A Fed hè un “Periculu Chjaru è Presente”

Autore di Sven Henrich via NorthmanTrader.com,

A Riserva Federale è altre banche centrali riprisentanu un periculu chjaru è presente per a futura stabilità finanziaria.

Dicu dapoi un pezzu chì e banche centrali stanu alimentendu una bolla d'assi è chì e distorsioni di u mercatu glubale crescenu in espansione settimana dopu settimana ùn ci hè nisuna ragione per riturnassi per alluntanassi da quella affirmazione ma piuttostu per alzassi è urlà u missaghju da i tetti soprattuttu avà chì i banchieri centrali lascianu casualmente alcune verità chjave scappà (intese o micca).

Dopu à l' Alternative View è a Brutta Verità, avemu avutu una ammissione stupenda oghje da Philly Fed Chief Harker :

"A banca centrale di i Stati Uniti pò ricumincià u so prugramma di compra di obbligazioni appena a fine di questu annu, hà dettu Patrick Harker, presidente di a Federal Reserve Bank of Philadelphia. "Puderia vede, potenzialmente, ciò chì accade à a fine di u 2021 o à l'iniziu di u 2022. Ma tuttu dipenderà da u corsu di l'ecunumia, chì dipenderà da u corsu di u virus",. "Puderia causà disturbazione in i mercati se pruvamu à fà troppu prestu", hà dettu.

Eccu, u core di tuttu. Micca una perturbazione in l'ecunumia, in i mercati. Per una banca centrale chì pretende di mira l'ecunumia cù e so pulitiche sta dichjarazione rivela una forte cuscenza chì i mercati sò assai influenzati da l'operazioni di liquidità QE di a Fed, QE è altrimenti, anzi ne dipendenu è a paura di reagisce i mercati hè profondamente nantu à u A mente di Fed.

Hè stata a mo disputa di lunga data chì cù l'avventu di a crisa di u 2009 è i metudi d'interventu originali di a Fed chì eranu destinati à esse temporanei a Fed hà creatu un mostru di u mercatu chì anu bisognu di mantene l'alimentazione per paura chì manghji viva a so custruzzione pulitica. Una codependenza di u peghju tippu chì u mercatu hè diventatu cusì grande è disconnessu chì ancu una currezzione di basa pò esse dannosa per l'ecunumia. Avemu vistu questu durante a "sbagliu" di a pulitica di a Fed quandu ùn eranu micca accomodanti per 3 mesi fora di l'ultimi 12 anni è u mercatu hè cascatu duru in u Q4 di u 2018 chì hà subitu un impattu negativu nantu à e vendite al dettaglio.

Questa incapacità di estrattassi da a custruzzione di a pulitica hà creatu un livellu assai malsanu di codependenza. Cum'è Mohamed El-Erian cummenta :

«Simu inciampati in codependenze assai malsane; codependenze trà banche centrali è investitori, trà banche centrali è emittenti di debiti chì sò governi è imprese, è trà banche centrali è politici. Sò tutti in questa codependenza malsana. Hè cum'è un cattivu matrimoniu: anu finitu per contà l'uni nantu à l'altri, è ùn sanu micca solu cumu esce da ellu ".

Ùn pensu micca chì e banche centrali capiscinu abbastanza quantu hè in corso una presa di risicu irresponsabile. In u 2010, Ben Bernanke hà parlatu di i benefici, di i costi è di i risichi chì venenu cù una pulitica non cunvenziunale. Hà aghjustatu, più longu u mantene, più bassi sò i benefici, più elevati sò i costi è i rischi. Hè stata dece anni fà. À quellu tempu, Bernanke pensava à una pulitica non convenzionale cum'è un ponte ecunomicu. Avà, hè diventatu una destinazione ".

Dunque questu esperimentu politicu di normalizazione hè statu immediatamente è apparentemente abbandunatu permanentemente dopu à a caduta di u mercatu in 2018. Ùn ci scurdemu di a Fed sottu Yellen era sempre cusì prudente in a crescita di i tassi è sempre cusì attenta à riduce u bilanciu di a Fed trà a fine di 2015 è 2018. In effetti Diceraghju chì l'unica ragione per cui anu pussutu fà qualcosa era sottu a copertura di 5,5 trilioni di dollari in QE chì inundava i mercati mondiali indotti da altre banche centrali è l'infusioni di liquidità chì venenu per cortesia di riduzioni di l'impositu d'impresa in u 2017.

Tuttu què finì in u 2018. Avà per via di Covid a Fed è altre banche cintrali si sò messe in furia cù liquidità è u mostru hè diventatu ancu più grande è in zerga.

I disconnessioni di u mercatu da l'ecunumia sò più grandi chì mai circa à superà u 190% in capitalizazione di u mercatu è u PIB chì facenu chì l'annu 2000 pare un ghjocu di zitelli:

Tuttu hè andatu verticale.

Equità cù l'offerta di soldi M1:

Grafici di stock individuali:

Oh, scusate mi, questu era u cummerciu di $ CSCO durante a bolla tecnologica di l'annu 2000 prima di crollà interamente cù u restu di a bolla tecnologica.

Devu avè cunfusu u cartulare cù quellu di $ TSLA chì face Elon Musk avà a persona più ricca di u pianeta Terra in solu qualchì mese:

E classi di beni esplodenu verticalmente in tuttu u locu.

Notevule avà ancu Bitcoin parechji di i so aderenti citanu vocalmente e perversioni monetarie di a Fed è a distruzzione corollaria di u dollaru US cum'è un argumentu primu per avè bitcoin cum'è un rifugiu sicuru per prutege u putere d'acquistu:

I picculi tappi chì oramai spuntanu multipli in avanti à u nordu di 80 anu ancu intrapresu u so propiu viaghju verticale:

Risultendu in a più alta disconnessione da a so media mobile di 200 ghjorni in a storia:

Ancu verticale? U prezzu à a vendita, u più altu mai lettu in a metrica di valutazione mai:

Nunda dice bolle più cà vede i prezzi i più disconnessi da una mera basa di vendita, ùn importa micca i guadagni.

Queste ùn sò micca carte o avvenimenti banali. Rapprisentanu squilibri, eccessi è distorsioni attraversendu l'intera custruzzioni di u mercatu è continuanu à peghju cù ogni ghjornu di novi massimi record.

E mosse verticali ponu esse spaventose spaventose cume ne stemu assistendu avà, ma portanu à distorsioni è squilibri chì infine crollanu pruvucendu danni massivi è risichi di stabilità finanziaria. Datu quantu sò intrecciati i mercati è l'ecunumia avà ùn hè micca maraviglia chì a Fed voli evità una perturbazione di u mercatu.

I sbilancii, l'eccessi è e distorsioni sò i listessi chì u guvernatore di a Fed Kaplan hà copped in Dicembre:

Micca merda:

Kaplan: "Mi preoccupu chì l'acquistu di obbligazioni abbia qualchì impattu distorsionante nantu à a scuperta di i prezzi, chì incuraghjenu a presa eccessiva di rischi, è a presa eccessiva di rischi pò creà eccessi è squilibri chì ponu esse difficili da trattà in u futuru." https://t.co/M8OqPd9oVN

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 18 di Dicembre 2020

Questa hè a custruzzione chì a Fed ùn vole micca "disturbà". Diceraghju chì a Fed hà dighjà disturbatu u mercatu, in vantaghju. A Fed hà creatu u sbilanciu stessu chì anu paura di disturbà.

A Fed hè destinata à lascià cuntinuvà e cundizioni finanziarie più libere di a storia è l'assicuranza insaziabile:

Questa bolla d'assi chì anu creatu face parte di ciò chì pensanu chì hè una strategia calculata per fà l'inflazione, ancu disposti à lascià corre calda pensendu ch'elli ponu cuntrullà l'inflazione calda:

Fed's Evans: Se Avessi 3% Inflazione Chì Ùn Saria micca cusì Cattiva
– Assai Difficile à Immaginà Inflazione Fuori di Cuntrollu

– LiveSquawk (@LiveSquawk) U 5 di ghjennaghju 2021

Mi dispiace, ma a Fed ùn hè stata capace di cuntrullà nunda in l'ultimi anni, da u tentativu fallitu di normalizà u so bilanciu o i so tassi, o a crisa repentina improvvisa. Sempre daretu à a curva è supranata da l'eventi in u mondu reale a Fed continua à esse ubligata à fà sempre di più, cumpletamente sfortunata nantu à cume si estrae da u mostru ch'ella hà creatu.

L'investitori parenu interamente cunforti cù grafichi verticali è sbilanci record, disconnessioni è valutazioni soprattuttu cù a visione chì e banche centrali continuanu à stampà record è chì i tassi bassi ghjustificanu stesse valutazioni via u tassu senza risicu.

Ma u periculu hè chì u tassu senza risicu pò esse cusì senza risicu per troppu più per, cume unu di i grafichi messi in evidenza in a Vista Alternativa , a curva di rendimentu hè più forte:

In breve: U mercatu pò disturbà si prima chì a Fed pensi ancu à pensà à diminuisce i so acquisti di bilanciu è questu putenziale di interruzzione rappresenta un periculu chjaru è attuale per l'ecunumia purtatu da e stesse distorsioni chì a Fed hà induttu cù e so pulitiche d'interventu eccessivu.

A Fed hè u periculu, ma pare chì sia troppu arrogante per realizallu.

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