A Great Phony Disinflation entra in u so finale

Scritta da Brendan Brown via The Mises Institute,

"La commedia è finita!" riassume induve i Stati Uniti è l'Europa stanu avà in a Great Phony Postpandemic Disinflation.

Perchè falsu?

L'inflazione di l'indici di i prezzi di u cunsumu (CPI) hè stata caduta in i Stati Uniti è l'Europa; ma questu ùn hà pocu à fà cù u strettu monetariu annunziatu da a Riserva Federale, u Bancu Centrale Europeu (BCE) è u Bancu d'Inghilterra.

Piuttostu, a calata di l'inflazione CPI rappurtata hè coherente cù un ritmu naturale di i prezzi, chì riflette l'estinzione di e restrizioni pandemiche à l'offerta. In un bonu sistema di soldi, l'essenza di quale hè l'absenza di l'inflazione monetaria, i prezzi di u cunsumu mediu (cum'è rapprisintatu da u CPI) averanu tornatu longu à i so livelli prepandemici.

Invece, in u mercatu finanziariu è u so circondu, induve a propaganda di l'attuale regime monetariu tene una influenza considerableu, celebrazioni di a "vittoria" di a Fed sò in corso. L'inflazione CPI di i Stati Uniti hè cascata à trè per centu, in a strada di dui per centu à a fine di l'annu. Ùn importa micca chì u putere d'acquistu di u dollaru averà da allora calatu più di 15 per centu da a vigilia di a pandemia.

Stòricamente, quandu i banche cintrali sfidanu – sempre per l'inflazione monetaria – un ritmu discendente naturali di i prezzi, seguita una cumminazione di inflazione di l'attivu è una inflazione dissimulata di beni è servizii. I sintomi di l'inflazione monetaria in i mercati di merchenzie è servizii sò in parte o in tuttu silenziati da una caduta di i prezzi derivanti da avvenimenti cum'è un rilassamentu di restrizioni di supply, un surge in a produtividade, è a fine di una fame o guerra.

L'apparente reprise da l'inflazione di i prezzi di u cunsumu sminuisce u risentimentu populari versu l'inflazione monetaria cuntinua. Dunque, u grande guvernu è i so cumpagni di Big Finance è Big Tech, o più luntanu, anu un spaziu extra per prufittà di l'inflazione monetaria.

U periodu postpandemicu (per dì a mità di u 2022 à l'oghje) hè statu coherente cù u mudellu storicu. I sintomi ben ricunnisciuti di l'inflazione di l'attivu cuntinueghjanu, cum'è a prosperità in l'affari di capitali privati ​​o, più in generale, l'industria di l'ingenieria finanziaria. À u listessu tempu, a lettura di a temperatura di a speculazione in parti impurtanti di i mercati di l'equità glubale sò febbrili, cù i prezzi rimbalzati in certi mercati di casa.

A breve vendita di u mercatu di l'attivu in l'estiu è u vaghjimu di u 2022 era una falsa alarma di disinflazione. Pareva à parechji à l'epica chì a Fed era seria per finisce l'inflazione monetaria, ancu s'è i scettichi anu indicatu cumu avia passatu l'inguernu è a primavera parlendu di un turnu falcu senza piglià alcuna azzione sustantiva.

A Fed hà risuscitatu i tassi di interessu da quattru punti percentuali da l'estiu di 2022; ma i studienti di l'ecunumia monetaria 101 (sempre ch'elli ùn sò micca stati insignati da un fanàticu neo-keynesianu) sapemu chì i tassi di interessu sò indicatori assai difetti di s'ellu u soldi hè strettu o faciule. I tassi d'interessu ponu cullà senza alcuna stretta monetaria quandu, per esempiu, a cunfidenza chì i soldi mantenenu u putere di compra diminuite o a dumanda di creditu cresce. I monitori di l'inflazione monetaria duveranu invece fucalizza nantu à un aggregatu monetariu, idealmente di basa di soldi. U prublema, però, hè chì i soldi di basa ùn anu più alcuna funzione di signalazione o capacità per avè un ancore monetariu affidatu attaccatu à questu.

In particulare, u pagamentu di l'interessu à a tarifa di pulitica nantu à i dipositi di riserva à a Fed da u vaghjimu di u 2008 hà neutralizatu i soldi di basa. A basa di soldi, sia cum'è participazioni dirette sia cum'è dipositi sustinuti da grandi riserve, anu aumentatu assai in quantu à l'altri assi, cusì chì à u marghjenu ùn rendenu più servizii monetarii speciali, a caratteristica chì in un bonu sistema di soldi distingue i soldi di basa. da i titoli di debitu à cortu termine. Dunque u cambiamentu in l'offerta di a basa monetaria relative à a dumanda ùn hè più una forza monetaria putente.

Puderia esse u casu avà (midsummer 2023) chì l'inflazione monetaria hè sempre robusta. Quandu u ritmu discendente naturali di i prezzi cumencia à facilità cù a maturazione di l'aghjustamentu postpandemic upward of supply, i sintomi di l'inflazione monetaria in i mercati di merchenzie è servizii puderanu diventà più preoccupanti. È in l'annu elettorale imminente, quale avissi a fiducia in a Fed per risponde prontamente cù qualsiasi azzione significativa?

Questu hè un scenariu mainstream di preoccupazione. Ma ùn hè micca u solu scenariu! In un sistema monetariu disancoratu, i soldi travaglia in modi strani, à volte sorprendenti, è à volte difficili di ricunnosce. A grande crescita di i tassi d'interessu nominali, chì hà affettatu u più curtu maturità, hà causatu stress in spazii specifichi. Stu stress puderia trasfurmà l'inflazione di l'attivu in una deflazione di l'attivu.

Tale deflazione puderia accade senza alcuna disinflazione monetaria evidenti in prima per via di una "revulsione" endogena. Questu puderia include narrazioni speculative stanchi, difetti di creditu in aree altamente leveraged, profitti è guadagni deludenti cum'è l'accumulazione di malinvestimenti, danni cumulativi causati da l'avanzamentu di u capitalismu monopolisticu, è cambiamenti in propensioni di spesa umana causati da passività attuali è opportunità futuri percepite.

L'effetti di u flussu di cassa di una grande crescita di i tassi nominali, ancu s'è l'aumentu hè assai più chjucu in termini reali, ponu attivà a repulsione endogena. In i zoni assai leveraged, i prestiti chì anu apprufittatu di l'inflazione per riduce i so debiti in termini reali pò esse più vulnerabili à l'aumentu di i tassi. A dimensione di i so guadagni sottu inflazione, è ancu u so gradu di vulnerabilità à una crescita di i tassi d'interessu, dipende in parte da a so cumpusizioni di l'attivu. L'aumentu di cinque volte o più in u gastru di l'interessu (una volta chì i novi tassi s'applicanu – è ci sò ritardi considerablei) puderanu cripple a capacità di l'affari di serve i so debiti. In principiu, l'affari puderia allargà a so maturità o rimpiazzà u debitu cù l'equità, ma queste opzioni ùn puderanu micca esse dispunibuli in i zoni induve e cundizioni di l'affari anu debilitatu.

U grande aumentu di i tassi nominali – ancu s'ellu ùn vene micca cun un strettu monetariu efficace – puderia sbulicà i prublemi di creditu chì puderanu scatenà una repulsione endogena chì causanu a transizione di l'inflazione di l'attivu à a deflazione di l'attivu. Tali catalizzatori puderanu include prublemi in istituzioni bancarie o vicinu à i banche chì durante l'inflazione di l'attivu si sò sfruttati nantu à ciò chì dapoi emergenu cum'è scommesse cattivi, cum'è grandi scommesse di cummerciale nantu à i debiti à longa maturità versus debiti à scadenza corta, interessi elevati versus interessi brevi. valute, è creditu risicatu versus sicuru.

L'affari di u cummerciu di trasportu hè vivu è bè, in particulare in u yen sempre zero o negativu è u yuan quasi zero. L'enorme dumanda di carta d'altu rendimentu è altre speculative da i investitori chì utilizanu fondi di yuan è yen spiega in parte perchè l'inflazione di l'attivu si mantene cusì bè in i Stati Uniti è in altrò, ma a repulsione endogena puderia ancu esse. i rendimenti più elevati da u prestitu di dollari americani per mette in carta di creditu di i Stati Uniti d'altu rendimentu puderia chjappà un muru in quantu à a tolleranza à u risicu di i so stakeholder (sia l'equità o i gestori di pensioni).

A diminuzione di u cummerciu mundiale, l'ascensione di u risicu geopoliticu cum'è a guerra proxy guidata da i Stati Uniti contr'à a Russia escalate in Ucraina, è u spettru di fallimentu naziunale aghjunghjenu u risicu di repulsione endogena. In ogni casu, a dumanda basata in yuan è yen ùn pò micca sustene l'inflazione di l'attivu glubale per sè stessu. Ddu "privilegiu" ferma fermu cù a Fed.