A Fed hè di novu sbagliata: l’inflazione core si stende rapidamente è scenderà à 3% per u Q1

A Fed hè stata sbagliata per l'ultima dècada in perpetuà u QE assai dopu chì a crisa ecunomica era passata, ma soprattuttu in 2020 è 2021, quandu ùn hà vistu nunda chè inflazione transitoria, è hà rifiutatu di intervene in un contene i prezzi in crescita chì vedemu oghje in ogni locu in u mondu. azzione. È a Fed hè ancu sbagliata avà in a so crociata per sfracicà l'inflazione – cum'è hà cunfirmatu oghje quandu hà alzatu 75bps è telegrafiatu un altru 145bps di aumenti di tassi – ancu s'ellu significa una grave recessione.

Perchè a Fed hè di novu sbagliata? Perchè, in più di i prezzi di e materie prime (chì assai prubabilmente cresce in un futuru vicinu, soprattuttu una volta l'inguernu ghjunghje in Europa è una volta chì u drenu di Biden di u SPR hè finitu), a maiò parte di i cumpunenti CPI core – è certamente alcuni di i più grandi mutori cum'è rifuggiu, vitture è e tariffu aerei si stendenu rapidamente.

Hè secondu un novu rapportu di Phoebe White di JPM (nota cumpleta dispunibule per i pro subs quì), chì scrive chì ella prevede un ammollimentu materiale di l'inflazione in tutti i cumpunenti chì sò stati i più grandi contributori di l'inflazione core in l'annu passatu, micca. solu i prezzi di i veiculi, ma ancu l'affitti, i servizii di assistenza medica è i prezzi aerei – è u rapportu CPI caldu di a settimana passata ùn cambia micca sta vista.

À un altu livellu, avemu vistu una rotazione cuntinua in a cumpusizioni di l'inflazione core in l'ultimi mesi, cù l'inflazione di i servizii core chì accelera da 3.7% Y / Y da dicembre 2021 à 6.1% da Aostu 2022, mentre chì l'inflazione di i beni core hà rallentatu. da 10,7% à 7,1%. In particulare, ancu mentre l'inflazione di i beni di u core cuntinueghja à esse più calda di l'inflazione di i servizii di u core, i servizii ricevenu quasi u triplu di u pesu in u calculu di l'indice di core, cù i cumpunenti di l'affittu solu chì comprendenu più di 40% di a cestera (Exhibit 1). Cusì, hè chjaru per vede perchè l'inflazione di l'affittu, chì hà acceleratu sopra à 6% Y / Y in l'ultimi mesi, hè u più grande contributore à l'inflazione di u CPI core da u rapportu d'aostu: l'Esposizione 2 mostra chì e duie misure di l'affittu, l'equivalenti di i pruprietarii. affittu è affittu di residenza primaria, cuntanu 1.9%-pts è 0.7%-pts, rispettivamente.

Scupritemu in i dati, partendu da l'inflazione di l'affittu – chì hè u più grande cuntributore à l'Inflazione Core – è chì l'analista di JPM aspetta à u piccu in i prossimi mesi è rinvià. Perchè? Pigliate u Zillow Observed Rent Index chì, cum'è l'indici di i prezzi di u listinu di l'Appartamenti (chì avemu discututu innumerevoli volte, soprattuttu quandu era in crescita più altu), tende à guidà e misure di l'affittu CPI, è questu indice s'hè ammorbiditu recentemente.

E mentre JPM aspetta chì l'inflazione di l'abitazioni sguassate sopra u 7% Y/Y à u principiu di l'annu prossimu – per via di u so ritardu di parechji mesi da i prezzi di u mondu reale – u bancu aspetta ancu chì u ritmu di i guadagni mensili à u piccu in i prossimi mesi. U tassu di l'aumentu di l'Indice Zillow Observed Rent, chì misura a dumanda di affitti nantu à novi affitti, hà cullatu sopra u 17% in ferraghju, ma hè sbulicatu à u 12%.
oya à l'aostu – un ammollimentu notevuli, ancu s'ellu hè sempre elevatu versus u ritmu mediu di ~ 4% osservatu prima di a pandemia. A cuntrariu di i dati Zillow, i cumpunenti di l'affittu in CPI traccianu l'affitti medii in l'affitti novi è esistenti. Cusì, i fluttuazioni di l'indice Zillow passanu lentamente à e misure ufficiali cum'è u stock di affitti cumencia à s'assumiglia à u flussu recente di novi affitti, cù ogni aumentu di punti percentuali in l'indice di affittu Zillow chì precede un incrementu cumulativu di 0,6%-pt in l'IPC di rifugiu. .

Per esse sicuru, una dinamica complicata chì avemu evidenziatu hè u fattu chì una pulitica monetaria più stretta puderia aggravà temporaneamente a pressione inflazionistica di l'affittu, postu chì i tassi ipotecarii elevati scoraggianu a compra di casa. In verità, avà chì nisun novu cumpratore di casa dipendente da una ipoteka pò possibbilmente permette una casa, ùn anu da esse più scelta ma di truvà un affittu. Per d 'altra banda, ci hè un limitu à quantu l'altu affittu pò andà solu in funzione di l'ingudu dispunibile: fora di a cohorte di u redditu più altu, JPM trova chì l'accessibilità di l'affittu hè digià allungata, chì implica chì serà difficiule per l'inflazione di l'affittu per sustene i tassi. assai sopra à u ritmu di crescita di u salariu . È una volta chì nè l'alloghju nè l'affittu sò accessibili, allora diventa un prublema puliticu è i Democratici urlaranu un omicidiu sanguinariu – cum'è Liz Warren hà digià fattu oghje – è esigeranu à Powell di cumincià à taglià i tassi.

Luntanu da l'affittu, i veiculi novi è usati anu avutu i prossimi cuntributi più grande à u CPI core. È cù l'addolcimentu di a dumanda, i limitazioni di l'offerta, è i costi di materia prima chì cadenu, JPM pensa chì i cali di i prezzi di i veiculi usati sò in l'orizzonte vicinu. A diminuzione di i prezzi di i veiculi novi sò prubabilmente seguitate in 2023. In fattu, l'Indice di Valore di Veiculi Usati di Manheim, chì misura i prezzi chì i concessionarii paganu per i veiculi usati in l'asta, hè diminuitu da u so piccu in ghjennaghju, cù l'indici caduta 4% in Aostu. solu, è un altru 2,3% nantu à a prima mità di settembre.

Quandu sta rallentazione apparirà in i dati ufficiali: cum'è u graficu 5 illustra, u passaghju da l'indice di Mannheim à i dati BLS mostra un ritardu di 1-3 mesi, facendu un pocu difficiuli di previsione u timing precisu di l'inflessioni in u CPI di u veiculu utilizatu. . In u futuru, JPM aspetta chì a tendenza di caduta di i prezzi di i veiculi usati per continuà in i mesi à vene: u Graficu 6 mostra chì l' Indice di Commodities Automotive JP Morgan hè avà calatu di 35%, riflettendu u prezzu mediu ponderatu di u costu di e commodities utilizati per fabricà un veiculu. I prezzi di i veiculi usati tendenu à esse più sensibili à i costi di i prudutti primari cumparatu cù i veiculi novi, postu chì u valore di scarti riflette una parte più grande di u prezzu generale di un veiculu utilizatu.

U cumpunente cù i prossimi cuntributi più grande à l'inflazione di u CPI core hè a tarifa di l'aereo chì hè una di e categurie più volatile di inflazione. U tassu sempre elevatu di l'inflazione di i biglietti aerei annantu à un annu fà riflette l'aumentu osservatu durante a primavera à fiancu à l'aumentu di i prezzi di carburante per aerei, ma questu cumpunente hè cascatu di più di 14% dapoi u so piccu in maghju, cù i prezzi prubabilmente un pocu più. stabile in avanti.

Infine, l'aumentu recente di l'inflazione di l'assicuranza di salute riflette probabilmente, almenu in parte, a calata di i crediti d'assicuranza più di un annu fà, datu a metodulugia di "rittenuti ritenuti" chì BLS usa per calculà stu cumpunente. Alcune metriche d'utilizazione sò avà tracciate in linea cù i livelli pre-pandemici

In generale, quandu pigliate un sguardu più profondu à i più grandi contributori à l'inflazione di u CPI core durante l'annu passatu, JPMorgan vede evidenza chjara chì l'inflazione core hè in piccu è hè prubabile di moderate abbastanza rapidamente in una basa sequenziale à pocu pressu, cascata da 6.5% in i trè mesi à l'aostu, à circa un ritmu SAAR di 3.5% in 1Q 23 è solu 3.1% in 2Q23, o essenzialmente in linea cù u scopu di a Fed.

Per esse sicuru, u più tempu ci vole à sta dinamica per ghjucà, più grande i risichi chì l'inflazione alta puderia esse più arradicata. In ogni casu, ciò chì hè ancu più pertinente hè chì l'ultime aumentu di i tassi di falco da a Fed – chì guarantisci chì a Fed overshoots, guidà un debilitamentu più materiale di a dumanda è scatenendu una recessione – certamenti portarà à una inflazione ancu più dolce. In altri palori, se a Fed ferma a so campagna di strettu quì, micca solu i prezzi di u core scenderanu à induve a Fed li vole, ma una recessione pò ancu esse evitata. In ogni casu, se Powell cuntinueghja accecamente à caminari, una recessione crushing hè praticamente garantita. E postu chì a Fed hè sempre sbagliata annantu à tuttu, u peghju scenariu hè avà in ghjocu.

Moltu più in u rapportu cumpletu dispunibule per i subs pro in u locu di solitu.