A dumanda deve esse distrutta per cuntene l’inflazione?
A distruzzione di a dumanda hè u prezzu à pagà per scunfighja l'inflazione? L'analisi di James Stuttard, Capu di Global Macro Team in Robeco
Hè sempre più accettatu chì u prucessu di distruzzione di a dumanda – cù i so risichi inevitabbili di recessione – hè un prezzu à pagà per cuntene i prezzi futuri di u cunsumu chì tutti pagheremu. I banche cintrali sò avà decisu di vince u ghjocu di l'inflazione.
Certi ghjochi, però, sò più sèmplice chè altri. Mentre chì a Fed face a sfida bidimensionale di sacrificà a crescita, dopu un approcciu Volckerian à cuntrullà l'inflazione, per altri banche cintrali a sfida pare tridimensionale. U BCE, per esempiu, face ancu risichi di frammentazione, postu chì e tensioni di una pulitica monetaria più stretta suscitanu preoccupazioni per a sustenibilità di u debitu perifericu, riportendu u spettru di e crisi passate di 2020, 2018 è 2011-12.
U BCE hà avà pocu tempu per disignà un strumentu d'urgenza legale è efficace in u mercatu per salvà una volta una volta una periferia sempre più indebitata. Per u PBoC, u bancu cintrali cinese, l'aspettu macroprudential deve esse cunsideratu, datu u livellu estremu di u debitu di u settore corporativu è i cracks grandi è crescente in u settore immubiliare in l'ultimu annu, in più di i sfidi persistenti posti da Covid. U Bancu di u Giappone face una mistura unica di risicu macroprudential è liquidità in u mercatu di ubligatoriu di u guvernu giapponese, à mezu à u tradiziunale scontru trà l'ancora di u mercatu di u bancu cintrali (in questu casu, l'ancorazione di u cuntrollu di i rendimenti) è e forze di u mercatu, cum'è a so pulitica prevalente. hè avà apertamente interrugatu.
Cù l'inflazione cuntinueghja à cresce è u piccu ùn hè micca visibile in tuttu, u potenziale sollievu da l'aggressività di a tarifa è a volatilità di u mercatu assuciata pare sempre distante. In una sola settimana, a Fed hà fattu a so più grande crescita di tariffu da u 1994, u Bancu Naziunale Svizzeru hà risuscitatu i tassi da 50 punti di basa, è u BCE hà riunitu in emergenza prima di fà a so prima crescita di tariffu in onze anni.
Un regime di tapering prolongatu
Per i mercati di ubligatoriu, questu significa chì restemu in un "régime di tapering" chì hà duminatu a prima mità di u 2022, induve i rendimenti reali aumentanu in cunjunzione cù l'allargamentu di spreads di creditu, è cù un dollaru più forte. In i tempi recenti, una correlazione positiva trà i rendimenti di u guvernu è u creditu (vale à dì rendimenti più alti, spreads più largu) hè stata osservata prima solu per una materia di unu o dui mesi (u "taper tantrum" di maghju-ghjugnu 2013, u " Bund tantrum "d'aprile). 2015, o a vendita curta ma brusca di u creditu di i Stati Uniti in u quartu trimestre di u 2018).
U 2022 offriva un periodu assai più longu di tapering, micca vistu da l'anni 1970. À a fine di u 2021 avemu nutatu chì a volatilità aumentava. Questu significa chì ci sò ancu pochi posti per truvà rifuggiu in i mercati di ubligatoriu à longu andà, fora di forse i bonds di u guvernu cinese, in un cuntestu di rendimenti di benchmark, passivi è ETF assai negativi.
In a nostra vista, questu significa ancu chì avemu bisognu di stà pacienza è prudente per decide quandu piglià longu interessu è pusizioni di creditu. A bona nutizia hè chì pensemu chì vedemu i cuponi nominali di ubligatoriu à u so più altu in più di una dicada prima di a fine di l'annu, è datu i muvimenti forti chì sperienzemu ogni settimana, u repricing necessariu hè in corso.
Per a Fed, 75 hè u novu 25
À l'iniziu di u 2022, u dot plot di a Fed hà previstu solu 4 aumenti di tassi di 25 bps ognunu per un totale di 100 punti base per l'annu. Da u 20 di ghjugnu, hà digià ghjuntu à 150 bps è, cù una crescita potenziale di 75 bps seguita da una 50 bps à e prossime duie riunioni di a Fed, i fondi Fed puderanu facilmente chjappà 3% à a fine di settembre. Una volta chì i tassi di i fondi Fed anu superatu i rendimenti di u Treasury di 2 anni, avemu da cumincià à vede l'opportunità di pusizioni nantu à i bonds di durata.
A recessione hè avà una eventualità
Trè mesi fà avemu parlatu di l'aumentu di a probabilità di una recessione. Una vista chì pare avà prevalente in i mercati hè l'idea chì a recessione hè sempre à pochi anni, basatu annantu à i lags in a pulitica monetaria, a forte crescita prevalente, l'alti livelli di risparmiu di a famiglia, a bassa rata di disoccupazione è i ritardi tradiziunali. trà u tempu di l'inversione di a curva di rendiment à una recessione.
A currezzione di u prezzu à principiu di ghjugnu, oltre ciò chì hè statu vistu da u principiu di l'annu, suggerisce chì u sentimentu hè cuminciatu à cambià, cù parechji participanti di u mercatu chì si precipitanu à passà à e parti più risicate di u mercatu. Per troppu longu, à mezu à una quantità eccessiva di soldi boni, assai investitori anu perseguitatu à cecu i ritorni di criptu di munita, SPAC è tutti l'ultimi prudutti sintetici generati in un ambiente di u mercatu di toro, chì ricorda i fondi d'investimentu. azioni dotcom senza earnings o CDO pre-2008. mercati, in una manera storica troppu familiar. Avà e cose cambianu. Ma questu ùn significa micca chì a recessione hè digià statu prezzu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/inflazione-distruzione-domanda/ u Sun, 03 Jul 2022 05:22:49 +0000.