A Casa di i Signori di u Regnu Unitu hè Preoccupata da una Pericula Dipendenza Da QE

Autore di Mike Shedlock via MishTalk.com,

Quandu è cumu e banche centrali scappanu di a so dipendenza da QE? Questa dumanda hè stata trattata in un rapportu da a Camera di i Lordi di u RU.

A Camera di i Lordi investiga una Dipendenza Periculosa per QE

U raportu hè attraversu l'ochji di u Regnu Unitu in quantu à a Banca d'Inghilterra, ma i cumenti è e preoccupazioni s'applicanu à ogni banca centrale. Eccu alcuni ritagli.

Signori : In u Regnu Unitu, un allentamentu quantitativu hè statu previstu, à u mumentu di l'introduzione in u 2009, cum'è una misura à breve termine per sustene l'ecunumia attraversu a crisa finanziaria glubale. Tuttavia, in l'ultima decina d'anni, u prugramma hà sviluppatu assai, è hè diventatu u principale strumentu di pulitica monetaria di a Banca d'Inghilterra.

Mish : Suppostamente avia da esse à breve termine in ogni locu. Ùn era micca.

Bilanciu di a Banca d'Inghilterra

Signori : Avemu lanciatu sta inchiesta à stu mumentu per parechje ragioni. Prima, u prugramma di allentamentu quantitativu ùn hè micca statu sottumessu à un esaminazione sufficiente, ancu in u Parlamentu, date e so dimensioni, longevità è impurtanza ecunomica. U rolu aumentatu di a Banca d'Inghilterra in l'ecunumia merita una maggiore responsabilità da parte di u Parlamentu. Siconda, l'escalazione sustanziale di a quantità quantitative durante a pandemia COVID-19 hè stata senza precedente. In terzu, avemu vulsutu esaminà a misura in cui l'assassinu quantitativu hà rializatu i so obiettivi dichjarati, cù i so effetti nantu à l'ecunumia reale, a crescita è l'inflazione.

Signori : u prufessore Tim Congdon, fundatore è presidente di l'Istitutu di Ricerca Monetaria Internaziunale, ci hà dettu chì l'usu di u quantitative easing in u 2009 hà impeditu di fà una spirale deflazionaria. Ellu disse chì, senza un allentamentu quantitativu, "a quantità di soldi seria cascata assai rapidamente". Adam Posen, presidente di l'Istitutu Peterson per l'Ecunumia Internaziunale, hà dettu chì l'allentamentu quantitativu "tende à travaglià u più putente quandu un panicu finanziariu hè in corsu", ma a so capacità di stimulà a spesa è l'investimentu in condizioni ecunomiche stabili hè cum'è "spinghje nantu à una stringa . "

Mish : Spinghje nantu à una stringa hè una analogia keynesiana. Eppuru, hè assai chjaru chì QE ùn hà micca stimulatu i prestiti bancari in i Stati Uniti, UE o Giappone.

Signori : U prufessore Philip Davis, Prufessore di Banca è Finanze à l'Università Brunel è Fellow à l'Istitutu Naziunale di Ricerca Ecunomica è Suciale (NIESR), hà dettu chì ci sò "alcune evidenze" di i fondi di pensione impegnati in una "ricerca di rendiment" attraversu l'investimentu in assi alternativi leveraged, prudutti strutturati, private equity è derivati. Nigel Wilson, Chief Executive Officer di Legal & General, hà dettu chì l'allentamentu quantitativu ùn hè micca u dirittu strumentu puliticu per stimulà una crescita economica sustenibile . Ellu hà dettu chì l'assicuranza quantitativa hà stimulatu i prezzi di l'assi è stabilizatu i mercati finanziarii cù successu, ma chì ùn si pò aspettà di creà una crescita economica sustenibile , per a quale una politica fiscale attiva era necessaria invece.

Mish : Correttu. QE hà suppressu senza dubbitu i tassi d'interessu, hà incuraghjitu a speculazione finanziaria è hà fattu male à l'ubbiettivi di u pianu di pensione. Hà ancu mantenutu vive e corporazioni zombi à grande spesa è ferite a scuperta di i prezzi.

Signori : Lord Macpherson di Earl's Court, anzianu secretariu permanente in HM Treasury, ci hà dettu chì l'efficacità di l'assassinu quantitativu era diminuita cù u tempu . Quandu hè stata messa in opera in u 2009 – dopu chì i tassi d'interessu sò stati tagliati da 4,5% in uttrovi 2008 à 0,5% in marzu di u 2009 – hà "avutu un veru impattu". Tuttavia, hà sustinutu chì quandu i tassi d'interessu à longu andà sò vicini à u limitu inferiore zero u B ank di l'Inghilterra deve "cumprà una grande quantità di debitu per avè alcun impattu. »

Mish : Avà hè estremamente contraproduttivu. A Fed attacca i soldi à a gola di e banche è ùn a volenu micca è ùn la ponu aduprà. U risultatu hè stata una surghjente massiccia di repos inversi.

Signori : Mentre l'evidenza nantu à l'impattu ecunomicu di u quantitative easing hè mista, si nota chì a ricerca di a banca centrale tende à mustrà u easing quantitativo in una luce più positiva di a letteratura accademica . Concludemu, à u bilanciu, chì l'evidenza mostra chì l'allentamentu quantitativu hà avutu un impattu limitatu nantu à a crescita è a dumanda aggregata in l'ultima decada. Per stimulà a crescita ecunomica è a dumanda cumuna, a facilitazione quantitativa hè dipendente da una serie di meccanismi di trasmissione chì operanu principalmente in è attraversu i mercati finanziarii. Ci hè una evidenza limitata chì suggerisce chì questi aumentanu i prestiti o l'investimenti bancari, o aumentanu a spesa di u consumatore da i detentori di beni ricchi.

Mish : Ùn aspettatevi mai chì i decisori pulitichi, l'accademia, o i pulitici ammettanu ch'elli avianu tortu.

Signori : Una di e cunsequenze deliberate di un allentamentu quantitativu hè di alzà i prezzi di l'assi. Ci hè un inseme di prove chì percepenu chì anu aumentatu e disuguaglianze di ricchezza. Tuttavia, quandu avemu dumandatu à u Guvernatore se l'allentamentu quantitativu avia aumentatu a disuguaglianza di ricchezza in u Regnu Unitu, hà dettu chì "ùn accunsenteria micca".

Mish : A parolla chjave hè "deliberata". E banche centrali anu apposta sponsorizate bolle sperendu di evità cunsequenze successive.

Signori : Altri testimoni ci anu dettu chì l'usu più persistente di quellu previstu di un allentamentu quantitativu in l'ultimu decenniu hà purtatu à una presa eccessiva è potenzialmente destabilizante in i mercati. U duttore Mohamed El-Erian, presidente di u Queens 'College di Cambridge è Chief Economic Adviser di Allianz, ci hà dettu chì i mercati si trovanu in una bolla in a quale " l'assi finanziarii sò totalment disaccoppiati da i fundamenti [ecunomichi]. »

Mish : Totalmente d'accordu. A Banca d'Inghilterra naturalmente ùn hè micca d'accordu, cusì face a Fed, BOJ, ecc.

Signori : L'allentamentu quantitativu accelera l'aumentu resultante di u costu di u serviziu di u debitu di u Guvernu se i tassi d'interessu aumenteranu à traversu a curva . U 6 di lugliu di u 2021, l'Uffiziu per a Rispunsabilità di u Bilanciu hà dettu chì dapoi u 2008, a proporzione di u debitu di u Guvernu nantu à i quali i tassi d'interessu rispondenu in u primu annu "hà più di radduppiatu", chì " hà fattu l'impattu fiscale di u primu annu di una percentuale crescita puntuale di i tassi d'interessu sei volte più grande ch'è era ghjustu nanzu à a crisa finanziaria, è guasi duie volte ciò chì era prima di a pandemia, ghjustu 18 mesi fà ". Unwinding quantitative easing hè un prucessu qualchì volta chjamatu stringimentu quantitativu, chì hè una pulitica cuntrazzionale applicata per diminuisce a quantità di soldi è liquidità in l'ecunumia. Stu prucessu implicerà e banche centrali chì riducenu a dimensione di i so bilanci. Puderanu fà ciò permettendu à i so tituli di obbligazioni di maturà piuttostu chè di rimpiazzalli, affinà o rallentà a quantità di acquisti di beni fatti, o vendendu e donne à u mercatu. In u 2013, a Riserva Federale hà annunziatu ch'ella principierà à riduce o 'diminuisce' u ritmu di e so compra d'assi. In reazione à l'annunziu, chì ùn era micca previstu da i mercati finanziarii, i rendimenti di i bonds è a volatilità di i mercati finanziarii anu aumentatu significativamente. Questa risposta da i mercati finanziarii era cunnisciuta cum'è " taper tantrum " in i media finanziarii.

Signori : Ci hè un risicu crescente chì e banche centrali sianu di fronte à un " paradigma senza uscita " da u quantitative easing. Nisuna banca centrale ùn hà riesciutu à riversà i so acquisti di beni à mezu à longu andà , è u prublema chjave chì affrontanu e banche centrali mentre cercanu di fermà o inversà a facilità quantitativa hè se scatenerà a panica in i mercati finanziari chì si sparghjenu in u reale ecunumia.

Mish : E banche centrali discutenu di diminuisce ma ùn anu mai riesciutu. Sò avà intrappulati in un " paradigma senza uscita "?

Signori : L'effettu precisu di l'assassinu quantitativu annantu à l'inflazione ùn hè chjaru, è a magnitudine di l'assassinu quantitativu recente nantu à l'inflazione futura ùn hè ancu stata stabilita. Tuttavia, avemu intesu dì chì l'ultimu giru di allentamentu quantitativu puderia avè un effettu inflazionariu postu chì coincide cù spese sustanziali di u Guvernu, colli di bottiglia in l'offerta, è una ripresa di a dumanda dopu a pandemia COVID-19.

Mish : L'aspettu inflazionista hè stata largamente in u prezzu di l'assi. Tuttavia, ci hè un colpu à l'impattu in cui e persone chì si sentenu ricche compranu vitture case in più piglianu vacanze in eccessu ecc., Aumentendu dinò i prezzi à u consumatore.

Cunchiusioni di i Signori

• Quandu l'intrattenimentu quantitativu hè statu introduttu, hè statu previstu chì sustene l'ecunumia di u Regnu Unitu dopu una forte calata di a dumanda cumuna dopu a crisa finanziaria glubale 2008-09. Tuttavia, in l'ultimu decenniu hè statu dispiegatu in varie circustanze assai diverse da quelle di u 2009 per affruntà una serie di prublemi diversi. Questu hà avutu un effettu di ratchet, induve a scala di allentamentu quantitativu hè stata aumentata ripetutamente, senza successivi tentativi di invertì lu. Questu hà servutu solu per aggravà e sfide implicate in u svolgimentu di a pulitica.

• I compromessi chì anu pussutu esse accettabili in una pulitica cuncepita cum'è una misura temporanea sò diventati sempre più cuntruversi chì u prugramma persiste.

• Un allentamentu quantitativu hà ancu fattu chì a politica di a Banca d'Inghilterra è di u Tesoru HM sia più interdipendente, sfocendu a politica monetaria è fiscale, è questu hà cuminciatu à erosione a percezione chì a Banca hà agitu interamente indipindente da e cunsiderazioni pulitiche. Simu preoccupati chì u scetticisimu di e ragioni dichjarate da a Banca per un allentamentu quantitativu sia cresciutu significativamente durante a pandemia COVID-19, quandu parechji participanti à u mercatu anu dettu ch'elli credevanu chì a Banca d'Inghilterra avia adupratu l'allentamentu quantitativu principalmente per finanzà e spese deficitarie di u Guvernu.

• Infine, simu preoccupati chì a scala di u calamentu quantitativu espone a Banca d'Inghilterra à pressione pulitica per ùn alzà i tassi d'interessu se l'inflazione crescente ùn si dimostra micca à breve termine cum'è hè prevista da a Banca.

Mish Cunclusione

E preoccupazioni di a Camera di i Lordi sò ben dichjarate è devenu esse ascoltate, ma ùn seranu in ogni locu.

Malgradu a risposta chjara di u mercatu chì QE ùn serve à nunda, è hè in realtà contraproduttiva, e banche centrali restanu impegnate per questu.

Per una discussione di l'impatti negativi di QE chì alcuni puderebbenu equivale à "spinghje nantu à una stringa", per piacè vede Down the Rabbit Hole in Reverse Repos, Cosa face a Fed?

Innota ancu chì Nonsense Economica hè Estremamente Ben Ancorata in Fantasyland, è micca solu in a Fed

* * *

Cume questi rapporti? Spergu di sì, è sì, per piacè Iscriviti à MishTalk Email Alerts .