A Fed hè sbagliata: hè a rimozione di l’inflazione chì hè destabilizzante, micca “tardi” di a pulitica.

Par Joseph Carson, ex-economista capu di Alliance Bernstein

A Fed hè sbagliata. A rimuzione di l'inflazione hà l'effettu destabilizzante più significativu nantu à l'ecunumia, micca u cambiamentu bruscu in a pulitica monetaria chì vene tardi per ammortizà o inverte u ciculu di u prezzu è i squilibri. I ciculi d'inflazione creanu liquidità, ingressu è ricchezza, è a so inversione provoca una forte perdita in tutti.

In l'ultimi 50 anni, i ciculi d'inflazione sò stati larghi è stretti, rotanti da l'inflazione generale di u cunsumadore è di u pruduttore à l'assi finanziarii è tangibili. Ognunu hà caratteristiche uniche, ma ognunu hà un risultatu cumuni (recessione).

A sfida per a Fed oghje hè chì l'inflazione hè in ogni locu è in tuttu (" U Ciclu di l'Inflazione di tuttu " Blog di u 26 di nuvembre di u 2021). Parechji anni fà, aghju sviluppatu un indice di prezzu largu propiu chì cumpone di i prezzi di u cunsumu è di i pruduttori è i prezzi immubiliarii è di l'equità. Basatu nantu à e dati finu à ghjennaghju 2022, l'indici di prezzi largu mostra un aumentu record di duie cifre annantu à l'annu passatu, custituitu da guadagni CPI è PPI uguali à quelli di l'anni 1970 è inflazione di l'assi chì hè apprussimatamente uguale à u dot.com è e bolle di l'alloghju. cumminati.

In una intervista recente, a Sra Mary Daly, presidente di u Bancu di a Riserva Federale di San Francisco, hà dichjaratu, "a storia ci dice cù a pulitica di a Fed, chì l'azzione brusca è aggressiva pò avè un effettu destabilizzante nantu à a crescita stessa è a stabilità di i prezzi chì pruvemu. per ottene ". Hè veru se a Fed aspetta finu à chì l'inflazione attuale s'aggrava prima di piglià contramisuri. A Fed hè sempre facilitandu a pulitica.

A quistione avà l'ingegnere di a Fed hè un sbarcu molle di Greenspan (1995) o un Volcker hard-landing? E probabilità favurizanu un finale Volcker.

Fighjate à l'evidenza.

• L'anni 1970 : I scossa di l'offerta pruvucanu un forte aumentu di i prezzi di i cunsumatori è di i pruduttori chì anu alimentatu i salarii è l'aspettattivi. L'inflazione di u prezzu di u cunsumu hà in media quasi 7% annu durante a dicada, u più altu di ogni decenniu in u periodu di postguerra. Tuttavia, i pulitici temevanu u scambiu negativu trà a lotta à l'inflazione è l'aumentu di a disoccupazione, cusì a pulitica restava libera. Pigliò un aumentu drammaticu di i tassi ufficiali per tumbà u ciculu, guidatu da u presidente Fed Volcker. U risultatu era trè anni di recessione da u 1980 à l'82.

• L'anni 1980 : Un forte aumentu di l'inflazione cíclica hè apparsu à a fini di l'anni 1980 dopu à a forte deprezzazione di u dòlaru di i Stati Uniti è à l'abrupta facilità di a pulitica monetaria dopu à u crash di a borsa di u 1987. L'inflazione di i prezzi di u cunsumu hà saltatu à 6% à a fini di l'anni 1980. I pulitici anu elevatu i tassi ufficiali à quasi 10% per rompe u ciculu di prezzu. Una recessione ecunomica è una crisa bancaria (ligata à u colapsu di l'immubiliare cummerciale) hè accadutu à u principiu di l'anni 1990.

• L'anni 1990 : In u sfondate di una modesta inflazione di i prezzi di u cunsumu, una crescita di i prezzi di l'attivu hè accadutu da a mità di l'anni 1990 à u 2000. Duranti stu periodu, l'S&P 500 hà risuscitatu circa 25% annu per cinque anni consecutivi, mentri u Nasdaq hà publicatu guadagnà annuali. di quasi 60%. L'aumentu di i prezzi di l'azzioni hà elevatu i prezzi di l'azzioni assai oltre l'earnings di a cumpagnia, creendu un sbilanciamentu o una bolla. I prezzi di l'equità cadunu duramente una volta chì a Fed hà invertitu a so pulitica di soldi faciule. Una recessione ligera hè accaduta in u 2001, è i mercati di azioni curretti per i trè anni dopu.

• L'anni 2000 : Siccomu a Fed hà mantenutu una pulitica di soldi faciule per cushing l'ecunumia da a caduta di i prezzi di l'equità, un novu ciculu d'inflazione hà iniziatu in l'immubiliare. Sicondu u S&P/Cass Shiller National House Price Index, l'inflazione di l'abitazione hè stata di circa 10% annu da u 2001 à u 2006, o quattru à cinque volte l'aumentu di l'inflazione generale. A bolla di l'abitazione hè finita quandu una volta a pulitica monetaria è e cundizioni di creditu strinsenu. U colapsu di i prezzi di l'abitazione hà causatu a più severa recessione ecunomica è finanziaria in u periodu dopu a guerra.

• 2021 è ? . U ciculu di l'inflazione attuale hè sfarente di qualcosa vistu prima. I ciculi d'inflazione di l'anni 1970 è 1980 si sò centrati nantu à i prezzi di u cunsumu è di i pruduttori, mentre chì i prezzi di l'assi (equity è immubiliare) alimentavanu i ciculi d'inflazione di l'anni 1990 è 2000. U ciculu di l'inflazione d'oghje hà tuttu ciò chì sopra. È basatu annantu à l'indici di prezzi largu, u ciculu di l'inflazione attuale hè grande quant'è l'anni 1970 è u dot.com è a bolla di l'abitazioni cumminati. (Nota: CPI menu refuggiu hà risuscitatu 9.1% in l'ultimu annu, u più grande aumentu dapoi u 1981. Cumprendu un refuggiu à u prezzu di u mercatu, u cumpunente eleva l'IPC à doppiu cifri. I prezzi di i vechji pruduttori per i prudutti finiti sò sopra 12.5, mentri core. I prezzi intermedii è crudi anu aumentatu da 23% è 13,5%, rispettivamente. L'IPC è l'IPP contanu per 85% di l'indice di prezzu largu,)

I pulitici anu misread l'alcunu tutale di u ciculu di l'inflazione è anu bisognu di ghjucà à catch-up. A pulitica monetaria hè un strumentu contundente, è cusì pruvà à attaccà unu o dui segmenti di u ciculu di l'inflazione li colpirà tutti, ma micca ugualmente.

A storia dice chì e probabilità di ottene un sbarcu suave in l'ecunumia hè bassa. U signore Greenspan hà sbarcatu cù successu l'ecunumia in u 1995, ma hà risuscitatu i tassi ufficiali 300 punti basi nantu à dodici mesi è hà risuscitatu u tassu di fondi federali da zero à 3%. L'attuale generazione di i pulitici hà bisognu di fà quantu o più prestu o risicate di fà assai più tardi. Ancu s'è i pulitici agiscenu prestu è grande, a scala è l'ampiezza di u ciculu di l'inflazione favurizeghja sempre un finale di u tipu Volcker.

Una cosa chjave da tuttu questu hè chì u quadru analiticu utilizatu per valutà a pusizione di pulitica monetaria adatta hè stata troppu stretta è inflexible. Un indice di prezzi largu seria un aghjuntu utile à a casella di strumenti di a Fed, perchè aiuta à distingue trà i movimenti di prezzi parenti è assoluti è furnisce un effettu di signalazione di aumenti significativi è persistenti.