A Geopolitica Di l’Oru

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Una serie di eventi si riuniscenu chì sò destinati à spinghje i prezzi di l'oru più alti. Oltre à una cumbinazione di politiche inflazionistiche continue è di enormi deficit di bilanciu futuri chì minanu u dollaru, da a chjusura di l'attività di u mercatu derivatu, i novi regolamenti di Basilea 3 sembranu disposti à sviutà una certa dumanda in metalli fisici. Inoltre, a liquidità in i mercati di l'oru si contraerà, pudendu rendere i prezzi più volatili

Questu articulu guarda cume questi sviluppi influenzeranu a guerra finanziaria è di propaganda micca dichjarata ma assai vera chì hè stata purtata da l'America contr'à a Cina.

A China avanza, allargendu a so propria classe media chì prufiterà di un yuan più forte, quant'è l'ecunumie tedesche è giappunesi anu fattu trà u 1970-2000. Dopu avè dominatu l'evoluzione economica finu à avà, u cummerciu di esportazione diventa menu impurtante. Cù sta diminuzione di a dipendenza, l'argumentu à favore di un colpu di grazia contr'à u dollaru da a Cina chì palesa a so vera pusizione d'oru cresce.

In questu articulu, e riserve d'oru non dichjarate di a Cina sò quantificate, è pudemu esse sicuri chì a Cina abbia almenu 20.000 tonne "fora di bilanciu". Per a Cina di dichjarà apertamente a so pusizione d'oru hè sempre stata a so ultima opzione, guasi nucleare, in a guerra finanziaria purtata contr'à ella da l'America. Involuntariamente, sviendu a dumanda da l'oru di carta à u lingual fisicu, Basilea 3 pò avè fattu avanzà quellu ghjornu per difettu.

Introduzione

L'introduzione imminente di u ratio di finanzamentu stabile nettu di Basilea 3 hà da avè un impattu maiò nantu à u sistema bancariu glubale, è hè una supposizione ragiunevuli chì l'agenzie di u guvernu cuncernate cun implicazioni geopolitiche a considereranu da stu puntu di vista. È in nisun locu hè più impurtante ch'è per l'oru, è per implicazione l'egemunia senza rivali di u dollaru.

Cù a Cina chì hà limitatu l'espansione di u creditu per circa un annu, a so ecunumia hè in una pusizione diversa da quella di e grandi economie occidentali. I Stati Uniti, l'UE, u Giappone è u Regnu Unitu anu cuntinuvatu à dà frenu senza creditu cù tassi d'interessu zero è negativi. Cù a China in un stadiu sfarente di u so ciclu di creditu, e tensioni sò destinate à affaccà à traversu i scambii esteri. U yuan di a Cina hè forte, avendu aumentatu di 10% contr'à u dollaru US in l'ultimu annu, è hè probabile chì continuerà à cresce.

Ùn hè micca stupente chì i Cinesi avvertenu l'Occidente nantu à e bolle di u mercatu finanziariu. Mentre ci pò esse un elementu di cantu da parte di l'autorità monetarie di a Cina nantu à quantu sò sbagliati i so contraparti occidentali sò diventati mentre elli stessi anu agitu contr'à l'inflazione di i prezzi prima, sò curretti. Aghju cunsacratu l'articulu di a settimana scorsa à e cunsequenze di ignurà a minaccia di a crescita di i prezzi, principalmente u risultatu di e pulitiche monetarie ultra-sciolte.

Hè da nutà chì e dichjarazioni di i Cinesi nantu à i Stati Uniti è viceversa sò in u cuntestu di un cunflittu finanziariu in corsu. Finu à avà, a China hà sopravvissutu à tutti i tentativi di i Stati Uniti di destabilisalla, avendu messu in opera cù successu a tattica Sun Tzu di piegassi cù u ventu. Ma Sun Tzu hà ancu avvertitu chì ùn ci hè nisuna istanza di un paese chì abbia beneficiatu di una guerra prolungata. À un certu puntu è quandu u tempu hè ghjustu, a Cina deve esse preparata per piglià l'iniziativa è infliggi una scunfitta finanziaria finale à i so aggressori. Forse chì a mossa di Basilea 3 scatenerà l'avvenimentu per ella cunducendu u prezzu in dollaru di l'oru più altu, destabilizendu u dollaru.

Inoltre, a Cina hà sempre capitu chì contà nantu à i surplus di esportazione in America per guidà a so economia era una fase transitoria per via di u prubabile ritornu, chì hè ciò chì accadde sottu u presidente Trump.

Cum'è pensatori à longu andà è cù i so piani regulari quinquennali, i Cinesi anu dimustratu di manera consistente un scopu di autosufficienza. Dopu à un periudu transitoriu basatu annantu à a fabricazione di spurtazioni à bon pattu, a visione hè stata di sviluppà una grande classe media non agricula chì agisca cum'è una basa di cunsumatori cù a so propria infrastruttura è sviluppu tecnulugicu. È piuttostu chè di dipende da u cummerciu cù una America beligerante, i partenarii commerciali naturali di a Cina sò e nazioni di a massa terrestre eurasiatica.

Ci hè da aspettà chì una crescente classe media riduce a propensione generale di a nazione à risparmià, è chì tuttu u restu sia uguale u surplus commerciale di a Cina diminuirà. Certu, una bilancia commerciale riducente dipende ancu da i guverni di i mercati di esportazione di a Cina chì tenenu u cuntrollu di i so deficit di u bilanciu – una disciplina purtroppu mancante in e più grandi controparti commerciali di a Cina.

Altronde a pusizione cummerciale, a visione à longu andà hè in vista, chì significa chì e politiche monetarie sciolte chì sò state centrali per ghjunghje à questu puntu in l'evoluzione di a Cina ùn sò più necessarie è sò avà rinfurzate.

Quandu i Cinesi anu osservatu chì a Fed andava all-in finanzamentu inflazionista cù tassi d'interessu zero è registrava QE di marzu scorsu, ùn li pigliò tantu per risponde. A so analisi sarebbe stata probabilmente chì u dollaru perda rapidamente u putere d'acquistu, minendu a so credibilità cum'è valuta di riserva mundiale. Era qualcosa chì i Cinesi anu longu vulsutu, circendu di rimpiazzà u dollaru per u so propiu cummerciu cù u yuan. Ma a cunsiderazione più immediata hè chì u surplus cummerciale di a Cina cù l'America aumenterà significativamente, rispechendu u deficit di u bilanciu di i Stati Uniti postu chì i cosiddetti risparmi sò sbulicati, putenzialmente purtendu à ancu più attritu cummerciale.

Marzu 2020, quandu i Stati Uniti sò andati in strada per l'iperinflazione, era dunque ora di cambià a strategia economica di a China. Si hè graduata versu un'ecunumia chì, malgradu a destinazione di una maggiore spesa per i consumatori, resterà guidata da u risparmiu è caratterizata da una forte valuta, cume a Germania è u Giappone eranu in l'anni settanta è in a fine di l'anni novanta. Un yuan più forte cumpensà una parte di u prezzu di a commodità cresce per via di a debulezza di u dollaru. Un yuan più forte aumenta u standard di vita è a ricchezza persunale di u travagliadore, è serà vitale se u Partitu Cumunistu vole mantene u so cuntrollu abituale. I pruduttori di esportazione marginali soffriranu, ma ponu esse incuragiti à redistribuisce e so risorse di capitale versu u serviziu di i mercati naziunali.

L'analisti occidentali in traccia di l'inflazionismu neo-keynesianu ùn riescenu micca à capì ciò chì face a Cina è anu mancatu tuttu u puntu. Ma cume l'America cù u so dollaru indebulitu deriva ancu di più daretu à a Cina, e tensioni geopolitiche aumenteranu. Ed hè quì chì a China deve esse cunsiderata cumu ghjucà u so trump card: l'implementazione di pulitiche di soldi sane affinchì u yuan diventi a muneta cummerciale di scelta per tutta l'Asia, u Mediu Oriente è l'Africa. In u prucessu, in quantu à l'ultimi soldi sani, l'oru, utteneremu risposte (chì sapemu in anticipu quantunque) à e seguenti dumande:

• Perchè a Cina hà delegatu à a banca Populari di a Cina una corsa gratuita trà u 1983 è u 2002 per acquistà oru è argentu per nome di u Statu prima di permette à u populu di cumprà ne?

• Perchè u Statu hà fattu tandu una campagna publicitaria à a TV è in altrò incuraghjendu a pupulazione à cumprà l'oru?

• Perchè u Statu hà investitu assai in a splutazione d'oru à u puntu chì a Cina hè diventata a più grande nazione mineraria d'oru per un migliu di paese?

• Perchè u statu hà mantenutu un monopoliu fermu nantu à tutte e raffinate d'oru è d'argentu?

• Perchè u Statu mantene un cuntrollu strettu annantu à u sistema di volta per i lingotti?

• Perchè u Statu mantene u cuntrollu di u monopoliu di u Scambiu d'Oru di Shanghai per mezu di u PBOC è ùn permette micca a creazione di scambii rivali?

• Perchè u statu permette l'importazione d'oru è d'oru doré ma pruibisce tutte l'esportazioni d'oru? (I bar raffinati cinesi ùn si vedenu guasi mai fora di a China – l'unica eccezione permessa hè di furnisce limitati à Hong Kong, a maiò parte di i quali hè trasformata in ghjuvelli per i cuntinenti di u ghjornu chì scansanu l'imposte di vendita).

• Perchè u statu pare esse partitu à piglià u cuntrollu di u mercatu glubale di lingotti fisichi?

Ci hè ogni indicazione chì ci hè stata una pruvista di oru, fora di u bilanciu, è micca parte di e riserve ufficiali di a China. Prima o poi, a China deve alzà u sipariu per quessa ch'ella hà datu una tale impurtanza à l'oru, perchè l'imminente morte di l'oru di carta darà u so enormu putere. Ùn pudemu micca sapè quantu ella hà in realtà nascosta. Ma ghjudicendu l'oru è i flussi di soldi dapoi u 1983 pudemu stimà a so scala.

Stime di l'or monetariu in u 1983 è a strategia di a China in u 2002

Per uttene una apprussimazione di e quantità d'oru chì a Cina hà da pudè avè acquistatu, avemu bisognu di ricunnosce a so pusizione in u 1983, quandu u PBOC hè statu numinatu cù l'unica autorità per l'acquistu è a gestione di i lingotti di u statu. L'annu prima, a China avia aduttatu una nova custituzione post-Mao, è Deng Xiaoping hà furmalizatu a so emergenza cum'è u novu capu esecutivu dominante.

Dopu à a morte di Mao in 1978, Deng hà presiedutu a ripresa di u paese da e disastrose politiche ecunomiche. A strada ch'ellu hà sceltu era di abbraccià a liberalizazione ecunomica nantu à e linee americane, invece di rimudellà u cumunismu cinese nantu à quellu di i Sovietici, chì finalmente hè crollatu sei anni dopu. Inizialmente, l'America hà accoltu bè stu sviluppu, è e so corporazioni anu guidatu a strada cun investimenti interni in zone designate di liberu scambiu. In u 1983, a direzzione di liberazione ecunomica era ben stabilita, è a dirigenza sottu Deng hà cuminciatu à cunsiderà u mumentu in cui e crescenti esportazioni, accumpagnate da flussi d'investimenti interni, cunduceranu à eccedenze permanenti di bilancia di pagamenti. Ciò chì era necessariu era una pulitica di cambiu cumpleta.

In cunfurmità cù a filusufia marxista, i prufessori ecunomichi in l'università di a Cina à quellu tempu cundannavanu unilateralmente u capitalisimu è prevedevanu a caduta di l'ecunumie capitalistiche è u crollu di e so valute. In cunglisazione cù una tradizione monetaria cinese di lunga data, chì i soldi sani eranu solu oru è argentu, a nova pulitica di cambiu includia a prudente prudenza di accumulà lingotti, pagata da i saldi crescenti in valuta estera. In questu, i Cinesi anu trottu un caminu bellu purtatu. A Germania di dopu guerra hà investitu una parte di u so surplus di guadagni di cambiu in oru. In l'anni settanta è in l'iniziu di l'anni ottanta, e nazioni arabe accatastanu di manera simile alcune di e so entrate petrolifere in lingotti. Di conseguenza, "Regolamenti di a RPC nantu à u cuntrollu d'oru è d'argentu", hà numinatu a Banca Populare Cinese cù a sola responsabilità per l'accumulazione d'oru è d'argentu di u statu, è sò state publicate u 15 di ghjugnu 1983.

À quell'èpuca, l'azzione glubale d'oru tutale supraterrale era stimata à 92.000 tonne, di e quali trà 50% -60% si credia chì ùn eranu micca monetarie, principalmente ghjuvelli ma cun un usu industriale crescente. U bilanciu pò esse cunsideratu chì include riserve monetarie ufficiali, chì totalizavanu 35.640 tunnellate. Ciò hà lasciatu a "liquidità" in i bars è e monete tenute in modu privatu trà 1.160 è 10.360 tunnellate. Dunque, nantu à l'ipotesi più ottimiste, in u 1983 ci era un gruppu di circa 10.000 tunnellate dispunibili per i compratori pazienti. Una cifra mediana di 5.760 tunnellate (45% di 92.000 menu di riserve ufficiali d'oru) hè più prubabile di quellu estremu è formerà a basa di i nostri calculi. Dopu cunsidereremu un periodu d'acquistu d'oru da u statu cinese annantu à diciannove anni à u 2002 dopu l'introduzione di i regulamenti.

Per ùn fà cresce i prezzi contr'à ella, a China duveria acquistà u so oru in secretu. Inoltre, in discussioni cù l'Americani, se u sughjettu era statu alzatu, pudemu esse sicuri chì Deng è a so squadra saranu stati scoraggiati à accumulà oru, per via di a minaccia per l'egemonia di u dollaru. Chjaramente, l'acquistu secretu d'oru abbastanza cum'è parte di e so riserve generali in un mercatu cusì strettu ùn sarebbe statu faciule, è duveria esse almacenatu fora di u sistema monetariu capitalisticu basatu in dollaru.

I Cinesi sò stati furtunati in u so tempu. Dopu avè culminatu in 1980/81, l'oru era entratu in un mercatu ursinu prufondu è prolungatu chì hà duratu per tuttu quellu tempu, rendendu più faciule l'acquistu di lingotti. A pruvista minera hè stata aghjunta à e scorte supranere, è da u 2002, u leasing di a banca centrale avia furnitu in più qualcosa trà 10 000 è 16 000 tunnellate, secondu Frank Veneroso, un analista chì hà fattu un travagliu preziosu scoprendu questa attività. Usendu stimi mediani di e gamme per altri usi, pudemu dunque derivà a tavula in Figura 1.

À u primu sguardu ùn hè micca surprisa chì ci fussinu quantità impurtanti d'oru chì s'accumulavanu durante un mercatu bear, chì andava da u 1981 à u 2002. Ciò era principalmente dovutu à l'accellerata offerta di mine. Ma vistu chì era u casu, perchè era chì a dumanda era cusì grande chì trà 10.000 è 16.000 tunnellate d'oru di a banca centrale affittata era assorbita da u mercatu, è chì e pruviste cuntinuavanu à esse strette? Chjaramente, ci era un cumpratore assai grande di lingotti in u mercatu chì assorbia tuttu questu affittu d'oru è di banca centrale.

Ci hè altre prove chì quellu cumpratore era u statu cinese chì agisce in secretu, in l'altre attività di a Cina cunnesse à l'oru. Dopu avè liberatu a so ecunumia, Deng hà mantinutu una presa ferma nantu à l'oru, è u so successore, Jiang Zemin, hà permessu à i cittadini di acquistà oru solu in u 2002, quandu u Scambiu d'Oru di Shanghai hè statu creatu à questu scopu sottu l'egida di u PBOC. Chjaramente, u statu avia righjuntu u so scopu di pruprietà d'oru.

À prezzi cuntempuranei è tenendu contu di una assignazione apprussimativa di u 10 per centu à l'oru da i flussi di cambiu trà u 1983-2002, uttenimu una stima di ballpark chì u statu hà probabilmente accumulatu 20.000 à 25.000 tunnellate. In India, l'Attu di Cuntrollu di l'Oru di u 1968 era statu abrogatu in ghjugnu di u 1990, permettendu à l'Indiani d'importà l'oru legalmente, ciò chì averia riduttu a liquidità d'oru in l'Occidenti. In u 2002 l'India avia impurtatu un tutale di 8 467 tunnellate. Sottrattu da a liquidità totale registrata in a Figura 1 sopra di 32.101 tunnellate, è avemu 23.634 tunnellate, notevolmente vicinu à a nostra stima di l'accumulazione statale di a Cina trà 20-25.000 tunnellate. Benintesa, questu hè basatu annantu à a liquidità fisica in i mercati occidentali chì restanu stretti, ciò chì datu u requisitu per l'affittu di a banca centrale per furnisce liquidità in più, pudemu cunfermà chì era u casu.

Al di là di qualchì sbulicamentu informatu, ùn avemu nisuna infurmazione nantu à quantu oru u statu cinese hà accumulatu daveru in u 2002, fora di cunclude chì da allora ella deve avè accumulatu una quantità sufficiente di lingotti in relazione à a so prospettiva ricchezza naziunale. U fattu ch'ella hà incuragitu i so citatini à accumulà l'oru per elli stessi hè un'altra prova circustanziale chì deve esse statu u casu.

Dapoi u 2002 è finu à u 2020, a pruduzzioni minera cinese hè stimata à 6 200 tunnellate. Basatu annantu à i ritirati di cunsegna da e volte SGE, in u listessu periodu u publicu cinese hà pigliatu pussessu di più di 18.000 tonne. Dunque, l'oru migrava da e volte occidentali in Cina in quantità enormi, malgradu un marcatu bear bear trà settembre 2011 è dicembre 2015, quandu u prezzu hè calatu 45%. Evidenza anecdotica di vechji bars LBMA inferiori à u standard .995 attuale chì sò consegnati à e raffinerie svizzere per a rifusione in .9999 bars di 1 chilò cunfermanu. Trà ghjustu 2012 è fine 2015, a durata di u mercatu bear quandu u prezzu di l'oru hè cascatu da $ 1925 à $ 1048, 8.033 tunnellate sò state consegnate fora di e volte SGE in pruprietà publica mentre chì a produzzione minera di a China era tutale solu 1.723 tonne. Dunque, malgradu a drammatica calata di i prezzi, a dumanda publica cinese per l'oru impurtatu hà continuatu senza interruzzione.

Di novu, a Cina hà apprufittatu di a liquidazione occidentale per accumulà grandi quantità d'oru. Sta volta, l'addizione hè stata principalmente una attribuzione à i gioielli piuttostu chè l'accaparramentu monetariu.

A pusizione americana annantu à l'oru

Dapoi a fine di l'accordu di Bretton Woods in u 1971, i Stati Uniti anu prumuvutu una pulitica di egemunia di u dollaru, supprimendu ogni rivalità monetaria da l'oru. Sia deliberatamente sia accidentalmente, hà incuraghjitu l'espansione di l'offerta sintetica in forma di mercati futuri è ùn hà micca oppostu à u rolu di Londra in u sviluppu di un marcatu mercatu di derivati ​​OTC forward. I bilanci regulati è micca regulati di oru di carta sò cresciuti à l'equivalente di più di 11.000 tunnellate, secondu e statistiche OTC di Bank for International Settlements è i dati di a Commision Trading Futures Trading Commission per a categuria di scambiu d'oru.

L'effettu di l'offerta di carta d'oru hè stata per assorbe a dumanda chì altrimenti ùn seria solu stata soddisfatta cumprendu lingotti fisichi. Hà ancu mantenutu suppressi altri prezzi di e merchenzie, prufittendu i cunsumatori à l'ultima spesa di i pruduttori. Cum'è tutte l'altre merchenzie, l'oru hà u prezzu principalmente in dollari, è u dollaru stessu hà prufittatu di a dumanda estera perchè hè centrale per l'espansione di u cummerciu esternu, oltre à avè u so statutu di riserva. Infatti, u dilema di Triffin di u dollaru hà significatu chì e pulitiche inflazionistiche di i Stati Uniti anu furnitu a dumanda mundiale di dollari, finu à u puntu chì i guverni stranieri è e entità di u settore privatu anu avà attivi finanziarii denominati in dollari è depositi bancari per un totale di circa 30 trilioni di dollari – 150% di u PIB di i Stati Uniti .

U statutu egemonicu di u dollaru hà servutu bè à u guvernu di i Stati Uniti dapoi u 1971. Ma u mondu avanza. U centru di a pulitica post-Bretton Woods era chì i Saudis pruduttori d'oliu accettavanu sempre dollari per u so oliu. Oghje, l'Arabia Saudita ùn vende più oliu à l'America. Inclusu u gasu, a Russia hè oghje u più grande esportatore di energia in u mondu – un altru nemicu finanziariu. L'UE, cullettivamente avà un rivale per i Stati Uniti, crea a so propria identità diplomatica. È a Cina è a Russia cooperanu trà elle in l'Organizazione di Cooperazione di Shanghai per mette sottu à un tettu cullettivu u 40% di a pupulazione mundiale.

U peghju di Triffin hè raramente menzionatu, ma chjaramente, i Stati Uniti cù a so egemonia in dollaru sò avà vulnerabili à l'accidenti. Eppuru, i pulitici stanu svinendu u dollaru à un ritmu spaventosu, mentre u mondu guarda, cù 30 trilioni di dollari à cavallu nantu à u risultatu. È pare chì un accidente hè in traccia di succede in forma di regulamenti bancarii purtati da u novu regulamentu di Basilea 3. In virtù di sti regolamenti tutte e banche adopranu un novu metudu per calculà u risicu di prestitu. Appliceranu un Ratio di Finanziamentu Nettu Stabile, cù l'obiettivu di assicurà chì u risicu di controparte sia contenutu da e banche chì sò furzate à mette in opera e so passività cù a so maturità di l'attività.

In breve, una cunsequenza di u NSFR hè chì qualsiasi banca chì opera in materie prime o chì gestisce una pusizione derivata irregulare porta un svantaghju di finanzamentu, rendendu queste linee di attività economiche. Riguardu à l'oru, chjuderanu efficacemente u mercatu di lingotti di Londra, virtualmente ammessu per iscrittu da a LBMA, è perchè a categuria di Swap di u cuntrattu d'oru Comex hè populata cù e listesse banche di lingotti LBMA, chì seranu affettate di listessa manera.

L'effettu di disarmà a dumanda d'oru, d'argentu è di altri prudutti da l'espansione di i mercati di carta ghjunghje à a so fine. E persone cun conti d'oru micca attribuiti truveranu chì anu persu a so esposizione à u prezzu di l'oru, è alcuni di elli sò prubabili di circà esposizione fisica invece. U solu prublema hè chì ci hè assai pocu dispunibule fisicu – a Cina è a Russia sò di ritornu in u mercatu – è dunque i prezzi di l'oru, di l'argentu è ancu di u ramu è di l'energia sò suscettibili d'augmentà in cunsequenza di i cambiamenti regulatori di Basilea 3.

U dollaru hè fissatu per una putente caduta

L'altra parte di u prezzu di l'oru in crescita hè una putenza d'acquistu in calata per u dollaru. È hè improbabile chì sia limitatu à l'oru. U signale da un forte prezzu di l'oru à i stranieri chì detenenu 30 trilioni di dollari in attività finanziarie è dipositi denominati in dollaru diventeranu chjaru: u ventaghju hè in calata. A liquidazione straniera minerà i valori finanziarii è i tassi d'interessu in dollaru duveranu cresce, minendu li ulteriormente. Chì prezzu hè u tassi di cambio oru-dollaru allora?

U bilanciu di putere in a guerra finanziaria trà l'America è a Cina serà cambiatu significativamente. A valutazione chì faranu i Cinesi include a so visione nantu à u presidente Biden è cumu a so amministrazione reagirà. Probabilmente pensanu à a so amministrazione cum'è più prevedibile di quella di u so predecessore. Ma i Democratici sottoscritti à l'agende svegliate sò un signale di debolezza fundamentale è di una mancanza di direzzione pulitica ferma. È finu à chì a guerra sia finanziaria, u cumplessu militare di i Stati Uniti resterà à fiancu.

Ci hè pocu dubbitu chì a morte di i mercati di carta d'oru è d'argentu hè destinata à spinghje i prezzi in dollaru più alti. Pò esse chì a Cina piglia u parè chì hè megliu à fighjà u sistema finanziariu occidentale chì si sdrughje mentre impara à amà dinò l'oru. In alternativa, puderia piglià a vista chì ùn ci hè megliu tempu per calci u so avversariu quandu hè falatu. Probabilmente dipenderà da quantu sò sviluppati i piani di a Cina in quantu à a so propria autosuffisenza.