a Riserva Federale in a so lotta contru l'inflazione.
Attualmente simu ampiamente neutrali nantu à a durazione di i Stati Uniti, una misura di u risicu di u tassu d'interessu, è continueremu à aghjustà u posizionamentu di a durazione basatu annantu à a nostra gamma di valore ghjusta.
Rating downgrade. U ritornu
U 1 d'Aostu di u 2023, Fitch hà tagliatu a valutazione sovrana di i Stati Uniti d'una tacca da AAA à AA+, citendu trè fatturi principali:
- Deteriorazione fiscale prevista per i prossimi trè anni
- Un debitu publicu elevatu è crescente
- L'erosione di a governanza in quantu à i peer ratings in l'ultime duie decennii, chì si hè manifestatu in stalle ripetute di u tettu di u debitu è risoluzioni di l'ultima minuta.
Fitch hà avvistatu in maghju chì un downgrade di i Stati Uniti puderia esse imminenti, ancu s'ellu vene prima chì u Cungressu hà righjuntu un accordu di u tettu di u debitu in ghjugnu.
In u 2011, una altra sucietà di qualificazione di creditu, S&P Global Ratings, hà sguassatu ancu i Stati Uniti da a so prima qualificazione di tripla A dopu à un bloccu di u tettu di u debitu di i Stati Uniti. Curiosamente, u downgrade allora hà purtatu à una crescita di a dumanda di l'investitori per i Treasuries di i Stati Uniti, chì guidanu i rendimenti più bassi, riflettendu a percepzione di i Treasuries cum'è a classa di attivu di scelta in tempi di incertezza ecunomica.
Moody's, a terza grande impresa di qualificazione, mantene una qualificazione tripla A per u debitu sovranu di i Stati Uniti.
Impatti ecunomichi è pulitichi
Malgradu e previsioni generalizate di una debilitazione di l'ecunumia di i Stati Uniti questu annu, u timing di u downgrade hè degne di nota chì e dati recenti anu suscitatu dumande nantu à a probabilità di una recessione di i Stati Uniti. Dati recenti, culminendu in un rapportu di u PIB di u sicondu trimestre più forte di l'aspittatu, suggerisce chì l'ecunumia di i Stati Uniti hè dimustratu più resistente di l'espertu cum'è a Fed aumenta i tassi è facilita a pressione inflazionistica.
Cuntinuemu à crede chì l'ecunumia di i Stati Uniti rallentarà in a seconda mità di u 2023 per via di stalling prestiti bancari, effetti di pulitica monetaria ritardati è ventu di natura fiscale. Tuttavia, cù u momentu di crescita iniziale chì pare avà più forte è u ventu di u settore bancariu potenzialmente diminuisce, a probabilità di una recessione à pocu pressu pare ancu più bassa.
Ancu prima di u downgrade, avemu aspittatu un appetitu limitatu per più spese fiscali, indipendentemente da e cundizioni ecunomiche. In modu più generale, credemu chì in i prossimi cinque anni, datu u livellu attuale di u debitu sovranu relative à u PIB, a capacità fiscale serà più limitata chè in u passatu – sia da a pulitica sia da i mercati finanziarii – è limiterà a capacità di a pulitica fiscale di liscia e future recessioni economiche.
Impatti nantu à u mercatu
U downgrade di Fitch hè un altru ricordu chì i risichi ligati à a spesa di deficit è a sustenibilità di u debitu, chì tendenu à stà dorme, ponu emerge è causanu preoccupazione. Questu crea u potenziale per sorprese è volatilità di u mercatu, soprattuttu datu a capacità di diminuzione di supportu fiscale è monetariu.
À longu andà, questu puderia purtà à un dollaru più debule, rendimenti di bonu più altu è curve di rendimentu più ripide. A crisa di l'investimentu guidatu da a responsabilità (LDI) di l'annu passatu in u Regnu Unitu era un ricordu simili chì e preoccupazioni per a stabilità fiscale ponu nasce rapidamente è chì u Regnu Unitu puderia esse un canarinu in a miniera di carbone per questioni fiscali à longu andà.
Per aiutà à finanzià l'aumentu di i prestiti di i Stati Uniti, u Tesoru di i Stati Uniti hà dettu sta settimana chì aumenterà a quantità di vendite di obbligazioni trimestrali per a prima volta in più di dui anni. Questu puderia diventà un'altra fonte di preoccupazione per l'investituri è puderia potenzialmente aumentà i rendimenti di i boni.
Per avà, a volatilità pò benefiziu l'investituri chì restanu flessibili è sò capaci di coglie l'opportunità quandu e valutazioni di u mercatu superanu. Mentre i valutazioni è l'opinioni di l'agenzia di qualificazione sò impurtanti, noi di PIMCO facemu constantemente a nostra propria ricerca di creditu. Ricunnoscemu a migliurà i dati ecunomichi di i Stati Uniti in a nostra custruzzione di cartera, ma fucalizza nantu à l'assi chì sò resistenti in fronte di risichi macroeconomichi è incertezza.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/lezione-fitch-stati-uniti/ u Sun, 06 Aug 2023 05:00:23 +0000.