A caduta di l’inflazione ùn hè micca grazia à u BCE
A caduta di l'inflazione ùn dipende micca di i tassi di u BCE. L'analisi di Ugo Arrigo è Giacomo Di Foggia per Lavoce.info
In l'ultimi dui anni, u Bancu Centrale Europeu hà avutu affruntà u prublema di a crescita rapida è, dopu, una inflazione alta per a prima volta in a so storia. Ancu s'è a fase aguda di u prublema si manifestava durante u 2022, cù a crisa di gas russa, u tassu d'inflazione di tendenza di l'Euroarea avia digià righjuntu u 3 per centu in lugliu 2021 è u 5 per centu in dicembre, un significativu più altu ch'è u 2 per centu.
In lugliu 2022, quandu u BCE hà decisu di u primu di deci aumenti consecutivi di i so tassi, l'inflazione era quasi 9 per centu, prima di ghjunghje à un piccu di 10,6 per centu in uttrovi. In i dodici mesi chì sò passati da tandu, però, hà ridutta continuamente finu à ghjunghje à u 2,9 per centu in uttrovi 2023, u valore di l'aostu 2021. Ma in quellu mese, cù l'inflazione chì hà digià crisciutu per un annu è una dinamica persistente di u PIB. u tassu principali di u BCE era à 0,5 per centu, mentre chì avà, cù l'inflazione caduta rapidamente è a crescita ecunomica hà sparitu cumplettamente, cù u PIB reale à u livellu di un annu fà, a tarifa hè à 4,5 per centu centu, quattru punti sopra.
Dui dumande
Questi numeri ponenu duie dumande, a prima prospettiva è a seconda retrospettiva.
U primu hè se a pulitica monetaria attuale ùn hè micca eccessivamente restrittiva, generà o risicate di generà costi significativi in termini di recessione cumparatu cù i benefici limitati o inesistenti di più pressione anti-inflazioni.
A seconda quistione hè se l'inflazione hà veramente tornatu durante u 2023 per via di a pulitica monetaria restrittiva è micca per via di l'esaurimentu di a spinta iniziale generata da i prezzi d'importazione di i beni energetichi. Hè pussibule chì a pulitica monetaria era cusì rapida è sorprendentemente efficace?
A prima quistione ùn pare micca esse presente in e valutazioni di u cunsigliu di u BCE, espressa dopu à a riunione in Atene à a fini d'ottobre. In fatti, a Banca Centrale pari sempre teme l'inflazione è, ancu s'ellu ùn ritene micca necessariu d'insisterà più in un sensu restrittivu, crede chì i tassi attuali sò à un tale livellu chì, s'ellu "mantenu per una durata abbastanza longa", hè ancu cunfirmatu. puderanu dà "una cuntribuzione impurtante" per mitigà u fenomenu inflacionista. Dunque, l'iniziu di una diminuzione di i tassi in u cortu termini hè categuricamente esclusu. Intantu, l'ecunumia veri di i paesi di l'Eurozona sò languidendu, cù u PIB di a zona appiccicatu à u livellu di un annu fà è quellu di a grande ecunumia tedesca preceduta da un segnu minus.
In quantu à a seconda quistione, l'economistu capu di u BCE hà spiegatu in Atene chì, basatu annantu à i mudelli macroeconomichi utilizati, a manifestazione completa di l'effetti di a pulitica monetaria hè prevista in un periudu di dui anni è dunque da 2025. A dichjarazione hè coherente cù u vastu. A letteratura nantu à i ritardi di a pulitica monetaria è a so variabilità, hà cuminciatu cù i cuntributi di Friedman in l'anni 1960. Ma, se l'effetti ùn anu ancu manifestatu, chì hè accadutu finu à avà? Semu sicuri chì l'inflazione recente ùn hè micca un fenomenu assai sfarente da quellu chì hà battutu per un bellu pezzu in l'anni Settanta è Ottanta, l'ultimu un avvenimentu "un colpu", mentri l'altru era una inflazione à longu andà, alimentata da i prezzi di i salarii spirali. è à l'epica cuntrastatu da e pulitiche monetarie restrittive, efficaci pricisamenti perchè duravanu longu ?
I limiti di a tarifa di tendenza
Ciò chì hè sicuru hè chì a misurazione di l'inflazione basata nantu à a tarifa di tendenza era adattata per quella era, cum'è hè stata appiicata à un fenomenu chì persiste senza sottumessu cambiamenti bruschi. Tuttavia, hè inadegwate per registrà u cambiamentu di tendenza quandu si trova in un cortu periodu di tempu. A tarifa di tendenza ci dice quantu i prezzi anu cambiatu in percentuale in dodici mesi, ma ùn ci informa micca di ciò chì hè accadutu esattamente in u periodu: crescenu più in i primi mesi è poi si fermanu, o sò ancu diminuite, o hè u tempu chì corre ?
Emblematicu in questu sensu hè u casu di l'inflazione italiana, misurata per mezu di l'indici Nic di a cumunità sana: in settembre, a tendenza era à 5,3 per centu, ma in uttrovi hà colapsatu, righjunghjendu à 1,8 per centu. Ciò chì hè accadutu durante l'annu ùn hà micca bisognu di i dati più recenti per interpretà. In fattu, l'ultimu aumentu significativu di i prezzi hè statu in uttrovi 2022, uguali à 3,5 per centu annantu à u mese precedente, in l'onze mesi seguenti i prezzi ùn anu più crescenu, per un totale di + 1,9 per centu, menu di dui decimi in media per mese, un velocità in linea cù l'obiettivo di 2 per centu di u BCE. Allora, cumu rispondemu à a quistione di se l'inflazione era alta in l'ultimi mesi? Fighjendu a tendenza era alta, ma l'usu solu di a tendenza hè sbagliatu. In rialità, l'inflazione italiana hè digià stata bassa in l'ultimi once mesi, ancu s'è avemu avutu aspittà finu à u dodicesimu per a tarifa di tendenza per rializà questu.
U BCE si basa ancu in a tendenza per misurà l'inflazione è decide e so pulitiche. Fendu cusì, però, si cumporta cum'è un duttore chì misura a temperatura di i so pazienti cù un termometru particulari, capace di certificà s'ellu ci hè statu una frebba in l'ultimu mese, ma micca di datallu, di dì s'ellu hè accadutu quattru settimane. ago. è dopu sparitu o s'ellu hè attualmente in corso. Allora, cumu si pò esse sicuru d'amministrà a medicina ghjusta à i tempi curretti è in i dosi curretti?
Se vulemu cunnosce a tendenza attuale di u prezzu, duvemu osservà a trajectoria precisa, ottenendu una tendenza segmentata osservendu u so nùmeru d'indici (in alternativa utilizendu tassi mensili annuali sempre chì sò calculati nantu à un indice staghjunali). Basatu nantu à a figura 1, vedemu chì in l'ultimi quattru anni i prezzi di u cunsumu in l'Eurozona anu viaghjatu à velocità assai diverse in quattru sottoperiodi diffirenti, ognunu di durata diversa:
- in tuttu u 2020, u primu annu di Covid, è finu à u frivaru 2021, l'indici di i prezzi hè stata stabile;
- da marzu 2021 i prezzi cumincianu à cresce di novu, è finu à ghjennaghju 2022, u mese prima di l'invasione russa di l'Ucraina, viaghjanu à una tarifa annualizzata di pocu più di 5 per centu. Duranti stu periodu ùn ci era micca cambiamentu in i tassi di u BCE;
- da ferraghju 2022 l'inflazione accelera è in i nove mesi chì finiscinu in l'ottobre dopu, i prezzi di i cunsumatori aumentanu in generale da 9,3 per centu, chì currisponde à una tarifa annualizzata di 12,6 per centu. In questu periodu, i tassi di u BCE fermanu stabile finu à lugliu, u mese in quale a tarifa principale hè elevata da cero à 0,5 per centu, prima di risaltà à 1,25 per centu in settembre;
- in i dodici mesi dopu, a velocità di crescita di i prezzi si riduce drasticamente, à partesi da nuvembre 2022, è scende à 3,5 per centu annualizatu in u primu di i dui semestri è à 2,3 per centu in u sicondu, un valore cumpatibile cù l'ughjettu di 2 per centu di u 2022. BCE.
In l'ultimi dodici mesi, però, a pulitica monetaria restrittiva di u BCE s'hè intensificata è u tassu principalu hè righjuntu à 2 per centu in nuvembre 2022 è dopu, in trè tappe successive, à 3,50 per centu in marzu 2023 è infine, in quattru tappe più, à 4,5. per centu di settembre scorsu. Dui terzi di l'aumentu generale cù u tempu sò stati decisi da u BCE quandu a rapidità di a crescita di i prezzi s'era drasticamente ridutta è u fenomenu di l'inflazione torna spontaneamente à a normalità.
Se u trattamentu ùn hà micca precedutu à a ricuperazione, ma, cum'è pare, largamente seguitu, ùn pò micca esse a causa. Cumu hè pussibule, in fattu, chì a medicina monetaria hà sguassatu a malatia di l'inflazione in solu quattru mesi da l'iniziu di l'amministrazione, chì hà fattu in dosi assai miti da lugliu 2022, quandu tutti i studii nantu à i ritardi in a pulitica monetaria indicanu volte chì sò di multiplici? A tiurìa suggeria quì chì a pulitica monetaria di u BCE era eccessivamente restrittiva è intempestiva richiede più investigazioni chì vanu assai oltre sta breve nota. In ogni casu, sò necessarii, cunziddi chì si a medicina era avà priva di rimedi utili per a malatia chì ùn esiste più ch'ella dice di curà, avaristi effetti secundari impurtanti in quantu à a recessione ecunomica, a probabilità di disoccupazione è a crescita di u pesu di u debitu, sia. privatu è publicu, chì ponu esse evitati solu cù una pronta ripensazione di a pulitica monetaria attuale.
(Articulu publicatu nant'à lavoce.info )
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/calo-inflazione-bce/ u Sat, 25 Nov 2023 06:22:21 +0000.