A Crisa Bancaria accelera a fine di u ciculu di serramentu di a Fed

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

L'aumentu di a tarifa di 25 punti di basa chì aspetta da a Fed sta settimana puderia esse l'ultimu per qualchì tempu, postu chì l'estressi in u settore finanziariu causanu u creditu bancariu à cuntratte.

A crisa in u settore bancariu, attivata da a rapida corsa di a crescita di i tassi di a Fed in l'ultimu annu, pare chì pruvucarà u bilanciu di i prestiti di i Stati Uniti à riduzzione postu chì e cundizioni più strette forzanu i banche regiunale à frenà i prestiti.

U rinfurzà serà più cà abbastanza per persuadà a Fed à retrocede da a so pulitica attuale, purtendu à una fine prima di l'espertu di l'aumentu di i tassi è una curtailment premature di QT cum'è e cundizioni di creditu più strette coincidenu cù un mercatu di u travagliu debilitatu.

U strettu previstu vene malgradu a nova facilità di liquidità di a Fed (u BTFP). Per capisce perchè, nutate chì micca tutte e riserve sò simili. In corta, e riserve sò prubabilmente migrate da i banche più chjuche, induve i prestiti attivi assicuravanu chì eranu di più veloce, à i banche più grande chì ùn volenu micca o bisognu.

A resilienza recente di l'ecunumia hè stata guidata da u fattu chì i bilanci aggregati di i banche americani sò appena cuntrati. Ma sta tendenza hà mascheratu a realità chì, mentri l'assi di i banche più chjuchi cuntinueghjanu à cresce, quelli di i grandi banche anu cascatu annantu à l'ultimu annu.

Tanti i picculi è i grandi banche anu cuntinuatu à prestà, ma l'attività di i banche più grande hè stata neutralizzata in u bilanciu, postu chì anu ancu sguassatu u risicu di durazione vendendu boni di Treasury è agenzia. I cumpratori non bancari anu acquistatu i tituli, vale à dì chì i dipositi totali detenuti in u sistema bancariu sò cascati. I dipositi bancari sò un "usu" di più veloce di riserve è per quessa, quandu cascanu, a velocità tutale cade, chì ponenu un ventu in contra per l'ecunumia.

I picculi banche sò sottumessi à stress, è prubabilmente cuntinueghjanu à esse cusì, data a so esposizione à i prestiti immubiliarii, in particulare per a pruprietà cummerciale. Pudemu vede questu in u graficu sottu, chì mostra u percentile 99 è 75 di i tassi cummirciati in u mercatu di i fondi alimentati. Hè quasi certamente i banche più chjuchi più afflitti chì paganu 15 bps sopra l'estremità superiore di a gamma di destinazione di i fondi fed per piglià riserve di prestitu.

A facilità BTFP serà di aiutu limitatu postu chì i banche più chjuchi anu una proporzione più alta di l'assi chì ùn pò micca esse spustatu nantu à u bilanciu di a Fed.

A FDIC pò avè allughjatu u risicu di corse bancarie per avà, ma i prublemi di liquidità di i picculi banche significanu chì affruntàranu più turbulenza. A crisa pò esse in suspensu, ma hà più da correre.

I picculi banche sò dunque prubabile di rinfurzà significativamente i so prestiti. Banche più grande ancu: u graficu quì sottu mostra chì un numeru più grande di banche in generale stringe i standard di prestitu, chì portarà à menu prestiti.

Ancu s'è i banche più grande piglianu a mancanza di creditu, sò prubabilmente cuntinueghjanu à abbandunà u risicu di durata – cum'è generalmente facenu quandu i tassi sò aumentati – chì significa chì l'impattu di qualsiasi prestitu chì facenu puderia avè un impattu minore nantu à u momentu ecunomicu.

U prublema generale hè chì i dipositi migraranu avà da u mondu di più veloce di i banche righjunali più chjuchi à a sfera di velocità più bassa di i banche più grande, chì sò digià saturati cun elli.

I più grandi banche americani, in particulare i quattru grandi, anu alluntanatu i dipositi in l'ultimi anni. Dopu un arrestu tempurale attraversu a pandemia, e riserve di u bancu cintrali attraenu torna una carica di capitale di 3%.

I grandi banche si affucanu in riserve, per quessa chì anu mantenutu i so tassi di depositu cusì bassu. Hè ancu per quessa chì sta crisa hè sfarente di u 2008 – allora, nimu vulia prestà, mentre chì oghje, i più grandi ghjucatori ùn anu micca bisognu di prestitu. Cue LIBOR-OIS essendu sottu 10-bps larga malgradu a più grande crisa bancaria da Lehman.

Se i grandi banche ùn vulianu micca dipositi prima di u colapsu di SVB, hè improbabile chì li volenu avà. Infatti, se a maiò parte di e novi riserve create a settimana passata finiscinu in i quattru grandi banche americani, u so rapportu di riserve à attivu seria à quasi 20 anni.

I grandi banche aumenteranu i so tassi di depositu (forsi sottu pressione pulitica), ma solu lentamente è riluctante. È ponu educatamente indicà novi depositanti in a direzzione di i fondi di u mercatu di soldi più altu. Iè, questi ùn sò micca assicurati, ma a crescita di rendiment hè significativa è, per ùn scurdà, u guvernu americanu hà sottumessu MMFs in 2008.

Dunque, i fondi di u mercatu di soldi sò prubabilmente l'ultimu benefiziu di u volu di depositu di picculi banche intermediate da a Fed. È cum'è i renditi di i bill sò tornati sottu à a tarifa RRP di a Fed, a maiò parte di u flussu di depositu puderia finisce in a facilità RRP.

L'effettu netu di a crisa bancaria serà di turbo-charge QT. U BTFP ùn affronta micca u prublema di distribuzione cù riserve, è hè solu prubabile di aiutà à canalizzalli da l'usi di velocità più altu à a facilità RRP di velocità zero in modu efficace.

U creditu bancariu hè una parte di a munita; U creditu corporativu è privatu hè l'altru. Ma u creditu si stringe in tutta l'ecunumia.

Questu significa cundizzioni finanziarii considerablemente più strette è un risicu di recessione assai più altu, mentre chì e pressioni di l'inflazione deve esse facilitate (per ora). Allora a Fed hà avutu ciò chì vulia, ma prubabilmente micca in u modu ch'ellu avissi vulutu