A Fed Vole Veramente Un “Tantrum di u Mercatu Bond”?

Autore di Michael Maharrey via SchiffGold.com,

Un articulu di Reuters di Stefano Rebaudo sustinia chì a Riserva Federale puderia accoglie un "colpu di u mercatu di bonu" chì spinge i rendimenti di i bonds più alti. Ma a Fed voli daveru i tassi d'interessu più alti? È chì significerebbe per l'ecunumia?

Malgradu u miglioramentu ecunomicu post-pandemicu è e larghe aspettative chì a Fed hà da cumincià à diminuisce un allentamentu quantitativu in un prossimu avvene, i rendimenti di i legami sò rimasti ostinamente bassi. I renditi di u Tesoru à deci anni fermanu bluccati appena sopra à 1,3%.

L'analisti citati in u rapportu di Reuters dicenu chì a Fed "hà bisognu di ligami per risponde à a fine di a recessione ligata à a pandemia".

L'analista di ricerca ING Bank, Padhraic Garvey, hà dettu à Reuters un rendimentu più altu chì allineava i mercati di più cù i signali chì venenu da e banche centrali.

"Per facilità questu, sustenemu chì ci vole à esse un furore. Se a Fed hà un annunziu taperu … è ùn ci hè nunda di furore, questu hè in realtà un prublema per a Fed ", hà dettu.

L'analista dicenu chì un furore di u mercatu di obbligazioni implicaria rendimenti in crescita 75-100 punti basi (bps) in un paiu di mesi.

Chì significaria in Pràtica?

Questa ùn hè micca solu una discussione fastidiosa nantu à i tassi d'interessu. Ciò chì parlemu veramente quì hè una grande vendita in u mercatu di bonu.

U rendimentu di u bonu si move inversamente cù i prezzi di u bonu. Quandu u prezzu di i bonds fala, i tassi d'interessu aumentanu. I prezzi di l'obligazioni è i rendimenti si movenu in risposta à l'offerta è a dumanda. Un'offerta più alta è una dumanda più bassa spingeranu u prezzu in ghjò è cede per stimulà a compra. Inversu, un suministru più bassu di obbligazioni, o una dumanda più elevata, cunducerà u prezzu è i rendimenti caderanu.

Dunque, quandu l'analisti parlanu di un furore di u mercatu di obbligazioni, significanu una vendita di obbligazioni chì inunderà u mercatu cù eccessi di tesoru, riduce u prezzu è spinghje i tassi d'interessu.

Sicondu l'articulu di Reuters , a Fed ùn vole micca solu rendimenti più alti per "riflettà megliu" a crescita economica; vole ancu "recuperà alcune munizioni per cuntrastà i futuri cambiamenti ecunomichi".

Ma questa analisi ignora cumpletamente l'elefante in a stanza – debitu – specificamente u debitu federale.

Perchè i Rendimenti Sò Bassi per Principià?

Questa hè una dumanda chjave chì l'articulu di Reuters ùn assume mai. Ma hè a chjave per capisce ciò chì accade in realtà in u mercatu di obbligazioni.

A risposta hè simplice. I rendimenti sò bassi perchè a Fed continua à creà una domanda artificiale in u mercatu di u Tesoru acquistendu circa 80 miliardi di dollari in obbligazioni ogni mese. Hà lanciatu stu prugramma massiccia di QE à l'iniziu di a pandemia è cuntinueghja oghje senza sosta. A Fed hà letteralmente u so grande pollice grassu nantu à u mercatu di obbligazioni.

Perchè?

Perchè u guvernu americanu hà bisognu di a banca centrale per cumprà Tesori per sustene u mercatu di obbligazioni per finanzià u so deficit di bilione multi-trillion . Senza l'intervenzione di a Fed, u diluviu di l'imprestamentu cisterna u mercatu di i bonds è invierà i tassi di interessu in alza.

In poche parole, a banca centrale facilita l'imprestazione eccessiva è a spesa di u guvernu federale creendu una dumanda artificiale in u mercatu di obbligazioni. A Riserva Federale compra Tesori in u mercatu apertu cù soldi creati da l'aria. Questu sustene i prezzi di i bonds è mantene i tassi d'interessu artificialmente bassi. Senza st'intervenzione di a banca centrale, ùn ci seria micca abbastanza dumanda in i mercati stranieri è naziunali per assorbe tutte e obbligazioni chì u Tesoru US hà da vende. I tassi di interessu aumentanu è aumentanu u costu di u prestitu pruibitivu.

Trà marzu 2020 è maghju 2021, u guvernu federale hà aghjuntu 4,7 trilioni di dollari à u debitu naziunale. À pocu pressu u listessu periodu di tempu, a Riserva Federale hà acquistatu un scumpientu di 2,44 trilioni di dollari in obbligazioni di u guvernu americanu. In altre parolle, a Fed hà monetizatu più di a mità di u debitu americanu accadutu durante u primu annu di a pandemia. Nisuna altra entità hà compru più bonds americani cà a Fed – micca investitori stranieri, micca banche americane, è mancu corporazioni è individui americani.

A Dumanda Reuters ùn si Pone Mai

A monetizazione di u debitu ùn vene mai in l' analisi di Reuters . Ma questa hè una quistione significativa: cumu un colpu di u mercatu di obbligazioni averebbe un impattu nantu à u prestitu è ​​a spesa di u guvernu US? È a Fed lascerà veramente chì questu accada?

Un selloff di u mercatu di obbligazioni renderebbe più difficiule per u Tesoru di i Stati Uniti a vendita di obbligazioni. Arricurdatevi, u pollice di a Fed nantu à u mercatu aiuta à rende pussibule a sprea di u prestitu.

È l'imprestitu è ​​a spesa ùn sò micca per finisce prestu. U Cungressu travaglia per passà una fattura massiva d'infrastruttura. Insemi cù u bilanciu prupostu di Biden , circhemu qualchì $ 6 trilioni di spesa in u 2022. Per mette què in perspettiva, a spesa federale totale per u fiscale 2021 hè di $ 6,3 trilioni cù un mese restante. In altre parolle, u guvernu Federale vole spende guasi quant'è l'annu prossimu cum'è questu annu.

Ciò significa chì u Tesoru di i Stati Uniti duverà cuntinuà à vende obbligazioni à un ritmu torridu. Cumu farà questu se a Fed tira u plug in QE? Cumu continuerà à imprestà se i tassi d'interessu aumentanu? Un furore di u mercatu di obbligazioni hè un scenariu di incubo per u guvernu US. Hè precisamente perchè Peter Schiff dice ancu se a Fed cumincia à diminuisce, in ultima istanza espanderà QE .

L'ultima estate, u presidente di a Riserva Federale Jerome Powell hà dichjaratu chì a banca centrale ùn monetizza micca u debitu. Durante u testimoniu davanti à u Cumitatu di u Senatu per a Banca, l'Alloghju è l'Affari Urbani in u mese di ghjugnu, Powell hà rifiutatu chjaramente chì a banca centrale sia cumprata attività per facilità a vendita di u debitu da u Tesoru. "Questu hè certamente micca a nostra intenzione", hà dettu Powell.

Ùn era in alcun modu per soddisfà l'offerta di u Tesoru, è continua à ùn esse. Ùn ci pensemu micca veramente ".

Powell hà dichjaratu chì a dumanda di Treasuries era "robusta".

Ma cum'è digià discuttu, a dumanda di Treasuries era solu robusta perchè a Fed cumprava Treasuries.

In quantu à l'affirmazione di Powell chì a Fed ùn "pensa micca" à e ramificazioni di a so pulitica monetaria nantu à u finanziamentu di u guvernu, chjamu BS.

A valutazione glib di un "colpu di u mercatu di bonu" da Reuters mostra solu una parte di u ritrattu. Benintesa, in certi modi, i banchieri di a Fed vulerianu vede aumentà a resa di i bonds. Vulenu riduce l'acquisti di l'assi. Ma ùn l'hanu micca è ci hè una ragione per quessa . Devenu cunnosce a ramificazione di a crescita di i tassi d'interessu in un mondu sepoltu da u debitu. Devenu sapè chì u guvernu di i Stati Uniti hà bisognu di u polu di a banca centrale nantu à u mercatu di obbligazioni.

A Fed hè trà una roccia è un locu duru. Reuters identifica u scogliu ma ignora u locu duru.