The Fed, Zombies, & The Pathway To Japanification

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Recentemente avemu scrittu un articulu chì discute u "periculu murale" favuritu da l'intervenzioni monetarii in corso di a Fed. Tuttavia, sta storia hè piena di zombies è di a strada per a "Giappunificazione".

A Fed ricunnosce e so intervenzioni monetarie in corsu anu creatu risichi finanziarii in termini di bolle d'assi. Sò ancu cuscenti chì a maiò parte di i strumenti pulitichi sò prubabilmente inefficaci per mitigà i risichi finanziarii in u futuru. Tali li lascia dipende da l'espansione di u so bilanciu cum'è a so arma primaria.

Hè statu un puntu ch'elli anu fattu l'annu scorsu, chì hà scurdatu investitori eccessivamente rialzisti.

"… parechji participanti anu osservatu chì l'equità, u debitu di l'imprese è e valutazioni CRE sò state elevate è anu attiratu l'attenzione nantu à alti livelli di indebitamentu di l'azienda è debuli standard di sottoscrizione in i mercati di prestiti leveraged. Alcuni participanti anu manifestatu a preoccupazione chì i sbilancii finanziarii – inclusa a sopravvalutazione è l'indebitamentu eccessivu – possinu amplificà un shock avversu per l'ecunumia … "

"… parechji participanti anu rimarcatu chì u Cumitatu ùn deve micca escludere a pussibilità di adattà a pusizione di a politica monetaria per mitigà i rischi di stabilità finanziaria, in particulare quandu questi rischi anu implicazioni impurtanti per e prospettive ecunomiche è quandu l' utensili macroprudenziali eranu o eranu probabilmente inefficaci à mitigà questi risichi … "

Chì hè statu in ghjennaghju 2020. Solu un pocu di mesi dopu, i mercati eranu in u peghju abbassamentu da a "Grande Depressione".

L'invisibile

Cù l'intervenzioni di a Banca Centrale, ùn hè micca ciò chì hè "vistu" chì hè impurtante, ma ciò chì ùn hè micca.

Avemu "vede" i trillioni di dollari di liquidità avendu effetti pusitivi nantu à i mercati di l'assi.

Tuttavia, ciò chì supraneghja u più hè ciò chì accade altrò in l'ecunumia.

Avemu discuttu in precedenza cume l'intervenzioni di a Fed anu fattu u primu 10% più riccu mentre bypassendu u 90% inferiore di i redditi .

Ma l'effettu più insidiosu hè statu l'ascesa di cumpagnie "zombie" . Queste cumpagnie sopravvivenu solu per via di a suppressione da i Fed di i tassi d'interessu è di creà un clima speculativu d'investimentu per l'emissione di obbligazioni. Cum'è discututu in "I Recessioni sò una bona cosa:"

"'Zombies' sò imprese chì i costi di serviziu di u debitu sò più alti di i so prufitti, ma sò mantenuti vivi da un prestitu implacabile.

Hè un prublema macroeconomicu. E imprese zombi sò menu produttive, è a so esistenza abbassa l'investimentu in e l'impieghi in imprese più produttive. In breve, un effettu collaterale di e banche centrali chì mantenenu i tassi bassi per un bellu pezzu hè di mantene vive l'imprese improduttive. In ultimamente, ciò abbassa u ritmu di crescita à longu andà di l'ecunumia. »- Axios

Tale spiega ancu perchè ci sò attualmente livelli record di emissione di "junk bond" in u mercatu.

U settore opportunisticu à altu rendiment ùn hè micca andatu tranquillamente à a fine di l'annu, quandu l'emissione di dicembre (29,5 miliardi di dollari) hà sfracellatu un altru record di lunga data per u mese (27,6 miliardi di dollari, in dicembre 2012), è hà impulsatu l'emissione per l'ultimi trè mesi à u più altu tutale mai per un periodu di quartu trimestre. È questu ùn era micca un cantu di cignu per u mercatu primariu, postu chì i participanti vedenu a fine finita di u 2020 cum'è un passu à un altru annu freneticu avanti, cume l'incertezza ecunomica infestante è i bassi costi di prestitu stoccanu incentivi per apprufundisce a liquidità è spinghje i profili di scadenza di u debitu . " – S&P

I Zombies Cunsumanu i Viventi

Mentre i "zombies" girandulanu nantu à a terra in numeri record, u costu invisibile per l'ecunumia passa inosservatu.

Queste cumpagnie, piglianu in prestitu capitali "viventi" da investitori per nutrisce un host "morente" . A so volta, tali privanu e nuove imprese di capitale, risorse è opportunità necessarie. Mantene e cumpagnie chì morenu in vita più longu di u "darwinisimu" permetterebbe naturalmente di sopprimà a crescita economica.

A Fed di New York hà avutu recentemente un studiu nantu à cume u "creditu zombie " hà influenzatu l'inflazione, un sottoproduttu di a crescita economica, in Europa.

"A crescita ecunomica è l'inflazione di l'Europa sò rimasti depressi, sottovalutendu sempre e proiezioni. In una similitude impressiunante cù e "decennie perdute" di u Giappone, l'ecunumia europea hè stata recentemente caratterizata da tassi di interesse persistentemente bassi è da a prestazione di creditu bancariu à bon marché à l'imprese indebolite, o "creditu zombie".

Mentre stu studiu si applica à l'Europa, vedemu u listessu effetti in i Stati Uniti Durante l'ultima decada, cume e cumpagnie zombi sò cullate à un livellu record in i Stati Uniti, l'inflazione resta suppressa è ben al di sotto di i livelli mirati.

Mentre l'economisti continuanu à mantene speranze perenni di forte crescita economica è inflazione, tali continuanu à esse sfugliati è à una funzione di capitale spiazzatu. À questu puntu, Daniel LaCalle hà osservatu , u spostamentu di capitale specificamente cum'è una causa di deludente crescita economica in 2021.

1. Cù 26 trilioni di dollari iniettati da e banche centrali, l'iniezioni massicce di liquidità sò abituate soprattuttu per perpetuà a spesa di u guvernu elevata, spese fundamentalmente attuali, è finanzà u debitu publicu.

2. U secondu hè chì i bilanci aziendali sò stati danneggiati à un livellu chì renderà difficiule di vede una crescita significativa di l'investimenti sopra a deprezzazione. SP Global prevede chì e spese di capitale mundiali rimanganu debuli in u 2021.

Ùn si pò micca curà un prublema di debitu cun più debitu

Durante l'ultimi 40 anni, ogni Amministrazione è a Riserva Federale anu continuatu à operà sottu pulitiche monetarie è fiscali keynesiane credendu chì u mudellu hà travagliatu. Tuttavia, a maiò parte di a crescita economica aggregata hè finanzata da spese deficitarie, espansione di creditu è ​​una riduzione di risparmi. A so volta, a riduzzione di l'investimenti pruduttivi in ​​l'ecunumia hà purtatu à rallentà a produzzione. Quandu l'ecunumia si rallentava è i salarii eranu, hà ubligatu u cunsumadore à piglià più leverage, chì hà ancu diminuitu u risparmiu. In u risultatu di l'aumentu di leva, hà sviatu più di u so redditu in u serviziu di u debitu.

Dunque, postu chì i tassi d'interessu, i salarii, l'inflazione è a velocità monetaria sò una funzione di a crescita ecunomica organica, l'aumentu di u debitu currisponde à u calu di 40 anni di a prosperità. (U cumpostu economicu si compone di salarii, inflazione è tassi d'interessu)

In particulare, a maiò parte di i prugrammi di spese di u guvernu ridistribuiscenu u redditu da i travagliadori à i disoccupati. Tale aumenta u benessere di i numerosi feriti da a recessione. Tuttavia, ciò chì i mudelli ignoranu hè a produttività ridutta chì segue un cambiamentu di risorse versu a ridistribuzione è luntanu da l'investimenti produttivi.

U più impurtante hè l'incapacità di l'ecunumisti attuali di realizà u prublema di pruvà à "curà un prublema di debitu cun più debitu".

A visione keynesiana chì "più soldi in e tasche di e persone" farà cresce a spesa di i consumatori è a crescita economica hè stata sbagliata. Ùn hè accadutu dapoi 40 anni.

Hè stata una lezzione amparata da u Giappone.

U Caminu Per "Giappunizazione"

Da u 1980 à l'oghje, l'ecunumia giappunese hà mantenutu un tassu mediu di crescita di solu 0,43%. Per quelli chì campanu in l'ecunumia, un tale ritmu di crescita si distingue appena da una recessione da i ghjovani à i vechji. Benintesa, quandu u Giappone scorre regolarmente in recessione ogni pochi anni, tale ùn hè micca sorprendente.

Dapoi a crisa finanziaria, u Giappone hà gestitu un prugramma massivu di "facilitazione quantitativa" chì, in una basa relativa, hè più di 3 volte a dimensione di quella in i Stati Uniti Tuttavia, mentre i mercati azionari anu fattu bè cù l'intervenzioni di a Banca Centrale, a prosperità hè à pocu pressu uguale à l'iniziu di stu seculu.

Inoltre, malgradu u bilanciu di u BOJ chì cunsuma 80% di i mercati di l'ETF, per ùn parlà micca di una parte significativa di u mercatu di u debitu di l'imprese è di u guvernu, u Giappone ferma afflittu da recessioni rotanti è bassa inflazione, è da bassi tassi d'interessu. (U tassu di u Tesoru di 10 anni in Giappone hè cascatu in territoriu negativu per a seconda volta in l'ultimi anni.)

Micca cusì sfarente

Perchè hè impurtante? Perchè u Giappone hè un microcosimu di ciò chì accade in i Stati Uniti Cum'è aghju nutatu prima:

" I Stati Uniti, cum'è u Giappone, sò intrappulati in una" trappula di liquidità "in corsu induve u mantenimentu di i tassi d'interessu ultra-bassi sò a chjave per sustene un pulse economicu. A cunsequenza imprevista di tali azzioni, cume simu testimoni in i Stati Uniti attualmente, hè a battaglia cù e pressioni deflazionarie. I tassi di interessu più bassi vanu – u ritornu menu ecunomicu chì pò esse generatu. Un ambiente di tassi d'interessu ultra bassu, cuntrariu à u penseru generale, hà un impattu negativu annantu à l'investimenti pruduttivi, è u risicu principia à supera u ritornu potenziale ".

Cum'è u mo cumpagnu Doug Kass hà nutatu, u Giappone hè un mudellu di fragilità di a crescita economica glubale.

" U quadru più grande pò piglià u fattu chì l'ingegneria finanziaria ùn aiuta micca un'ecunumia, probabilmente a ferisce. S'ellu aiutassi, dopu à mega-dosi di e cose in ogni forma imaginabile, l'ecunumia giappunese sarebbe ronzante. Ma l'ecunumia giappunese face u cuntrariu. U Giappone hà pruvatu à sustituisce a pulitica monetaria per una sana pulitica fiscale è ecunomica. È u risultatu hè pessimu ".

Sò d'accordu cù Doug, cum'è i dati, chì mentre l'ingegneria finanziaria sustene i prezzi di l'assi, ùn face nunda per un'ecunumia à mezu à longu andà. In realtà hà cunsequenze negative.

Riassuntu

Ci hè vulsutu una quantità massiccia d'intervenzioni da parte di e Banche Centrali per mantene l'ecunumie à fluttu in u mondu sanu in l'ultima decina d'anni, è ci sò evidenze crescenti chì a crescita continua à decelerà.

Inoltre, avemu assai più simili à u Giappone di quantu parechji vulianu crede.

• Una calata di u risparmiu organicu chì sdrughje l'investimenti pruduttivi

• Un vechju demograficu chì hè assai pesante è chì si basa nantu à i benefici suciali à un ritmu avanzatu.

• Una ecunumia assai indebitata cù rapporti di debitu / PIL sopra u 100%.

• A calata di e spurtazioni per via di un ambiente ecunomicu glubale debule.

• Rallentamentu di i tassi di crescita economica interna.

• Un demograficu più ghjovanu sottumessu.

• Una curva inelastica offerta-dumanda

• Pruduzzione industriale debule

• A dipendenza da a produttività aumenta per cumpensà a riduzzione di l'occupazione

U puntellu di u Giappone, è di i Stati Uniti, ferma demugrafica è tassi d'interessu. Quandu a pupulazione chì invechja cresce, diventendu una trappula netta per "risparmi", a dipendenza da a "rete di benessere sociale" continuerà à espansione. U "prublema di pensione" hè solu a punta di l'iceberg.

Mentre un altru $ 2-4 Trillion in QE puderia daveru riesce à mantene a bolla gonfiata per un pezzu di tempu, ci hè un limitu per a capacità di cuntinuà à tirà avanti u cunsumu futuru per stimulà l'attività ecunomica. Tuttavia, tali cuntinueghjanu à lascià un viotu sempre crescente da riempie in l'avvene. À a fine, u viotu diventa troppu grande per riempie.

E Banche Centrali cuntinueghjanu à ripete e listesse pulitiche sperendu in un risultatu diversu.

Chì hè u peghju chì puderebbe accade?