A calata di liquidità glubale ùn hè ancu finita

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

E cundizioni di liquidità glubale restanu i più stretti chì sò stati per parechji decennii, cuntinuendu à pose un formidabile ventu in contra per l'assi di risicu.

A liquidità hè probabilmente u mutore più impurtante à cortu è mediu termine di l'assi di risicu. U valore fundamentale di un attivu diventa discutitu cum'è in extremis, senza liquidità, ùn pò esse micca transazzione. Questu significa chì catturà turni in liquidità hè di primura impurtanza.

Dopu à caduta per più di un annu, un turnu più altu in liquidità pò esse digià ghjuntu secondu alcuni – ma vi mustraraghju perchè hè troppu prestu per sonà u tuttu chjaru.

Prima avemu da esse chjaru ciò chì intendemu per liquidità. Pò esse misurata in parechje manere, ma da u puntu di vista di u cummerciu è di l'investimentu tuttu ciò chì duverebbe impurtà sò quelli indicatori chì ponu dà una guida nantu à i prezzi di l'assi.

Una di e misure più simplici di liquidità chì face questu hè a crescita annuale in M1 reale. Ci hè spessu troppu focu annantu à M2, ma M2 hè contra-ciclicu. M1 hè una misura assai megliu di l'attività futura, cum'è M1 chì cresce quandu un bancu crea u depositu di dumanda chì hè a contrapartita di un novu prestitu.

U M1 reale globale, vale à dì u M1 reale di u G10, resta assai depressu postu chì cuntinueghja à ritirà da u piccu vistu dopu à e misure straordinarie di facilità durante a pandemia. U graficu quì sottu mostra chì u M1 reale mundiale porta i prezzi di l'equità US da circa nove mesi. Ùn ci hè ancu segnu di una ripresa.

A crescita reale M1 hè una vista "quantità" di liquidità. Una vista di "prezzu" di liquidità manda u stessu missaghju.

U Global Financial Tightness Indicator (GFTI) hè una diffusione di i spreads di creditu è ​​di u mercatu di soldi è l'aumentu di i tassi di a banca centrale glubale. U GFTI ferma più bassu ch'ellu era in a prufundità di a crisa finanziaria di u 2008.

Ci era un sciccareddu di luce à a fine di u tunnel mentre i banche cintrali parevanu avvicinassi à a fine di i so cicli di strettu. Ma questu hè statu annullatu cù un rinnuvatu zelu falcu da l'Australia à i Stati Uniti in l'ultime settimane.

L'Advanced Global Financial Tightness Indicator (AGFTI), chì hà dimustratu chì u GFTI duveria prestu principià à risurrezzione, hè avà cascatu di novu (vede u graficu sopra).

Ùn ci hè micca rimesse verdi per a liquidità.

Ùn hè micca tuttu.

U Treasury tira u so contu à a Fed (a TGA) hè statu citatu cum'è una altra fonte imminente di liquidità chì prumove l'attivu. Ma ancu quì l'ottimisimu s'ampara di una realità più prosaica.

L'opinione hè culurata da l'esperienza di u 2021 quandu u TGA hè cascatu di più di $ 1.5 trilioni, aiutendu à alimentà u "tuttu rally". Dopu, a diminuzione di a TGA hà purtatu à una crescita di riserve bancarie, sustenendu i prezzi di l'assi. U mutivu era chì u Tesoru era in mezzu di riduce l'emissione netta da i livelli altissimi visti in a pandemia, vale à dì chì u drawdown TGA ùn era micca immediatamente "sterilizatu" da più prestitu nettu di u guvernu.

Oghje, u Treasury pare improbabile di cambià u so cuponu prughjettatu (vale à dì senza fattura) emissione per questu annu. Questu hè malgradu u limitu di u tettu di u debitu, cù u guvernu capace di utilizà "misure straordinarie" chì li permettenu di mantene a prestitu. A distruzzione di riserva in corso da QT è una facilità RRP ostinatamente alta assicura chì ogni crescita di riserve bancarie da una caduta di u TGA (chì attualmente si trova à $ 500 miliardi) hè prubabile di esse fugace à u megliu.

Ci sò qualchi spunti di bona nutizia, per esempiu a crescita di creditu in Cina. Ma avemu bisognu di vede questu riflessu in e misure glubale di liquidità mostrate sopra prima di fà una pretendenza. Ùn simu ancu quì.

Puderiamu esse perdonatu per pensà chì in ogni misura storica, e cundizioni monetarie devenu esse assai strette, datu u bumbardamentu di ogni ghjornu di a retorica di u bancu cintrali falu, unu di i ciculi di ritmu sincronizatu globale più veloce mai vistu, è i tassi d'interessu à i massimi pluriennali. .

In fattu, a tarifa mediana di a pulitica reale di a banca centrale glubale resta assai negativa, ancu dopu a crescita da i so minimi quasi tutti i tempi di -5.5%, à -3% attualmente. Ciò lascia sempre assai negativu storicamente, è in u fondu u 6% di tutte e letture chì tornanu à a mità di l'anni 1950.

Hè vale a pena tene in mente quandu cercate una ripresa di liquidità, postu chì da alcune misure a stretta globale hè appena principiata.