A curva di rendimentu inverte: ciò chì succede dopu

Pocu prima di a fine di u ghjovi, a curva di rendimentu 2s10s attentamente osservata, più cunnisciuta cum'è u precursore di a recessione, hà invertitu di novu per a seconda volta in trè ghjorni, è sta volta ùn sarà micca prubabilmente rimbalzatu cum'è i Stati Uniti scorri sempre più vicinu à a so recessione. D-Day.

Per esse sicuru, a Fed è a maiò parte di i strateghi di vendita permabullish anu passatu a maiò parte di u so tempu in l'ultimi ghjorni per "spiegà fora" perchè a curva di rendimentu ùn importa micca veramente, cù a Fed andendu finu à scrive un documentu assolutamente idiotu intitulatu " ( Ùn teme) A curva di rendiment, Reprise ", in quale l'autori chì ùn anu mai avutu un veru travagliu in a so vita riferenu à FDR in u puntu chì u 2s10s hè solu notu in chì "si pò solu peghju se l'investituri. Ùn teme micca solu a prospettiva di una recessione, ma à u stessu tempu, sò spaventati da quella paura stessa, chì si riflette in spreads di termini invertiti ". Invece di affruntà un livellu di stupidità chì una volta era pruibitu à a Fed, avemu solu mostrarà un graficu chì compara i 2s10s è sovrappone u Gap di l'Ottimisimu di u Consumatore (cum'è definitu da a diffusione trà l'Aspettivi di u Cunsigliu di Cunferenza è a situazione attuale), per mostra a correlazione chjara è chì un sfondate in l'anni 2s10 coincide cù un colapsu di l'ottimisimu … è l'iniziu di una recessione.

Ùn cunvinta ? Hè bè, perchè grazia à Jim Reid di DB avemu una presentazione cumpleta (dispunibule à i sottumessi prufessiunali ) chì mostra esattamente ciò chì succede dopu à ogni inversione. Quì sottu avemu estratto alcuni di i risultati chjave:

1. Ogni recessione in l'ultimi anni 70 hè accadutu solu DOPU chì a 2s10s hà invertitu. Avemu avà vistu una inversione in u 29 di marzu intra-day è di novu u 31 di marzu. A storia diceria chì i risichi di recessione di i Stati Uniti anu elevatu 12-24 mesi fora.

2. Bulls hà da nutà chì, mentri tutti i curve di rendiment trà 2Y è 10Y anu invertitu, tuttu ciò chì implica soldi 3M hè sempre storicamente ripida, è chì ci hè una divergenza di direzzione record trà ogni misura di curva di rendiment cumpresi 3m soldi è quelli micca. Stu argumentu hè disingenuous cum'è riflette solu chì a Fed hè tantu luntanu daretu à a curva è ancorandu u 3M . Questu, naturalmente, ùn durà micca postu chì a Fed cresce aggressiva in i prossimi 12 mesi …

3. Mentre a curva 3M ripida invertirà prestu prestu una volta chì a Fed scende una manciata di volte, chì significa ancu chì hà solu u valore di "rumore", significa ancu chì hè solu l'impurtanza di 2s10s cum'è hè invertitu prima di ogni recessione chì torna in 70 anni. (I soldi di 3 mesi ùn anu micca invertitu recessioni pre-50s/60s). Inoltre, ùn hè micca dettu, una inversione per 3 mesi hè un signalu più forte cà una breve inversione.

4. Inoltre, mentri i tori susteneranu chì una inversione 2s10s significa chì ci hè ancu assai tempu prima di a recessione (circa 18 mesi), a realità hè chì e recessioni dopu à a 1a Fed in un ciculu si verificanu prima quandu l'inversione 2s10s succede durante u ciculu di caminata … Ebbè, sta inversione hè accaduta in un tempu record dopu l'iniziu di u ciculu di caminata.

5. Un altru puntu di dati notevuli: in media, ci vole circa 2 anni dopu chì a Fed principia a caminata per i 2s10s per invertisce …. Questa volta hà pigliatu solu 2 settimane.

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Avà fighjemu un ochju à cumu alcuni attivi facenu dopu inversioni.

Per S&P u superciclu importa: l'inversioni pre-1980 quasi sempre portanu à una vendita. Dopu à u 1980, l'inversione è e recessioni sò stati sughjetti relativamente inconsequenziali in u mercatu di toru strutturale di 40 anni.

… cusì cum'è Jim Reid nota, a prestazione media dopu à l'inversioni hè ingannosa postu chì hè un periodu di duie metà drammaticamente differenti.

I rendimenti tendenu sempre à cullà in i mesi dopu chì l'inversione principia cù un solu esempiu di rendimenti ligeramente più bassi intornu à u puntu di 4 mesi …

In ogni casu, i 2s10s indicanu chì e probabilità di una recessione in i prossimi 24 mesi sò un solidu 60% + è cresce di ghjornu.

Intantu, in un cuntrariu umoristicu à i 3M polyannas, u mutivu perchè u 3M 3M18M hè sempre ripida hè chì cù a Fed daretu à a curva, 18m3m-3m hè u puntu più ripidu nantu à a curva di rendiment, cù taglii prezzu pocu dopu. Iè: in pocu più di un annu, i Stati Uniti seranu in recessione! U mercatu prubabilmente cesserà di i prezzi di aumenti supplementari se crede chì una recessione hè imminente. Cum'è Reit nota, "18m3m-3m duverebbe appiattà appena cum'è l'escursioni sò furnite, aghjurnendu u so signalu di recessione implicatu cù u tempu".

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Dui altri osservazioni perchè a curva di rendimentu invertita hè un signalu garantitu di recessione imminente: pocu prima di u 2008, Bernanke hà dettu chì sta volta era diversa , è per ignurà a curva di rendimentu piatta …

"Ùn avissi micca interpretà a curva di rendimentu assai piatta chì indicava un rallentamentu ecunomicu significativu à vene, per parechje ragioni. Prima, in episodii precedenti, quandu una curva di rendimentu invertita era seguita da a recessione, u livellu di i tassi d'interessu era abbastanza altu, cunsistenti cù sta volta, i tassi d'interessu à cortu è à longu andà – in termini nominali è reali – sò relativamente bassi per i standard storichi. Siconda, cum'è aghju digià discututu, in quantu chì l'appiattimentu o l'inversione di u A curva di rendimentu hè u risultatu di una prima più chjuca, l'implicazioni per l'attività ecunomica futura sò pusitivi piuttostu cà negativu. Infine, a curva di rendimentu hè solu unu di l'indicatori finanziarii chì i circadori anu trovu utile in prediction swings in attività ecunomica. avè avutu successu empiricu in u passatu, cumpresi i spreads di risicu corporativu, parerebbe esse coherente cù una crescita economica solida cuntinua. A volatilità reale è implicita di a maiò parte di i prezzi finanziarii restanu sottumessi suggerisce chì i participanti di u mercatu ùn anu micca riserve significative nantu à a prospettiva ecunomica ".

… è ancu ghjustu prima di l'esplosione di a bolla dot com, William McDonough hà dettu u listessu in Febbraio 2000.

"Tipicamenti, a curva di rendiment invertita hè vistu cum'è un signu di una ricessione chì vene, McDonough hà dettu. "Ùn vecu micca questu cum'è l'esplicazione", disse. Disse una caduta prevista in l'offerta di u debitu à longu andà. com'è u risultatu di riduzzione di vendita di u debitu di u guvernu di i Stati Uniti è annunziate buybacks, hè più prubabile di u mutivu. Senza quelli cundizioni, a curva di rendiment invertita prubabilmente ùn esisterebbe micca, disse ".

Uni pochi ghjorni dopu, a bolla dot com scoppiò.

Ci hè assai di più in a presentazione DB cumpleta dispunibule per i subs pro.