A curva di rendimentu s’inverterebbe da un record di 450 bps se a Fed aumenta à 8%

Di Michael Every di Rabobank

Duh, Capitale

I palloncini soffianu, è u capitale ùn flussu. " I Stati Uniti facenu casu chì u palloncino cinese era parte di un prugramma di spia ", dice Bloomberg, è "U pallone spia cinese abattutu sabbatu includeva cumpunenti occidentali cù scrittura in lingua inglese". " U scopu di i Stati Uniti per riduce i ligami finanziarii cù a Cina ", dice u New York Times, cù a Casa Bianca chì preparava e regule per limità i dollari americani da u flussu quì. Un CFIUS inversu ferma l'investimentu di i Stati Uniti in i zoni ligati à e tecnulugia cum'è AI; o cù usi duali civili-militari, chì hè una lista più longa; o palloncini.

I mercati ùn li piaceranu micca perchè hè anti-Marx. Ùn vogliu micca dì u PCC, ancu s'ellu hè ancu veru, ma piuttostu a citazione di Karl chì: "A burghesia hà da u so sfruttamentu di u mercatu mundiale un caratteru cosmopolita à a produzzione è u cunsumu in ogni paese. À u grande disgrazia di i Reaccionisti, hà trattu da sottu à i pedi di l'industria u tarrenu naziunale nantu à quale stava. Tutte l'industrii naziunali vechje stabilite sò state distrutte o sò ogni ghjornu distrutte … In u locu di l'antica isolazione lucali è naziunali è l'autosufficienza, avemu rapporti in ogni direzzione, interdipendenza universale di e nazioni ".

Parlendu di i flussi di capitali, ieri i rendimenti di i Stati Uniti anu tornatu è a diffusione di a curva di rendimentu 2s -10s s'allargava à a maiò parte da u principiu di l'anni 1980, à un certu puntu righjunghji 86bps – è questu cù u rendimentu di 2 anni sempre 100bps più bassu di u 5.50% di u tassu di terminal. chì u nostru observatore di a Fed Philip Marey hà avà scrittu per questu annu. Tuttavia, e cose ponu peghju. Filippu vede u risicu di una spirale di u salariu-prezzu di i Stati Uniti chì s'incrustà, cum'è u presidente di a Fed Powell in parlà di un cambiamentu "strutturale" in u mercatu di u travagliu. Chì porta Filippu à signalà chì i Fed Funds puderanu andà à u 6% – è oghje Bloomberg cita un analista chì dice chì i tassi di 8% sò necessarii per calà l'inflazione di i Stati Uniti à u 2%. (Se 5.50% era fantascienza un annu fà, 8% era * cattivu * fantascienza, cum'è "Plan 9 From Outer Space".)

L'inversione di a curva di l'U.S. in profondità mostra chì u mercatu ricusa di vede i stessi risichi di una spirale di u salariu-prezzu: u longu finale seria ipoteticamente da 450bps invertitu s'ellu ùn si move micca è a Fed hà fattu à 8%.

Fendu cusì, u mercatu aduttà una visione marxista chì u capitale hà tantu putere vis-à-vis u travagliu chì i salarii ùn ponu micca fora di cuntrollu. Per un bellu pezzu hè stata una chjama veramente precisa. Tuttavia, ci sò evidenze di un effettu Covid nantu à i mercati di u travagliu di l'OCDE, è altri: a Tailanda hà recentemente flottatu cù prigiuneri in u settore turisticu sottumessu, dendu un significatu completamente novu à "Lasciami piglià a vostra borsa, Signore". Inoltre, pudemu esse vistu un accaparamentu di u travagliu perchè l'imprese capiscenu chì l'assenza di travagliu rende u so capitale senza valore. S'ellu hè sustinutu, questu minà l'affirmazione di Marx chì i capitalisti mantenenu un "esercitu di riserva di u travagliu", vale à dì, un altu disoccupazione per assicurà chì e richieste di salari ùn aumentanu mai.

Di sicuru, si pò spinta daretu contru à questu, cum'è un dialectician Marxist deve, à dì chì i banche cintrali ùn capisce micca a pulitica-ecunumia o Marx, chì hè ironicamente un argumentu per una curva di rendiment invertita, perchè risicate troppu.

In ogni casu, a vista longa chì l'anziani burghese si ritiranu, cusì i prezzi di l'assi anu da esse altu, cusì i rendimenti devenu esse bassi, scontru cù una piramide demugrafica invertita di i Stati Uniti ancu pre-Covid. Una onda di ritirata avà significa menu travagliadori; cusì pressioni salariali; cusì pressioni inflazioni; cusì tassi più altu per più; è cusì bassu i prezzi di l'assi; à menu chì unu hè focu annantu à l'anziani burghesi – "OK, Boomer marxista".

Inoltre, pare una strana dicotomia per cuncepisce chì i capitalisti sò spietati, sfruttatori di cortu termine, amorali (salariu cusì bassu), ma i mercati di capitali sò pensati, raziunali è avanti (rendimenti cusì bassi). Enron, Madoff, è Bankman-Fried sò risposti evidenti, cum'è u fattu chì Wall Street pensa à i ritorni è a remunerazione di a fine di u trimestre, micca Marx. In questa basa, u mercatu di capitali hè cum'è dispostu à esse senza pietà, à cortu termine, amorale è sfruttativu: è ciò chì vole hè tassi più bassi , per permette un risichi più largu, ritorni di fine trimestre è remunerazione.

Cum'è un esercitu di riserva di u travagliu hè creatu da i capitalisti per assicurà chì i salarii ùn ponu aumentà assai, un esercitu di riserva di liquidità scorri da i mercati di capitali à a fine longa di a curva di rendimentu per assicurà chì i rendimenti ùn ponu micca cresce assai. Chì furzà a Fed à cuntinuà à fà più nantu à i tassi per cumpensà a facilità di e cundizioni finanziarii chì u mercatu crea. Se questu porta à un errore di pulitica Fed, a ricessione è a mobilizazione di massa di un esercitu di riserva di u travagliu, allora hè solu danni collaterali à i ritorni di a fine di u quartu; è u mercatu l'averà creatu, invece di avè preditu . Forse sò leninisti, micca marxisti, disposti à dà à a storia una spinta viulente in a bona direzzione. Iè, questu sustene dinò una curva invertita – solu micca per u tipu di ragiuni intellettuale chì unu pensa.

Di sicuru, i mercati di capitali ponu esse furzati – a Fed's Williams hà recentemente sottolineatu chì i tassi ùn sò micca solu muvimenti assai più altu di u capitale pensatu un annu fà, ma fermanu più altu per più . Ma tali discussioni sò boni, cum'è u costu longu di u prestitu in termini reali. Moltu più efficace hè u tipu di strumentu contundente chì vedemu l'amministrazione Biden per aduprà vis-à-vis a Cina.

Impurtante, tutta sta teorizazione ghjunghjerà prestu à un puntu di praxis. Ciò chì inclinarà a scala di u mercatu in un modu o in l'altru serà a crescita di u salariu. Se ùn ci hè veramente più armata di riserva di travagliu, andemu à vede a crescita di u salariu stà altu. Se ci hè un esercitu di riserva di travagliu, ùn avemu micca. Ùn hè micca solu un casu di "duh, Kapital", ma "duh, Labor".

Scupreremu ancu ciò chì u BOJ hà da dì annantu à i dui in pocu tempu, postu chì a settimana prossima (11 ore locale u 14 di ferraghju) vede a nomina di u prossimu guvernatore. Avemu un falcu o una culomba ? Questu implica un cambiamentu di u mercatu in a pulitica BOJ? Di novu, a praxis si stende.

A Dichjarazione trimestrale RBA nantu à a Politica Monetaria oghje hà vistu ancu u Bancu alzà e so previsioni per l'inflazione core, avà 6.25% annu in l'annu finu à a fine di ghjugnu, da 5.5%, ma poi torna à 4.25% da dicembre (per ragioni). I salarii sò previsti per aumentà 4% annu à ghjugnu è u piccu à 4.25% ancu, malgradu un mercatu di u travagliu biancu, malgradu 1/3 di l'imprese indagati da i salarii di caminata RBA da più di 5% in Q4 (per ragioni). Queste previsioni sò basate nantu à a tarifa di cassa di notte RBA chì culmina à 3,75% quist'annu, poi diminuisce à 3% à a mità di 2025, tramindui chì sò aperte à quistione in questa fase. A crescita di u PIB australianu hè avà vistu à 1,6% in 2023 è 1,4% in 2024, contr'à a crescita di a pupulazione di 1,5%, chì implica assai immigrazione netta, è una ligera calata di u PIB per capita. In generale, u SoMP hè statu pigliatu cum'è falco – ma pruvà à decifrare e so cuntradizioni inerenti, cum'è a RBA prova di ùn spaventà l'abitazione mentre parlava dura, hè una sfida ancu per un marxista.

Oghje hà vistu ancu l'IPC è u PPI Chinese: u primu era 2.1% annu, da 1.8%, ma cum'è previstu, è l'ultimu era -0.8% annu, più debule di allora -0.5% previstu. Un saccu di sfide per i marxisti ancu quì, ancu s'ellu sò sfarente da l'Occidenti.

Intantu, i cummircianti mundiali di materie prime Trafigura anu affruntatu perdite di $ 577 milioni dopu chì e spedizioni di nichel sò state trovate fraudulente. Hè dulurosu per elli, è per i mercati chì aspettanu nichel boni cum'è un input chjave per e transizioni verdi in corso, soprattuttu quandu vene dopu à u scandalu di u LME nantu à u cummerciu di nickel. Questu significa una inflazione più altu cum'è parte di quella transizione. Di sicuru, i tassi più alti di i Stati Uniti per più longu aiutanu à spinghje i prezzi di e commodità più bassu per tutti, è ancu i mercati di l'attivu in generale; è "nickel and dimes" signala ancu i prublemi inerenti à pruvà à alluntanassi da i dollari à i commodities cum'è munita cum'è un puntu di praxis geopolitica. Pensate chì Fiat hè Doddy? Pruvate u nichel è u ramu inesistenti!