“A Crisi hè nantu à noi” – Macleod avvisa “Ùn avemu mai vistu qualcosa di cusì”

Scritta da Aladair Macleod via GoldMoney.com,

L'oru ùn hè mai statu più attraente …

In a nostra vita, ùn avemu micca vistu nunda cum'è a crisa economica è finanziaria in sviluppu. L'aumentu di i tassi d'interessu sò in modu, assai daretu à riflette induve duveranu esse.

I tassi d'interessu anu da scontà a perdita cuntinua di u putere di compra in tutte e valute maiò. A teoria di a preferenza di u tempu suggerisce chì i tassi d'interessu di u bancu cintrali duveranu esse multiplici più altu, per cumpensà a perdita attuale di u putere di compra di valuta, u risicu di contrapartita rinfurzata è una prospettiva economica è monetaria rapidamente deteriorata.

Ùn ci hè micca dubbitu chì a maiuranza di l'investituri ùn sò ancu cuscenti di a vera scala di periculu chì i tassi di interessu ponenu à i so assi finanziarii. Certi investitori più ricchi, più prescenti sò solu in i primi stadi di u principiu di preoccupassi. Ma s'è liquidate a vostra cartera, finiscinu cù a deprezzazione di soldi paghendu interessu insufficiente. Chì pudete fà per scappà di a trappula di munita fiat?

Questu articulu sustene chì avè tuttu in monete fiat hè u prublema. A suluzione hè un volu in soldi reale, chì hè solu oru fisicu – u restu hè rapidamente deprezzendu u creditu fiat. Pruprietà di soldi veri hè l'unicu modu per scappà di a calamità chì inghiotte u nostru mondu attuale ecunomicu, finanziariu è di valuta fiat.

Evitendu u risicu per u so capitale

Da e conversazioni cù a famiglia è l'amichi, unu detecta una cuscenza inquieta di cresce u risicu per l'investimenti. Ci sò dui campi larghi. U primu è a maiuranza sò solu cuscenti chì i tassi d'interessu sò in crescita, è e so azzioni è e so azzioni sò in valore, ma ùn riescenu à fà a cunnessione cumpletamente. U sicondu campu hè cuminciatu à preoccupassi chì ci hè qualcosa assai seriamente sbagliatu.

L'investituri in u primu campu sò generalmente delegate decisioni d'investimentu à i cunsiglieri finanziarii, è per elli à i gestori di cartera di fondi mutuali. Anu pigliatu cunfortu di lascià e decisioni d'investimentu à l'esperti, è, in più di l'immubiliare, sò stati ricumpinsati cù guadagni ragiunate cunsistenti, certamenti da i primi anni, è in parechji casi prima. Fiducianu in i so cunsiglieri. Intantu, i so cunsiglieri sò ricumpinsati da u voluminu di l'assi sottu à a so gestione o da i tariffi.

I dui metudi di ricumpensa assicuranu chì a maiò parte di i gestori è i cunsiglieri prufessiunali sò perennemente bullish, più ghjustificate da quella tendenza bullish à longu andà.

Questu abbanduneghja a maiò parte di l'investituri chì sò cunduti à crede chì i valori di l'assi finanziarii in caduta rapprisentanu una opportunità di compra. Dopu tuttu, a so sperienza per qualchì tempu hè stata chì hè sbagliatu di vende quandu i mercati cascanu, perchè anu sempre recuperatu è andatu più altu. È questu hè l'approcciu promossi da a maiò parte di i fornituri di servizii finanziarii prufessiunali perchè sò sempre bullish.

L'altru campu assai più chjucu hè cumpostu di quelli chì pensanu più per elli. Cumincianu à fà una cunnessione trà l'aumentu di i tassi d'interessu è i mercati in caduta, ma sò malamenti sottumessi à a misura in quale i tassi d'interessu duveranu aumentà.

Stu campu sapi chì a cosa sensibule di fà quandu i tassi d'interessu aumentanu materialmente hè di vende l'assi finanziarii. Sapenu chì l'investimentu in a pruprietà fisica, l'assi tangibili, hè ugualmente periculosu perchè à u marghjenu i prezzi sò stabiliti da i tassi d'interessu di l'ipoteca chì sò avà in crescita. Ma si trovanu ugualmente chì solu à pusà nantu à u cash hè una pruposta pocu attraente, cù i prezzi di u cunsumu chì crescenu è sferisce u so putere di compra. Allora, chì hè da fà ?

Basta à lascià in u bancu paghe interessi irrisori. È in più, i proventi di i portafogli liquidati di solitu superanu i garanti di depositu di u guvernu, chì significa piglià à bordu u risicu chì i banche puderanu fallu. Ci sò e cose chì ponu esse fattu, cum'è l'invistisce in i boni di u guvernu à cortu termini cum'è una suluzione tempurale, è forsi cumprà qualchì ligame di u guvernu ligatu à l'inflazione (TIPS). Oltre à invistisce in TIPS, u prublema di perdita di u putere di compra resta senza risolve. È sempre più, sti investitori savvy si sveglianu avà à u risicu di valuta, soprattuttu s'ellu sò britannichi, europei o giapponesi. U costu di a sicurità di l'investimentu in quasi tutte e valute hè in crescita in quantu à u dollaru.

Dicu à queste persone chì u prublema hè simplice: anu tutti i so ova in una cesta di munita fiat. A suluzione in biancu è neru hè di esce da u fiat vendendu l'assi finanziarii è u fiat cash risuscitatu da l'accumulazione di soldi reale, chì hè l'oru fisicu in forma di barra è munita. L'argumentu di solitu cade in u sordu, perchè a ghjente hà capitu solu u rolu monetariu di l'oru prima di a Siconda Guerra Munniali. Sta generazione hè principalmente morta. Perchè l'oru hè cusì impurtante deve esse spiegatu di novu à un publicu scetticu.

Avemu dopu scuntrà dui barrieri più alzati da i scettichi: l'oru ùn rende nunda, quandu l'investituri sò stati abituati à riceve dividendi è interessi. E se l'oru hè a risposta, perchè si face cusì male? Queste dumande seranu trattate.

Ma tuttu hè in ghjocu. Impulsatu da i tassi d'interessu chì aumentanu ancu di più è cum'è u mercatu bassu cuntinueghja, l'investituri chì s'appoghjanu à i gestori d'investimentu è i cunsiglieri finanziarii perderanu quasi tuttu.

Un redux anni settanta

E cundizioni ecunomiche glubale oghje sò assai simili à i mercati finanziarii di u Regnu Unitu à a fine di u 1972 è à l'iniziu di u 1973. Prima, in u vaghjimu di u 1970, u novu Cancelliere di l'Escacchiere, Tony Barber, era statu sottumessu à pressione da u Primu Ministru Edward Heath per stimulà l'ecunumia britannica. esecuzione di un deficit di bilanciu inflacionista, cumminatu cù una suppressione deliberata di i tassi d'interessu da 7% à 5%. Heath era un discìpulu keynesianu. È in quelli ghjorni, u Bancu di l'Inghilterra era sottu u cumandamentu direttu di u guvernu di Heath, a so chjamata indipendenza solu ghjunghjenu assai più tardi.

U ritmu di l'inflazione di u prezzu s'arrizzò ligeramente da 6,4% in u 1970 à 7,1% in u 1972. E cunsequenze inflazionistiche di u boom di Barber è a riduzzione di i tassi d'interessu à i valori reali negativi cuminciavanu à muzzicà. Intantu, l'investituri avianu godutu un mercatu di toro di l'equità. L'inflazione di i prezzi di u cunsumu hà cuminciatu à cresce in seriu. In u 1973 era 9,1%, in u 1974 16%, è in u 1975 un stupente 24,2%. Tuttu questu hè riplicatu oghje – simu probabilmente induve a Gran Bretagna era à a fine di u 1972.

Mentre chì l'aumentu drammaticu di u ritmu di l'inflazione di i prezzi era imprevisu in u 1972, essendu assai più grande oghje, u stimulu di i deficit di bilanciu è i tassi d'interessu suppressi anu un effettu più rapidu. U gap trà i tassi d'interessu ufficiali è u ritmu di l'inflazione di u prezzu hè grandezza più grande, cù a tarifa di basa di u Bancu d'Inghilterra à 1,75% è i prezzi di u cunsumu crescenu à 8,6%. Ancu u Bancu aspetta tassi CPI significativamente più alti, cù stimi indipendenti chì prevedenu tassi CPI ancu più alti in u novu annu. Storii simili si trovanu in u mondu sanu. A paraguni cù u Regnu Unitu in l'iniziu di l'anni 1970 suggerisce chì e cunsequenze di l'inflazioni è di i tassi d'interessu oghje sò prubabilmente ancu più drammatiche per l'assi finanziarii è per e valute stesse.

In u maghju di u 1972, l'indice FT30 (a misura principale di i prezzi di l'azzioni in quellu tempu) hà cullatu à 534, è un annu dopu avia digià diminuitu significativamente, cum'è i tassi d'interessu cuminciaru à cresce. À a fini d'ottobre 1973, a bolla in a pruprietà di l'uffiziu cummerciale cuminciò à implode. A causa vicinu era l'aumentu di i tassi d'interessu à cortu termine da 7,5% in ghjugnu 1973 à 11,5% in lugliu, è 13% in nuvembre. In cunseguenza, i banche chì stavanu prestitu à i speculatori di a pruprietà cummerciale sò colapsati in a famosa crisa bancaria secundaria. È l'indice FT30 hà cuntinuatu à calà finu à u principiu di ghjennaghju 1975, perdendu 74% da u piccu di maghju-1972. In listessu modu, questu hè cuminciatu à ghjucà oghje.

Ciò chì succede avà differisce in certi aspetti chjave da u Regnu Unitu in i primi anni settanta. Da i punti di partenza negativi è zero, i tassi di interessu anu aumenti assai più sustanziali in prospettiva. U distaccu trà i rendimenti di u bonu è l'inflazione di i prezzi di u cunsumu hè avà assai più grande in i Stati Uniti, l'UE è u Regnu Unitu cà tuttu ciò chì si vede in i primi anni settanta. Suggerisce chì e cunsequenze di l'aumentu di i tassi d'interessu oghje sò prubabilmente assai più viulenti finanziariamente di quellu chì hà sperimentatu in u Regnu Unitu trà maghju 1972 è ghjennaghju 1975. Seremu furtunati se i mercati azionari perdenu solu 74% sta volta.

Ma in generale, a lezziò hè chjara: i tassi d'interessu in forte crescita sò letali per l'investituri.

Ora turnemu à l'oru. Bretton Woods essendu statu sospesu in l'aostu di u 1971, u prezzu di l'oru in sterlina s'hè alzatu da £ 17.885 per uncia à quellu tempu quandu i tassi d'interessu in sterlina eranu 6%, à più di £ 40 quandu i tassi d'interessu sò stati elevati à 13% in nuvembre 1974. A lezziò. amparatu hè chì u megliu hedge fora di un colapsu di l'inflazione di l'investimenti cunvinziunali hè l'oru. A credenza cumuni chì l'aumentu di i tassi d'interessu sò male per l'oru perchè ùn hà micca rendimentu hè spruvatu.

Inoltre, l'evoluzione di i servizii d'investimentu dapoi l'anni 1970 hè da nutà. In quelli ghjorni, un bonu agente di borsa era abile à guidà i so clienti attraversu i periculi per a so ricchezza da l'incertezza di u mercatu. Certamente, i so clienti ùn eranu mai e masse pre-imballate, ma eranu tipicamente individui cù ricchezza persunale chì ellu cunniscia personalmente.

Oghje, l'investituri passivi sò pocu più cà carne di cannone per un sistema chì assolve da ogni rispunsabilità per i risultati. Sò una maiurità chì sempre sguassate, delegandu tutte e decisioni à i cosiddetti esperti.

Solu quelli chì pensanu per elli stessi sò ghjunti à capisce chì ci hè qualcosa seriamente sbagliatu. I risichi d'investimentu aumentanu, è l'investituri devenu piglià passi proattivi per prutege u so capitale. A cuntrariu di i so cuntimpuranii in l'anni 1970 chì ùn eranu micca cusì intellettuale currutti da u keynesianismu, anu menu cunniscenze di l'oru, è perchè hà fattu cusì bè cum'è un asset in quella dicada. Hanu bisognu di avè un cursu di crash in capiscenu soldi è creditu, è a distinzione trà i dui.

L'oru hè soldi – tuttu u restu hè creditu

Cusì hà dettu John Pierpont Morgan in a so tistimunianza davanti à u Cungressu in u 1912. Ùn era micca spressione una opinione, ma dichjarà un fattu legale, un fattu legale chì hè sempre veru à questu ghjornu. Malgradu tutti i tentativi di l'autorità per persuadeci altrimenti, malgradu i periodi di pruibizioni di a pruprietà è e confiscazioni scandalose di Roosevelt di lingotti d'oru è muniti da e persone chì era elettu per rapprisintà, a pusizione legale di l'oru hè soldi è u restu solu creditu resta u casu. . Hè per quessa chì i banche cintrali accumulanu è conservanu grandi saldi di riserva in oru, è perchè ricusanu di parte cun elli. Hè per quessa chì in i circoli ufficiali u tema hè tabù.

Dapoi a fine di u barattu parechji millenni fà, e persone di transazzione anu utilizatu media chì a funzione primaria era di permette un scambiu di merchenzie. À u tempu, assai forme di soldi sò stati pruvati è scartati, lascendu i metalli, in particulare u ramu, l'argentu è l'oru universalmente cunsideratu cum'è più durable è capaci di esse resi in muniti ricunnisciuti di un pesu standard. I nostri muniti oghje riflettenu stu patrimoniu. Mentre ùn cuntenenu micca i metalli originali, spessu riflettenu i culori di i metalli: u valore più altu chì pareva l'oru, l'argentu intermediu è u ramu più bassu.

Passavanu uni pochi di milla anni prima chì i ghjuridichi rumani anu rignatu in materia monetaria. I giuristi rumani eranu indipindenti da u statu. E malgradu assai tentativi di l'imperatori è i so sbirri per annunzià e so rulings, i so rulings eranu robusti è sopravvive.

A giurisprudenza, o a scienza di u dirittu, divintò una professione indipendente in u terzu seculu aC Cinque seculi dopu, in u seculu seculu dC, principia l'era classica. Da tandu, i suluzioni giuridichi pruposti da i ghjuridichi indipendenti anu ricivutu un prestigiu cusì grande chì a forza di a lege hè stata attaccata à elli.

D'interessu particulari à u nostru sughjettu eranu i rulings di Ulpian, chì definiscenu u statutu di soldi in u cuntestu di a banca. À u "depositu è ​​ritiramentu", Ulpian principia cù una definizione:

Un depositu hè qualcosa datu un altru per a salvezza. Hè cusì chjamatu perchè un bonu hè postu [o postu]. A preposizione de intensifica u significatu, chì riflette chì tutti l'obligazioni chì currispondenu à a custodia di u bè appartenenu à quella persona. [i]

Dopu face una distinzione trà un depositu regulare; il s'agit d'un objet spécifique à conserver en garde à vue, et d'un dépôt irrégulier d'un bien fongible, indiquant que :

…se una persona deposita una certa quantità di soldi persu, chì cunta è ùn rende micca sigillatu o chjusu in qualcosa, allora l'unicu duvere di a persona chì riceve hè di rinvià a stessa quantità. [ii]

E decisioni di Ulpian in u principiu di u terzu seculu definiscenu ancu i soldi è i banche oghje. Sò stati cunsulidati in The Digest , unu di quattru libri in u Corpus Codex Civilis stabilitu per ordine di l'imperatore Justinian in circa 530 dC. U dirittu rumanu diventò a basa di tutti i sistemi ghjuridichi europei significativi, è per mezu di Ghjustinianu, i rulings di Ulpian cuntinueghjanu à applicà.

In u casu di a Gran Bretagna, Roma s'era partutu assai prima di l'imperatore di Ghjustinianu, cusì i rulings rumani ùn eranu micca una parte esplicita di u dirittu cumunu. In ogni casu, quandu u dirittu cumunu è a Corte di Chancery fusionanu in u 1873, a distinzione trà i depositi di custodia è i cuntratti mutuu (quandu i beni fungibili, cum'è e muniti di soldi, sò trasferiti in u pussessu di un altru sottu à un impegnu di rinvià una quantità simili) hè diventatu indiscutibilmente ricunnisciutu, validendu cumplettamente ciò chì era una pratica bancaria cumuna dapoi u XVIImu seculu.

Di e trè forme di soldi metallicu, l'oru divintò u standard in Gran Bretagna in u 1817, è tutte e valute significative chì ùn avianu micca fattu prima diventenu scambià per l'oru in preferenza à l'argentu in l'anni 1870. Hè dunque currettu di dì chì oghje, l'oru hè l'unica forma di soldi veru in u nostru sistema monetariu, mentri u rolu monetariu di l'argentu hè solu dorme.

U restu hè creditu. I banconi emessi da i banche cintrali, sò a forma primaria di creditu. Ùn sò più scambiabili per munita d'oru, sò simpliciamente emessi fora di l'aria. In più di u cuntu generale di u guvernu cù u so bancu cintrali, in i tempi muderni, anu cuminciatu à emette altre forme di creditu, chì sò tutti furniti da banche cummirciali è riflessi in creditu bancariu cummirciali, cum'è pagamentu per i tituli cumprati da istituzioni d'investimentu chì facenu. Ùn avete micca cunti in i banche cintrali. Questu hè u mecanismu di pagamentu per l'easing quantitative.

U creditu bancariu cummerciale custituiscenu tutti i media circulanti chì ùn sò micca banconote, tipicamenti chì rapprisentanu più di 95% di i liquidazioni di transazzione cummerciale. U creditu bancariu pò esse allargatu à vuluntà. U graficu quì sottu mostra cumu a somma di i biglietti di banca è u creditu bancariu cummerciale in dollari americani misurati da M3 hè aumentatu da u 1970.

Colloquially, questu hè inflazione monetaria. Più currettamente, hè l'inflazione di creditu perchè u veru soldi, chì hè l'oru, ùn hè quasi mai usatu in transazzione. Dapoi a sospensjoni di Bretton Woods in u 1971, a quantità di creditu M3 hà aumentatu da 33 volte. À u listessu tempu, u prezzu di l'oru hà aumentatu da 38 volte da $ 42,22 per ounce, a tarifa à a quale hè stata fissata à u dollaru prima di Bretton Woods hè stata sospesa. In altri palori, i soldi veri, chì sò l'oru in forma di metallu, hà cumplettamente cumpensu per a devaluazione di u dollaru per via di l'aumentu di u creditu di u dollaru da u 1971, ancu s'è l'espansione di creditu da Roosevelt hà devaluatu u dollaru contru l'oru hè supplementu à queste figuri. Ci hè più nantu à questu più tardi in questu articulu.

Sè avete compru l'oru quandu Nixon hà suspesu l'accordu di Bretton Woods, avete priservatu u putere di compra di i vostri soldi paragunatu à pussede note bancarie o pussede dipositi bancari di retirazzione immediata. Ci sò stati alti è bassi in a relazione trà l'oru è a munita di carta, ma per esse chjaru, munita d'oru o lingole pò esse paragunatu solu cù i soldi è i dipositi bancari senza rendimentu. Ùn pò esse paragunatu cù un attivu renditu. L'oru ùn hè micca un investimentu. Ma pussede obbligazioni, azioni o pruprietà residenziale hè di sicuru investisce per un ritornu.

Normalmente, hè sensu di gastru è invistisce invece di mantene in soldi, sia chì u soldi sia veru soldi o creditu bancariu. Dopu tuttu, u mutivu di mantene i saldi di creditu di soldi è di carta hè di attivà a compra è a vendita di beni è servizii, cù ogni surplus chì si mette in usu di investisce. Ma deve esse capitu chì in questi tempi di a deprezzazione rapida di a valuta, un investimentu deve ancu superà l'ostaculu di a deprezzazione di a valuta.

Quandu l'azzioni aumentanu è paganu dividendi, l'ostaculu pò esse superatu. In ogni casu, duvemu intruduce una nota di prudenza: quandu l'azzioni sò in crescita, hè in generale in u spinu di l'espansione di creditu bancariu chì porta à una caduta temporale di i tassi d'interessu, una situazione chì hè invertita in u tempu.

U graficu dopu mette in u cuntestu i prezzi di a pruprietà residenziale. U prezzu in sterline, i prezzi di l'immubiliarii di Londra sò cresciuti 114 volte da u 1968. In soldi veri, chì hè oru, sò solu 29%. Ma u cumpratore mediu di pruprietà cumprà una casa cù una ipoteka, mettendu un pagamentu parziale, mentre paganu l'ipoteka cù u tempu, tipicamenti vinti o trenta anni. U so valore di capitale hà da esse multiplicatu considerablemente più di e 114 volte riflesse in l'indici, contru à quale i pagamenti di l'ipoteka, cumpresi l'interessi, anu da esse cumpensu per valutà bè l'investimentu. Inoltre, l'utilità di l'alloghju furnitu ùn hè micca permessa, ma hè un benefiziu supplementu di a pruprietà.

Pigliendu i prezzi di valuta, i finanzii di l'ipoteca è i benefici di rendimentu in contu, l'investimentu in una casa in Londra hà dimustratu per esse un megliu usu di u capitale chè l'accaparramentu d'oru, ma micca da quantu pensate. Comu rimarcatu prima in questu articulu, i valori di a pruprietà di u marghjenu dependenu di u costu di finanziamentu di l'ipoteka, chì hè ligata à i tassi d'interessu. Allora, chì hè a prospettiva per i tassi di interessu?

Capisce i tassi di interessu

Ci hè una supposizione generalizata chì i tassi d'interessu rapprisentanu u costu di piglià soldi. In u sensu strettu chì hè un costu pagatu da un prestitu, questu hè veru. I pianificatori di a pulitica monetaria ùn dumandanu più. I banchieri cintrali postu chì si riduce u costu di u prestitu, vale à dì u tassu d'interessu, a dumanda di creditu aumenta, è l'implementazione di quellu creditu in l'ecunumia naturalmente porta à un aumentu di u PIB. Ogni pianificatore cintrali desidera una crescita coherente di u PIB, è cercanu di ottenella diminuendu u costu di prestitu soldi.

L'origine di stu approcciu hè strettamente matematicu. Prima publicatu in u 1871, William Stanley Jevons in a so Teoria di l'Ecunumia Pulitica era unu di i trè pruposti originali di a teoria di u prezzu di l'utilità marginale è hà cunvintu chì a matematica era a chjave per ligà i diversi elementi di a scienza pulitica in un sughjettu unificatu. Era dunque naturali per ellu trattà i tassi di interessu cum'è u sintumu di l'offerta è a dumanda di soldi quandu passa da una manu à l'altru cù a prumessa di rimborsu futuru.

Un altru di i scupertori di a teoria di l'utilità marginale era l'austriacu Carl Menger, chì spiegò chì i prezzi di e merchenzie eranu subjectivi in ​​a mente di quelli chì participanu à un scambiu. Riguardu à l'interessu, Menger era u prubabilmente u primu à argumentà chì, in regula, e persone ponenu un valore più altu nantu à u pussessu di merchenzie, cumparatu cù u pussessu di elli in una data dopu. Essendu u mezzu di scambiu, questu diventa una caratteristica di i soldi stessu, chì u pussessu hè ancu valutatu più di u so pussessu in una data futura. U valore scontu di a pruprietà più tardi hè riflessu in i tassi di interessu è hè riferitu da i seguitori di Mengers cum'è preferenza di tempu.

Ellu sustinia chì u livellu di preferenza di u tempu era fundamentalmente una scelta umana è per quessa ùn pò micca esse preditu matematicamente. Questu minà l'assunzione chì l'interessu hè solu u costu di soldi perchè e preferenze umane guidanu a so valutazione. Eugen von Böhm-Bawerk, chì hà seguitu i passi di Menger, hà vistu da un puntu di vista più capitalisticu, chì u soldi di un risparmiatore, chì altrimenti era senza vita, era capaci di guadagnà u risparmiatore una fornitura di beni per l'interessi guadagnati da ellu. [iii]

Böhm-Bawerk hà cunfirmatu chì l'interessu pruducia un ingudu per u capitalista è per un entrepreneur era un costu di prestitu. Ma accunsenu cù Menger chì u valore scontu di preferenza di u tempu era una materia per u salvatore. Per quessa, i risparmiatori sò guidati principarmenti da preferenza di u tempu, mentre chì i prestiti principalmente da u costu. In i mercati liberi, era per quessa chì i prestiti anu da fà una offerta di i tassi d'interessu per attruverà i risparmiatori in prestitu invece di cunsumà.

In quelli ghjorni, era indiscutibilmente capitu chì i soldi era solu oru, è e monete credibili è u creditu eranu sustituti d'oru. Vale à dì, circulavanu sustinuti da l'oru è eranu liberamente scambiabili per ellu. L'oru è i so sustituti di creditu eranu l'agenzia da quale i pruduttori trasformanu i frutti di u so travagliu in i beni è servizii chì avianu bisognu è vulianu. U rolu di soldi è creditu era puramente tempurale. L'omi temporali anu valutatu l'oru cum'è un bonu cù a funzione speciale di esse soldi. È cum'è un bonu, u so propiu pussessu valeva più cà solu una pretendenza nantu à questu in u futuru. Ma attribuiscenu a listessa preferenza di tempu à una valuta fiat? Per sapè chì duvemu scopre a natura di a preferenza di u tempu in più cum'è un cuncettu sottu un standard d'oru è ancu in un ambiente di munita unanchored, per capiscenu cumplettamente u futuru cursu di i tassi d'interessu.

Preferenza di u tempu in l'economia classica

A preferenza di u tempu pò esse definitu simplicemente cum'è u desideriu di pussede e merchenzie in una data prima invece di più tardi. Dunque, u valore futuru di pussede un bonu deve esse à un scontu cumparatu cù u pussessu attuale, è più in u futuru propiu propiu propiu hè previstu di materializà, più grande u scontu. Ma invece di a preferenza di u tempu di u prezzu cum'è s'ellu era un bonu di cuponu zero, l'avemu trasfurmatu in un equivalente d'interessu annualizatu.

Ovviamente, a preferenza di u tempu si applica principarmenti à i finanziatori chì finanzianu a produzzione, chì esige u passaghju di u tempu trà u principiu è a pruduzzioni. U soldi prestitu deve copre in parte o in tuttu l'acquistu di materie prime, è tutti i costi necessarii per fà un articulu finitu, è u tempu pigliatu per trasmette à un utilizatore finale per prufittu.

U modu più faciule per isolà a preferenza di u tempu hè di assume chì un imprenditore deve piglià in prestito alcune o tutte e risorse finanziarie necessarie. Avemu avà da cunsiderà a pusizione di u prestatore, chì hè dumandatu à unisce cù u sacrifiziu di u so cunsumu attuale in favore di u so ritornu futuru. A motivazione di u prestatore hè chì ellu hà un surplus di soldi à i so bisogni immediati è invece di pusà solu nantu à questu, hè dispostu à implementà prufittuamente. A so ricumpensa per fà cusì hè chì furnisce u so risparmiu à un omu d'affari, u so ritornu deve superà a so preferenza di tempu persunale.

U mezzu per cunfurmà l'investimentu è u risparmiu hè ovviamente u creditu. U finanziamentu di a produzzione per suprattuttu hè ciò chì u creditu facilita. Pigliamu sta funzione ovvia tantu per cuncede è chì l'interessu hè vistu per esse un costu di produzzione chì scurdemu chì i tassi d'interessu sò in realtà stabiliti da preferenza di u tempu.

L'intermediazione da i banche è altre istituzioni finanziarie ci nasconde ancu u ligame trà l'interessu è a preferenza di u tempu, spessu alimentata da a falsa supposizione di u salvatore chì ùn hè micca parte cù i so soldi dipositu in un bancu.

Quandu un salvatore salva è un imprenditore investe, a transazzione implica sempre l'economie di un prestatore chì hè diventatu in a produzzione di beni è servizii cù l'elementu di u tempu. Per u prestatore, u valore di preferenza di u tempu per quale l'interessu u cumpensu deve sempre superà a perdita di pussessu di u so capitale per un periodu stabilitu. Ma cù u creditu ancoratu à i soldi di u sonu, u livellu di compensazione di interessu dumandata da i risparmiatori per a preferenza di u tempu hè strettamente limitatu. U casu per i monete fiat hè radicalmente diversu.

Preferenza di tempu è soldi fiat

Finu a ora, avemu cunsideratu preferenza di tempu misurata in una munita chì hè credibilmente liata à i soldi, legalmente d'oru. Sottu à un regime di valuta fiat, a situazione hè assai diversa per via di l'instabilità di a valuta fiat.

L'ubiquità di e muniti statali unbacked certamenti introduce incertezza nantu à a stabilità di u prezzu futuru è u valore di u creditu. Ùn hè solu u salvatore isolatu da i borrowers attraversu u sistema bancariu è spessu hà l'idea sbagliata chì i so dipositi sò sempre a so pruprietà (in quale casu a preferenza di u tempu ùn hè micca applicatu), ma i so risparmi sò sbulicati per l'inflazione persistente di a valuta. L'interessu chì s'aspittava hè trattatu cum'è un costu inconveniente di produzzione, per esse minimizatu. L'interessu guadagnatu hè tassatu cum'è s'ellu era u prufittu da un cummerciu capitalista, è micca una compensazione per una perdita temporale di pussessu di a so pruprietà.

Ùn hè micca surprisante chì cù u salvatore cunzidiratu com'è un paria da l'economisti keynesiani, poca attenzione hè pagata à a preferenza di u tempu. Ma s'è i risparmiatori anu da capisce in modu cullettivu e cunsequenze di sta inghjustizia, esigeranu una compensazione di u tassu d'interessu assai più altu per perde u pussessu di u so capitale. Cercheranu rimediu per a perdita di pussessu, a deprezzazione monetaria è u risicu di contrapartita, tutti per esse aghjuntu è grossati per i tassi imposti da u statu. Chì ùn succede micca finu à chì i mercati piglianu i prezzi di tuttu fora di u cuntrollu di u guvernu.

Ci hè un vechju adagiu, chì in a lotta trà i mercati è i desideri di i guverni i mercati sempre vincenu à a fine. Hè indispensabile à capisce chì s'è i forzi mutori daretu à preferenza tempu per i risparmiatori ùn sò micca soddisfatti, eventualmente si dump a so liquidità di creditu in favore di soldi veri, chì hè solu oru è possibbilmente argentu, è per i bè chì puderanu bisognu in u futuru. A settanta iperinflazioni registrate di muniti fiat anu dimustratu chì quandu a valuta è u creditu perde a so credibilità, perde tuttu u so putere di compra. Quandu queste circustanze si sviluppanu, a risposta di u mercatu hè di guidà i tassi d'interessu è i rendimenti di i boni sustancialmente più alti, perchè a preferenza di u tempu ùn hè micca soddisfatta. Se l'autorità resistenu suppressendu i tassi d'interessu, a munita simpricamente colapsà. È tandu ùn ci hè micca un mediu per valutà l'assi finanziarii, fora di l'oru stessu.

E cunsequenze di cuntrazione di creditu bancariu

Finu a ora, stu articulu hà toccu solu u rolu impurtante di u creditu bancariu in l'ecunumia. U creditu bancariu finanzia quasi tutte e transazzione chì in aggregate custituiscenu u PIB. I banche sò oghji cuntratte u so creditu, essendu periculosamente leveraged in a relazione trà l'assi totali è l'equità di u bilanciu in un momentu di ecunumia falluta.

E cunsequenze per u PIB sò largamente malintende. Hè cumunamenti presumitu chì una recessione ecunomica hè guidata da i tassi d'interessu più altu è u so impattu nantu à a dumanda di i cunsumatori. Chì hè mette u carrettu davanti à u cavallu. Se i banche ritirate u creditu da l'ecunumia, hè una certezza matematica chì u PIB nominali cade. Hè a retirazzione di u creditu chì hè rispunsevuli di a calata di u PIB. Hè u restu chì seguita.

Ci ponu esse pocu dubbitu chì cù u bilanciu di bilanciu mediu di più di vinti volte in l'Eurozona è u Giappone, è cù certi banche britanniche micca luntanu, chì a cuntrazione globale di u creditu bancariu serà severa. L'effettu nantu à i sistemi bancari menu leveraged, cum'è quellu di i Stati Uniti, serà prufonda per via di u caratteru internaziunale di a banca è a finanza muderni. In u mondu sanu, l'imprese diventeranu rapidamente insolventi per via di a fame di creditu è ​​i fallimenti diventeranu l'ordine di u ghjornu.

I banche cintrali sò di fronte à un dilema crescente, di quale u publicu investitore diventa sempre più cuscente. Intervenenu cù l'espansione illimitata di u so creditu per rimpiazzà u cuntrattu di creditu bancariu cummerciale, o si fermanu solu è lascianu sti distorsioni lavate? In effetti, hè una scelta trà minà e so valute ancu più o permettenu di stabilizzà.

Quasi certamenti pruvaranu à mitigà l'effetti di u creditu bancariu cummerciale chì hè ritiratu. I tentativi di i banche cintrali per cuntrullà l'espansione di i so propri bilanci per mezu di stretti quantitativi seranu abbandunati, è riintroducerà invece l'allentamentu quantitatiu. È cum'è l'espansione di u creditu di u bancu cummerciale riduce i tassi d'interessu quì sottu induve sò normalment esse, a retirazzione di u creditu di u bancu cummerciale tende à aumentà i tassi d'interessu, cum'è i prestiti luttanu per truvà qualsiasi creditu dispunibule. Ùn ci hè nunda chì i banchieri cintrali vultà à e valute digitali di u bancu cintrali per a salvezza perchè ci hè troppu pocu tempu per intruducelli.

Dapoi l'anni 1980, avendu avanzatu progressivamente versu l'espansione di u creditu per l'attività puramente finanziaria è l'assunzione di garanzie finanziarie contr'à i prestiti, a cuntrazione di u creditu bancariu hè obligatu à avè un effettu prufondu ancu in i mercati finanziarii. U collateral serà vendutu, a creazione di u mercatu ridutta, è e pusizioni derivate ridutte. Impulsatu in parte da i requisiti regulatori di Basilea 3, i banche mudificanu e so attività per priorità a liquidità di u bilanciu. L'imprese di obbligazioni corporative saranu vendute in favore di boni di tesoru di u guvernu à cortu termine. U debitu di u guvernu à longu andà serà vendutu per e scadenze più brevi.

Ci pò esse pocu dubbitu chì i banche cuntratte creditu esposti à i mercati finanziarii sò assai più faciuli è più rapidi di ritirarà u creditu per transazzioni qualificate per u PIB. È cum'è l'espansione di u creditu bancariu cummerciale per l'attività puramente finanziaria dapoi l'anni 1980 hè stata sustanziale, a so cuntrazione ùn serà micca triviale. L'effettu nantu à e valutazioni hè stallatu per ripetiri e cunsequenze di fallimenti bancari in u crash di Wall Street di u 1929-32, quandu u Dow hà persu 89% di u so valore.

Ci hè ancu un effettu simbioticu trà a cuntrazione di u creditu bancariu in l'ecunumia di u PIB è i mercati finanziarii, cù i perditi è i fallimenti di l'anzianu più deprimente a fiducia in l'ultimi. A menu chì i banche cintrali intervenenu, si tratta di una tempesta perfetta. Ma a so intervenzione serve solu à distrughjini u putere di compra di e so muniti unbacked, in quale casu, i tassi d'interessu aumenteranu in ogni modu stratosfericamente.

Cumenti nantu à u recente underperformance di l'oru

U graficu sopra presenta l'oru cum'è deve esse presentatu, cù valute fiat inestabile chì hè prezzu in soldi reale, chì hè oru. Per l'analisti tecnichi, u mercatu di l'orsi attuale per queste valute maiò relative à l'oru hà cuminciatu à a mità di dicembre di u 2015, è e quattru valute in u graficu sò stati indexati à quellu puntu.

Da tandu, tutti anu calatu, cù a sterlina in calata di 51,6%, u yen in calata di 45,9%, l'euro in calata di 41,6%, è u dòlaru di 37%. Si deve esse nutatu chì in questa tappa di u mercatu di l'orsu glubale, a sterlina, l'euro è u yen sò più vulnerabile à l'aumentu di i tassi d'interessu. I so rendimenti di i boni di u guvernu sò diventati abbandonati à livelli più bassi di l'equivalenti di i Treasuries di i Stati Uniti, vistu in u mondu fiat cum'è l'investimentu senza risicu. L'euro è u yen face e cunsequenze di i tassi d'interessu suppressi da u BCE è da a BOJ rispettivamente in territoriu negativu. Sterling hà longu soffrenu di un prublema di credibilità relative à u dollaru, è i gilts cedenu sempre menu di i Treasuries di i Stati Uniti.

Mentre chì u dollaru hè a mozza di u minimu cattivu, l'inflazione di u creditu bancariu tutale di u dollaru in u tempu hè stata drammatica. Hè nutatu sopra chì dapoi u 1971, US M3 creditu è ​​muneta hà multiplicatu 33 volte, mentri u prezzu di l'oru in dollari hà multiplicatu 38 volte. Ma M3 avia digià aumentatu da $ 44,18 miliardi in u 1934, quandu u dollaru hè statu svalutatu da $ 20,67 l'oncia à $ 35, à $ 605 miliardi in Aostu 1971 quandu Bretton Woods hè statu sospesu. Includendu l'espansione di M3 da u 1934 face l'aumentu finu à a data 490 volte. In altre parolle, l'oru hà ancu scontu assai di u creditu post-depressione di u dollaru è l'espansione di a valuta.

In termini apprussimati, pudemu cuncludi chì a relazione d'oru-dollaru ùn hà ancu aghjustatu cumplettamente à l'inflazione longu di u dollaru. In termini di prezzu, chì dà qualchì cunsulazione à i toru d'oru, ma micca troppu deve esse lettu in a relazione.

A più impurtante, ùn ci hè nunda di scontu in u prezzu di l'oru di u dollaru per a probabile deteriorazione futura di u putere di compra di u dollaru fiat. Dunque, pudemu cuncludi chì, in quantu à esse soldi veri è tuttu u restu hè creditu, i prezzi di l'oru à u livellu attuale offrenu una opportunità di rifugiu sicuru micca ricunnisciutu per i investituri infelici di lascià u prucedimentu di e so cartera liquidate in fiat cash.

Riassuntu è cunclusioni

Hè cun grande dispiace chì avemu da ammette chì a maiò parte di l'investituri chì deleganu a gestione di a so capitale in manu di i gestori di fondi prufessiunali è i cunsiglieri d'investimentu sò prubabilmente soffrenu una distruzzione di ricchezza chì puderia diventà quasi tutale. U mutivu hè chì questi cunsiglieri è amministratori sò cumposti da una generazione chì ùn hà micca sperimentatu quantu distruttivu pò esse u ligame trà l'inflazione persistente di i prezzi, l'aumentu di i tassi d'interessu è u colapsamentu di i valori di l'assi finanziarii. Inoltre, per capiscenu cumplettamente u ligame è i fatturi attuali chì guidanu i tassi d'interessu più altu ùn hè micca in i so interessi cummerciale.

Ciò chì hè accadutu in l'anni 1970 hè statu descrittu cum'è stagflation – una parolla di chjappu chì suggerisce qualcosa chì ùn hè micca capitu da l'economisti mainstream oghje. Fighjendu i so mudelli ecunomichi è l'assunzioni daretu à elli, per elli una cumminazione di una ecunumia stagnante è una inflazione crescente ùn hè micca spiegata. L'effettu chì ignoranu hè chì l'inflazione hè un trasferimentu di ricchezza da u settore privatu à u statu, è da i risparmiatori à i banche cummerciale è i so prestiti favuriti. Più l'espansione di a valuta è di u creditu, u più grande u trasferimentu di ricchezza diventa, è l'impoverimentu di u citadinu ordinariu risultati.

Ùn avemu micca bisognu chì l'inflazione, misurata da l'indici di i prezzi di u cunsumu, cuntinuerà in un futuru indefinitu, ancu s'è un casu per quellu risultatu hè facilmente ghjustificatu. Ciò chì hè indicatu hè chì i tassi d'interessu attuali è i rendimenti di i boni duveranu esse assai, assai più altu. Cù l'IPC chì hè digià aumentatu in più di 8% annualizatu in i Stati Uniti, l'UE è u Regnu Unitu, i fatturi di preferenza di u tempu indicanu chì i tassi d'interessu è i rendimenti di i boni duveranu esse multiplici più alti di quelli chì sò attualmente.

Questu articulu hà spiegatu u rolu di u creditu bancariu in l'ecunumia. U creditu bancariu finanzia praticamente tutte e transazzione chì in aggregate custituiscenu u PIB è l'attività finanziaria non qualificata. I banche sò avà cuntratte u so creditu, essendu assai leveraged in a relazione trà l'assi totali è l'equità di bilanciu. Si trovanu esposti à perdite cascate in una recessione ecunomica, chì risicate di sguassate u so patrimoniu di bilanciu sanu.

Di sicuru, i banche cintrali è i so guverni farà ciò chì anu sempre fattu in u passatu in queste circustanze: inflate e so muniti, se ne necessariu versu l'inutilità. L'argumentu in favore di esce da i risichi finanziarii è di valuta in soldi veri – chì hè l'oru – raramente hè statu più cuncludente.